市場觀察週報：宏觀擾動加劇波動，資金熱潮難掩結構性風險

結構性風險與增長動能並存，市場可能進入高位震蕩階段

宏觀環境呈現偏暖趨勢：穆迪降評、關稅和減稅法案引發波動，降低市場風險偏好，黃金價格大幅漲。

資金面動能強勁：穩定幣與ETF持續流入，新增買盤強勁，但市場避險情緒增加，持續性有待觀察。

價格與基本面出現背離：比特幣價格漲，資金流入、場外溢價、ETF同步升溫，回調風險上升。

投資策略建議：以防守爲主，關注比特幣10.3萬美元支撐位及主要機構投資動向，關注以太坊/比特幣、索拉納/比特幣比價走勢。

一、宏觀與市場環境分析

穆迪下調評級、關稅政策調整和減稅法案推動美債收益率上升，引發美股和加密貨幣市場波動。

美股可能面臨回調，科技板塊承壓，金融和國防相關板塊表現或相對抗跌；加密貨幣可能回落至重要支撐位，需密切關注联准会貨幣政策信號。

財政刺激政策和降息預期利好美股和加密貨幣，但需警惕財政赤字擴大和美元地位受挑戰的風險。

若联准会政策轉向寬松且美元霸權地位穩固，市場有望持續上行；否則需增加非美元資產配置以分散風險。

策略建議：增持主流加密貨幣，動態調整全球資產配置結構。

二、資金流向分析及主要加密貨幣市場結構

外部資金流向：

• ETF資金本週流入28億美元，流入規模顯著增加
• 穩定幣本週增發23億美元，日均增發3.21億美元，增發水平處於較高位置

場內情緒指標：

• 場外溢價：穩定幣溢價持續上升

比特幣(BTC)：

• 技術面：市場處於震蕩上行區間
• 鏈上籌碼分布：10.3萬美元以上籌碼增強

以太坊(ETH)： 走勢弱於比特幣，ETH/BTC比價維持震蕩，資金持續回流至比特幣主導。 鏈上數據異動：活躍地址數量上升，可能預示階段性築底完成。

宏觀經濟復盤

穆迪降評對市場的影響分析

背景： 2025年5月16日，穆迪將美國信用評級從Aaa下調至Aa1，主要原因是債務規模激增(36萬億美元，佔GDP 122%)和利息支出高企(佔GDP 3%)。這是繼2011年標普、2023年惠譽降評後，美國失去三大評級機構AAA評級。降評疊加關稅及減稅法案(預計增加3.3萬億美元赤字)，短期內加劇美債市場波動。

歷史經驗參考：

• 2011年：避險情緒推高美債需求，10年期收益率跌至1.7%。
• 2023年：發債增加導致賣壓，收益率升至4.9%，後震蕩。
• 2025年：類似2023年，降評及政策不確定性推高收益率(30年期已破5%)，短期賣壓持續。

供給面分析：

• 到期壓力相對較低：5-6月美債到期高峯多爲短期國庫券(佔比80%)，4%收益率吸引買盤，展延風險較小。
• 發債壓力較大：新法案將擴大發債規模，推高供給，收益率可能進一步上升。

需求面分析：

• 短期：联准会降息(每25基點節省約900億美元利息)及停止縮表可提振需求，有助於降低收益率。
• 長期：美債需求依賴美元霸權，需維持美元國際地位以確保剛性買盤。

對美股和比特幣的影響

短期影響(至2025年7月)

1. 美股

• 市場波動加劇：穆迪降評加劇市場對美國財政可持續性的擔憂，疊加關稅政策和減稅法案的不確定性，可能引發避險情緒升溫。債務上限調升導致美債供給增加，推高收益率，提高企業融資成本。
• 板塊分化： 受壓板塊：科技股和高估值成長股對利率敏感，收益率上升將壓低估值。消費品和零售業可能因關稅推高成本而承壓。 受益板塊：金融板塊受益於高利率環境，國防和能源板塊因支出增加而可能表現較強。
• 联准会信號：若7月联准会釋放降息或停止縮表信號，可能緩解市場壓力，提振股市，尤其是中小盤股。

策略建議：

• 減持高估值科技股，關注金融、國防和能源板塊。
• 動態關注联准会政策信號，準備捕捉降息預期下的反彈機會。
• 配置防御性資產以對沖波動。

2. 加密貨幣

• 利率壓力：美債收益率上升使無收益資產吸引力下降，資金可能流向高收益國債。
• 潛在利好：若联准会7月暗示降息，加密市場可能提前反彈，因寬松預期利好風險資產。去中心化金融項目可能因避險需求而吸引部分資金。

策略建議： 若联准会釋放寬松信號，可考慮增持主流加密貨幣或DeFi代幣。

長期影響(2025年後)

1. 美股

• 財政政策驅動：新法案的減稅和支出將刺激經濟增長，利好美股整體表現。若關稅收入有效抵消赤字，市場對財政惡化的擔憂將緩解，支撐牛市延續。
• 利率與估值：联准会降息可降低企業融資成本，提振高成長板塊。但若赤字持續擴大且联准会維持高利率，估值壓力將限制漲空間。
• 美元霸權影響：美股長期表現依賴美元國際地位。若美元霸權穩固，外資流入將支撐美股；若美元地位動搖，資本外流可能拖累市場。

2. 加密貨幣

• 寬松政策利好：若联准会持續降息並停止縮表，流動性增加將推動加密貨幣漲，類似2020-2021年牛市。長期看，比特幣可能突破15萬美元
• 監管與採用：友好的政策環境可能推動機構採用，利好市場。但若財政惡化導致美元信任危機，加密貨幣可能作爲避險資產獲資金流入。
• 風險因素：若联准会推遲降息或美元霸權受挑戰，加密市場可能因風險偏好下降而波動加劇。

策略建議：

• 長期持有主流加密貨幣，關注鏈上數據以判斷趨勢。
• 分散投資至潛力項目，規避單一資產風險。
• 若美元地位動搖，增加比特幣配置作爲對沖。

二. 鏈上數據分析

1.本週影響行情的中短期行情數據變化

1.1 穩定幣資金流動情況

本週(5月16日至5月26日)，穩定幣總量小幅增長至2135.96億，增發量23.4億，較前期有明顯回升，主要來自於本週後半段，相對於穩定幣總量約爲1.1%的增量，屬於相對明顯回升。對山寨幣來說，是積極的邊際變化。增發意味着更多"準備投入加密市場的購買力"被創造出來。

1.2 ETF資金流動情況

本週比特幣ETF出現大額流入，流入28億美元，這是強烈的資金信號，說明機構投資者重新看多比特幣。估算的ETF可能購買的比特幣數量雖略低於4/21那一周的33462枚，但大幅高於前幾周(尤其是上周的5849枚)，說明有實質性買入，價格走勢與資金一致性良好。

1.3 場外折溢價

本週USDT和USDC場外溢價雙雙略有小幅度回升，已回升至100%水平，表明市場上穩定幣需求重新上升。結合穩定幣數據，不只是鏈上數據表現樂觀，場外資金流入同樣略有回暖趨勢。

1.4 機構購買

本輪漲(4.14開始)，某機構購買了48045個比特幣，共花費約45.469億美元，結合穩定幣數據和ETF數據，可以看出這也成爲本輪漲重要的資金驅動渠道。而且從去年相對高位開始的購買頻率都相比23年-24年有明顯提升。目前該機構的成本提升到69726美元，接近4月份的低點。從分析角度，該機構已成爲影響市場的重要力量，後期要加強相關數據監控。

1.5 交易所餘額

本輪漲後半段(價格在95000美元時)，出現比特幣和以太坊雙雙持續被提離交易所的情況，顯示投資者不願出售。特別是以太坊，在逼空漲後(到2500美元)，有資金快速撤離交易所，釋放強烈的"鎖倉意圖"，顯示投資者重新積累信心，也是支撐本輪後半段漲的重要力量。不過要注意當前餘額減少速度有所放緩，需密切關注交易所的流動性是否會被繼續擠壓。

2.本週影響行情的中期行情數據變化

2.1持幣地址持幣佔比和URPD

本週持幣地址持幣佔比變化不大，尤其是100-1000個幣的地址沒有繼續明顯增持。URPD呈現出相對健康的柱體結構，從這兩個數據來看，並沒有給出異動的信號。

數據層面，本週的資金面和鏈上數據面表現不錯，加上K線走勢相對流暢，整體階段仍定性爲強勢狀態(除非下周有破壞性調整)，下周即使調整，也不能預判性地認爲一定會調整很深。

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