华尔街30年策略分析师：债务、货币与比特币的避险逻辑

在华尔街有 30 年经验的策略投资专家，以独到视角解读当前经济形势。本文源自 Anthony Pompliano 受访影片，由 ChianCatcher 进行整理、编译及撰稿。 （前情提要：比特币冲破 11 万美元新高！川普税改引爆20年美债殖利率飙破5％、美股全军覆没 ） （背景补充：Deribit 期权押注比特币六月底冲上30万美元，背后透露什么线索？ ） 本文整理自 Anthony Pompliano 与 Jordi Visser 的影片访谈，Jordi 是一位拥有 30 年华尔街经验的整体策略投资专家。Jordi 将以独到视角解读当前经济形势。在访谈中，Jordi 还深入探讨了通膨、股市、比特币、AI 等热点话题，并解析为何市场走势总与主流预期背道而驰。 TL&DR 传统经济学教科书对 「经济衰退」 的定义，在当代经济结构下已失去解释效力 市场开始将比特币视为资产配置中不可或缺的一环 货币持续贬值是必然趋势 自主投资者、独立投资者、散户才是市场真正的主导力量 「美国联准会看跌期权」 的本质就是永续的货币贬值 比特币价格走势的核心驱动因素在于美元指数与美债收益率的相关性变化 资本流动的结构性变化远比短期经济波动更值得关注 关税政策导致的货币回流将对美元持续施压，进而影响收益率曲线 AI 产业在 Q1 的强劲表现有力支撑了整体经济指标 在 AI 呈指数级发展的当下，历史经验的重要性正在降低 （一）通膨争议与资料信任危机​ Anthony Pompliano：市场曾担忧关税、经济衰退甚至大萧条，但 4 月资料显示消费依然强劲，部分商品降价，通膨回落。股市迅速反弹，这是否意味着警报解除？您如何看待这些经济讯号？ Jordi Visser：随着关税问题缓解，过去五周的政策路径逐渐清晰：从对中国产品加征关税的 90 天缓期，到分阶段上调税率，如今整体趋于合理，大多维持在 10%，接近 Druckenmiller 认可的水平。 这让经济资料的分化更明显：企业情绪（软资料）依旧低迷，但消费和 AI 投资带动的 「硬资料」 表现稳健。尽管消费短期受市场波动影响，但 AI 产业强劲支撑了经济。 因此，标普 500 反弹有其合理性。尽管有诸多悲观预期，股市年内仍上涨，经济衰退预测未成真。事实上，传统的衰退定义已难以适用于当前复杂且有韧性的经济结构。 Anthony Pompliano：当前经济资料正呈现明显的政治化倾向，我们该如何寻找可信的参考指标？在经济分析中，我们是否应该重新评估这类政治化资料的参考价值？ Jordi Visser：当前环境下，比特币社群具备独特优势。社交媒体时代，人们更易接触迎合自身观点的资讯，许多巨集观分析师靠唱衰市场吸引关注。而比特币持有者因长期不被主流接受，反而养成了质疑权威、独立思考的能力。 在 AI 加速发展的背景下，历史经验的重要性正在降低。例如，拿 19 世纪的关税政策类比现在已不合时宜；现代资讯传播极快，像港口空置这种传闻会迅速放大人们对通膨的恐慌，使理性判断更难。 比特币持有者的核心优势，是懂得 「认知谦逊」。当前巨集观的本质是：债务太多，政府无法靠增税或削减支出来应对，最终只能通过货币贬值化解，这会削弱债券价值，却利好比特币。关键的是在社交媒体的噪音中，辨别真正重要的讯号。 （二）比特币的逆袭：从边缘资产到市场主导者​ Anthony Pompliano：比特币持有者的优势在于 「认知空白」，承认对传统金融的不了解，反而因此更能接受新正规化。比特币不是智商测试，而是认知灵活性的测试：能否跳出旧思维，认识到我们已身处全新的经济正规化。 如今资本正加速向自主投资者转移，自主投资者、独立投资者、散户才是市场真正的主导力量。机构虽有资金，但常陷于复杂策略，比如对冲操作本质只是套利；而散户的 「买入并持有」 策略更简单，也更有效，已在特斯拉、Palantir、游戏驿站等案例中多次验证。 在货币贬值的大背景下，最朴素的 「买入持有」 策略往往胜过精妙的金融工程。 Jordi Visser：华尔街长期信奉的 「美国联准会看跌期权」 理论正在经历根本性变革。传统金融危机往往形成 U 型底部（缓慢触底回升），但如今市场却呈现出 I 型直线反弹（暴跌后立即回升）。 背后有两大原因： AI 重塑经济结构，灵活用工普及让大规模失业难以发生，传统衰退模式失效； 衰退成了政策选择，政府用通膨政策对冲技术带来的通缩压力，经济在技术通缩与政策通膨之间平衡。 比特币投资者能识破这一趋势，源于两点认知： 明白 「美国联准会看跌期权」 实质是不断的货币贬值； 高频交易训练了心态，像扑克玩家一样能在压力下冷静决策。 Anthony Pompliano：当市场共识与真实走势背离时，如何识别有效的经济讯号？当权威判断与市场现实持续背离，什么才是真正的领先指标？​​ Jordi Visser：我认为今年股市仍会波动，但企业盈利增长、经济基本面稳定。 Paul Tudor Jones 在美中关税缓和前就转向看空，Steve Cohen 也预计衰退概率达 45%、市场或将回调。但要警惕：当知名投资者唱空时，可能是因错过反弹而试图引导市场情绪。 我不认为市场会二次探底，原因在于 AI 产业的特殊财务模式：科技巨头虽计划 3000 亿美元资本支出，但今年只需摊销 300 亿，这种 「收入前置、成本后延」 的模式，短期内为标普 500 提供了利润空间。类似情形曾出现在云端计算和网际网路早期，不同的是如今科技企业负债更低。 长期看（2-3 年后），当 Mag7 企业需要交出真实回报时，挑战才会显现。红杉指出，初创企业正逐步侵蚀巨头市场份额。预计市场创出新高后将承压，但短期不会重回低点。 （三）AI 革命：重构经济规则的力量​ Anthony Pompliano：当 AI 初创企业敢于挑战行业巨头，这些 「对手的选择」 难道不是最有力的价值背书？ Jordi Visser：基于 Stripe 最新披露的资料，以 Cursor 为代...