لماذا تعتبر Ethena الخيار الأفضل لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة في نظام التشفير؟
مع تسارع خطوات قدوم الربيع بعد انتهاء الشتاء، أود أن أستعيد مقال "الغبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة مدعومة بشريًا ولا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز العقود الآجلة الدائمة للمتداولين الطويلين والقصيرين في العملات الرقمية، لإنشاء وحدة نقدية مستقرة اصطناعية. لقد أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تخيلت استخدام عقود البيع الآجلة "الدائمة" لبيتكوين و XBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار اصطناعي. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
لقد كانت التغييرات خلال عام واحد كبيرة. غاي هو مؤسس Ethena. قبل إنشاء Ethena، عمل غاي في صندوق تحوط بقيمة 60 مليار دولار، واستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان، والأسهم الخاصة، والعقارات. اكتشف غاي مشكلة العملات الرقمية خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يكن بالإمكان إيقافه. بعد قراءة كتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولاره الاصطناعي الخاص. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرته الأصلية. كان يريد إنشاء عملة مستقرة من الدولار الاصطناعي تستخدم ETH بدلاً من BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
اختار الرجل ETH لأنه يوفر عائدات أصلية على شبكة إيثيريوم. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم المدققون في شبكة إيثيريوم بدفع كمية صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذا هو ما أسميه معدل عائد المراهنة على ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH هو الآن عملة انكماشية، فإن التداولات الآجلة، والعقود الآجلة، والعقود الآجلة الدائمة ل ETH/USD تستمر في تحقيق علاوة مقارنة بالسوق الفوري لأسباب جوهرية. يمكن لحاملي العقود الآجلة الدائمة القصيرة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال دمج المراهنة الفعلية على ETH مع المراكز القصيرة لعقود ETH/USD الآجلة الدائمة، يمكن إنشاء دولار اصطناعي ذو عائد مرتفع. حتى هذا الأسبوع، كان معدل العائد السنوي على ETH الفوري مقابل الدولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تظل مجرد حديث. أطلق غي اسم "إيثينا" على الدولار الاصطناعي الخاص به، وقد شكل فريقًا متميزًا لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبح مائلستروم مستشارًا مؤسسًا، وفي المقابل حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، تعاونت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو إيثينا لا يسيرون في طرق ملتوية، بل ينجزون المهام بشكل رائع. بعد 12 شهرًا، تم إطلاق عملة إيثينا المستقرة USDe رسميًا، وبعد 3 أسابيع فقط من الإطلاق على الشبكة الرئيسية، اقتربت الكمية المصدرة من 1 مليار (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe = 1 دولار ).
دعني أترك واقيات الركبة وأتحدث بصراحة عن مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة ستستغرق سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا تعتبر Tether أفضل وأسوأ عمل في العملات المشفرة. يُقال إنها الأفضل لأنها قد تكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر قدر من الأرباح لكل موظف في كل من التمويل التقليدي والعملات المشفرة. ويقال إنها الأسوأ لأن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركائها في البنوك التقليدية الأكثر فقراً. الغيرة من البنوك والمشكلات التي جلبتها Tether لحماة النظام المالي الأمريكي قد تؤدي على الفور إلى كارثة لـ Tether.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل FUDsters Tether، أود أن أوضح شيئًا. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب بشأن الاحتياطيات. علاوة على ذلك، أنا أحترم بشدة الأشخاص الذين أسسوا ويديرون Tether. لكن، أقول بصراحة، إن Ethena ستقلب Tether.
سيتم تقسيم هذه المقالة إلى قسمين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، والبنوك الأمريكية الكبيرة المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستعرض بالتفصيل Ethena. سأقدم مقدمة موجزة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ربطها بالدولار، وعوامل المخاطر الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هي الخيار الأفضل لتقديم الدولار الاصطناعي داخل السلسلة في نظام العملات المشفرة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة فعليًا تعني أن الجهة المصدرة تمتلك عملات قانونية في حساب بنكي، مثل Tether وCircle وFirst Digital وغيرها. العملات المستقرة المدعومة بشكل اصطناعي تعني أن الجهة المصدرة تمتلك عملات مشفرة تتقابل مع مشتقات قصيرة الأجل، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
Tether( الرمز:USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة حسب حجم تداول الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على سلاسل عامة مثل الإيثيريوم. للحفاظ على الربط، تحتفظ Tether بدولار واحد في حسابات مصرفية لكل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من الوفاء بوظائفها في إنشاء USDT، والاحتفاظ بالدولارات الأمريكية التي تدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي, فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار الذي يدعم USDT.
استرداد USDT: بدون حساب مصرفي، لا يمكن استرداد USDT، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي لا يكفي لضمان النجاح، لأن ليس جميع البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك في جميع أنحاء العالم التي يمكنها قبول ودائع الدولار، ولكن فقط بعض هذه البنوك لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. أي بنك يرغب في تسوية الدولار من خلال الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار يجب أن يكون لديه حساب رئيسي. يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بالسلطة التامة على أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
هناك ثلاثة بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A والبنك B في منطقتين غير أمريكيتين. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حسابا رئيسيا. يرغب البنك A والبنك B في نقل الدولارات داخل النظام المالي للعملات التقليدية. وقد تقدما بطلب لاستخدام البنك C كوكيل للبنك. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق عليها.
تحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. تتدفق الأموال بمقدار 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعونا نجري بعض التعديلات على المثال، ونضيف البنك D، وهو أيضاً بنك أمريكي يمتلك حساباً رئيسياً. ستقوم بنك A بتعيين بنك C كوكيل، بينما ستقوم بنك B بتعيين بنك D كوكيل. الآن، إذا أرادت بنك A تحويل 1000 دولار إلى بنك B، ماذا سيحدث؟ ستكون تدفقات الأموال عبارة عن تحويل 1000 دولار من حساب بنك C في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب بنك D في الاحتياطي الفيدرالي. في النهاية، سيقوم بنك D بإيداع 1000 دولار في حساب بنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوكيلة لتحويل الدولارات عبر العالم. وذلك لأن الدولارات تحتاج إلى التسوية مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي أثناء تدفقها بين الاختصاصات المختلفة.
لقد بدأت التعرف على التشفير في عام 2013، وعادةً ما تكون البنوك التي تحتفظ بالنقد في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنها تحتاج إلى الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة الودائع والسحوبات النقدية. هذه البنوك الأجنبية الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى خدمات الإيداع والأعمال المصرفية لشركات التشفير لأنها يمكن أن تفرض رسومًا مرتفعة دون دفع أي ودائع. على مستوى العالم، غالبًا ما تكون البنوك متعجلة للحصول على تمويل بالدولار بأسعار رخيصة، حيث إن الدولار هو عملة الاحتياطي العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الصغيرة الأجنبية التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة المعاملات النقدية بالدولار خارج مواقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع تدفقات النقد المرتبطة بأعمال التشفير، ولكن لأي سبب كان، في بعض الأحيان يطلب من بعض عملاء التشفير الاستبعاد من البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنوك الوكيلة. إذا لم تلتزم البنوك الصغيرة بالقوانين، فإنها ستفقد علاقتها مع البنوك الوكيلة وقدرتها على تحويل الدولار دوليًا. إن البنوك التي تفقد القدرة على تدفق الدولار هي مثل الأموات الأحياء. لذلك، إذا طلبت البنوك الوكيلة، ستقوم البنوك الصغيرة دائمًا بالتخلي عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لتيثير، فإن تطوير هذه الخدمات المصرفية الوكيلة أمر بالغ الأهمية.
شركاء بنك Tether:
بنك بريتانيا والثقة
كانتور فيتزجيرالد
اتحاد رأس المال
أنسباشر
بنك ديلتيك والثقة
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald هو البنك الوحيد المسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك أي من هذه البنوك حسابًا رئيسيًا في الاحتياطي الفيدرالي. بنك Cantor Fitzgerald هو تاجر من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على تحويل وامتلاك الدولار مقيدة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. بالنظر إلى حجم محفظة استثمارات Tether من سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor مهمة للغاية للاستمرار في دخول هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة من Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنوك، فهم حمقى. عندما أقدم لك لاحقًا مؤشرات دخل الموظفين في Tether، ستفهم السبب.
هذا يغطي أسباب سوء أداء الشركاء المصرفيين لـ Tether. بعد ذلك، أود أن أشرح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج عمل Tether، ولماذا يرتبط ذلك بشكل أساسي بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالعملات المشفرة.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور التمويل التقليدي، تعتبر Tether بنكًا كامل الاحتياطي، ويطلق عليه أيضًا اسم البنك الضيق. البنك الكامل الاحتياطي يقبل الودائع فقط ولا يمنح قروضًا. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي تحويل الأموال. نادرًا ما يدفع فائدة على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين سحب أموالهم في نفس الوقت، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُعرف بأنه "كامل الاحتياطي". بالمقابل، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي تمنح قروضًا أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين سحب ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي في نفس الوقت، فسيتعرض البنك للإفلاس. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فائدة لجذب الودائع، لكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيثر في الأساس هو بنك للدولار مغطى بالكامل، يقدم خدمات تداول الدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذه هي الفكرة. لا قروض، لا أشياء مثيرة.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك التي لديها احتياطي كامل، ليس بسبب من هم عملاؤها، ولكن بسبب الطريقة التي تتعامل بها هذه البنوك مع ودائعها. لفهم لماذا يكره الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أناقش آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراته.
أفلست البنوك خلال أزمة 2008 المالية لأنها لم تكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهن العقاري غير الجيد. الاحتياطي هو الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المدفوعة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبدًا من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو عملية شراء الاحتياطي الفيدرالي للسندات من البنوك وإقراض الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي للبنوك. يؤدي قيام الاحتياطي الفيدرالي بشراء سندات QE بقيمة تريليونات الدولارات إلى تضخم رصيد الاحتياطيات لدى البنوك. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بشكل واضح مثل شيكات التحفيز COVID، لأن احتياطيات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت تدابير التحفيز COVID تُعطى مباشرة للجمهور لاستخدامها بحرية. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح بيد الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لإصدار القروض؛ إذا لم تصدر البنوك قروضًا، فلن تكسب المال. لذلك، في ظل ظروف متساوية، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر استعدادًا لإقراض الاحتياطي للعملاء الذين يدفعون، بدلاً من الاحتفاظ به في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يمكنهم التأكد من أن النظام المصرفي لديه احتياطي شبه غير محدود,
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
4
مشاركة
تعليق
0/400
WhaleMistaker
· 07-15 08:59
تذكر ماذا؟ أليس فقط حمقى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
¯\_(ツ)_/¯
· 07-15 00:23
ما زلت تحلم بالقضاء على usdt.
شاهد النسخة الأصليةرد0
StableGenius
· 07-12 10:39
*sigh* محاولة أخرى للدولار الاصطناعي؟ من الناحية التجريبية، لقد فشلت جميعها بشكل مذهل. لكن، دعونا نشاهد هذا الحادث يتكشف...
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWaster69
· 07-12 10:28
استقرار الأمر يعتمد على ما إذا كان المستثمرين الكبار في فخ أم لا
تحدي Ethena لهيمنة Tether وإشعال سوق العملات الرقمية مع الدولار الأمريكي المولد USDe
لماذا تعتبر Ethena الخيار الأفضل لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة في نظام التشفير؟
مع تسارع خطوات قدوم الربيع بعد انتهاء الشتاء، أود أن أستعيد مقال "الغبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة مدعومة بشريًا ولا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز العقود الآجلة الدائمة للمتداولين الطويلين والقصيرين في العملات الرقمية، لإنشاء وحدة نقدية مستقرة اصطناعية. لقد أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تخيلت استخدام عقود البيع الآجلة "الدائمة" لبيتكوين و XBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار اصطناعي. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
لقد كانت التغييرات خلال عام واحد كبيرة. غاي هو مؤسس Ethena. قبل إنشاء Ethena، عمل غاي في صندوق تحوط بقيمة 60 مليار دولار، واستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان، والأسهم الخاصة، والعقارات. اكتشف غاي مشكلة العملات الرقمية خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يكن بالإمكان إيقافه. بعد قراءة كتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولاره الاصطناعي الخاص. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرته الأصلية. كان يريد إنشاء عملة مستقرة من الدولار الاصطناعي تستخدم ETH بدلاً من BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
اختار الرجل ETH لأنه يوفر عائدات أصلية على شبكة إيثيريوم. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم المدققون في شبكة إيثيريوم بدفع كمية صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذا هو ما أسميه معدل عائد المراهنة على ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH هو الآن عملة انكماشية، فإن التداولات الآجلة، والعقود الآجلة، والعقود الآجلة الدائمة ل ETH/USD تستمر في تحقيق علاوة مقارنة بالسوق الفوري لأسباب جوهرية. يمكن لحاملي العقود الآجلة الدائمة القصيرة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال دمج المراهنة الفعلية على ETH مع المراكز القصيرة لعقود ETH/USD الآجلة الدائمة، يمكن إنشاء دولار اصطناعي ذو عائد مرتفع. حتى هذا الأسبوع، كان معدل العائد السنوي على ETH الفوري مقابل الدولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تظل مجرد حديث. أطلق غي اسم "إيثينا" على الدولار الاصطناعي الخاص به، وقد شكل فريقًا متميزًا لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبح مائلستروم مستشارًا مؤسسًا، وفي المقابل حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، تعاونت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو إيثينا لا يسيرون في طرق ملتوية، بل ينجزون المهام بشكل رائع. بعد 12 شهرًا، تم إطلاق عملة إيثينا المستقرة USDe رسميًا، وبعد 3 أسابيع فقط من الإطلاق على الشبكة الرئيسية، اقتربت الكمية المصدرة من 1 مليار (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe = 1 دولار ).
دعني أترك واقيات الركبة وأتحدث بصراحة عن مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة ستستغرق سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا تعتبر Tether أفضل وأسوأ عمل في العملات المشفرة. يُقال إنها الأفضل لأنها قد تكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر قدر من الأرباح لكل موظف في كل من التمويل التقليدي والعملات المشفرة. ويقال إنها الأسوأ لأن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركائها في البنوك التقليدية الأكثر فقراً. الغيرة من البنوك والمشكلات التي جلبتها Tether لحماة النظام المالي الأمريكي قد تؤدي على الفور إلى كارثة لـ Tether.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل FUDsters Tether، أود أن أوضح شيئًا. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب بشأن الاحتياطيات. علاوة على ذلك، أنا أحترم بشدة الأشخاص الذين أسسوا ويديرون Tether. لكن، أقول بصراحة، إن Ethena ستقلب Tether.
سيتم تقسيم هذه المقالة إلى قسمين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، والبنوك الأمريكية الكبيرة المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستعرض بالتفصيل Ethena. سأقدم مقدمة موجزة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ربطها بالدولار، وعوامل المخاطر الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هي الخيار الأفضل لتقديم الدولار الاصطناعي داخل السلسلة في نظام العملات المشفرة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة فعليًا تعني أن الجهة المصدرة تمتلك عملات قانونية في حساب بنكي، مثل Tether وCircle وFirst Digital وغيرها. العملات المستقرة المدعومة بشكل اصطناعي تعني أن الجهة المصدرة تمتلك عملات مشفرة تتقابل مع مشتقات قصيرة الأجل، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
Tether( الرمز:USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة حسب حجم تداول الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على سلاسل عامة مثل الإيثيريوم. للحفاظ على الربط، تحتفظ Tether بدولار واحد في حسابات مصرفية لكل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من الوفاء بوظائفها في إنشاء USDT، والاحتفاظ بالدولارات الأمريكية التي تدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي, فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار الذي يدعم USDT.
استرداد USDT: بدون حساب مصرفي، لا يمكن استرداد USDT، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي لا يكفي لضمان النجاح، لأن ليس جميع البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك في جميع أنحاء العالم التي يمكنها قبول ودائع الدولار، ولكن فقط بعض هذه البنوك لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. أي بنك يرغب في تسوية الدولار من خلال الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار يجب أن يكون لديه حساب رئيسي. يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بالسلطة التامة على أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
هناك ثلاثة بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A والبنك B في منطقتين غير أمريكيتين. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حسابا رئيسيا. يرغب البنك A والبنك B في نقل الدولارات داخل النظام المالي للعملات التقليدية. وقد تقدما بطلب لاستخدام البنك C كوكيل للبنك. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق عليها.
تحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. تتدفق الأموال بمقدار 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعونا نجري بعض التعديلات على المثال، ونضيف البنك D، وهو أيضاً بنك أمريكي يمتلك حساباً رئيسياً. ستقوم بنك A بتعيين بنك C كوكيل، بينما ستقوم بنك B بتعيين بنك D كوكيل. الآن، إذا أرادت بنك A تحويل 1000 دولار إلى بنك B، ماذا سيحدث؟ ستكون تدفقات الأموال عبارة عن تحويل 1000 دولار من حساب بنك C في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب بنك D في الاحتياطي الفيدرالي. في النهاية، سيقوم بنك D بإيداع 1000 دولار في حساب بنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوكيلة لتحويل الدولارات عبر العالم. وذلك لأن الدولارات تحتاج إلى التسوية مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي أثناء تدفقها بين الاختصاصات المختلفة.
لقد بدأت التعرف على التشفير في عام 2013، وعادةً ما تكون البنوك التي تحتفظ بالنقد في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنها تحتاج إلى الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة الودائع والسحوبات النقدية. هذه البنوك الأجنبية الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى خدمات الإيداع والأعمال المصرفية لشركات التشفير لأنها يمكن أن تفرض رسومًا مرتفعة دون دفع أي ودائع. على مستوى العالم، غالبًا ما تكون البنوك متعجلة للحصول على تمويل بالدولار بأسعار رخيصة، حيث إن الدولار هو عملة الاحتياطي العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الصغيرة الأجنبية التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة المعاملات النقدية بالدولار خارج مواقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع تدفقات النقد المرتبطة بأعمال التشفير، ولكن لأي سبب كان، في بعض الأحيان يطلب من بعض عملاء التشفير الاستبعاد من البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنوك الوكيلة. إذا لم تلتزم البنوك الصغيرة بالقوانين، فإنها ستفقد علاقتها مع البنوك الوكيلة وقدرتها على تحويل الدولار دوليًا. إن البنوك التي تفقد القدرة على تدفق الدولار هي مثل الأموات الأحياء. لذلك، إذا طلبت البنوك الوكيلة، ستقوم البنوك الصغيرة دائمًا بالتخلي عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لتيثير، فإن تطوير هذه الخدمات المصرفية الوكيلة أمر بالغ الأهمية.
شركاء بنك Tether:
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald هو البنك الوحيد المسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك أي من هذه البنوك حسابًا رئيسيًا في الاحتياطي الفيدرالي. بنك Cantor Fitzgerald هو تاجر من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على تحويل وامتلاك الدولار مقيدة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. بالنظر إلى حجم محفظة استثمارات Tether من سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor مهمة للغاية للاستمرار في دخول هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة من Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنوك، فهم حمقى. عندما أقدم لك لاحقًا مؤشرات دخل الموظفين في Tether، ستفهم السبب.
هذا يغطي أسباب سوء أداء الشركاء المصرفيين لـ Tether. بعد ذلك، أود أن أشرح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج عمل Tether، ولماذا يرتبط ذلك بشكل أساسي بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالعملات المشفرة.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور التمويل التقليدي، تعتبر Tether بنكًا كامل الاحتياطي، ويطلق عليه أيضًا اسم البنك الضيق. البنك الكامل الاحتياطي يقبل الودائع فقط ولا يمنح قروضًا. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي تحويل الأموال. نادرًا ما يدفع فائدة على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين سحب أموالهم في نفس الوقت، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُعرف بأنه "كامل الاحتياطي". بالمقابل، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي تمنح قروضًا أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين سحب ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي في نفس الوقت، فسيتعرض البنك للإفلاس. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فائدة لجذب الودائع، لكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيثر في الأساس هو بنك للدولار مغطى بالكامل، يقدم خدمات تداول الدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذه هي الفكرة. لا قروض، لا أشياء مثيرة.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك التي لديها احتياطي كامل، ليس بسبب من هم عملاؤها، ولكن بسبب الطريقة التي تتعامل بها هذه البنوك مع ودائعها. لفهم لماذا يكره الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أناقش آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراته.
أفلست البنوك خلال أزمة 2008 المالية لأنها لم تكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهن العقاري غير الجيد. الاحتياطي هو الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المدفوعة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبدًا من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو عملية شراء الاحتياطي الفيدرالي للسندات من البنوك وإقراض الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي للبنوك. يؤدي قيام الاحتياطي الفيدرالي بشراء سندات QE بقيمة تريليونات الدولارات إلى تضخم رصيد الاحتياطيات لدى البنوك. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بشكل واضح مثل شيكات التحفيز COVID، لأن احتياطيات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت تدابير التحفيز COVID تُعطى مباشرة للجمهور لاستخدامها بحرية. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح بيد الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لإصدار القروض؛ إذا لم تصدر البنوك قروضًا، فلن تكسب المال. لذلك، في ظل ظروف متساوية، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر استعدادًا لإقراض الاحتياطي للعملاء الذين يدفعون، بدلاً من الاحتفاظ به في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يمكنهم التأكد من أن النظام المصرفي لديه احتياطي شبه غير محدود,