市场观察周报：资金退潮叠加观望情绪，市场短期回调风险加剧

宏观经济回顾

特朗普政策主要方向分析

1. 通胀控制思路

• 推动俄乌和平谈判，释放俄罗斯能源供应，以降低全球能源价格。
• 中东问题可能引发短期油价上涨，但通过外交手段控制局势。
• 提高进口关税，短期内可能导致轻微经济衰退，但有助于压低通胀。
• 对中国采取关税施压策略，寻求谈判或实施经济围堵。

2. 利率下调路径

• 对美联储施加压力，要求降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性。
• 推进数字货币相关立法，加快其发展进程，削弱央行货币政策影响力。

3. 经济刺激措施

• 推动减税政策常态化，增加企业和个人可支配收入。
• 对制造业实施差别化关税政策，保护本土产业发展。
• 通过出访中东国家等方式，吸引大规模外国投资。
• 扩大国内石油天然气开采规模，提升能源出口收入。
• 探索扩张领土，如收购格陵兰等地，拓展经济版图。

4. 政治权力巩固

• 利用数字货币政策为家族积累财富。
• 清除异己，巩固核心团队，确保政策延续性。

战略概述

特朗普政策核心在于刺激经济，通过控制通胀（能源政策和关税措施）、降低利率（影响美联储和发展数字货币）、吸引投资和开发能源来促进增长。同时通过领土扩张和政治清洗来巩固权力基础。整体策略短期较为激进，长期效果取决于外交手腕和政策执行力度。

中性利率走势

目前市场预期2025年9月17日将降息25个基点，2025年全年降息两次至4.00%，中性利率上调至3.50%。提前开启降息周期是当前美联储与特朗普政府博弈的焦点。特朗普的关税政策影响开始逐步显现，带来的经济放缓迹象慢慢浮现。与此同时，美联储在美债近期反弹后继续收紧流动性，上周继续减持美债。这导致全球流动性指标出现调整。

下周重要事件关注

央行讲话及政策声明

重要经济数据发布

链上数据分析

1. 短期市场影响因素变化

1.1 稳定币资金流动

本周市场交易量显著萎缩，环比下降76.4%，可能表明市场进入降温或震荡期。日均增发仅0.78亿，处于低流动性状态，通常出现在市场缺乏方向、成交量低迷、大户观望、链上资金入场意愿不强等情况下。如果下周继续保持低迷，则可确认市场已进入冷却期。

1.2 ETF资金流向

本周ETF流入量从上周的28亿降至6.7亿，流入速度减缓76%，几乎与5月初ETF热度阶段性低点持平，表明这轮ETF热潮告一段落。上周ETF流入对比特币价格形成强力支撑，本周ETF资金减少后，比特币价格随之回调，显示当前价格高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

1.3 场外溢价情况

5月23日至31日期间，USDT和USDC场外溢价整体维持在100.0%左右，波动极小，反映出资金观望情绪明显，流动性趋缓。USDT溢价一度小幅反弹至100.2%左右，但仍低于此前的高热度区间。USDC溢价略高于USDT，显示部分跨境或机构资金需求仍存，但强度有限。整体来看，场外稳定币溢价接近零或轻微贴水，表明场外买盘不足，市场缺乏新增法币入场动力。

1.4 某上市公司购买行为分析

观察某上市公司股价表现，可以看到其股价未能创出前期高点，显示股市对该公司追高积极度不及此前。尽管该公司近期增持比特币，提升了资产净值，为市场带来增量（4月14日以来投入近45亿美元），但其股价相对比特币仍存在溢价。需关注这轮行情何时结束。

1.5 交易所余额变化

比特币交易所余额占比继续下降至近一年低点15.046%，链上抛压明显减轻。以太坊交易所余额占比则有所上升，从13.52%升至15.83%，显示以太坊市场存在一定抛售压力。

2. 中期市场影响因素变化

2.1 持币地址分布及URPD分析

本周持有1000-10000个比特币的地址在26-27日出现明显减持，显示短期看空信号，但这部分筹码主要被持有100-1000个比特币的地址吸纳。短期看空，中长期市场结构变化不明显，URPD分布相对均匀，未出现显著信号。

综合各方面数据分析，下周市场整体预计将继续调整，特别是在以太坊再次拉升后，这一预期更加确定。