Випуск Circle викликав підписатися на стейблкоїни, але приховані кризи
Нещодавно вихід Circle на ринок викликав великий інтерес до стейблкоїнів. Як піонер у сфері регульованих стейблкоїнів, Circle, хоча й на піку популярності, все ж має певні потенційні ризики.
Через глибокий аналіз проспекту випуску Circle, ми можемо виявити, що компанія стикається з трьома основними викликами:
Джерело доходу є єдиним, 99% залежить від доходів від резервних коштів, інші доходи становлять лише 1%.
Операційні витрати залишаються високими, 60% доходу йде на виплату певній торговій платформі, що призводить до чистої рентабельності лише 9%.
Прибутковість нестабільна, у 2022 році чистий збиток становив 770 мільйонів доларів, у 2023 році прибуток склав 270 мільйонів доларів, а в 2024 році знову знизився до 160 мільйонів доларів.
Давайте глибше розглянемо коріння цих проблем та заходи, які вживає Circle для реагування на ці виклики.
1. Єдиний джерело доходу
Доходи Circle значною мірою залежать від доходів резервного фонду, що означає, що компанія не має інших каналів отримання прибутку, що для підприємства є очевидною "стелею оцінки".
Основна бізнес-модель Circle полягає в тому, що:
Випуск USDC, що є стейблкоїном, прив'язаним до долара США в співвідношенні 1:1, який підтримується доларами США, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами з низьким ризиком. Коли користувачі володіють USDC, компанія Circle інвестує ці кошти в державні облігації США та інші активи, отримуючи процентний дохід, в той час як власники USDC не отримують відсотків.
Цей режим по суті є "безвідсотковим фінансуванням", Circle використовує кошти користувачів для інвестування, не сплачуючи витрат, подібно до моделі, коли банки залучають депозити і видають кредити, але ризик значно нижчий (оскільки інвестують у державні облігації, а не у кредити).
Бізнес-модель Circle можна розглядати як арбітраж облігацій цифрового долара.
Прибутковість Circle в основному залежить від двох факторів:
Обсяг обігу USDC: чим більший обсяг обігу, тим більший обсяг резервних активів, і тим вищі доходи від відсотків.
Середовище процентних ставок: Доходність облігацій США безпосередньо впливає на резервний дохід, висока процентна ставка є надзвичайно вигідною для Circle.
Хоча Circle вже займає екологічну позицію "лідера з регульованих стейблкоїнів", і може отримати більше частки ринку в міру розвитку галузі, але Федеральна резервна система вже увійшла в цикл зниження процентних ставок, а дохідність державних облігацій США може знизитися до 2% або нижче, що безпосередньо призведе до різкого зниження прибутку Circle.
Крім того, з поступовим входженням дедалі більшої кількості традиційних фінансових установ, а також із появою деяких нових стейблкоїнів, які починають платити відсотки своїм власникам, модель "безвідсоткового фінансування" Circle зіткнеться з викликами, що може призвести до подальшої втрати частки ринку стейблкоїнів, які відповідають вимогам.
У цьому випадку, якщо Circle буде покладатися лише на доходи від резервних фондів як єдину точку прибутку, їй буде важко підтримувати вищу ринкову капіталізацію.
Щоб впоратися з цим викликом, Circle запропонувала такі рішення:
Прискорення просування Circle Payments Network: Circle запустила Circle Payments Network у травні 2025 року, метою якої є використання USDC для надання миттєвих, низько вартісних послуг трансакцій між країнами, з'єднуючи банки, цифрові гаманці та платіжні сервіси.
Розробка послуг доданої вартості: розробка інструментів для зберігання та управління активами USDC, спрямованих на інституційних клієнтів (наприклад, криптофонди, банки), стягуючи плату за управління.
Дослідження нестабільних стейблкоїнів та нових ринків: Circle випустила EURC (стейблкоїн, прив'язаний до євро) та планує просувати USDC і EURC в Азії та Латинській Америці, ці нові ринки мають хороші перспективи зростання.
2. Високі операційні витрати
60% доходів Circle використовуються для виплат певній торговій платформі, в основному як витрати на розподіл та рекламу. Така висока частка розподілу є важким тягарем для Circle.
Ця модель розподілу пов'язана з історією розвитку USDC. Circle і певна торгова платформа є спільними засновниками USDC. Circle відповідає за випуск і управління резервними активами USDC, тоді як певна торгова платформа забезпечує канали розподілу, технічну підтримку та маркетингове просування. Сторони ділять доходи від резервів USDC (в основному від відсотків за державними облігаціями США) на основі угоди.
Коли USDC був вперше запущений у 2018 році, бренд та можливості розподілу Circle були слабкими, тому для швидкого розширення частки ринку USDC він покладався на торгову платформу, яка займала провідну позицію на ринку та користувацьку мережу. Тому ця торгова платформа займала домінуючу позицію в співпраці.
Деяка торгова платформа, будучи лідером серед американських комpliant бірж, має потужну здатність до переговорів. Крім того, протягом тривалого часу обсяги обігу та торгівлі USDC в значній мірі залежать від інфраструктури цієї торгової платформи, і Circle важко буде позбутися цієї залежності в найближчій перспективі.
Наприклад, у 2024 році на основі загального обсягу в 32 мільярди, одна торгова платформа внесла приблизно 50%-60% обсягу USDC, що становить близько 16-19,2 мільярда доларів.
У угоді про співпрацю між Circle та деякою торговою платформою є ще один важливий пункт: якщо Circle в певних випадках не зможе розподілити прибутки між деякою торговою платформою або зіткнеться з регуляторними проблемами, деяка торговельна платформа має право сама стати емітентом USDC, може взяти на себе USDC та стати емітентом.
Хоча зараз USDC повністю випускається та управляється компанією Circle, однак певна торгова платформа все ще відіграє важливу роль.
Circle усвідомлює довгострокові ризики високих відсотків, тому вжила кілька заходів, таких як повторне обговорення умов розподілу та створення власних каналів розподілу.
Переговори щодо розподілу прибутків є певною мірою складними, оскільки вони підпорядковані юридичним угодам, і Circle важко легко позбутися цих обмежень.
А самостійне створення каналів розподілу є напрямком, який може ефективно зменшити тиск на прибуток від високих комісій.
3. Волатильність прибутків
Не можна заперечувати, що обсяг ринкової капіталізації стейблкоїнів тісно пов'язаний з циклічними коливаннями в індустрії криптовалют.
Чередування бичачого та ведмежого ринків криптовалют безпосередньо впливає на обсяг загального стейблкоїн ринку.
Circle у 2022 році зазнала чистого збитку в 768,8 мільйона доларів США, що в основному було викликано впливом криптовалютного ведмежого ринку;
Прибуток у 2023 році склав 267,6 мільйонів доларів США завдяки контролю витрат та підвищенню відсоткових ставок;
2024 року прибуток знизиться до 155,7 мільйона доларів США через різке зростання витрат на дистрибуцію.
Оглядаючи зміни в обсязі випуску USDC, ми можемо побачити кілька ключових моментів:
Влітку DeFi 2020 року обсяг випуску USDC досяг 55 мільярдів доларів.
У 2022 році певний стейблкоїн зазнав краху, внаслідок чого великі обсяги коштів потрапили в USDC, що дозволило йому протягом тривалого часу утримувати високу капіталізацію на ринку криптовалют навіть під час ведмежого ринку.
На початку 2023 року сильний зростання певного блокчейну призвело до того, що USDC також показав гарний ріст у порівнянні з іншими стейблкоїнами.
У березні 2023 року сталася криза в одному з банків, разом з несприятливою регуляторною політикою американських органів, обсяг випуску USDC зменшився приблизно на 30%, а до кінця 2023 року зниження досягло близько 50%.
Після того, як певний політичний діяч виграв вибори, стейблкоїн знову почав зростати, USDC виріс до зараз більше шістсот мільярдів доларів, загальний ріст склав 80%.
Отже, можна зробити висновок, що бико-медвежі цикли на ринку криптовалют є критично важливими для зростання стейблкоїнів, ще одним важливим фактором є вплив політики на стейблкоїни, які є переважно орієнтованими на відповідність, особливо на такі, як USDC.
Щоб зменшити коливання прибутку, Circle потрібно вирішити перші два питання: з одного боку, це диверсифікація доходів для зменшення залежності від процентних ставок, з іншого боку, оптимізація витрат для стабілізації рівня прибутковості.
Більш важливо, що Circle може використовувати свої переваги в дотриманні норм для зміцнення своїх позицій на ринку та реагування на коливання криптовалютного ринку.
Підсумок
стейблкоїн можна вважати революцією традиційної фінансової системи.
стейблкоїн має потенціал замінити SWIFT, банки в розрахунках та валютну систему, стати ключовим складовим елементом нової фінансової інфраструктури.
Візія Circle не обмежується випуском стейблкоїнів, а полягає у створенні абсолютно нової фінансової системи, у якій USDC є її ядром.
Однак, Circle також стикається з багатьма викликами, особливо з трьома вищезгаданими проблемами, які потрібно вирішити Circle.
Незалежно від результату, вихід на біржу Circle встановив стандарт для криптоіндустрії, стимулюючи все більше людей підписатися на стейблкоїни. Ми повинні продовжувати слідкувати за цією фінансовою трансформацією.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Вихід Circle на ринок викликав підписатися: Відповідність стейблкоїн лідер стикається з трьома основними викликами
Випуск Circle викликав підписатися на стейблкоїни, але приховані кризи
Нещодавно вихід Circle на ринок викликав великий інтерес до стейблкоїнів. Як піонер у сфері регульованих стейблкоїнів, Circle, хоча й на піку популярності, все ж має певні потенційні ризики.
Через глибокий аналіз проспекту випуску Circle, ми можемо виявити, що компанія стикається з трьома основними викликами:
Джерело доходу є єдиним, 99% залежить від доходів від резервних коштів, інші доходи становлять лише 1%.
Операційні витрати залишаються високими, 60% доходу йде на виплату певній торговій платформі, що призводить до чистої рентабельності лише 9%.
Прибутковість нестабільна, у 2022 році чистий збиток становив 770 мільйонів доларів, у 2023 році прибуток склав 270 мільйонів доларів, а в 2024 році знову знизився до 160 мільйонів доларів.
Давайте глибше розглянемо коріння цих проблем та заходи, які вживає Circle для реагування на ці виклики.
1. Єдиний джерело доходу
Доходи Circle значною мірою залежать від доходів резервного фонду, що означає, що компанія не має інших каналів отримання прибутку, що для підприємства є очевидною "стелею оцінки".
Основна бізнес-модель Circle полягає в тому, що:
Випуск USDC, що є стейблкоїном, прив'язаним до долара США в співвідношенні 1:1, який підтримується доларами США, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами з низьким ризиком. Коли користувачі володіють USDC, компанія Circle інвестує ці кошти в державні облігації США та інші активи, отримуючи процентний дохід, в той час як власники USDC не отримують відсотків.
Цей режим по суті є "безвідсотковим фінансуванням", Circle використовує кошти користувачів для інвестування, не сплачуючи витрат, подібно до моделі, коли банки залучають депозити і видають кредити, але ризик значно нижчий (оскільки інвестують у державні облігації, а не у кредити).
Бізнес-модель Circle можна розглядати як арбітраж облігацій цифрового долара.
Прибутковість Circle в основному залежить від двох факторів:
Обсяг обігу USDC: чим більший обсяг обігу, тим більший обсяг резервних активів, і тим вищі доходи від відсотків.
Середовище процентних ставок: Доходність облігацій США безпосередньо впливає на резервний дохід, висока процентна ставка є надзвичайно вигідною для Circle.
Хоча Circle вже займає екологічну позицію "лідера з регульованих стейблкоїнів", і може отримати більше частки ринку в міру розвитку галузі, але Федеральна резервна система вже увійшла в цикл зниження процентних ставок, а дохідність державних облігацій США може знизитися до 2% або нижче, що безпосередньо призведе до різкого зниження прибутку Circle.
Крім того, з поступовим входженням дедалі більшої кількості традиційних фінансових установ, а також із появою деяких нових стейблкоїнів, які починають платити відсотки своїм власникам, модель "безвідсоткового фінансування" Circle зіткнеться з викликами, що може призвести до подальшої втрати частки ринку стейблкоїнів, які відповідають вимогам.
У цьому випадку, якщо Circle буде покладатися лише на доходи від резервних фондів як єдину точку прибутку, їй буде важко підтримувати вищу ринкову капіталізацію.
Щоб впоратися з цим викликом, Circle запропонувала такі рішення:
Прискорення просування Circle Payments Network: Circle запустила Circle Payments Network у травні 2025 року, метою якої є використання USDC для надання миттєвих, низько вартісних послуг трансакцій між країнами, з'єднуючи банки, цифрові гаманці та платіжні сервіси.
Розробка послуг доданої вартості: розробка інструментів для зберігання та управління активами USDC, спрямованих на інституційних клієнтів (наприклад, криптофонди, банки), стягуючи плату за управління.
Дослідження нестабільних стейблкоїнів та нових ринків: Circle випустила EURC (стейблкоїн, прив'язаний до євро) та планує просувати USDC і EURC в Азії та Латинській Америці, ці нові ринки мають хороші перспективи зростання.
2. Високі операційні витрати
60% доходів Circle використовуються для виплат певній торговій платформі, в основному як витрати на розподіл та рекламу. Така висока частка розподілу є важким тягарем для Circle.
Ця модель розподілу пов'язана з історією розвитку USDC. Circle і певна торгова платформа є спільними засновниками USDC. Circle відповідає за випуск і управління резервними активами USDC, тоді як певна торгова платформа забезпечує канали розподілу, технічну підтримку та маркетингове просування. Сторони ділять доходи від резервів USDC (в основному від відсотків за державними облігаціями США) на основі угоди.
Коли USDC був вперше запущений у 2018 році, бренд та можливості розподілу Circle були слабкими, тому для швидкого розширення частки ринку USDC він покладався на торгову платформу, яка займала провідну позицію на ринку та користувацьку мережу. Тому ця торгова платформа займала домінуючу позицію в співпраці.
Деяка торгова платформа, будучи лідером серед американських комpliant бірж, має потужну здатність до переговорів. Крім того, протягом тривалого часу обсяги обігу та торгівлі USDC в значній мірі залежать від інфраструктури цієї торгової платформи, і Circle важко буде позбутися цієї залежності в найближчій перспективі.
Наприклад, у 2024 році на основі загального обсягу в 32 мільярди, одна торгова платформа внесла приблизно 50%-60% обсягу USDC, що становить близько 16-19,2 мільярда доларів.
У угоді про співпрацю між Circle та деякою торговою платформою є ще один важливий пункт: якщо Circle в певних випадках не зможе розподілити прибутки між деякою торговою платформою або зіткнеться з регуляторними проблемами, деяка торговельна платформа має право сама стати емітентом USDC, може взяти на себе USDC та стати емітентом.
Хоча зараз USDC повністю випускається та управляється компанією Circle, однак певна торгова платформа все ще відіграє важливу роль.
Circle усвідомлює довгострокові ризики високих відсотків, тому вжила кілька заходів, таких як повторне обговорення умов розподілу та створення власних каналів розподілу.
Переговори щодо розподілу прибутків є певною мірою складними, оскільки вони підпорядковані юридичним угодам, і Circle важко легко позбутися цих обмежень.
А самостійне створення каналів розподілу є напрямком, який може ефективно зменшити тиск на прибуток від високих комісій.
3. Волатильність прибутків
Не можна заперечувати, що обсяг ринкової капіталізації стейблкоїнів тісно пов'язаний з циклічними коливаннями в індустрії криптовалют.
Чередування бичачого та ведмежого ринків криптовалют безпосередньо впливає на обсяг загального стейблкоїн ринку.
Circle у 2022 році зазнала чистого збитку в 768,8 мільйона доларів США, що в основному було викликано впливом криптовалютного ведмежого ринку;
Прибуток у 2023 році склав 267,6 мільйонів доларів США завдяки контролю витрат та підвищенню відсоткових ставок;
2024 року прибуток знизиться до 155,7 мільйона доларів США через різке зростання витрат на дистрибуцію.
Оглядаючи зміни в обсязі випуску USDC, ми можемо побачити кілька ключових моментів:
Влітку DeFi 2020 року обсяг випуску USDC досяг 55 мільярдів доларів.
У 2022 році певний стейблкоїн зазнав краху, внаслідок чого великі обсяги коштів потрапили в USDC, що дозволило йому протягом тривалого часу утримувати високу капіталізацію на ринку криптовалют навіть під час ведмежого ринку.
На початку 2023 року сильний зростання певного блокчейну призвело до того, що USDC також показав гарний ріст у порівнянні з іншими стейблкоїнами.
У березні 2023 року сталася криза в одному з банків, разом з несприятливою регуляторною політикою американських органів, обсяг випуску USDC зменшився приблизно на 30%, а до кінця 2023 року зниження досягло близько 50%.
Після того, як певний політичний діяч виграв вибори, стейблкоїн знову почав зростати, USDC виріс до зараз більше шістсот мільярдів доларів, загальний ріст склав 80%.
Отже, можна зробити висновок, що бико-медвежі цикли на ринку криптовалют є критично важливими для зростання стейблкоїнів, ще одним важливим фактором є вплив політики на стейблкоїни, які є переважно орієнтованими на відповідність, особливо на такі, як USDC.
Щоб зменшити коливання прибутку, Circle потрібно вирішити перші два питання: з одного боку, це диверсифікація доходів для зменшення залежності від процентних ставок, з іншого боку, оптимізація витрат для стабілізації рівня прибутковості.
Більш важливо, що Circle може використовувати свої переваги в дотриманні норм для зміцнення своїх позицій на ринку та реагування на коливання криптовалютного ринку.
Підсумок
стейблкоїн можна вважати революцією традиційної фінансової системи.
стейблкоїн має потенціал замінити SWIFT, банки в розрахунках та валютну систему, стати ключовим складовим елементом нової фінансової інфраструктури.
Візія Circle не обмежується випуском стейблкоїнів, а полягає у створенні абсолютно нової фінансової системи, у якій USDC є її ядром.
Однак, Circle також стикається з багатьма викликами, особливо з трьома вищезгаданими проблемами, які потрібно вирішити Circle.
Незалежно від результату, вихід на біржу Circle встановив стандарт для криптоіндустрії, стимулюючи все більше людей підписатися на стейблкоїни. Ми повинні продовжувати слідкувати за цією фінансовою трансформацією.
!