SEC шифрування круглий стіл повний аналіз: ключові сигнали трансформації регулювання в США

!

У січні 2025 року SEC створила Цільову групу з криптовалют на чолі з комісаром-реформатором Хестер Пірс, щоб «накреслити чіткі регуляторні межі та встановити розумну рамку розкриття інформації» для криптоактивів. Цей крок є прямою відповіддю на давню больову точку в галузі: протягом останнього десятиліття SEC покладалася в першу чергу на правозастосовні дії, а не на нормотворчість, змушуючи ринок «боротися з правовою невизначеністю та фрагментацією».

Заступник голови Mark Uyeda різко розкритикував минулі стратегії SEC на першій круглій таблиці, що відбулася 21 березня, назвавши їх "страусиною політикою" та "застосуванням сили перед питаннями". Він оголосив про завершення моделі "імпровізованого правозастосування" і перехід до формального процесу створення правил, включаючи механізми звільнення та умови безпечної гавані. Цю зміну Forbes оцінив як "ключовий сигнал переходу від правозастосування до комунікації".

##Серія круглих столів: зосередження на чотирьох основних питаннях SEC провела п'ять круглих столів з березня по червень, охоплюючи найгостріші регуляторні проблеми галузі:

1. Шлях відповідності торгової платформи (11 квітня): обговорення того, чи можуть децентралізовані торгові платформи відповідати вимогам, не змінюючи архітектуру, безпосередньо торкаючись проблем DeFi;
2. Впровадження нових правил зберігання (25 квітня): після скасування суперечливого документа SAB 121, чітко визначені стандарти для самої охорони та кваліфікованих зберігачів;
3. Токенізація: практики та виклики (12 травня): обговорення технічної здійсненності та регуляторної адаптивності облігацій на блокчейні;
4. DeFi та баланс інновацій (9 червня): дослідження того, як децентралізовані фінанси можуть бути сумісні з "американським духом".

Кожна зустріч відкривається для публічного прямого ефіру та запрошує представників галузі до участі в обговореннях, що відображає прийняття SEC різноманітних голосів.

##Токенізація: Спірні питання круглого столу Травнева сесія токенізації викликала бурхливі дебати. Голова SEC Пол Аткінс порівняв цінні папери в ланцюжку з «переходом музичної індустрії від вінілу до цифрової ери», стверджуючи, що це може розкрити потенціал для автоматичних дивідендів, підвищеної ліквідності тощо. Однак комісар Керолайн Креншоу поставила під сумнів його життєздатність, вказавши, що публічні інклюзивні блокчейни мають такі проблеми, як відсутність масштабованості, недоліки миттєвих розрахунків – такі як розрахунки T+0, які можуть підірвати неттинг (ключ до усунення 98% обсягу транзакцій на даний момент) і послабити гнучкість платежів для роздрібних інвесторів.

Глибша суперечність полягає в логіці регулювання: чи повинна SEC активно просувати певні технології? Креншоу попереджає, що зосередження на блокчейні та ігнорування інших технологій розподіленого реєстру є аналогом "урядового вибору переможців".

##Перебудова глобальної регуляторної архітектури штовхає США до дій Перетворення SEC частково зумовлено глобальним конкурентним тиском:

• ЄС MiCA та система VASP Гонконгу вже створили повну рамку, що приваблює капітал та таланти з США;
• Канада затвердила перший у світі ETF на базі Solana з можливістю стейкінгу, лідирує в інноваціях на ринку спот-продуктів;
• Емержентні ринки, такі як Панама, сприяють прийняттю криптовалютних платежів урядовими установами, досліджуючи варіанти на рівні суверенітету.

Одночасно випадок з «Біткоїн-правом» Сальвадору, де лише 11% зареєстрованих підприємств працюють, також застерігає, що політика повинна відповідати ринковій реальності. Тому Пірс активно підтримує «регуляторний пісочницю», що дозволяє біржам експериментувати з токенізованими цінними паперами в контрольованому середовищі, балансуючи інновації та ризики.

##Перспективи: реалізація правил та глобальна співпраця Серія круглих столів SEC, хоча й не виробляє безпосередньо правил, однак закладає ключову основу для формування політики:

1. Емітент: модифікація форми S-1, звільнення від розкриття нехарактерних для криптоактивів положень (наприклад, компенсація керівництва);
2. Торговий майданчик: внести зміни до правил ATS, підтримувати "хеджування" цінних паперів та нецінних паперів;
3. Стражник: Реконструкція рамок "спеціалізованого брокера", подолання глухого кута, коли дозволи отримали лише дві установи.

Ці заходи відображають бачення адміністрації Трампа "зробити Америку глобальною криптостолицею", але їх успіх залежить від того, чи зможе SEC перетворити відкритий діалог круглого столу на чіткі, виконувані правила, уникнувши повторного потрапляння в пастку "пріоритету правозастосування".

Політики та будівельники галузі сидять за одним столом, світло зосереджене на тексті федерального закону про цінні папери, що висить у штаб-квартирі SEC. Коли сімнадцять років тому з'явилася біла книга Bitcoin, цей текст існував вже півстоліття; сьогоднішня кругла таблиця тихо переформатовує спосіб діалогу між обома сторонами.

Серія круглих столів SEC знаменує собою ключовий поворот у регулюванні криптовалют в США від конфронтації до конструктивного діалогу. Оскільки основні теми переходять від теоретичних суперечок до розробки деталей, 2025 рік може стати стартовою точкою для відновлення лідерства США в регулюванні криптовалют — за умови, що ці діалоги зможуть перейти з коридорів Вашингтона в реальні правила, які дійсно потрібні ринку.

Автор: Команда блогу *Цей зміст не є жодною пропозицією, запрошенням або порадою. Завжди слід шукати незалежну професійну консультацію перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. *Зверніть увагу, що Gate може обмежити або заборонити всі або частину послуг з обмежених районів. Будь ласка, ознайомтеся з угодою користувача для отримання додаткової інформації, посилання: