2025年下半年加密貨幣市場宏觀形勢分析

2025年上半年,加密貨幣市場受到多個宏觀因素的明顯影響,其中最關鍵的三個方面是:政府的關稅政策、央行的利率政策以及地緣政治衝突。

展望下半年,加密貨幣市場將繼續在復雜多變的宏觀環境中前行,以下幾個宏觀因素將持續發揮重要作用:

一、關稅政策及其對通脹的影響

關稅是當前政府重要的政策工具,政府希望通過關稅談判實現一系列經濟目標:擴大出口、降低他國貿易壁壘;保留基礎關稅以增加財政收入;增強特定行業的本土競爭力,促進高端制造業回流。

截至7月25日,美國與主要經濟體的關稅談判已取得不同程度進展:

• 與日本達成協議,雙方互降關稅並擴大投資與市場準入
• 與歐盟談判進入最後階段
• 與中國進行第三輪貿易談判,前兩輪已實現雙方關稅互降

從經濟理論看,關稅屬於負向供給衝擊,具有"滯脹"效應。企業往往會通過價格傳導,將稅負轉嫁給消費者。因此,預計下半年可能出現一輪通脹上行,這可能影響央行的降息節奏。

除非數據顯示通脹壓力不大,否則關稅政策對下半年經濟的影響可能表現爲通脹階段性上行,導致降息節奏減緩。

二、美元週期對加密市場的影響

美元週期指美元在全球範圍內的系統性流出與回流過程。上半年美元指數已明顯走弱,從年初最高110下跌至96.37,呈現"弱美元"狀態。

美元走弱可能有多方面原因:關稅政策抑制貿易逆差,破壞美元環流機制;財政赤字拖累信用;全球央行減持美元儲備等。

根據以往規律,美元指數強弱幾乎主導了全球流動性變化趨勢。當前弱美元週期可能持續到26年年中。歷史數據顯示,比特幣行情與美元指數往往呈負相關。如果下半年"弱美元"週期持續,全球流動性將由緊轉松,將繼續利好加密市場。

三、央行貨幣政策走向

2025年下半年有四次議息會議,市場預期下半年降息1-2次概率較高。7月維持利率不變的概率高達95.7%,9月降息25個基點概率60.3%。

自新政府上任以來,央行面臨一定的政治幹預壓力。然而上半年央行頂住壓力,並未進行降息操作。按照正常安排,現任央行主席將於2026年5月卸任,新政府計劃在今年年底或明年初宣布新主席提名。

預計7月30日的議息會議將維持現有利率水平,主要有三個原因:

1. 通脹壓力持續 - 受關稅政策影響,6月CPI環比漲0.3%,核心PCE通脹同比升至2.8%。
2. 經濟增長放緩 - 2025年預計增速僅1.5%,但短期數據如零售銷售超預期。
3. 就業市場韌性猶存 - 失業率維持在4.1%的低位,但招聘放緩,預計下半年失業率可能緩升。

綜合而言,預計央行貨幣政策將保持謹慎,全年降息次數可能爲1-2次。但從歷史數據看,利率變化與比特幣走勢並無顯著相關性。相較之下,弱美元狀態下的全球流動性可能對比特幣影響更大。

四、地緣政治衝突的潛在影響

當前地緣政治局勢仍然緊張。政府提出的"50天停火期限"要求難以實現,若未能在9月2日前停火,可能引發新一輪制裁,進而影響市場情緒。

五、加密貨幣監管框架逐步成型

新出臺的相關法案標志着加密貨幣監管從"模糊"階段邁向"陽光"時代:

• 明確了穩定幣發行方不得向持幣人付息,但可分享利息收益
• 區分了證券型代幣和商品型代幣的監管主體
• 引入"成熟區塊鏈系統"概念,爲項目提供監管轉換途徑
• 對DeFi提供部分豁免,如編寫代碼、運行節點等行爲

隨着監管框架完善,穩定幣市場規模有望進一步擴大,合規項目將受益。

六、"幣股策略"引發市場熱度

越來越多上市公司將加密資產納入資產負債表,形成獨特的"幣股策略":

• 35家上市公司合計儲備超92萬BTC
• 13家上市公司合計儲備超148萬ETH
• 5家上市公司合計儲備超291萬SOL

這種策略通過股價、債務和加密資產之間的聯動,形成了獨特的資本運作模式。但也要警惕潮水退去時的風險。

總結

綜合來看,2025年下半年加密貨幣市場將經歷以下幾個關鍵階段:

• 7-8月:關稅談判進入關鍵期,市場關注通脹數據
• 9月:联准会可能首次降息,地緣政治局勢或有變化
• 10-11月:監管框架進一步落地,機構入場加速
• 12月:新一屆联准会主席提名,市場預期或有調整

市場環境復雜多變,我們需要保持警惕,隨時調整策略。