ETH正在成爲鏈上經濟的儲備資產

近期以太坊再度引發關注,特別是隨着ETH儲備資產概念的出現。基本面分析顯示ETH有望成爲長期看漲的資產。讓我們深入探討ETH的發展前景。

要點

• ETH正在從一種被誤解的資產轉變爲稀缺的可編程儲備資產,爲快速合規化的鏈上生態系統提供安全和動力。

• ETH的自適應貨幣政策預計將使通脹率下降。即使100%的ETH被質押,通脹率最高約爲1.52%,到2125年將下降至約0.89%。這遠低於美元M2貨幣供應量6.36%的年均增速,甚至可與黃金的供應增速相媲美。

• 機構採用正在加速,摩根大通和貝萊德等公司都在以太坊上進行構建,推動了對ETH的持續需求。

• 鏈上資產增長與原生ETH質押之間的年相關性高達88%以上,凸顯了強大的經濟一致性。

• SEC於2025年5月發布了關於質押的政策說明,減少了監管不確定性。以太坊ETF的備案文件現已包含質押條款,提升了回報並增強了機構接受度。

• ETH的深度可組合性使其成爲生產性資產——可用於質押/再質押、作爲DeFi抵押品、AMM流動性以及Layer的原生gas代幣。

• 雖然Solana在Memecoin活動中獲得關注,但以太坊更強的去中心化和安全性使其能主導高價值資產發行——一個更大、更持久的市場。

• 以太坊儲備資產交易的興起已導致上市公司持有超過73萬枚ETH。這一新需求趨勢與2020年比特幣儲備資產交易浪潮類似,並促成了ETH近期跑贏BTC。

ETH的貨幣政策:稀缺但適應性強

ETH的發行量與質押的ETH數量動態相關。雖然發行量會隨着質押參與度的提高而增加,但這種關係是亞線性的:通脹率的增長速度低於質押總量的增長速度。這種機制引入了通脹的軟上限,即使質押參與度增加,通脹率也會隨時間逐漸下降。

在模擬的最壞情況下(100%的ETH被質押),年通脹率上限約爲1.52%。這一通脹率會隨時間進一步下降:

• 第1年(2025年):~1.52%
• 第20年(2045年):~1.33%
• 第50年(2075年):~1.13%
• 第100年(2125年):~0.89%

考慮到EIP-1559引入的銷毀機制,淨通脹率可能遠低於總發行量,有時甚至會陷入通縮。這種結構性約束增強了ETH作爲價值儲備資產的吸引力。

機構採用和信任

各大金融機構正在直接在以太坊上進行構建:

• Robinhood正在開發代幣化股票平台
• 摩根大通在以太坊Layer(Base)上推出存款代幣(JPMD)
• 貝萊德使用BUIDL在以太坊網路上將貨幣市場基金代幣化

這些鏈上流程可以:

• 提高效率、降低成本
• 增加流動性、實現部分所有權
• 提升透明度和合規性
• 推動創新和擴大市場準入

ETH質押作爲安全保障和經濟協調

隨着越來越多價值在鏈上結算,以太坊的安全性與其經濟價值之間的一致性變得越來越重要。機構可能需要購買並質押ETH,以保障其所依賴的基礎設施安全。

從長遠來看,許多機構可能會開始運營自己的驗證器,而不僅僅是通過托管機構進行被動質押。這可以讓機構擁有更大的控制權、更高的安全性,並直接參與共識。

鏈上資產增長與質押ETH的增長密切相關。截至2025年6月:

• 以太坊上穩定幣總供應量達1160.6億美元
• 代幣化RWA攀升至68.9億美元
• 質押ETH數量增長至3553萬ETH

按年計算,質押的ETH數量與ETH價格的相關性爲90.9%,這支持了以下觀點:質押不僅可以保障網路安全,而且從長遠來看還能對ETH本身產生有利的供需壓力。

可組合性和ETH作爲生產性資產

ETH有別於純粹的價值存儲資產,它具有原生可編程性。ETH已用於多種關鍵功能:

• 質押與重新質押
• 借貸和穩定幣中的抵押品
• AMM中的流動性
• 跨鏈Gas
• 互操作性

這種深度整合的效用使ETH成爲一種稀缺但高效的儲備資產。

以太坊vs Solana:Layer-1分歧

Solana在memecoin生態系統中表現突出,但其去中心化程度不如以太坊。長遠來看,以太坊可能會佔據更大的資產價值份額,而Solana則可能佔據更高的交易頻率。

儲備資產動能:ETH的微策略時刻

以太坊的資產管理策略可能會成爲ETH資產價值的持續催化劑。自基於以太坊的資產管理策略出現以來,這些公司已積累超過73萬ETH,ETH的表現也開始超越比特幣。

結論

ETH正在發展成爲一種稀缺、可編程且經濟上必不可少的儲備資產,支撐着日益制度化的鏈上金融生態系統的安全性、結算和功能。