Şifreleme Stabilcoin Pazarındaki Yeni Eğilimler: YBS'nin Yükselişi ve Zorlukları

Son 100 gün içinde, küresel finans piyasaları hisse senetleri, tahviller ve döviz kurlarında üçlü bir darbe yaşadı, geleneksel fiat para sistemi hızla çöküşe geçiyor. Bu durum, özellikle dolar dışındaki, tam rezerv olmayan faizli stablecoin (YBS)'in gelişimi için şifreleme dünyasında yeni fırsatlar doğurabilir.

Tam karşılık rezervi olmayan stablecoin'ler hala teorik bir konsept aşamasında bulunmasına rağmen, bazı karşılık rezervi olan stablecoin'lerin gelecekteki piyasanın ana akımı haline gelmesi muhtemel. Aynı zamanda, dolar dışındaki stablecoin'ler de sürekli olarak denemeler yapıyor, ancak doların küresel para birimi statüsünün kısa vadede sarsılması zor. Renminbi, üretim kapasitesini ve istihdamı koruma amacıyla, büyük ölçekte uluslararasılaşmayı da aktif olarak teşvik etmeyecek. Bu nedenle, doların yerini alması uzun bir süreç olacak.

Bu makale, mevcut stablecoin'lerin en son biçimi olan YBS'ye odaklanacaktır. Bu, dolara dayalı, tam rezervli bir zincir üstü stablecoin sistemi, belki de dolar sonrası dönemde tam rezervli olmayan stablecoin'lerin temel görünümünü işaret ediyor.

Trump politikalarının dolar egemenliği üzerindeki etkisi

Doların arzı esasen Fed ve Hazine Bakanlığı'nın işbirliğine dayanmakta, ticari bankaların kredi vermesi yoluyla para arzını artırmaktadır. ABD tahvilleri, doları yavaş enflasyon ve kısa vadeli değer istikrarı sağlama konusunda kritik bir rol oynamakta, doları dünya parası haline getirmekte, ancak bunun bedeli ABD'nin dış açıkları ve diğer ülkelerin dolara bağımlılığıdır.

Ancak, Trump yönetiminin gümrük politikası bu döngüyü bozuyor. Ülkeler, doları tutmaya isteksiz hale geliyor ve ABD tahvil pazarından kaçıyorlar, dolar ve ABD tahvilleri giderek riskli varlıklar haline geliyor. Bu durum, küresel ekonomik sistemin sarsılmasını hızlandırabilir ve on-chain stablecoin'lerin gelişimini teşvik edebilir. Bölünmüş dünya ticareti ve finansal sistemi, aksine, kripto paraların "dünya çapında" yayılmasının katalizörü olabilir.

Stablecoin Şifreleme Pazarını Sürüyor

Şifreleme para birimlerinin toplam piyasa değeri su içerebilir, ancak stablecoin'lerin arzı daha gerçektir. 2,7 trilyon dolarlık şifreleme piyasa değerinin içinde, 230 milyar dolarlık stablecoin en azından gerçek rezervler ile desteklenmektedir. Zincir üzerindeki varlıklara dayanan bazı stablecoin'lerin yavaş yavaş yok olmasıyla birlikte, gerçek rezervlerin arkasında sermaye verimliliği ve para çarpanının büyük ölçüde düşmesi yatmaktadır.

Buna karşın, Bitcoin ve Ethereum'un değeri daha çok piyasa onayına bağlıdır. Para bilimi açısından, BTC ve ETH şifreleme parası M0 olarak görülebilir, stabilcoin'ler M1'i oluştururken, teminat ve krediye dayalı YBS'nin yeniden ihraç miktarı ile DeFi ekosistemi M2 veya M3'ü oluşturur.

Şu anda şifreleme piyasası "ters" bir durumda, dalgalı şifreleme paralarının yeterli bir stabilcoin ile karşılık bulamadığı görülüyor. Bu durumda, YBS'nin önemi belirginleşiyor çünkü şifreleme paralarının dalgalanmasını stabilcoin'e dönüştürebiliyor. Ancak gerçekte, 230 milyar dolarlık stabilcoin'in 2.7 trilyon dolarlık piyasa için likidite sağlaması hala büyük bir zorlukla karşı karşıya.

Ethena: Orta yolun Dolar sistemi replikası

Ethena'nın USDe stablecoin'i piyasaya sürülmesinden bu yana hızlı bir şekilde büyüyerek bir dönem USDT ve USDC'den sonra ikinci sıraya yükseldi. Temel mekanizması, merkezi borsa üzerinde hedging açığa satış pozisyonları açarak riski dengelemektir. Ethena ayrıca çeşitli token tasarımlarıyla dolar sistemini taklit etmeye çalışıyor, ancak temel hala USDe'nin geniş kullanımıdır.

Ancak, USDe sürdürülebilirlik zorluklarıyla karşı karşıya. Büyük miktarda USDe, yüksek getiri elde etmek için sUSDe olarak teminat gösterildi ve bu aslında protokolün borcudur. Sistemin istikrarını sürdürmek için, Ethena büyük yatırımcıları çekmek ve stabilize etmek için ENA tokeni gibi yollarla hareket etmelidir. Bu model, kârın ihraççıya ait olduğu ve riskin borsa ile kullanıcılar arasında paylaşıldığı USDT'ye benzemektedir.

USDT'nin ödeme, işlem gibi alanlardaki yaygın kullanımına kıyasla, USDe'nin mevcut uygulama alanları hala sınırlı. Ethena ile Pendle arasındaki işbirliğinin DeFi ekosistemini yeniden şekillendirip şekillendiremeyeceği, borç verme odaklı olmaktan kazanç odaklı olmaya dönüşmesi için zamana ihtiyaç duyacak.

YBS'nin doğası: Bir müşteri kazanım maliyeti

YBS, ticaret ve ödeme sahalarına girmekte zorlanıyor, esasen DeFi ekosistemine dayanarak gelişim sağlıyor. YBS'nin getirisi aslında protokolün borcudur, özünde bir müşteri kazanma maliyetidir. Sadece daha fazla kullanıcı bunu dolar gibi bir eşdeğer olarak görüp aktif olarak tutarsa ve yalnızca staking getirilerini takip etmezse, YBS sürdürülebilir bir şekilde gelişebilir.

Şu anda, Ethereum üzerindeki ana YBS gelir kaynakları Ethena ve Pendle olarak özetlenebilir. DeFi Yazı dönemi yüksek getiri ile karşılaştırıldığında, mevcut YBS getiri oranı önemli ölçüde düştü ve düşük faizli yatırım dönemine girdi.

Ancak, birçok YBS projesi hala gelir kaynakları ve sürdürülebilirlik sorunlarıyla karşı karşıya. Aşırı yüksek getiriler genellikle uzun vadede sürdürülemez, bazıları hatta risk taşıyabilir. Gerçekten başarılı bir YBS, pazar payı ve getiri arasında bir denge kurmalı, daha fazla kullanıcının bunu bir stablecoin olarak kullanmasını sağlamalı, sadece getiri peşinde koşmamalıdır.

Gelecekte, YBS projesinin rekabet odak noktası hala pazar payı olacak. Yalnızca çoğu kullanıcı YBS'yi yüksek getiri aracı olarak değil, bir stablecoin olarak gördüğünde, YBS hem yüksek getiri oranını koruyabilir hem de geleneksel stablecoinlerin kullanım alanını daraltabilir.