Hyperliquid的估值分析：產品現狀、經濟模型及市場定位

Hyperliquid作爲近期加密市場的一大亮點,其獨特的商業模式和快速增長的業務數據引發了市場的廣泛關注。本文將對Hyperliquid的發展現狀、經濟模型及估值進行分析,試圖回答"HYPE到底貴不貴"這一問題。

1. Hyperliquid的業務概況

Hyperliquid目前的主要業務包括衍生品交易所和現貨交易所,未來還計劃推出HyperEVM。

1.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心產品。它採用中央限價訂單簿(CLOB)機制,運行在由HyperBFT和RustVM構成的Hyperliquid L1上。對用戶而言,其體驗與某些中心化交易平台幾乎完全一致,唯一區別是無需KYC。

從交易量來看,Hyperliquid在去中心化衍生品市場已佔據領先地位。其持倉量約爲某頭部中心化交易平台的10%,交易量約爲6%,與部分二線中心化交易平台相當。

1.2 現貨交易所

Hyperliquid的現貨交易所同樣採用訂單簿形態。目前僅上線符合HIP-1標準的原生資產。HIP-1是一種去中心化上幣機制,通過拍賣方式決定上幣資格。

Hyperliquid還提出了HIP-2,爲通過HIP-1創建的代幣提供自動做市功能。目前HIP-2總USDC量已超過2500萬美元。

Hyperliquid最近30日日均現貨交易量約4億美元,在DEX中排名前十。

1.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上線。它將與Hyperliquid L1共享同一共識層,但執行層獨立。HyperEVM將允許開發者自由部署應用,使用$HYPE作爲gas費。

2. 團隊與代幣經濟模型

Hyperliquid由兩位哈佛校友共同創立,團隊成員僅10人。$HYPE總量10億枚,其中31%已通過空投分配給早期用戶,38.888%用於未來排放和社區獎勵,23.8%分配給團隊(鎖定1年)。

目前,Hyperliquid的收入主要來自交易費用和HIP-1拍賣費用。所有收入都歸屬於HLP(Hyperliquid流動性池)和AF(援助基金),其中54%用於回購$HYPE。最近一個月,平均每日回購約100萬美元的$HYPE。

3. 估值分析

3.1 與某頭部交易平台比較

• 衍生品交易:HYPE ≈ 10% 某平台代幣
• 現貨交易:HYPE ≈ 1.5% 某平台代幣
• EVM(預估):HYPE ≈ 3% 某平台代幣
• 經濟模型:HYPE顯著優於某平台代幣
• 流通市值:HYPE ≈ 9% 某平台代幣
• 全流通市值:HYPE ≈ 27% 某平台代幣

3.2 PS估值

按最近一個月數據年化計算,用於回購HYPE的金額約爲3.19億美元。

• 按流通市值計算,P/S爲29.4
• 按全流通市值計算,P/S爲88

相比其他可比項目,HYPE的P/S估值低於大多數L1項目,但高於應用項目。

4. 風險因素

• 資金安全風險
• 代碼安全風險
• 預言機風險
• 監管風險

總的來說,HYPE目前的估值雖不便宜,但也並不算高估。但需注意,Hyperliquid各項數據波動較大,上述分析更適合作爲長期估值參考。