美股上链：新一轮加密叙事的隐而未发

近期，某大型加密货币交易平台的高管表示正在考虑将该公司的股票代币化，以实现在新推出的区块链上交易美股。这一举动引发了市场对证券代币化(STO)概念的renewed兴趣。

在当前创新乏力的加密市场环境中，美股代币化可能成为继稳定币和国债之后的第三大类真实世界资产(RWA)。如果监管框架明确，美股代币化资产有望迅速超越现有的国债代币规模，因为它能为加密用户提供更高的波动性和投机性。

美股上链的价值主张

美股上链的核心价值在于创造更大的自由市场和提升可组合性:

1. 扩大交易市场规模：提供全天候、无国界、无许可的交易场所，这是传统交易所目前无法实现的。

2. 优越的可组合性：通过与现有去中心化金融(DeFi)基础设施结合，美股资产可作为抵押物、保证金，用于构建指数和基金产品，衍生出多种创新玩法。

对供需双方而言，美股上链都具有明确的吸引力：

• 供给方(美股上市公司)可以触达全球投资者，获得更多潜在买盘。
• 需求方(投资者)，尤其是过去无法直接交易美股的投资者，可以通过区块链直接配置美股资产。

历史与现状

美股上链并非全新概念。早在2020年，某交易平台就曾尝试通过发行证券型代币上市，但因监管障碍而搁置。上一轮DeFi热潮中，也出现过美股合成资产产品，但同样因监管压力而逐渐式微。

2017年成立的证券化代币发行项目Polymath推广过STO概念，允许企业通过区块链技术发行代表证券权益的代币。当时这一概念曾获得市场关注。

如今，STO概念重新崛起的主要推动力来自监管态度的转变。美国证券交易委员会(SEC)新一届领导层似乎从强监管对抗转向支持合规框架内的创新。

相关标的

在加密二级市场中，与STO概念直接相关的项目并不多。

Polymath是较早进行STO概念教育的项目，后来推出了Polymesh区块链，专为合规资产设计。其代币Polyx已在主流交易所上线，但市值相对较小。

一些专注于RWA的项目，如Ondo，虽然主要聚焦国债领域，但其产品也可能适用于股票代币化场景。Ondo与某些政治人物关系密切，可能获得额外支持。

作为主流预言机解决方案，Chainlink在连接传统金融和区块链方面做了大量工作，理论上也会受益于STO发展。

风险提示

尽管SEC新领导层对STO态度趋于宽松，但清晰的合规框架何时出台仍是未知数。这将直接影响相关公司推进STO的速度。

近期SEC加密工作组举行的圆桌会议或许能提供一些线索。会议主题包括"定义证券地位"和合规路径设计，某交易平台的首席法务也参与其中。

如果STO相关合规框架出台速度过慢，当前的市场兴趣可能会逐渐消退。因此，监管进展将是决定STO叙事能否持续的关键因素。