通信行業2023年報及2024一季報綜述

2023年通信行業呈現先高後低的走勢。上半年經濟活動恢復帶動行業投資回暖,但下半年宏觀不確定性加大導致增速放緩。全年來看,得益於低基數效應以及AI硬件、運營商等景氣板塊拉動,通信行業營收規模仍保持增長。2023年通信行業實現收入28637億元,同比增長5.3%。剔除三大運營商和中興通訊後,實現收入8307億元,同比增長2.7%。

2024年第一季度,隨着宏觀環境緩和以及光模塊、PCB等龍頭企業在海外AI需求帶動下業績爆發,通信行業增速出現良好恢復。Q1行業實現收入7286億元,同比增長4.5%。剔除三大運營商和中興通訊後,實現收入1953億元,同比增長4.9%。

2023年行業利潤波動加大,受宏觀環境及部分企業大額減值影響,通信行業利潤承壓。但行業龍頭和高景氣細分領域仍保持較好利潤韌性。全年行業實現歸母淨利潤2006億元,同比增長3.2%。剔除三大運營商和中興通訊後,實現歸母淨利潤205.4億元,同比下滑18.3%。

進入2024年Q1,受益於光模塊、PCB等AI硬件龍頭業績釋放以及運營商等傳統龍頭持續穩健,行業淨利潤與收入同步復蘇。Q1行業實現歸母淨利潤507.4億元,同比增長8.1%。剔除三大運營商和中興通訊後,實現歸母淨利潤71.1億元,同比增長22.9%。

展望2024,我們認爲行業投資需更加聚焦和挑剔,既要追求當下確定性和業績,也要追求未來成長性和空間。建議主要聚焦"AI硬件"+"運營商"的啞鈴型策略:

1. AI硬件方面,堅定持有光模塊龍頭,把握產業鏈漸次放量機會。海外正循環開啓,國內硬件龍頭業績驗證,AI依舊是通信行業進攻配置的核心。建議重點關注光模塊、光器件、PCB、散熱等細分領域。

2. 運營商方面,作爲最具成長性的紅利資產和未來中國的算力底座,三大運營商將繼續保持穩健增長。AI時代爲運營商帶來新機遇,有望依托算力優勢發掘新的成長曲線。

核心標的推薦:

• 光模塊:中際旭創、新易盛、天孚通信
• 光器件:太辰光、騰景科技
• 光芯片:源傑科技
• PCB:滬電股份、深南電路
• 散熱:英維克、維諦技術
• 運營商:中國移動、中國電信、中國聯通

風險提示:AI發展不及預期,算力需求不及預期,數據統計口徑失真。