政治關聯代幣對加密貨幣市場的影響分析

近期，一項名爲"從零到英雄：Meme幣在加密貨幣市場的溢出效應"的研究發表在Economics Letters上。該研究分析了一位知名政治人物發行Meme幣的事件，揭示了市場情緒與基本面共同驅動的異質性波動溢出效應。這一事件凸顯了政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中日益重要的作用。

引言

隨着政治動態對金融市場的影響日益加深，加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的重要領域。2024年美國總統大選進一步突顯了這種關係，一位重要的政治人物表示支持數字資產，並承諾將美國打造成"全球加密貨幣之都"。市場由此預期在其潛在任期內將出臺更爲友好的政策。

這些預期於2025年1月18日得以實現，該政治人物在Solana區塊鏈上發行了其官方Meme幣。24小時內，該幣價格暴漲900%，交易量高達180億美元，市值超越當時最大Meme幣DOGE 40億美元。次日，與其家人相關的另一枚Meme幣的發行進一步推動了市場投機。這些事件不僅具有投機性質，更構成了一次顯著的外生性衝擊，其影響超出了金融投機範疇，發出了更廣泛的監管與政治議程信號。

本研究旨在考察這一事件如何同時作爲政治信號與金融事件影響加密貨幣市場。主要關注三個問題：

1. 該Meme幣的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率？
2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應？
3. 這種影響是否具有異質性，表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應？

爲回答這些問題，研究採用了BEKK-MGARCH模型，選取市值排名前十的加密貨幣進行實證分析。結果顯示，Meme幣發布後，加密資產間存在顯著的波動率溢出效應，表明市場中存在金融傳染現象。Solana與Chainlink由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。比特幣與以太坊等主流加密貨幣則表現出較強的韌性。相反，其他Meme幣如Dogecoin和Shiba Inu則出現貶值，資金很可能轉向了新發行的Meme幣。

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這一事件發生在高度政治分化的環境中，政治人物的品牌與強烈的政治情緒密切相關，從而提高了投資者的敏感性，加劇了市場反應。對一些投資者而言，這象徵着一次獨特的投機機會；而另一些投資者則因其具有爭議的形象而意識到政治與監管風險，採取更爲謹慎的立場。這種分化解釋了所觀察到的高度波動性與差異化市場反應。

本研究是首個分析政治關聯型代幣對加密貨幣市場影響的論文。它拓展了對政治敘事如何影響去中心化金融市場的理解。此外，與以往研究多集中於負面衝擊不同，本研究聚焦於由政治信號驅動的正向衝擊對市場的影響。研究結果爲學界、從業者與政策制定者提供了重要參考，揭示了政治關聯代幣的市場反應異質性，並強調了資產特徵如何影響金融傳染動態。

數據與方法

2.1 數據與樣本選擇

研究使用了市值排名前20的加密貨幣中最具代表性的10種，包括比特幣、以太坊、瑞波幣、Solana、狗狗幣、Chainlink、Avalanche、柴犬幣、Polkadot與萊特幣。數據來源爲某交易所，時間區間爲2025年1月11日至2025年1月25日，涵蓋了Meme幣發布前後一周的對稱時間段。

研究使用如下公式計算加密貨幣收益率：

收益率= ln (Pt ∕Pt−1)

其中Pt表示時間t的數字資產價格。

事件時間定義爲2025年1月18日協調世界時（UTC）凌晨2:44，該時點爲首次正式宣布新任美國總統的官方Meme幣發布。研究計算了累計異常收益（CARs），用於評估信息級聯效應。

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2.2 方法

研究採用BEKK-MGARCH模型來分析Meme幣的推出對加密貨幣市場的影響。模型假設對數收益服從均值爲零、條件協方差矩陣爲Ht的正態分布。隨後，進行傳染效應檢驗，採用了較爲嚴格的顯著性水平α=0.001。

結果

3.1 波動率溢出效應

研究結果表明，Meme幣發行事件在加密貨幣市場中引發了金融傳染與波動率溢出效應。大多數事件後期的協方差系數在顯著性水平0.001處顯著，尤其是像ETH、SOL和LINK這樣的資產對之間，其協方差顯著上升，顯示出更強的聯動性與更高的市場整合程度。相比之下，SHIB和DOT雖然也達到了0.01的顯著水平，但影響較弱。另有一些資產如LTC和XRP在事件後協方差反而下降，說明溢出效應並非在所有資產之間均勻分布。

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3.2 信息級聯效應

研究通過累計異常收益（CARs）的分析，進一步揭示了Meme幣發行引發的信息級聯效應。結果表明，該事件對市場動態具有顯著的結構性影響，表現爲資產特定的反應路徑與加劇的波動性。

在事件發生後的階段，有三種關鍵動態表現尤爲突出：

1. SOL表現優異，超過其他所有資產，這很可能與其作爲Meme幣承載區塊鏈的直接技術關係有關。

2. LINK亦表現強勁，可能與其與美國大型科技公司的關聯性有關。

3. 比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣等成熟加密貨幣在經歷了溫和漲後逐步穩定，反映出其市場韌性與對級聯性投機影響的相對絕緣性。

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與此同時，DOGE與SHIB等其他Meme幣則顯得特別脆弱，表現出一種明顯的資產替代效應，即投機性資金從舊有Meme幣轉向了新發行的代幣。盡管AVAX與DOT具有堅實的技術基礎，它們也未能幸免於此類資本轉移趨勢，呈現出價值流失的跡象。

研究結果揭示出：資產特定的敘事、技術關聯性以及投資者主觀認知，可在重大信息衝擊發生時顯著放大資產間收益的差異性反應。

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結論

本研究考察了與政治人物相關的加密貨幣發行對加密市場所產生的影響，重點分析了波動率溢出效應與信息級聯效應。

研究結果表明，市場對這一事件的反應存在顯著的異質性。例如，由於與Meme幣存在直接技術關聯性，SOL從中受益顯著。而共享同一底層區塊鏈基礎設施的資產，也因搭上這一事件的"順風車"而獲得提振。

與此同時，諸如比特幣與以太坊這類主流加密資產，則因其在市場中的核心地位表現出更強的穩定性，在此次事件中起到了類似錨定作用，穩定了整體市場結構。這表明，投資者情緒不再僅僅取決於技術面基本因素，也開始顯著受到地緣政治與政策敘事的影響，尤其當這些敘事由具有高度象徵性的領導人發出時。

綜上，本研究揭示出加密貨幣市場對外部事件的高度敏感性，以及其易於受到投機行爲驅動的傾向。隨着數字資產日益與政治與經濟議題交織，持續監測這種相互作用對理解市場穩定性的影響顯得尤爲重要。

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