ETH正在成为链上经济的储备资产

近期以太坊再度引发关注,特别是随着ETH储备资产概念的出现。基本面分析显示ETH有望成为长期看涨的资产。让我们深入探讨ETH的发展前景。

要点

• ETH正在从一种被误解的资产转变为稀缺的可编程储备资产,为快速合规化的链上生态系统提供安全和动力。

• ETH的自适应货币政策预计将使通胀率下降。即使100%的ETH被质押,通胀率最高约为1.52%,到2125年将下降至约0.89%。这远低于美元M2货币供应量6.36%的年均增速,甚至可与黄金的供应增速相媲美。

• 机构采用正在加速,摩根大通和贝莱德等公司都在以太坊上进行构建,推动了对ETH的持续需求。

• 链上资产增长与原生ETH质押之间的年相关性高达88%以上,凸显了强大的经济一致性。

• SEC于2025年5月发布了关于质押的政策说明,减少了监管不确定性。以太坊ETF的备案文件现已包含质押条款,提升了回报并增强了机构接受度。

• ETH的深度可组合性使其成为生产性资产——可用于质押/再质押、作为DeFi抵押品、AMM流动性以及Layer 2的原生gas代币。

• 虽然Solana在Memecoin活动中获得关注,但以太坊更强的去中心化和安全性使其能主导高价值资产发行——一个更大、更持久的市场。

• 以太坊储备资产交易的兴起已导致上市公司持有超过73万枚ETH。这一新需求趋势与2020年比特币储备资产交易浪潮类似,并促成了ETH近期跑赢BTC。

ETH的货币政策:稀缺但适应性强

ETH的发行量与质押的ETH数量动态相关。虽然发行量会随着质押参与度的提高而增加,但这种关系是亚线性的:通胀率的增长速度低于质押总量的增长速度。这种机制引入了通胀的软上限,即使质押参与度增加,通胀率也会随时间逐渐下降。

在模拟的最坏情况下(100%的ETH被质押),年通胀率上限约为1.52%。这一通胀率会随时间进一步下降:

• 第1年(2025年):~1.52%
• 第20年(2045年):~1.33%
• 第50年(2075年):~1.13%
• 第100年(2125年):~0.89%

考虑到EIP-1559引入的销毁机制,净通胀率可能远低于总发行量,有时甚至会陷入通缩。这种结构性约束增强了ETH作为价值储备资产的吸引力。

机构采用和信任

各大金融机构正在直接在以太坊上进行构建:

• Robinhood正在开发代币化股票平台
• 摩根大通在以太坊Layer 2(Base)上推出存款代币(JPMD)
• 贝莱德使用BUIDL在以太坊网络上将货币市场基金代币化

这些链上流程可以:

• 提高效率、降低成本
• 增加流动性、实现部分所有权
• 提升透明度和合规性
• 推动创新和扩大市场准入

ETH质押作为安全保障和经济协调

随着越来越多价值在链上结算,以太坊的安全性与其经济价值之间的一致性变得越来越重要。机构可能需要购买并质押ETH,以保障其所依赖的基础设施安全。

从长远来看,许多机构可能会开始运营自己的验证器,而不仅仅是通过托管机构进行被动质押。这可以让机构拥有更大的控制权、更高的安全性,并直接参与共识。

链上资产增长与质押ETH的增长密切相关。截至2025年6月:

• 以太坊上稳定币总供应量达1160.6亿美元
• 代币化RWA攀升至68.9亿美元
• 质押ETH数量增长至3553万ETH

按年计算,质押的ETH数量与ETH价格的相关性为90.9%,这支持了以下观点:质押不仅可以保障网络安全,而且从长远来看还能对ETH本身产生有利的供需压力。

可组合性和ETH作为生产性资产

ETH有别于纯粹的价值存储资产,它具有原生可编程性。ETH已用于多种关键功能:

• 质押与重新质押
• 借贷和稳定币中的抵押品
• AMM中的流动性
• 跨链Gas
• 互操作性

这种深度整合的效用使ETH成为一种稀缺但高效的储备资产。

以太坊vs Solana:Layer-1分歧

Solana在memecoin生态系统中表现突出,但其去中心化程度不如以太坊。长远来看,以太坊可能会占据更大的资产价值份额,而Solana则可能占据更高的交易频率。

储备资产动能:ETH的微策略时刻

以太坊的资产管理策略可能会成为ETH资产价值的持续催化剂。自基于以太坊的资产管理策略出现以来,这些公司已积累超过73万ETH,ETH的表现也开始超越比特币。

结论

ETH正在发展成为一种稀缺、可编程且经济上必不可少的储备资产,支撑着日益制度化的链上金融生态系统的安全性、结算和功能。