門頭溝破產案及其對加密貨幣市場的影響

MtGox交易所成立於2010年7月，曾是加密貨幣領域最大的交易平台之一，交易量一度佔據市場80%以上。2013年，該交易所遭遇85萬比特幣被盜事件，導致破產。在隨後的幾年裏，約20萬枚被盜比特幣被找回。自2014年起，針對這些找回的代幣，投資者和法院指定受托人展開了曠日持久的賠償訴訟。

在等待賠償結果的漫長過程中，一些機構和個人積極收購門頭溝的債權。例如，2019年有投資集團曾以900美元的價格收購每枚比特幣的債權，這個價格是門頭溝破產時比特幣價格的兩倍。債權交易價格會隨市場行情波動，爲原始債權人提供了部分回收本金的機會。

2021年，門頭溝通過了賠付方案。根據該方案，由於大部分被盜資產無法追回，交易所只能賠付債權人原始債權約23.6%的資產。債權人可以選擇接受提前一次性賠償，但存在折價，賠償率僅爲21%；若不接受，可能需要等待更長時間，最終獲得的賠償可能會更多或更少。

賠償資產由兩部分組成：一部分是現金，來自日本政府在2017年高點期間售出的比特幣所得；另一部分是比特幣。現金佔5%-10%，比特幣佔90%-95%，具體比例可由債權人選擇。

關於索賠時間，預計需要兩到三個月。五家交易平台將接受門頭溝用於還款的比特幣，並分發到債權人帳戶中。各平台的時間表略有不同，從14天到90天不等。提前一次性賠償的截止日期爲2024年10月31日。

2024年5月，門頭溝冷錢包中的比特幣出現首次移動，引發市場恐慌。7月5日，該帳戶有4.7萬枚代幣進行轉移，其中1545枚轉入某交易平台，開始進行賠付。同日，疊加其他因素，比特幣單日最大跌幅超過8%。

截至7月12日，13.8萬枚比特幣仍在門頭溝的帳戶地址內，可以認爲實際拋壓尚未全面進入市場。7月5日的跌幅可能只是市場對門頭溝拋壓預期的部分反應。

分析表明，門頭溝債權人可能不會售出全部獲得的比特幣。從盈利角度看，原始債權人或債權收購方都有可觀收益，可能傾向於長期持有。此外，在漫長的訴訟過程中，債權交易市場給了短期投資者充分的退出機會，留下的更可能是長期持有者。

假設75%的債權人接受提前一次性償還，實際用於償還的比特幣約爲94117枚。根據不同的拋售比例和時間，可以估算出每日進入市場的比特幣數量。

對比近期某國政府拋售比特幣的影響，可以看出市場對代幣出售的下跌預期往往快於實際出售時間。在23天內，該國政府售出約4.37萬枚比特幣，造成最大19%的日內跌幅。

比特幣ETF作爲相對穩定的買盤，在此期間的表現不足以完全抵消拋壓。從6月19日至7月10日的15個工作日中，ETF淨流入6億美元，日均4300萬美元，主要買入發生在7月5日之後。

綜上所述，如果門頭溝的賠償在一個月內完成，市場將面臨與某國政府拋售類似的壓力，可能導致價格進一步下跌。若賠償持續時間更長，每日進入市場的比特幣數量較小，可能不會造成一次性大跌，但持續的拋壓預期可能引發一段時間的震蕩整理。

值得注意的是，目前門頭溝實際轉入交易平台的比特幣數量有限。當大規模分發到各交易平台地址時，可能引發較大恐慌和潛在的暴跌。然而，個人分散出售時，由於難以追蹤和觀察，可能不會引起價格的顯著下降。