Hyperliquid的估值分析：产品现状、经济模型及市场定位

Hyperliquid作为近期加密市场的一大亮点,其独特的商业模式和快速增长的业务数据引发了市场的广泛关注。本文将对Hyperliquid的发展现状、经济模型及估值进行分析,试图回答"HYPE到底贵不贵"这一问题。

1. Hyperliquid的业务概况

Hyperliquid目前的主要业务包括衍生品交易所和现货交易所,未来还计划推出HyperEVM。

1.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心产品。它采用中央限价订单簿(CLOB)机制,运行在由HyperBFT和RustVM构成的Hyperliquid L1上。对用户而言,其体验与某些中心化交易平台几乎完全一致,唯一区别是无需KYC。

从交易量来看,Hyperliquid在去中心化衍生品市场已占据领先地位。其持仓量约为某头部中心化交易平台的10%,交易量约为6%,与部分二线中心化交易平台相当。

1.2 现货交易所

Hyperliquid的现货交易所同样采用订单簿形态。目前仅上线符合HIP-1标准的原生资产。HIP-1是一种去中心化上币机制,通过拍卖方式决定上币资格。

Hyperliquid还提出了HIP-2,为通过HIP-1创建的代币提供自动做市功能。目前HIP-2总USDC量已超过2500万美元。

Hyperliquid最近30日日均现货交易量约4亿美元,在DEX中排名前十。

1.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上线。它将与Hyperliquid L1共享同一共识层,但执行层独立。HyperEVM将允许开发者自由部署应用,使用$HYPE作为gas费。

2. 团队与代币经济模型

Hyperliquid由两位哈佛校友共同创立,团队成员仅10人。$HYPE总量10亿枚,其中31%已通过空投分配给早期用户,38.888%用于未来排放和社区奖励,23.8%分配给团队(锁定1年)。

目前,Hyperliquid的收入主要来自交易费用和HIP-1拍卖费用。所有收入都归属于HLP(Hyperliquid流动性池)和AF(援助基金),其中54%用于回购$HYPE。最近一个月,平均每日回购约100万美元的$HYPE。

3. 估值分析

3.1 与某头部交易平台比较

• 衍生品交易:HYPE ≈ 10% 某平台代币
• 现货交易:HYPE ≈ 1.5% 某平台代币
• EVM(预估):HYPE ≈ 3% 某平台代币
• 经济模型:HYPE显著优于某平台代币
• 流通市值:HYPE ≈ 9% 某平台代币
• 全流通市值:HYPE ≈ 27% 某平台代币

3.2 PS估值

按最近一个月数据年化计算,用于回购HYPE的金额约为3.19亿美元。

• 按流通市值计算,P/S为29.4
• 按全流通市值计算,P/S为88

相比其他可比项目,HYPE的P/S估值低于大多数L1项目,但高于应用项目。

4. 风险因素

• 资金安全风险
• 代码安全风险
• 预言机风险
• 监管风险

总的来说,HYPE目前的估值虽不便宜,但也并不算高估。但需注意,Hyperliquid各项数据波动较大,上述分析更适合作为长期估值参考。