穩定幣收益指南：主要類型及收益模式分析

近期加密市場表現平淡，保守穩健的收益再次成爲市場需求。本文將結合近年投資經驗和對穩定幣領域的研究，探討穩定幣收益這一經典話題。

目前加密市場的主要穩定幣類別包括:

• USDT：應用廣泛但合規存疑
• 合規穩定幣：以USDC爲代表，真正的鏈上美元
• 超額抵押穩定幣：以DAI和LUSD爲主
• 合成資產穩定幣：以USDe爲代表
• 美債支持的RWA穩定幣：如USD0和USDY
• 算法穩定幣：UST崩盤後基本被市場否定
• 非美元穩定幣：影響力有限

當前穩定幣獲取收益的主要模式有:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式,收益來自借款人支付的利息。主要分爲:

• 中心化平台活期理財:頭部交易所如Binance、Coinbase等
• 去中心化借貸協議:如Aave、Sky Protocol等

借貸收益在牛市期可達20%以上,熊市期維持在2%-4%。此外還有一些創新:

• 固定利率借貸協議如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制
• 提供槓杆借貸
• 面向機構客戶的借貸協議
• RWA將真實世界借貸業務上鏈

借貸作爲最傳統的金融模式,將繼續是主要的穩定幣收益方式。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來自交易手續費和代幣獎勵。Curve作爲穩定幣DEX的標杆,其池子支持程度是衡量新穩定幣採用度的重要指標。

Curve挖礦安全性高但收益較低(0-2%)。其他DEX的穩定幣池要麼收益低,要麼有安全隱患,不適合追求穩健的穩定幣理財。

三、市場中性套利收益

專業交易機構常用的策略,通過多空對沖實現零市場敞口。主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨的價差
• 現貨與期貨套利:利用期現價差
• 跨交易所套利:利用不同交易所間價差

Ethena將資金費率套利搬到鏈上,普通用戶可低門檻參與。其主要風險在於長期負資金費率導致虧損且儲備金不足。

四、美債RWA項目收益

利用4%以上的美元高利率,將美債收益引入加密市場。主要項目:

• Ondo:USDY和OUSG,收益率4.25%
• Usual:除USD0外,創新性推出流動性代幣USD0++

美債RWA項目收益穩定在4%左右,額外高收益來自代幣激勵等不可持續因素。

五、期權結構化產品

源於"賣期權賺保費"策略。U本位主要爲Sell Put,賺取期權金或低價買入加密資產。適合區間震蕩行情,需謹慎設置目標價格。

近期流行的Shark Fin策略採用Bear Call Spread + Bull Put Spread組合,實現區間內賺取期權金、區間外本金保護。

六、收益代幣化

Pendle協議將收益資產拆分爲本金PT和收益YT兩部分。主要策略:

• 持有PT獲固定收益
• 買入YT投機未來收益漲
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取收益

Pendle穩定幣池收益可觀,但期限較短需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

如Ether.Fi的Market-Neutral USD池,以主動管理基金形式提供多種穩定幣收益產品組合。適合追求穩定收益但不願頻繁操作的用戶。

八、穩定幣Staking質押收益

如AO網路接受DAI質押獲取AO代幣獎勵,可視爲另類穩定幣收益模式。風險在於新項目發展的不確定性。

了解各類穩定幣收益來源並合理配置,可在穩健的基礎上更好地應對加密市場風險。