BTCFiを徹底解説：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

まとめ

ビットコインが金融市場における地位をますます確立する中、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨のイノベーションの最前線となっています。BTCFiは、ビットコインに基づく一連の金融サービスを含んでおり、貸付、ステーキング、取引、そしてデリバティブなどが含まれます。本研究報告は、BTCFiの複数の重要なトラックを深く分析し、ステーブルコイン、貸付サービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、そして中央集権的金融と分散型金融の結合について探求しています。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長の可能性を紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しています。次に、ステーブルコインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型ステーブルコインの異なるタイプ、そしてそれらがBTCFiエコシステムにおける役割について説明します。貸出分野では、ユーザーがビットコインを借りることで流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価します。

質押サービスに関して、報告書はBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てており、これらのプロジェクトはビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンに質押サービスを提供し、同時にビットコイン保有者に収益機会を創出しています。また、再質押サービスは質押資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、レポートではCeDeFiモデルについても探討されており、中央集権型金融のセキュリティと分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供しています。

最後に、報告は異なる資産カテゴリーの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することで、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

キーワード：BTCFi、ステーブルコイン、レンディング、ステーキング、再ステーキング、CeDeFi、ビットコイン金融

BTCfiトラック概要

BTCFi（ビットコイン金融）は、移動式のビットコイン銀行のようなもので、ビットコインを中心とした一連の金融活動を含みます。これにはビットコインの貸付、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達すると予測されています。このデータには、ビットコインが分散型金融（DeFi）エコシステム内にロックされた総額（TVL）や、ビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の潜在能力を示しており、グレースケール、ブラックロック、JPモルガンなどの機関がビットコインおよびBTCFi市場に参入するようになりました。機関投資家の参入は大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を増加させ、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場の認知度と信頼度を高めました。

本稿では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野、具体的にはビットコイン借入（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権的と非中央集権的金融の融合であるCeDeFiについて詳しく探ります。これらの分野の詳細な紹介と分析を通じて、その運用メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、そして今後の発展動向を理解します。

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第二部分：BTCFiレースのセグメンテーション

1. ステーブルコイン安定した通貨のレース

簡単な紹介

ステーブルコインは、その価値を安定させることを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動して価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産で支えられたり、アルゴリズムにより供給量を調整することで価格の安定を実現します。取引、支払い、国際送金などのシーンで広く使用され、ユーザーがブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避できるようにします。

経済学にはこのような不可能な三角形があります：主権国家は、固定為替レート制度、資本の自由な流動、独立した通貨政策を同時に実現することはできません。同様に、Cryptoのステーブルコインの文脈においても、このような不可能な三角形があります：価格の安定性、分散化、資本効率を同時に実現することはできません。

ステーブルコインの中央集権化の程度と担保タイプによる分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度による分類は、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と、分散型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分かれます。担保タイプによる分類では、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、そして不十分担保に分かれます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は1623.72億ドルです。時価総額で見ると、USDTとUSDCが抜きん出ており、特にUSDTは全体の69.23%を占めて圧倒的にリードしています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額で3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額に占める割合が0.5%未満です。

中心化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。一方、非中央集権型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）です。DAIやUSDeは暗号資産担保であり、これらは等価担保または超過担保に細分されます。無担保（または不足担保）は通常、アルゴリズムステーブルコインと呼ばれ、FRAXやかつてのUSTを代表としています。中央集権型ステーブルコインと比較して、非中央集権型ステーブルコインの時価総額は高くなく、設計がやや複雑ですが、多くのスタープロジェクトも生まれています。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて非中央集権型ステーブルコインであるため、以下に非中央集権型ステーブルコインのメカニズムを紹介します。

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分散型ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）を紹介します。それに加えて、アルゴリズム安定通貨のメカニズムもありますが、ここでは詳細を紹介しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、分散型金融システムにおいて使用されます。MakerDAOによって創出された後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリーのプロジェクトに適用されています。

DAIは、MakerDAOによって作成された分散型、オーバーコラテライズされたステーブルコインであり、米ドルと1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存してその安定性を維持します。そのコアメカニズムには、オーバーコラテライズ、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理および制御します。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

i. DAIの生成：ユーザーはその暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成し、次に担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りた一部の負債であり、担保はその負債の保証として機能します。

ii. 過剰担保：清算を防ぐために、ユーザーはCDP/Vaultの担保率をシステムで設定された最低担保率（例えば150%）以上に保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定費用（MKRで計算）を返済する必要があり、その後担保を引き出すことができます。ユーザーが十分な担保比率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格変動に対する割合を示します。たとえば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予想されます。デルタニュートラルポジションは、一定数量の基礎資産とデリバティブを保有することによって価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目標は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロにすることであり、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値が変わらないようにします。たとえば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永久契約を購入します。

Ethenaは、Delta中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することで、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには次の2つの収益源があります：

ステーキング報酬

基差差額と資金コスト率

Ethenaはヘッジを通じて等価担保と追加収益を実現しました。

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プロジェクト1、Bitsmileyプロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使用してステーブルコインbitUSDを鋳造できるようにします。また、bitSmileyは貸出およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。これまでに、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同で開催したBTCハッカソンの優れたプロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、同社はOKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、およびDelphi DigitalとParticle Networkなどが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運営メカニズム

bitSmileyは、Fintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。これは、分散型のオーバーコラテラライズドステーブルコインbitUSDと、ネイティブなトラストレス貸付プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintおよびBurnの操作を新たに追加しました。

bitSmileyは1月にbitRC-20と呼ばれる新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産であるOG PASS NFTは、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGと業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリスト活動と一般鋳造活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に開放され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクトチームは未成功のインスクリプションに対して補償を行うことを発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運営メカニズム

$bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を提供します。その後、L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り、コンセンサス検証を行った後に、BTCメインネットにMint bitRC-20の情報を発信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

プロジェクトの進捗 & 参加機会

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetを開始します。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されるのを防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクトチームはLTVを徐々に引き上げていく予定です。

bitSmileyとMerlinコミュニティは2024年5月15日より独占的な流動性激を開始します