Curve稳定币的创新与影响

去中心化稳定币领域虽然机遇众多，但许多项目半途夭折。即便是曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也难逃瞬间归零的命运。在这样的背景下，拥有37亿美元总锁仓价值（TVL）的Curve也开始涉足这一竞争激烈的赛道。

Curve近期公布了其稳定币的白皮书和相关代码。从GitHub上的信息来看，该白皮书于10月完成，目前尚未定稿。虽然白皮书中未明确标明Curve稳定币的名称，但代码显示，这款稳定币的全称为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。CRV通胀一直备受诟病，而通过稳定币的稳定费和PegKeeper的收入，有望缓解Curve收入不足的问题。

白皮书重点介绍了crvUSD的三大创新：借贷-清算自动做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和货币政策。

LLAMMA：平滑的清算算法

传统借贷协议在清算过程中可能造成市场剧烈波动。例如，今年6月市场下跌时，某借贷平台上的一笔清算操作导致某交易平台上ETH价格从1300美元骤降至1000美元以下。

为缓解清算带来的市场冲击，crvUSD采用了创新的LLAMMA算法。这种算法通过特殊的AMM机制，将清算过程转变为持续的清算/去清算过程，而非一次性操作。

以ETH作为抵押品借入crvUSD为例。当ETH价值充足时，抵押品保持不变。但当ETH价格下跌进入清算区间，ETH会逐渐被卖出。如果ETH价格反弹，系统会用稳定币重新购入ETH。这一过程类似于AMM中提供流动性后的无常损失对冲。

相较于一次性清算的借贷协议，LLAMMA算法在市场反弹时能为用户保留更多价值。Curve团队的测试显示，即使市场价格跌破清算阈值10%并反弹，用户在3天内的抵押品损失仅为1%。

然而，这种算法也可能更容易触发清算。在小幅波动的市场中，传统借贷平台上的头寸可能不会被清算，而Curve上的头寸可能已经经历了清算和去清算的过程，导致用户出现轻微损失。

自动稳定器和货币政策

为维持crvUSD的价格稳定在1美元，Curve设计了PegKeeper机制。当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可无抵押铸造crvUSD并注入稳定币兑换池，压低价格。反之，当价格低于1美元时，PegKeeper可撤回部分crvUSD流动性，推高价格。这一机制既能维持价格稳定，又能为协议带来收益。

货币政策则通过控制稳定器债务与crvUSD供应量的关系来调节市场。例如，当债务/供应量比例过高时，系统会调整参数鼓励借款和抛售稳定币；当比例较低时，则鼓励还款以增加系统债务。

Curve稳定币的潜在优势

1. Curve可能会允许使用其稳定币池中的LP代币作为抵押品，提高资金效率。

2. Curve团队掌握大量veCRV投票权，有利于引导crvUSD与主要稳定币池之间的流动性，便于冷启动。

3. crvUSD不会发行新的治理代币，而是通过稳定费和PegKeeper来改善Curve的收入状况。

4. Curve使用自身DEX的价格预言机，可能限制抵押品范围，但也降低了预言机成本。

5. 由于Curve在交易基础上进行借贷，若能根据流动性控制借款上限和清算阈值，理论上可以避免因清算不及时造成的坏账。