Нові тренди на ринку шифрування стейблкоїнів: зростання та виклики YBS

Протягом останніх 100 днів глобальні фінансові ринки зазнали тройного удару з боку акцій, облігацій та валютних курсів, традиційна фіатна система швидко руйнується. Ця ситуація може спричинити нові можливості у світі шифрування, особливо для розвитку нестабільних, не доларових, не забезпечених резервами, які нараховують відсотки стейблкоїнів (YBS).

Хоча нестабільні стейблкоїни все ще перебувають на стадії теоретичного обґрунтування, деякі стейблкоїни з резервами, ймовірно, стануть основними на ринку в майбутньому. Водночас не доларові стейблкоїни також постійно намагаються, але глобальний валютний статус долара в короткостроковій перспективі важко підірвати. Юань, з огляду на підтримку виробничих потужностей та зайнятості, також не буде активно великомасштабно міжнародизуватися. Таким чином, заміна долара буде тривалим процесом.

Ця стаття зосередиться на останніх формах стейблкоїнів - YBS. Ця система стейблкоїнів на основі долара США з повним резервом, можливо, передбачає основні риси нестабільних стейблкоїнів після ери долара.

Удар політики Трампа по гегемонії долара

Випуск долара головним чином залежить від співпраці Федеральної резервної системи та Міністерства фінансів, через кредитування комерційними банками збільшуючи постачання грошей. Державні облігації США грають ключову роль у підтримці повільної інфляції долара та стабільності його вартості в короткостроковій перспективі, роблячи долар світовою валютою, але ціною цього є дефіцит зовнішньої торгівлі США та залежність країн від долара.

Однак тарифна політика уряду Трампа руйнує цей цикл. Країни не бажають продовжувати утримувати долар, масово тікаючи з ринку державних облігацій США, і долар, а також державні облігації США поступово стають ризиковими активами. Ця ситуація може пришвидшити потрясіння в глобальній економічній системі, сприяючи розвитку стейблкоїнів на блокчейні. Розірвана світова торгівля та фінансова система, навпаки, можуть стати каталізатором "глобалізації" криптовалют.

стейблкоїн рушій шифрування ринку

Загальна капіталізація шифрування може містити надмірність, але обсяги випуску стейблкоїнів є більш реальними. З 2.7 трильйона доларів капіталізації шифрування, 230 мільярдів доларів стейблкоїнів принаймні мають справжні резерви. Оскільки деякі стейблкоїни, що базуються на активи в мережі, поступово зникають, справжні резерви за ними призводять до значного зниження капітальної ефективності та мультиплікатора грошей.

В порівнянні, вартість біткоїна та ефіру більше залежить від визнання ринку. З точки зору монетарної теорії, BTC та ETH можна розглядати як M0 шифрування, стейблкоїни складають M1, тоді як обсяги повторного випуску YBS, основані на заставі та кредитуванні, а також екосистема DeFi формують M2 або M3.

Наразі ринок криптовалют демонструє стан "інверсії", коли волатильні криптовалюти не мають відповідної кількості стейблкоїнів. У цій ситуації значення YBS стає очевидним, оскільки він може перетворювати волатильність криптовалют на стейблкоїни. Але насправді, 230 мільярдів доларів стейблкоїнів повинні забезпечити ліквідність для ринку в 2,7 трильйона доларів, що все ще є величезним викликом.

Ethena: репліка доларової системи компромісу

USDe стейблкоїн Ethena швидко зріс з моменту свого випуску, колись займаючи друге місце після USDT та USDC. Його основний механізм полягає в балансуванні ризиків через відкриття хеджуючих коротких позицій на централізованих біржах. Ethena також намагається імітувати доларову систему через різноманітні дизайни токенів, але основою все ще залишається широке використання USDe.

Проте, USDe стикається з викликом стійкості доходності. Велика кількість USDe закладена як sUSDe для отримання високих доходів, що насправді є зобов'язаннями протоколу. Щоб підтримувати стабільність системи, Ethena потрібно залучати та стабілізувати великих гравців через такі засоби, як токен ENA. Ця модель подібна до USDT, тобто прибуток належить емітенту, а ризики розподіляються між біржею та користувачами.

В порівнянні з широким застосуванням USDT у платіжних, торгових та інших сферах, застосування USDe наразі все ще обмежене. Чи зможе співпраця Ethena з Pendle переосмислити екосистему DeFi, змінивши акцент з кредитування на отримання доходу, ще потрібно спостерігати.

Суть YBS: вартість придбання клієнтів

YBS важко потрапити в торгові та платіжні сценарії, він в основному розвивається завдяки екосистемі DeFi. Прибуток YBS насправді є боргом протоколу, по суті, це витрати на залучення клієнтів. Лише коли більше користувачів сприйматимуть його як еквівалент долара та активно триматимуть, а не лише прагнутимуть до прибутку від стейкінгу, YBS зможе продовжувати розвиватися.

Наразі основні джерела доходу YBS на Ethereum можна звести до Ethena та Pendle. У порівнянні з високими доходами періоду DeFi Summer, нинішня дохідність YBS значно знизилася, вступивши в еру низьких відсотків.

Однак багато проектів YBS все ще стикаються з проблемами джерел доходу та стійкості. Занадто високі ставки доходу часто важко підтримувати в довгостроковій перспективі, деякі навіть можуть мати ризики. Справжній успіх YBS вимагає досягнення балансу між часткою ринку та ставками доходу, щоб залучити більше користувачів використовувати його як стейблкоїн, а не чисто для отримання доходу.

У майбутньому конкурентна увага проекту YBS все ще буде зосереджена на частці ринку. Лише коли більшість користувачів сприйматиме YBS як стейблкоїн, а не як інструмент для отримання високого доходу, YBS зможе витіснити традиційні стейблкоїни, зберігаючи при цьому високі ставки доходу.