Ethena викликала панування Tether, синтетичний долар USDe запалює крипторинок

Чому Ethena є найкращим вибором для надання синтетичних доларів у блокчейні криптоекосистем?

З приходом весни я хочу ще раз згадати статтю "Пил на земній корі", опубліковану рік тому. У цій статті я запропонував, як створити законну стабільну валюту, яка не залежить від традиційної банківської системи і підтримується людьми. Моя ідея полягала в поєднанні довгих та коротких позицій безстрокових ф'ючерсних контрактів на криптовалюту, щоб створити синтетичну одиницю законної валюти. Я назвав її "Nakadollar", оскільки уявляв, що використовую безстрокові короткі ф'ючерсні контракти на біткоїн та XBTUSD як спосіб створення синтетичного долара. Наприкінці статті я пообіцяв робити все можливе, щоб підтримати надійну команду у втіленні цієї ідеї в життя.

Зміни за рік дійсно великі. Гай є засновником Ethena. Перед створенням Ethena Гай працював у хедж-фонді з капіталізацією 60 мільярдів доларів, інвестуючи в спеціалізовані області, такі як кредит, приватний капітал та нерухомість. Гай виявив проблеми цифрових валют під час DeFi Summer, що почався в 2020 році, і з тих пір все пішло шкереберть. Прочитавши книгу "Dust on Crust", він задумався про запуск власного синтетичного долара. Але, як і всі великі підприємці, він хотів вдосконалити свою початкову ідею. Він хотів створити синтетичний доларовий стейблкойн, що використовує ETH, замість BTC. Принаймні, на початку так.

Причина, чому Гай обрав ETH, полягає в тому, що мережа Ethereum пропонує рідний прибуток. Щоб забезпечити безпеку та обробку транзакцій, валідатори мережі Ethereum безпосередньо через протокол виплачують невелику кількість ETH за кожен блок. Це те, що я маю на увазі під прибутковістю стейкінгу ETH. Крім того, оскільки ETH в даний час є дефляційною валютою, існує фундаментальна причина, чому торгівля термінами, ф'ючерсами та безстроковими свопами ETH/USD постійно має премію в порівнянні з спотовими операціями. Тримачі коротких безстрокових свопів можуть ловити цю премію. Поєднуючи фізичний стейкінг ETH з короткою позицією безстрокового свопу ETH/USD, можна створити синтетичний долар з високою прибутковістю. Станом на цей тиждень, річна прибутковість спотового ETH долара (sUSDe) становить приблизно >50%.

Arthur Hayes:Чому Ethena є найкращим вибором для надання синтетичних доларів у криптоекосистемі на у блокчейні?

Якщо немає команди, яка здатна виконувати завдання, навіть найкраща ідея залишиться порожнім базіком. Гай назвав свій синтетичний долар "Ethena" і вже сформував зіркову команду для швидкого та безпечного запуску цього протоколу. У травні 2023 року Маелстром став засновником-консультантом, у якості компенсації ми отримали токени управління. Раніше я співпрацював з багатьма високоякісними командами, і працівники Ethena не йдуть в обхід, а відмінно виконують завдання. Прискоримося на 12 місяців вперед, стейблкоїн Ethena USDe офіційно запущений, і всього через 3 тижні після його запуску в основній мережі, обсяг випуску вже наблизився до 1 мільярда (TVL становить 1 мільярд доларів; 1USDe=1 долар ).

Давайте відкладемо на бік колінні накладки і чесно обговоримо майбутнє Ethena та стабільних монет. Я вірю, що Ethena перевершить Tether і стане найбільшою стабільною монетою. Це пророцтво потребує багато років для реалізації. Однак я хочу пояснити, чому Tether є найкращим і найгіршим бізнесом у світі криптовалют. Сказати, що це найкраще, означає, що це може бути фінансовим посередником, який приносить найбільший прибуток кожному працівнику в традиційних фінансах і криптовалютах. Сказати, що це найгірше, означає, що існування Tether призначене для задоволення його бідніших традиційних фінансових банківських партнерів. Заздрість банків та проблеми, які Tether приносить захисникам мирної фінансової системи США, можуть негайно призвести до катастрофи для Tether.

Для всіх тих, хто був введений в оману Tether FUDsters, я хочу прояснити. Tether не є фінансовим шахрайством і не брешуть щодо резервів. Крім того, я дуже поважаю тих, хто заснував і управляє Tether. Але, вибачте, Ethena переверне Tether.

Ця стаття буде поділена на дві частини. По-перше, я поясню, чому Федеральна резервна система США (, Міністерство фінансів США та великі американські банки, пов'язані з політикою, хочуть знищити Tether. По-друге, я детально розгляну Ethena. Я коротко представлю, як Ethena була побудована, як вона підтримує прив'язку до долара, а також її ризикові фактори. Нарешті, я запропоную модель оцінки для токена управління Ethena.

Прочитавши цю статтю, ви зрозумієте, чому я вважаю, що Ethena є найкращим вибором для надання синтетичних доларів у криптовалютній екосистемі у блокчейні.

Примітка: Фіатні стабільні монети з фізичною підтримкою—це монети, емітент яких має фіатні гроші на банківському рахунку, такі як Tether, Circle, First Digital тощо. Синтетичні фіатні стабільні монети—це монети, які емітент має в криптовалюті та хеджує за допомогою короткострокових деривативів, такі як Ethena.

Заздрість, ненависть

Tether) код:USDT( є максимальною стабільною монетою, розрахованою на основі обсягу обігу токенів. 1 USDT = 1 долар. USDT передається між гаманцями на різних публічних блокчейнах, таких як Ethereum. Щоб підтримувати прив'язку, Tether тримає 1 долар на кожну обігову одиницю USDT на банківському рахунку.

Якщо немає доларового банківського рахунку, Tether не може виконувати свої функції зі створення USDT, зберігання доларів, що підтримують USDT, та викупу USDT.

Створення: без банківського рахунку неможливо створити USDT, оскільки трейдери не мають куди надсилати свої долари.

Доларова ескроу: якщо немає банківського рахунку, то немає де зберігати долари, що підтримують USDT.

Вилучення USDT: без банківського рахунку неможливо вилучити USDT, оскільки немає банківського рахунку, на який можна надіслати долари вилучувачу.

Наявність банківського рахунку не гарантує успіх, адже не всі банки є рівними. У світі є тисячі банків, які можуть приймати депозит у доларах США, але лише деякі банки мають основний рахунок у Федеральному резерві. Будь-який банк, який прагне здійснити доларову клірингову операцію через Федеральний резерв для виконання обов'язків агента у доларах, повинен мати основний рахунок. Федеральний резерв має абсолютну владу у визначенні того, які банки можуть отримати основний рахунок.

Я коротко поясню, як працює діяльність агентських банків.

Є три банки: Головні офіси банку A та банку B розташовані в двох неамериканських юрисдикціях. Банк C є американським банком, що має основний рахунок. Банки A та B хочуть мати можливість переводити долари в фіатній фінансовій системі. Вони окремо подали заявки на використання банку C як банку-агента. Банк C оцінює клієнтську базу обох банків і надає схвалення.

Банк A повинен перевести 1000 доларів США до банку B. Грошовий потік становить 1000 доларів США з рахунку банку A в банку C на рахунок банку B в банку C.

Давайте трохи змінимо приклад і додамо банк D, який також є американським банком з основним рахунком. Банк A буде використовувати банк C як кореспондент, а банк B - банк D. Тепер, якщо банк A хоче переказати 1000 доларів США до банку B, що станеться? Грошовий потік - це переказ 1000 доларів США з рахунку банку C в Федеральному резерві на рахунок банку D в Федеральному резерві. Врешті-решт, банк D внесе 1000 доларів США на рахунок банку B.

Зазвичай банки за межами США використовують кореспондентські банки для міжнародних електронних переказів в доларах. Це пов'язано з тим, що долари повинні безпосередньо проходити через Федеральну резервну систему під час переміщення між різними юрисдикціями.

Я почав знайомитися з шифруванням з 2013 року. Зазвичай банки, в яких криптовалютні біржі зберігають фіатні гроші, не є банками, зареєстрованими в США, що означає, що їм потрібно покладатися на американський банк з головним рахунком для обробки внесків та зняття фіатних грошей. Ці невеликі неамериканські банки з нетерпінням чекають на банківські послуги для депозитів та криптовалютних компаній, оскільки вони можуть стягувати високі комісії, не виплачуючи жодних відсотків на депозити. У всьому світі банки зазвичай прагнуть отримати дешеве фінансування в доларах, оскільки долар є світовою резервною валютою. Однак ці невеликі іноземні банки повинні взаємодіяти зі своїми агентами, щоб обробляти операції з фіатними доларами за межами свого розташування. Хоча агентські банки терплять ці фіатні потоки, пов'язані з криптовалютним бізнесом, з якої б причини це не було, іноді деякі клієнти криптовалют можуть бути виключені з маленьких банків за вимогою агентських банків. Якщо маленькі банки не дотримуються правил, вони втрачають відносини з агентським банком і можливість переміщувати долари на міжнародному рівні. Втрата ліквідності в доларах для банків є як ходінням мертвих. Тому, якщо агентський банк вимагає, маленькі банки завжди відмовлять клієнтам криптовалют.

![Артур Хейс: Чому Ethena є найкращим вибором для надання синтетичних доларів у криптоекосистемі у блокчейні?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(

Коли ми аналізуємо силу банківських партнерів Tether, розвиток цього агентського банківського бізнесу є надзвичайно важливим.

Банківські партнери Tether:

  • Британський Банк і Траст
  • Кантор Фіцджеральд
  • Капітальний Союз
  • Ансбахер
  • Делтек Банк і Траст

Серед п'яти перелічених банків лише Cantor Fitzgerald є зареєстрованим банком у США. Проте жоден з цих п'яти банків не має основного рахунку в Федеральній резервній системі. Cantor Fitzgerald є первинним торговцем, який допомагає Федеральній резервній системі виконувати операції на відкритому ринку, такі як купівля та продаж облігацій. Можливість Tether переводити та зберігати долари повністю залежить від мінливих агентських банків. Враховуючи розмір інвестиційного портфеля Tether у державні облігації США, я вважаю, що їх співпраця з Cantor є критично важливою для продовження виходу на цей ринок.

Якщо ці голови банків не отримали акції Tether через переговори в обмін на банківські послуги, то вони дурні. Коли я пізніше представлю показник доходу на душу населення працівників Tether, ви зрозумієте, чому.

Це охоплює причини, чому банки-партнери Tether працюють не так добре. Далі я хотів би пояснити, чому Федеральна резервна система не любить бізнес-модель Tether, і чому, в основному, це не пов'язано з шифруванням, а з тим, як працює ринок доларів.

Банк з повним резервом

З точки зору традиційних фінансів, Tether є банком з повним резервуванням, також відомим як вузький банк. Банк з повним резервуванням приймає лише депозити, не видаючи позик. Єдиною послугою, яку він надає, є перекази. Він майже не виплачує відсотки на депозити, оскільки вкладники не стикаються з жодними ризиками. Якщо всі вкладники одночасно вимагатимуть повернення своїх грошей, банк може негайно задовольнити їхні вимоги. Тому його називають "повним резервом". У порівнянні з цим, банки з частковим резервуванням видають позик більше, ніж приймають депозитів. Якщо всі вкладники одночасно вимагатимуть повернення депозитів у банку з частковим резервуванням, банк зазнає краху. Банки з частковим резервуванням виплачують відсотки, щоб залучити депозити, але вкладники стикаються з ризиком.

Tether по суті є банком, який має повне покриття долара, що надає послуги торгівлі доларами, які керуються у блокчейні. Ось і все. Ніяких кредитів, ніяких цікавих речей.

Федеральна резервна система не любить банки з повною резервною базою не через те, хто їхні клієнти, а через те, як ці банки обробляють свої депозити. Щоб зрозуміти, чому Федеральна резервна система ненавидить модель банків з повною резервною базою, я повинен обговорити механізм кількісного пом'якшення )QE( та його вплив.

Банки зазнали краху під час фінансової кризи 2008 року, оскільки у них не було достатньо резервів, щоб компенсувати втрати від неплатоспроможних іпотек. Резерви — це кошти, які банки зберігають у Федеральному резерві. Федеральний резерв контролює обсяг резервів банків на основі загальної суми непогашених кредитів. Після 2008 року Федеральний резерв забезпечив, щоб банки ніколи не відчували нестачі резервів. Федеральний резерв досягнув цієї мети, впровадивши QE.

QE – це процес, коли Федеральна резервна система США купує облігації у банків і зараховує резерви, які вона тримає, на рахунки банків. Федеральна резервна система проводить покупки облігацій QE на трильйони доларів, що призводить до збільшення залишків резервів у банках. Чудово!

Кількісне пом'якшення не призвело до божевільної інфляції так, як це зробили стимули під час COVID, оскільки резерви банків залишаються в Федеральному резерві. Стимули COVID були безпосередньо передані людям для вільного використання. Якщо банки позичать ці резерви, інфляція після 2008 року відразу ж зросте, оскільки ці гроші потраплять до підприємств і фізичних осіб.

існування банків з частковими резервами полягає в тому, щоб надавати кредити; якщо банк не надає кредити, він не заробляє гроші. Тому, за інших рівних умов, банки з частковими резервами більш схильні надавати резерви платоспроможним клієнтам, ніж залишати їх у у блокчейні. Федеральна резервна система стикається з проблемою. Як їм забезпечити, щоб банківська система мала майже безмежні резерви,

Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Нагородити
  • 2
  • Поділіться
Прокоментувати
0/400
StableGeniusvip
· 07-12 10:39
*с sigh* ще одна спроба синтетичного долара? емпірично кажучи, вони всі закінчувалися епічно провально. але, ну що ж, давайте спостерігати за цим залізничним катастрофою...
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasWaster69vip
· 07-12 10:28
Стабільність залежить від того, чи потраплять Великі інвестори в пастку.
Переглянути оригіналвідповісти на0
  • Закріпити