比特小鹿2025财年第一季度业绩分析及展望

某上市加密矿业公司近日公布了2025财年第一季度财报。数据显示，公司当季营收为7010万美元，同比下降41.3%，环比小幅增长1.6%。自营业务收入为3720万美元，同比下降10.4%。值得注意的是，公司综合毛利润出现亏损，为负320万美元，毛利率为-4.6%。这主要是由于不丹枯水期导致电价上涨，公司暂时关闭了当地矿场所致。不过，随着二季度丰水期的到来，电价已回落至0.042美元/千瓦时的水平。

本季度公司新型矿机销售取得突破，实现410万美元的收入，标志着其矿机销售业务正式启动。然而，调整后的EBITDA为负5610万美元，相比去年同期的正2730万美元出现明显下滑。尽管如此，公司净利润达到4.1亿美元，这主要得益于此前计提的可转换票据（4.487亿美元）和某加密货币期权（0.584亿美元）的公允价值冲回。

公司预付账款继续增加，达到3.82亿美元，相比上一季度的3.1亿美元有所上升，这笔资金足以覆盖最大流片量所需的全部费用。新一代矿机已开始出货，未来的自营和销售策略将根据市场竞争情况灵活调整。另一款新型矿机也已完成流片，目前处于测试阶段，预计将在2025年第三季度末或第四季度正式投入自营矿场使用和销售。

为应对美国的关税政策，公司将在第二季度完成北美组装厂的建设。虽然这将使成本上升约10%，但与目前东南亚地区面临的关税相比，影响相对较小。同时，公司的东南亚组装厂将继续满足非美地区矿场的需求。

在全球电力基础设施建设方面，公司保持快速推进。预计到第二季度末，全球可用电力容量将接近1.6GW，并有望在今年年底达到1.8GW。

截至4月，公司自营矿场的算力已达到12.5Eh/s，预计到10月将上升至40Eh/s，年底有望超过这一水平。尽管最新型号的矿机直到3月才开始在自营矿场投入使用，但公司的整体挖矿成本仍比主要竞争对手低20%以上。随着老旧矿机的全面替换，这一成本优势将进一步扩大，预计从第二季度开始，单月产出将呈现指数级增长趋势。

近期，比特币价格重拾升势，有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。在美元走势承压的背景下，比特币作为替代资产，其避险属性开始凸显。美联储近期采用"平均通胀"政策，可能会提前至6月开始降息，全年降息预期也从一次上调至三次，这些因素都将对比特币价格形成支撑。

对于该公司而言，经历了去年第四季度和今年第一季度的经营过渡期后，未来几个季度的关键看点将集中在矿机研发速度和自营矿场扩张速度上。2025年第一季度的经营状况可能是未来两年中最为艰难的时期，但也意味着经营拐点即将到来。在北美比特币矿业股票中，该公司仍然是较为优质的投资选择。