宏觀週報：全球經濟面臨挑戰，市場劇烈波動

一、本週市場回顧

本週全球市場經歷了顯著波動。主要股指大幅下挫,標普500指數兩日累計跌幅達到10%,創近4年來最大跌幅。道瓊斯指數周跌7.6%,納斯達克指數跌入技術性熊市區域。半導體板塊表現尤爲疲軟,相關ETF單周暴跌16%,創20多年來最差表現。市場恐慌情緒高漲,VIX波動率指數一度突破40。

避險資產表現分化。10年期美國國債收益率大幅下行32個基點至3.93%,創近半年新低。黃金價格衝高回落,周跌1.7%。美元指數走弱,周跌1.1%。

大宗商品市場遭遇重創。布倫特原油價格暴跌10.4%至61.8美元/桶。銅價重挫13.9%,創近兩年來最大單周跌幅。鐵礦石價格下跌3.1%。

加密貨幣市場波動加劇。比特幣價格短期內出現與美股背離走勢,但隨後又跟隨大盤回落,整體跌幅小於美股。這反映出比特幣兼具避險和風險資產的雙重屬性。

二、關鍵經濟數據分析

1. 關稅政策變化

新推出的關稅政策幅度和範圍均超出市場預期。對傳統盟友設定約10%的基準關稅,對亞洲國家徵收25%-54%高額關稅,歐盟也被加徵20%。

這一政策的潛在目的包括:

• 構建政策合法性,爭取國內支持
• 增加財政收入,爲減稅等政策鋪路
• 增強對外談判籌碼
• 推動制造業回流

政策設計既強硬又保留談判空間。部分國家已主動降低關稅以爭取同等待遇。中國和歐盟的反制措施值得關注,可能導致長期博弈。

2. 就業數據解讀

總體就業數據表面穩健,但結構性問題顯現:

• 官方失業率4.2%,但U6失業率達7.9%且連續兩月上升
• 就業增長數據被下修
• 非全職崗位減少
• 平均時薪增速放緩
• 勞動參與率持續低迷

數據統計方法存在一定人爲扭曲,就業質量有所下降。市場預期的"全面降溫"尚未到來,但惡化苗頭正在積累。

三、流動性與利率分析

SOFR遠期利率明顯下行,顯示市場預期联准会可能提前降息。2年期和10年期美債收益率同步大幅下跌,反映市場對經濟前景的悲觀預期增強。

联准会主席鲍尔講話保持謹慎,承認滯脹風險但未明確表態寬松,政策陷入觀望期。

四、未來展望與建議

主要風險因素:

1. 關稅反制升級的不確定性
2. 經濟數據滯後反應與數據空窗期
3. 缺乏明確可預期的政策路徑

市場定價邏輯轉變:

從關注通脹壓力轉向擔憂高通脹與高關稅抑制需求,引發提前衰退。

建議:

• 保持中性立場,謹慎應對市場波動
• 比特幣長期或具備流動性代理潛力,但短期仍受制於整體風險偏好
• 控制槓杆,等待政策緩和與市場企穩信號