Pendle 2025年の開発計画：V2アップグレード、マルチチェーン拡張および無期限先物収益製品

PendleはDeFi分野で支配的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックできるようにします。

2024年、PendleはLST、再質押、収益型ステーブルコインなどの主要なストーリーの発展を推進し、自身も資産発行者の優先的なスタートアッププラットフォームとなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムを超えて拡張し、DeFiの包括的な固定収益層に進化し、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場と機関資本市場をカバーします。

DeFiの世界の収益派生商品市場は、伝統的な金融の世界で最大のセグメントの1つである金利派生商品に例えることができます。これは5兆ドルを超える市場であり、その市場のわずかな割合を占めるだけでも数十億ドルの機会を意味します。

ほとんどのDeFiプラットフォームは変動収益しか提供しておらず、市場の変動にユーザーがさらされることになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利製品を導入しました。

この革新は、1200億ドルの価値のDeFi市場の構造を再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年、PendleのTVLは20倍以上に成長し、現在そのTVLはイールド市場の過半数のシェアを占めており、第二の競合の5倍にもなっています。

Pendleは単なる収益プロトコルではなく、DeFiの中心的なインフラに進化し、主要プロトコルの流動性の成長を促進しています。

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スポットの見つけ方:LSTからリステーキングまで

Pendleは、DeFiの核心的な問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することで、初期の市場の注目を集めました。あるプラットフォームとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離することで固定収益をロックすることを可能にします。

流動性質押トークン（LST）の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーが質押資産の流動性を解放するのを助けています。2024年、Pendleは再質押（Restaking）の物語を成功裏に捉え、そのeETH資金プールはプラットフォーム内で最大のプールとなりました。

現在のPendleは、全体のチェーン上の収益エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。変動資金調達金利に対するヘッジツールとして、また利息を生む資産の流動性エンジンとして、Pendleは流動性再ステーキングトークン（LRT）、実世界資産（RWA）、およびチェーン上の貨幣市場などの成長分野で独自の優位性を持っています。

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Pendle V2：インフラのアップグレード

Pendle V2は、標準化された収益トークン（SY）を導入し、利息を生む資産のパッケージ化を統一しました。これにより、V1の散発的でカスタマイズされた統合ソリューションが置き換えられ、「本金トークン」（PT）と「収益トークン」（YT）のシームレスな鋳造が実現しました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V1は汎用AMMモデルを採用していましたが、V2では動的パラメータ（rateScalarやrateAnchorなど）を導入し、流動性を時間に応じて調整することで、スプレッドを縮小し、収益発見を最適化し、スリッページを減少させます。

Pendle V2は価格基盤をアップグレードし、AMMにネイティブTWAPオラクルを統合して、V1が外部オラクルに依存していたモデルを置き換えました。これらのオンチェーンデータソースは操作リスクを低減し、精度を向上させました。さらに、Pendle V2はオーダーブック機能を追加し、AMMの価格範囲を超えた際に代替の価格発見メカニズムを提供しました。

流動性提供者（LP）にとって、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に関連する資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最大限に減少させ、特に満期まで保有するLPにとってはそうです - V1では、メカニズムが十分に専門化されていなかったため、LPの収益結果を予測することがより困難でした。

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EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

PendleのSolana、Hyperliquid、TONへの拡張計画は、2025年のロードマップの重要な転換点を示しています。これまでのところ、PendleはEVMエコシステムに限定されていましたが、それでもPendleは固定収益トラックで50%以上の市場シェアを占めています。

しかし、暗号通貨のマルチチェーン化はトレンドとなっており、Citadel戦略を通じてEVMアイランドを突破することで、Pendleは新しい資金プールとユーザーグループにアクセスします。

ソラナはDeFiと取引活動の主要なハブとなっています - 1月のTVLは140億ドルの歴史的ピークを記録し、強力な個人投資家基盤と急成長するLST市場を持っています。

Hyperliquidは垂直統合された無期限先物インフラを持ち、TONはTelegramのネイティブユーザーのファネルに依存している。この2つのエコシステムは急速に成長しているが、成熟した収益インフラが欠けている。Pendleはこの空白を埋めることが期待されている。

もし展開が成功すれば、これらの措置はPendleのアクセス可能な市場総量を大幅に拡大します。非EVMチェーンで固定収益資金フローをキャッチすることで、数億ドルの増分TVLをもたらす可能性があります。さらに重要なのは、この措置がPendleをEthereumネイティブプロトコルとしてだけでなく、主要なパブリックチェーン全体におけるDeFiの固定収益インフラストラクチャとしての業界での地位を強化することです。

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伝統金融を受け入れる：コンプライアンス収益接続システムの構築

Pendle 2025年のロードマップにおけるもう一つの重要な取り組みは、機関投資家向けに設計されたKYCコンプライアンス版Citadelの導入です。このプランは、構造化されたコンプライアンスを持つ暗号ネイティブの固定収益商品へのアクセスチャネルを提供することにより、オンチェーンの収益機会と伝統的な規制された資本市場を結びつけることを目的としています。

このプランは、特定のプロトコルと協力し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。この設定は、カストディ、コンプライアンス、そしてオンチェーン実行などの重要な摩擦点を排除し、機関投資家が慣れ親しんだ法的構造を通じてPendleの収益製品に参加できるようにします。

世界の債券市場の規模は100兆ドルを超え、機関投資家がオンチェーンにごく小さな割合を配置するだけでも、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング-パトンの2024年調査によると、94％の機関投資家がデジタル資産の長期的な価値を認めており、半数以上が配置を増やしています。

マッキンゼーは、2030年代にコイン化市場の規模が2〜4兆ドルに達する可能性があると予測しています。Pendleはコイン化プラットフォームではありませんが、コイン化収益商品の価格発見、ヘッジ、二次取引機能を提供することで、このエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。コイン化国債であれ、利息を生むステーブルコインであれ、Pendleは機関レベルの戦略の固定収益インフラ層として機能することができます。

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イスラム金融：4.5兆ドルの新機会

Pendleは同時に、4.5兆ドル規模の世界のイスラム金融市場に対応したイスラム法に準拠したCitadelソリューションを発表する予定です - この産業は80以上の国々をカバーしており、過去10年間にわたって年平均10%の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急速に成長しています。

厳格な宗教的制限は、長期的にムスリム投資家がDeFiに参加することを妨げてきましたが、PendleのPT/YT構造は、イスラム法に適合する収益商品を柔軟に設計でき、その形態はイスラム債券（Sukuk）に類似する可能性があります。

もし成功すれば、このCitadelはPendleの地域的なカバレッジを拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を検証することになり、それによってPendleのオンチェーン市場におけるグローバルな固定収益インフラストラクチャーとしての位置づけを強化することになります。

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資金調達率市場に参入

BorosはPendle 2025ロードマップにおける最も重要な触媒の一つとして、固定金利取引を無期限先物資金調達市場に導入することを目指しています。Pendle V2が現物収益トークン化市場での主導的地位を確立したにもかかわらず、Borosはその事業範囲を暗号分野における最大かつ最も変動の激しい収益源である無期限先物資金調達に拡大する計画です。

現在の無期限先物市場の未決済契約は1500億ドルを超え、日平均取引量は2000億ドルに達しています。これは規模が非常に大きいが、ヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは、固定資金費率を実現することで、特定のプロトコルにより安定した収益を提供することを計画しています。これは、大規模な戦略を管理する機関にとって重要です。

Pendleにとって、このレイアウトは巨大な価値を持っています。Borosは数十億ドル規模の新市場を開くことが期待されているだけでなく、プロトコルの位置付けがアップグレードされました - DeFi収益アプリケーションからオンチェーン金利取引プラットフォームへと変貌し、その機能の位置付けは伝統的金融のCMEやモルガン・スタンレーの金利取引デスクに匹敵するものとなっています。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットトピックを追いかけるのとは異なり、Pendleは将来の収益基盤を築いています：資金費率のアービトラージでも現物保持戦略でも、トレーダーと資金管理部門に実用的なツールを提供しています。

現在のDeFiおよびCeFi分野では、スケーラブルな資金調達率ヘッジのソリューションが不足しているため、Pendleは大きな先行優位を獲得できる可能性があります。成功裏に実施されれば、BorosはPendleの市場シェアを著しく向上させ、新しいユーザー層を引き付け、DeFi固定収入インフラの中心的地位を強化します。

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コアチームと戦略的配置

Pendle Financeは、匿名の開発者TN、GT、YK、Vuによって2020年中に設立され、複数のトップ機関からの投資を受けています。

資金調達のマイルストーン：

• プライベートラウンド（2021年4月）：370万ドルを調達
• IDO（2021年4月）：0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルを調達
• ローンチプール(2023年7月):502万PENDLE配布(総供給量の1.94%)
• ある機関の戦略的投資（2023年8月）：エコシステムの発展とクロスチェーンの拡張を加速する
• アービトラム財団助成金(2023年10月):アービトラムエコシステムの構築に161万ドルを受領
• スパルタン・グループの戦略的投資（2023年11月）：長期的な成長と機関の採用を促進

エコロジー協力マトリックスは以下の通りです：

• Base（Coinbase L2）：Baseネットワークに展開し、ネイティブ資産に接続し、固定収益基盤を拡張します。
• Anzen(sUSDz):RWAステーブルコインsUSDzをローンチし、現実世界のリターンに連動した債券取引を可能にしました。
• Ethena（USDe/sUSDe）：高APYのステーブルコインを統合し、暗号ネイティブの収益に接続し、DeFiの協調を強化します。
• Ether.fi(eBTC):ETH資産の境界を突破し、最初のBTCネイティブイールドプールを立ち上げました
• Berachain（iBGT/iBERA）：初期インフラの一つとして、ネイティブLSTを介して固定収益フレームワークを構築します

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