2025年上半年加密市場回顧與下半年展望

一、摘要

2025年上半年，全球宏觀環境高度不確定。联准会多次暫停降息，反映貨幣政策進入觀望階段。同時，地緣政治衝突升級進一步撕裂全球風險偏好結構。本報告從五大宏觀維度出發，結合鏈上數據與金融模型，系統評估下半年加密市場的機會與風險，並提出三類核心策略建議。

二、全球宏觀環境回顧

2025年上半年延續多重不確定性特徵。宏觀經濟與貨幣政策主導邏輯從"通脹控制"逐步演化爲"信號博弈"和"預期管理"。加密市場作爲全球流動性變化的前哨，也呈現典型的同步性波動。

联准会在6月會議上再次選擇"暫停降息"，並下調全年降息次數預期。貨幣政策正從"方向型"指引轉向"時點型"管理，政策路徑不確定性顯著增強。

同時，財政政策與貨幣政策之間"分裂加劇"。川普政府加速推進"強勢美元+強邊界"戰略，財政部推動美元穩定幣合規化立法，嘗試借由金融科技產品外溢美元資產。這些措施與联准会"保持高利率壓制通脹"的方向脫鉤，市場預期管理更加復雜。

地緣政治持續升溫也對市場情緒構成實質性衝擊。烏克蘭摧毀俄羅斯戰略轟炸機，中東石油基礎設施遭襲等事件引發避險資金大量流入黃金與短期美債市場。

三、美元體系重構與加密貨幣角色演變

自2020年以來，美元體系正經歷深層次的結構性重構。這場重構源自全球貨幣秩序本身的不穩定性與制度信任危機。

從內部結構看，美元信用體系面臨"貨幣政策錨定邏輯的動搖"。川普政府正重塑爲"財政優先"戰略，利用美元全球主導地位，反向輸出國內通脹。

從外部挑戰看，多邊貨幣機制持續試探美元體系。中國、俄羅斯等國加速推進本幣結算、雙邊清算協議等"去美元化"舉措。

在此格局下，比特幣角色正從"去中心化支付工具"轉向"去主權抗通脹資產"與"制度縫隙下的流動性通道"。以太坊則演化爲"制度接入平台"，其未來走向將取決於"制度兼容程度"。

四、鏈上數據透視

2025年上半年，鏈上數據呈現"結構性沉澱與邊際復蘇交織"的復雜景象：

1. 比特幣長期持有者比例創新高，超70%比特幣12個月以上未移動。

2. 穩定幣市場走出底部修復週期，USDC市值重回增長。

3. DeFi生態展現"活躍修復但風險中性"格局，衍生品交易活躍度提升，但資金利用率偏低。

這些指標反映投資者情緒在避險與試探間擺蕩，以及市場對政策變化高度敏感的資金結構重構過程。

五、下半年市場走勢研判與策略建議

展望下半年，加密市場將進入宏觀與結構共振的臨界轉折期。核心變量是多維宏觀路徑、制度確定性、鏈上結構重構三者的動態博弈。

預計市場將呈現"脈衝漲-政策壓制-結構輪動"的波動式漲格局。ETF資金流入、鏈上結構優化、主題輪動放緩將成爲主要特徵。

策略建議：

1. 比特幣仍是最具確定性的主線資產，適合ETF與冷錢包雙軌布局。

2. 以太坊具備博弈彈性，關注其生態內"流動性+新敘事"結合的細分板塊。

3. 策略性捕捉Meme資產二級輪動機會，但嚴控倉位。

4. 構建"防御型牛市框架"，關注联准会政策、ETF資金流、穩定幣活躍度三大指標變化。

六、結語

2025年加密市場進入制度博弈主導、流動性重構引導的新週期。建議投資者以"防守中尋找結構性機會"爲核心策略，把握貨幣工具重構與資本套利鏈條復蘇帶來的新型Alpha路徑。耐心與制度理解將成爲穿越週期的關鍵。