LetsBonk狂歡時，PumpFun戰略性躺平換取下一個週期主導權

原文作者：miya

轉載：Daisy，火星財經

經過 18 個月的瘋狂擴張，Solana 上的 Meme 幣熱度正快速降溫：成交量大幅收縮、機器人交易激增、散戶風險偏好持續下滑——一切跡象都在提示“超級週期”或已走到尾聲。

就在許多項目仍在爲存量流量廝殺之際，PumpFun 與 LetsBonk 這兩大“發射臺”卻上演了戲劇性角色互換：表面數據上 LetsBonk 部署量、收入、市場份額全面領先；而 PumpFun 則選擇“收縮戰線、保存彈藥”，將目光投向下一個敘事拐點。

這樣的“輸贏”到底意味着什麼？meme 幣賽道是否已不再值得重注？PumpFun 的低調蓄力與 Solana Labs 推動的新一輪 ICM 之間又有何關聯？在本文中，作者通過對部署數據、收入曲線、用戶結構以及資金儲備的拆解，給出了一個與主流觀點截然不同的答案：或許“贏者”並非眼前的領跑者，而是那位在熊市到來前及時踩下剎車、爲轉型儲備彈藥的“隱形選手”。

需要提醒的是，文章觀點帶有明確的立場與推斷色彩，並非投資建議。Odaily 星球日報鼓勵讀者在參考作者數據與論證的同時，結合自身風險承受能力謹慎判斷。

原文內容

首先，這並不是對 LetsBonk 的攻擊；我認爲由 Tom 領導的 Bonk 團隊在奪取 meme 幣心智份額方面表現出色，以至於任何反擊都不值得。LetsBonk 贏得了 meme 幣之戰，並將繼續在這一領域佔據主導。

PumpFun 正在贏。你可能第一反應是覺得我在胡說八道。先來看幾組數據，它們似乎恰好說明 PumpFun 並未取勝。

LetsBonk 不僅在每日代幣部署數量上搶走了部分關注度，還成爲了部署數量的“絕對”領頭羊。

目前，LetsBonk 的代幣部署量約爲 PumpFun 的 3.7 倍，僅用一個月就拿下了 65.1% 的市場份額。畢業項目數量方面，LetsBonk 約爲 PumpFun 的 7.8 倍。PumpFun 每個畢業項目發行的代幣反而更多，使 LetsBonk 成爲性價比更高的交易發射臺。

那麼，既然所有指標和圖表都顯示 PumpFun 落後，爲什麼還說它在贏？讓我來解釋：

要理解 PumpFun 爲何至今執行得近乎完美，我們得放眼更大的格局。

過去一個月，PumpFun 24 小時峯值收入從 707 萬美元驟降至 46.9 萬美元，縮水約 93.4%（減少 660 萬美元）

Meme 幣正在衰退。自 2025 年 2 月以來，整體規模持續縮小。不僅 PumpFun 單日收入暴跌 93.4%，LetsBonk 所在的整體市場也在縮水。

從成交量份額看也許是這樣：

但兩者真正競爭的市場規模其實長這樣：

更要命的是，機器人交易大幅增加，真實用戶量的跌幅其實更大。

自從名人幣（celebrity coin）炒作熱潮後，Solana meme 幣風險偏好一直在下滑。MELANIA 和 LIBRA 等重大“收割”事件加速了這一過程。

散戶風險偏好下降

可以肯定地說，meme 幣交易已不復當年。想了解爲何實際情況比表面更糟，可參閱我此前的三篇系列文章。（文章跳轉：《Solanas 'Crime Gap'》）

meme 幣超級週期已進入尾聲。

對於一家打算至少存續兩年的公司而言，meme 幣不是理想的未來投資。如今的 meme 幣交易不只是普通“賭場”，而是負期望值越來越嚴重的賭局。

“哦，他們已經上癮了，繼續壓榨散戶的資金就行。”

即便是最沉迷賭博的人也正離開 meme 幣市場，因爲他們知道結局必然受傷。更何況，市場裏更成熟的參與者已擁有高級工具和信息優勢（前線資金 FNF、內部幣等），普通交易者將被越拉越遠，根本回不了頭——這是信息優勢逐步擴大、普通資金可獲利空間逐步縮小的單向進程。

回到標題：爲什麼 PumpFun 會贏？

換位思考：如果你是 PumpFun CEO Alon，你會怎麼做？

方案一：動用巨額資金回購 $PUMP

假設他現在設立 2 億美元基金，在接下來的 31 天持續回購，並把所有手續費都用於回購。一切就解決了嗎？並沒有。meme 幣仍在下行，PumpFun 依然帶着“meme 幣發射臺”的固有標籤。回購並不能重燃風險偏好，也帶不回有機“黑馬”所需的流動性。短期情緒或許能提振，但無法讓 meme 幣重生——這是一場燒錢卻難以爲繼的買賣。

方案二：空投 $PUMP 給用戶，注入流動性

這只會把資金注入一個走下坡路的市場，且 PumpFun 面臨給出“永遠回不來”的免費錢，甚至可能流向競爭對手的風險。

到目前爲止，Alon 幾乎完美執行了“克制投入”的策略。

PumpFun 必須進化。與日漸衰敗的 meme 幣賭博賽道死磕不劃算。

那麼當下發生了什麼？

LetsBonk 將大部分手續費回流到 BONK 和 GP，自身卻沒有形成大規模資金儲備。內部人士在 BONK、USELESS 等幣上分配巨大，這正是他們套現的方式。接下來無論如何，他們或許擁有流量，但握不住現金。

他們或許贏了 meme 幣之戰，但市場對該賽道的預期低到塵埃裏，以至於“贏”反而比“輸”更糟。

社區 KOL @rasmr_eth 建議 PumpFun 砸 2 億美元在平台上打造下一個 ChillHouse 級別黑馬。我認爲這完全沒必要，只會進一步表明 PumpFun 仍在爭奪衰退賽道。事實上，若 PumpFun 還想讓 meme 幣煥發榮光，他們就不會已經一周不發推，也不會放棄與 LetsBonk 的正面競爭。

我雖不清楚 PumpFun 內部具體動作，但我知道 Solana Labs 正籌備 ICM（增益鏈上效用），爲即將到來的熊市蓄力。

無論後續敘事如何展開，PumpFun 在財務上都已做好超越任何競爭者的準備。

有人說 Alon 會棄坑 PumpFun？我覺得這太可笑了。

PumpFun 品牌扎實、人脈深厚、公司架構清晰。沒人會在套現後就拋棄一個良性運轉的公司。這個論調只出自見慣“拉盤—套現”戲碼的賭徒。我不認爲他會把 100% 收入都再投入業務，但我幾乎確定，在即將到來的熊市裏，他會成功進軍 Solana 的下一條賽道。

若你認爲本輪週期還會持續一年，$PUMP 可能是熊市中值得長期持有的標的之一。作爲對我“此輪接近結束”判斷的對沖，我持有現貨 PUMP；在衆多流動性可觀的山寨幣中，它是最契合這種押注的選擇。