تحول وفرص صناعة التمويل اللامركزي تحت سياسة SEC الجديدة
١. التحول الحاسم في إطار التنظيم
التمويل اللامركزي ( DeFi ) تطور بسرعة منذ عام 2018، ليصبح عمودًا أساسيًا في نظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، يوفر DeFi مجموعة غنية من الوظائف المالية، معتمدًا على العقود الذكية، والتسويات على السلسلة وغيرها من الجوانب التقنية لإعادة هيكلة المالية التقليدية. ومع ذلك، فإن توسع الصناعة يأتي أيضًا مع مشاكل مثل عدم وضوح الحدود والمخاطر النظامية.
لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ( SEC ) قد اتخذت في السابق تنظيمًا صارمًا تجاه صناعة التشفير، حيث شملت بروتوكولات DeFi ومنصات DEX وغيرها ضمن نطاق التنفيذ. ولكن في الربع الثاني من عام 2025، اقترح الرئيس الجديد للجنة SEC مسار استكشاف إيجابي لتنظيم DeFi، مع تحديد ثلاثة اتجاهات سياسية: إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة"، وتعزيز "إطار تنظيم تصنيفي وظيفي"، وإدراج حوكمة DAO ضمن صندوق التنظيم. إن هذا التحول في السياسة يتماشى مع الورقة البيضاء التي أصدرتها وزارة الخزانة سابقًا، مما يشير إلى تغيير كبير في موقف التنظيم.
٢. منطق تطور مسار التنظيم الأمريكي
مرّت منطق تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتمويل اللامركزي (DeFi) من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى "تكييف الوظائف". اعتمدت في البداية على إطار اختبار هووي (Howey Test) لاستنتاج أن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي تعتبر أوراق مالية غير مسجلة. بين عامي 2021 و2022، تم اتخاذ إجراءات إنفاذ بارزة، وفتحت تحقيقات ضد عدة مشاريع.
ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه الاستراتيجية تحديات. حكمت المحكمة على إضعاف موقف هيئة SEC، مما دفع الصناعة إلى السعي نحو تشريع واضح للتنظيم. كما واجهت التطبيقات القانونية للهياكل مثل DAO مشكلات جوهرية. في هذا السياق، ظهرت تعديلات استراتيجية من هيئة SEC في عام 2025، حيث انتقلت نحو "تنظيم ملائم للوظيفة"، مع اعتبار الوظيفة الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي كمرجع لتصميم السياسات.
بشكل عام، تتطور تنظيمات DeFi في الولايات المتحدة من التطبيق القانوني القوي وقمع التنفيذ، نحو التشاور المؤسسي، والتعرف على الوظائف، وتوجيه المخاطر بشكل تدريجي. تعكس هذه التحولات تعميق الفهم للتنوع التكنولوجي، وتمثل أيضًا إدخال نماذج حوكمة جديدة من قبل الهيئات التنظيمية في مواجهة الأنظمة المالية المفتوحة.
ثلاثة، اتجاهات إعادة تقييم القيم الثلاثة الكبرى
مع تنفيذ السياسات التنظيمية الجديدة، بدأ السوق في إعادة تقييم قيمة بروتوكولات التمويل اللامركزي، مع التركيز بشكل رئيسي على ثلاثة اتجاهات:
علاوة النظام للوسطاء المتوافقين: ستتلقى خدمات KYC وAML على السلسلة مستوى أعلى من التسامح السياسي.
الوضع الاستراتيجي للبنية التحتية للسيولة على السلسلة: من المتوقع أن تعود المنصات مثل DEX لتكون الخيار المفضل لتدفق الأموال.
إعادة بناء الائتمان لبروتوكول نموذج العائد الداخلي العالي: ستكتسب البروتوكولات التي تتمتع بعوائد حقيقية ثقة مستعادة.
إن الخطوط الرئيسية الثلاثة هذه تمثل عملية إعادة توازن تحويل "عائدات الوعي السياسي" إلى "وزن تسعير رأس المال السوقي". ستقوم بروتوكولات التمويل اللامركزي بإنشاء آلية تقييم موجهة لرأس المال المؤسسي من خلال الإيرادات الحقيقية والقدرة على الامتثال.
أربعة، صدى السوق وإعادة تقييم الأصول
أثارت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ردود فعل متسلسلة في السوق بسرعة. ارتفع إجمالي قيمة القفل في التمويل اللامركزي (TVL) بشكل ملحوظ، حيث زاد بنسبة تزيد عن 17% خلال أسبوع. تم إعادة تقييم أسعار عدة أصول رئيسية، حيث ارتفعت متوسط أسعار رموز الحوكمة بنسبة تتراوح بين 25-60%. تعكس هذه الجولة من الانتعاش تقدير السوق لقدرة تدفق النقد المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي وشرعية النظام.
تظهر بيانات السلسلة تغير هيكل توزيع الأموال. زادت نسبة الأموال المؤسسية، وانخفض حجم تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما ارتفعت صافي تدفق العملات المستقرة إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي. بدأ الاتجاه نحو إعادة اكتساب نظام التمويل اللامركزي لسلطة تسعير الأموال بالظهور.
على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت ملحوظة، إلا أن إعادة تقييم الأصول لا تزال في مرحلة أولية، ولا يزال هناك مجال لتحقيق مكاسب من العلاوة النظامية. لا يزال مكرر الربح لعدة بروتوكولات رائدة أقل بكثير من مستويات السوق الصاعدة، ومن المتوقع أن يرتفع مركز التقييم مع زيادة الإيرادات الحقيقية.
خمسة، آفاق المستقبل
تعد اللوائح الجديدة من SEC نقطة تحول رئيسية نحو إعادة هيكلة مؤسساتية في صناعة التمويل اللامركزي. آفاق التطوير المستقبلية:
ستؤثر إعادة الهيكلة المؤسسية بشكل عميق على نماذج تصميم التمويل اللامركزي ونماذج الأعمال، مما يشكل "امتثال مدمج" كنموذج جديد.
ستتعمق نماذج الأعمال بشكل متنوع، من خلال دمج الأصول الحقيقية لبناء نماذج ربحية مستدامة.
إعادة هيكلة آلية الحكم لتصبح المحرك الرئيسي للدورة الجديدة، واستكشاف إطار حكومي هجين أكثر فعالية من الناحية القانونية.
تحول الأطراف المشاركة وهيكل رأس المال، دخول المستثمرين المؤسساتية يؤدي إلى خلق المزيد من المنتجات المخصصة.
الابتكار التكنولوجي ودمج سلاسل الكتل يوفران الدعم، ويدفعان نحو تطوير حماية الخصوصية، والإيكولوجيا متعددة السلاسل وغيرها.
على الرغم من أن التحديات لا تزال قائمة، إلا أن التمويل اللامركزي يواجه فترة حاسمة تتواجد فيها المعايير والفرص، ومن المتوقع أن يصبح حجر الزاوية للاقتصاد الرقمي.
الخاتمة
توفير اللوائح الجديدة من SEC بيئة تجمع بين التنظيم والفرص للتمويل اللامركزي، مما يدفع الصناعة من النمو الفوضوي نحو التنمية الملتزمة. من المتوقع أن يحقق التمويل اللامركزي في المستقبل شمولاً مالياً أوسع وإعادة تشكيل للقيمة، لكن لا يزال يتعين بذل الجهود المستمرة في مجالات مثل المخاطر التزام، وأمان التكنولوجيا. مع اللوائح الجديدة، قد يشهد قطاع التمويل اللامركزي انفجاراً شاملاً، ومن المتوقع أن يتم إعادة تقييم الرموز الزرقاء.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 26
أعجبني
26
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
FlatTax
· 08-12 17:21
لا بد من القول إن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد فهمت الأمر جيدًا~
شاهد النسخة الأصليةرد0
bridge_anxiety
· 08-12 14:20
لا بد أن تكون هيئة الأوراق المالية والبورصات هي من تنقذ مستثمر التجزئة! يبدو أن الوضع بدأ يتحسن أخيرًا.
SEC الجديدة تقود تحول صناعة التمويل اللامركزي ، وظهور ثلاثة اتجاهات لإعادة تقييم القيمة.
تحول وفرص صناعة التمويل اللامركزي تحت سياسة SEC الجديدة
١. التحول الحاسم في إطار التنظيم
التمويل اللامركزي ( DeFi ) تطور بسرعة منذ عام 2018، ليصبح عمودًا أساسيًا في نظام الأصول المشفرة العالمي. من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، يوفر DeFi مجموعة غنية من الوظائف المالية، معتمدًا على العقود الذكية، والتسويات على السلسلة وغيرها من الجوانب التقنية لإعادة هيكلة المالية التقليدية. ومع ذلك، فإن توسع الصناعة يأتي أيضًا مع مشاكل مثل عدم وضوح الحدود والمخاطر النظامية.
لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ( SEC ) قد اتخذت في السابق تنظيمًا صارمًا تجاه صناعة التشفير، حيث شملت بروتوكولات DeFi ومنصات DEX وغيرها ضمن نطاق التنفيذ. ولكن في الربع الثاني من عام 2025، اقترح الرئيس الجديد للجنة SEC مسار استكشاف إيجابي لتنظيم DeFi، مع تحديد ثلاثة اتجاهات سياسية: إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة"، وتعزيز "إطار تنظيم تصنيفي وظيفي"، وإدراج حوكمة DAO ضمن صندوق التنظيم. إن هذا التحول في السياسة يتماشى مع الورقة البيضاء التي أصدرتها وزارة الخزانة سابقًا، مما يشير إلى تغيير كبير في موقف التنظيم.
٢. منطق تطور مسار التنظيم الأمريكي
مرّت منطق تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتمويل اللامركزي (DeFi) من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى "تكييف الوظائف". اعتمدت في البداية على إطار اختبار هووي (Howey Test) لاستنتاج أن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي تعتبر أوراق مالية غير مسجلة. بين عامي 2021 و2022، تم اتخاذ إجراءات إنفاذ بارزة، وفتحت تحقيقات ضد عدة مشاريع.
ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه الاستراتيجية تحديات. حكمت المحكمة على إضعاف موقف هيئة SEC، مما دفع الصناعة إلى السعي نحو تشريع واضح للتنظيم. كما واجهت التطبيقات القانونية للهياكل مثل DAO مشكلات جوهرية. في هذا السياق، ظهرت تعديلات استراتيجية من هيئة SEC في عام 2025، حيث انتقلت نحو "تنظيم ملائم للوظيفة"، مع اعتبار الوظيفة الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي كمرجع لتصميم السياسات.
بشكل عام، تتطور تنظيمات DeFi في الولايات المتحدة من التطبيق القانوني القوي وقمع التنفيذ، نحو التشاور المؤسسي، والتعرف على الوظائف، وتوجيه المخاطر بشكل تدريجي. تعكس هذه التحولات تعميق الفهم للتنوع التكنولوجي، وتمثل أيضًا إدخال نماذج حوكمة جديدة من قبل الهيئات التنظيمية في مواجهة الأنظمة المالية المفتوحة.
ثلاثة، اتجاهات إعادة تقييم القيم الثلاثة الكبرى
مع تنفيذ السياسات التنظيمية الجديدة، بدأ السوق في إعادة تقييم قيمة بروتوكولات التمويل اللامركزي، مع التركيز بشكل رئيسي على ثلاثة اتجاهات:
علاوة النظام للوسطاء المتوافقين: ستتلقى خدمات KYC وAML على السلسلة مستوى أعلى من التسامح السياسي.
الوضع الاستراتيجي للبنية التحتية للسيولة على السلسلة: من المتوقع أن تعود المنصات مثل DEX لتكون الخيار المفضل لتدفق الأموال.
إعادة بناء الائتمان لبروتوكول نموذج العائد الداخلي العالي: ستكتسب البروتوكولات التي تتمتع بعوائد حقيقية ثقة مستعادة.
إن الخطوط الرئيسية الثلاثة هذه تمثل عملية إعادة توازن تحويل "عائدات الوعي السياسي" إلى "وزن تسعير رأس المال السوقي". ستقوم بروتوكولات التمويل اللامركزي بإنشاء آلية تقييم موجهة لرأس المال المؤسسي من خلال الإيرادات الحقيقية والقدرة على الامتثال.
أربعة، صدى السوق وإعادة تقييم الأصول
أثارت السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ردود فعل متسلسلة في السوق بسرعة. ارتفع إجمالي قيمة القفل في التمويل اللامركزي (TVL) بشكل ملحوظ، حيث زاد بنسبة تزيد عن 17% خلال أسبوع. تم إعادة تقييم أسعار عدة أصول رئيسية، حيث ارتفعت متوسط أسعار رموز الحوكمة بنسبة تتراوح بين 25-60%. تعكس هذه الجولة من الانتعاش تقدير السوق لقدرة تدفق النقد المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي وشرعية النظام.
تظهر بيانات السلسلة تغير هيكل توزيع الأموال. زادت نسبة الأموال المؤسسية، وانخفض حجم تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما ارتفعت صافي تدفق العملات المستقرة إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي. بدأ الاتجاه نحو إعادة اكتساب نظام التمويل اللامركزي لسلطة تسعير الأموال بالظهور.
على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت ملحوظة، إلا أن إعادة تقييم الأصول لا تزال في مرحلة أولية، ولا يزال هناك مجال لتحقيق مكاسب من العلاوة النظامية. لا يزال مكرر الربح لعدة بروتوكولات رائدة أقل بكثير من مستويات السوق الصاعدة، ومن المتوقع أن يرتفع مركز التقييم مع زيادة الإيرادات الحقيقية.
خمسة، آفاق المستقبل
تعد اللوائح الجديدة من SEC نقطة تحول رئيسية نحو إعادة هيكلة مؤسساتية في صناعة التمويل اللامركزي. آفاق التطوير المستقبلية:
ستؤثر إعادة الهيكلة المؤسسية بشكل عميق على نماذج تصميم التمويل اللامركزي ونماذج الأعمال، مما يشكل "امتثال مدمج" كنموذج جديد.
ستتعمق نماذج الأعمال بشكل متنوع، من خلال دمج الأصول الحقيقية لبناء نماذج ربحية مستدامة.
إعادة هيكلة آلية الحكم لتصبح المحرك الرئيسي للدورة الجديدة، واستكشاف إطار حكومي هجين أكثر فعالية من الناحية القانونية.
تحول الأطراف المشاركة وهيكل رأس المال، دخول المستثمرين المؤسساتية يؤدي إلى خلق المزيد من المنتجات المخصصة.
الابتكار التكنولوجي ودمج سلاسل الكتل يوفران الدعم، ويدفعان نحو تطوير حماية الخصوصية، والإيكولوجيا متعددة السلاسل وغيرها.
على الرغم من أن التحديات لا تزال قائمة، إلا أن التمويل اللامركزي يواجه فترة حاسمة تتواجد فيها المعايير والفرص، ومن المتوقع أن يصبح حجر الزاوية للاقتصاد الرقمي.
الخاتمة
توفير اللوائح الجديدة من SEC بيئة تجمع بين التنظيم والفرص للتمويل اللامركزي، مما يدفع الصناعة من النمو الفوضوي نحو التنمية الملتزمة. من المتوقع أن يحقق التمويل اللامركزي في المستقبل شمولاً مالياً أوسع وإعادة تشكيل للقيمة، لكن لا يزال يتعين بذل الجهود المستمرة في مجالات مثل المخاطر التزام، وأمان التكنولوجيا. مع اللوائح الجديدة، قد يشهد قطاع التمويل اللامركزي انفجاراً شاملاً، ومن المتوقع أن يتم إعادة تقييم الرموز الزرقاء.