SEC encriptação mesa redonda toda a análise: Sinal chave da transformação da regulamentação nos Estados Unidos

Em janeiro de 2025, a SEC formou o Crypto Task Force, liderado pela comissária reformista Hester Peirce, com o objetivo de "definir limites regulatórios claros e estabelecer uma estrutura de divulgação razoável" para os ativos criptográficos. Esta ação responde diretamente a uma dor de longa data da indústria: nos últimos dez anos, a SEC confiou principalmente em ações de execução em vez de elaboração de regras, levando o mercado a "lutar com incertezas legais e fragmentação".

O presidente interino Mark Uyeda criticou duramente as estratégias anteriores da SEC na primeira mesa-redonda realizada a 21 de março - "política de avestruz" e "apreensão antes de perguntar" - e anunciou o fim do modelo de "apreensão improvisada", passando para a formulação de regras formais, incluindo mecanismos de isenção e cláusulas de porto seguro. Esta mudança foi avaliada pela Forbes como um "sinal crucial de uma transição da aplicação da lei para a comunicação".

##Ciclo de mesas redondas: Foco em quatro questões centrais A SEC lançou intensivamente cinco mesas redondas entre março e junho, abordando os problemas regulatórios mais urgentes da indústria:

1. Caminho de Conformidade da Plataforma de Negociação (11 de abril): Explorar se as plataformas de negociação descentralizadas podem estar em conformidade sem alterar a arquitetura, abordando diretamente os pontos problemáticos do DeFi;
2. Nova regulamentação de custódia em vigor (25 de abril): Após a revogação do documento controverso SAB 121, foram definidos os padrões para a auto-custódia e para os custodiante qualificados;
3. Práticas e desafios da tokenização (12 de maio): Debater a viabilidade técnica e a adequação regulatória da tokenização de valores mobiliários;
4. Equilíbrio entre DeFi e inovação (9 de junho): explorar como as finanças descentralizadas podem ser compatíveis com o "espírito americano".

Todas as reuniões são transmitidas ao vivo e convidam representantes do setor a participar da discussão, refletindo a aceitação da SEC por vozes diversas.

##Tokenização: O ponto controverso da mesa-redonda A sessão de tokenização de maio provocou um debate acalorado. O presidente da SEC, Paul Atkins, comparou os títulos on-chain à "transição da indústria musical do vinil para a era digital", argumentando que isso poderia desbloquear o potencial para dividendos automáticos, maior liquidez e muito mais. No entanto, a comissária Caroline Crenshaw questionou a sua viabilidade, salientando que as cadeias de blocos públicas sem permissão têm problemas como a falta de escalabilidade, desvantagens de liquidação instantâneas – como a liquidação T+0 que podem minar a compensação (a chave para eliminar 98% do volume de transações no momento) e enfraquecer a flexibilidade dos pagamentos para os investidores de retalho.

A contradição mais profunda reside na lógica regulatória: a SEC deve promover ativamente tecnologias específicas? Crenshaw alertou que focar na blockchain enquanto ignora outras tecnologias de livro-razão distribuído é como "o governo escolher vencedores".

##A reestruturação do quadro regulatório global força a ação dos Estados Unidos A parte da transformação da SEC é resultado da pressão competitiva global:

• A MiCA da UE e o sistema VASP de Hong Kong estabeleceram uma estrutura abrangente, atraindo capital e talentos para fora dos Estados Unidos;
• O Canadá aprovou o primeiro ETF de Solana baseado em staking do mundo, liderando a inovação em produtos à vista;
• Mercados emergentes como o Panamá estão a impulsionar as instituições governamentais a aceitarem pagamentos em criptomoeda, explorando casos de uso a nível soberano.

Ao mesmo tempo, o caso de El Salvador com a "Lei do Bitcoin" que esfriou (apenas 11% das empresas registradas em funcionamento) também alerta que as políticas precisam se alinhar à realidade do mercado. Peirce, portanto, defende o "sandbox regulatório", permitindo que as bolsas testem valores mobiliários tokenizados em um ambiente controlado, equilibrando inovação e risco.

##Perspectivas futuras: Implementação de regras e colaboração global As reuniões em formato de mesa redonda da SEC, embora não produzam regras diretamente, estabelecem uma base crucial para a formulação de políticas:

1. Emissor: reformular o formulário S-1, isentando a divulgação de cláusulas irrelevantes para ativos criptográficos atípicos (como salários de executivos);
2. Terminal de negociação: Revisar as regras do ATS, suportar "negociações de hedge" entre valores mobiliários e não valores mobiliários;
3. Custódia: reestruturar o quadro de "corretores de propósitos especiais" para romper o impasse de apenas duas instituições aprovadas.

Essas medidas ecoam a visão do governo Trump de "tornar a América a capital global das criptomoedas", mas o sucesso dependerá de o SEC conseguir transformar o diálogo aberto da mesa redonda em regras claras e executáveis, evitando cair novamente na armadilha da "prioridade da execução".

Os formuladores de políticas e os construtores da indústria sentam-se à mesma mesa, com as luzes focadas no texto da Lei Federal de Valores Mobiliários pendurado na sede da SEC. Há dezessete anos, quando o white paper do Bitcoin nasceu, esse texto já existia há meio século; a reunião à volta da mesa de hoje está silenciosamente a reformular a forma como os dois dialogam.

A série de mesas-redondas da SEC marca uma viragem crucial no regulamento cripto nos EUA, passando de uma abordagem confrontacional para um diálogo construtivo. À medida que os tópicos centrais evoluem de debates teóricos para a formulação de regras, 2025 pode tornar-se o ponto de partida para os EUA recuperarem a liderança na regulação cripto — desde que esses diálogos consigam ultrapassar os corredores de Washington e se concretizem em regras que o mercado realmente necessita.

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