Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự chuyển đổi cơ chế định giá của thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán về bản chất là một "sàn giao dịch xác suất cho các sự kiện tương lai", người dùng có thể bày tỏ phán đoán của họ về sự kiện đó bằng cách mua một tùy chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản mà thị trường dự đoán ban đầu sử dụng cũng khác với các thuật toán AMM thông thường.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán đã trải qua những thay đổi lớn từ phiên bản ban đầu đến hiện tại, đầu tiên áp dụng cơ chế AMM để cung cấp thanh khoản và định giá theo thời gian thực, được gọi là quy tắc xếp hạng thị trường logarit (LMSR). Thuật toán này hiện cũng được sử dụng bởi một số giao thức tiền điện tử khác. Hiểu được các đặc điểm của LMSR sẽ giúp bạn hiểu cơ chế định giá của thị trường dự đoán trong hầu hết thời gian, cũng như lý do mà các giao thức khác chọn LMSR, và cũng hiểu được lý do tại sao thị trường dự đoán đã nâng cấp từ LMSR lên sổ đặt hàng ngoài chuỗi.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
LMSR là gì?
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên đánh giá của riêng họ, trong khi thị trường tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng nhu cầu. Đặc điểm lớn nhất của LMSR là: không cần đối tác vẫn có thể thực hiện giao dịch, ngay cả khi bạn là người giao dịch đầu tiên, hệ thống vẫn có thể định giá và thực hiện giao dịch cho bạn. Điều này mang lại cho thị trường dự đoán sự "thanh khoản vĩnh viễn" giống như các nhà tạo lập thị trường tự động.
Nói một cách đơn giản, LMSR là một mô hình hàm chi phí, nó tính toán giá dựa trên "cổ phần" của các tùy chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng đối với các kết quả khác nhau của sự kiện trên thị trường hiện tại.
Công thức cốt lõi của LMSR
Hàm chi phí C của LMSR được tính dựa trên số lượng cổ phần đã bán của tất cả các kết quả có thể trong một thị trường. Công thức của nó là:
C(q1,...,qn) = b * ln(Σexp(qi/b))
Các ký hiệu ở đây đại diện cho:
C(...): Hàm chi phí, biểu thị tổng chi phí mà nhà tạo lập thị trường chi trả để duy trì phân phối tỷ lệ của tất cả các kết quả hiện tại.
n: Tổng số kết quả có thể trong thị trường (ví dụ, đối với thị trường "có/không", n=2).
qi: biểu thị số lượng đã mua của tùy chọn thứ i hiện tại (có thể hiểu là "quyền bỏ phiếu" hoặc "số lượng đặt cược")
b: là một tham số thanh khoản, càng lớn thì thị trường càng "ổn định", giá phản ứng với giao dịch mới càng kém nhạy.
C(q): biểu thị chi phí để làm cho thị trường thay đổi từ trạng thái hiện tại sang trạng thái q
Đặc điểm quan trọng nhất của công thức này là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1(ΣPi=1). Khi một người dùng mua cổ phần "có", q(YES) tăng lên, dẫn đến P(YES) tăng lên, trong khi P(NO) giảm xuống, từ đó duy trì tổng giá là 1.
Giá được xác định như thế nào?
Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Cụ thể, giá của tùy chọn thứ i, pi, là chi phí biên bạn cần phải trả khi mua thêm một đơn vị của tùy chọn đó:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Điều này có nghĩa là:
Nếu khối lượng mua của một tùy chọn càng lớn (tức là càng nhiều người đặt cược rằng nó sẽ xảy ra), giá của nó sẽ dần dần tăng lên;
Giá cuối cùng sẽ gần như phản ánh xác suất chủ quan của từng lựa chọn xảy ra trên thị trường.
Ví dụ, trong một thị trường dự đoán "có/không" hai lựa chọn, nếu phần lớn mọi người mua "có", thì giá của "có" có thể tăng lên 0.80, trong khi "không" giảm xuống 0.20, điều này giống như đang nói "thị trường cho rằng xác suất sự kiện xảy ra là 80%".
Ngoài ra, bất kể loại thanh khoản nào, đường cong của hàm chi phí đều kéo dài lên trên. Điều này có nghĩa là càng mua nhiều phần thì tổng chi phí phải trả càng cao.
Vai trò của tham số tính thanh khoản b: Giá trị b trực tiếp quyết định mức độ "bằng phẳng" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường.
Tính thanh khoản cao (b giá trị tương đối lớn ): Đường cong tương đối phẳng. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi bạn mua một lượng lớn cổ phần, tốc độ tăng giá cũng tương đối chậm. Thị trường như vậy có thể "hấp thụ" các giao dịch lớn mà không gây ra biến động giá mạnh.
Tính thanh khoản thấp (b giá trị nhỏ ): Đường cong rất dốc. Điều này có nghĩa là, chỉ cần mua một lượng nhỏ cũng sẽ dẫn đến sự tăng giá đột ngột. Thị trường như vậy rất nhạy cảm, thanh khoản kém.
Tính thanh khoản cao (giá trị b lớn) giống như một "tấm đệm", cho phép thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá không biến động mạnh (đường cong phẳng); tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm (đường cong dốc).
Cân nhắc cơ chế LMSR và sự chuyển mình của thị trường dự đoán
Trước khi thảo luận về sự tiến hóa của thị trường dự đoán sang mô hình sổ lệnh, cần phải phân tích cơ chế LMSR mà nó đã áp dụng từ sớm. LMSR không chỉ là một lựa chọn công nghệ đơn giản, mà là một bộ giao thức nền tảng có triết lý thiết kế rõ ràng và những cân nhắc nội tại, các đặc tính của nó quyết định vị trí lịch sử của nó ở các giai đoạn phát triển khác nhau của thị trường dự đoán.
Cơ chế cốt lõi và sự thỏa hiệp thiết kế của LMSR
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tổng hợp thông tin, chứ không phải để các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong giai đoạn đầu.
Phân tích ưu điểm: Cung cấp thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát.
Đóng góp cốt lõi nhất của LMSR là đảm bảo rằng luôn có bên đối tác giao dịch trên thị trường tại bất kỳ thời điểm nào. Bất kể quan điểm của thị trường có hiếm hoi hay cực đoan đến đâu, các nhà tạo lập thị trường luôn có thể cung cấp một báo giá mua hoặc bán. Điều này về cơ bản giải quyết vấn đề mà sổ lệnh truyền thống gặp phải trong các thị trường sơ khai do tính thanh khoản thấp không thể thực hiện giao dịch.
Để tương ứng, các nhà tạo lập thị trường đảm bảo "tính thanh khoản" "vô hạn" này có tổn thất tối đa tiềm năng là có thể dự đoán và có giới hạn. Tổn thất tối đa được xác định bởi tham số thanh khoản "b" và số lượng kết quả thị trường "n", với công thức "tổn thất tối đa = b⋅ln(n)". Sự chắc chắn của rủi ro này làm cho chi phí tài trợ cho một thị trường dự đoán trở nên có thể kiểm soát, loại bỏ rủi ro thua lỗ vô hạn, điều này rất quan trọng đối với các bên hoặc tổ chức cần khởi động thị trường mới.
Khuyết điểm nội tại: Tính thanh khoản tĩnh và định hướng phi lợi nhuận
Tuy nhiên, những lợi thế của LMSR cũng mang lại những khiếm khuyết cấu trúc không thể khắc phục.
Thách thức tham số b và tính thanh khoản tĩnh: Đây là hạn chế cốt lõi nhất của LMSR. Tham số thanh khoản "b" được thiết lập khi tạo ra thị trường và thường giữ nguyên trong suốt vòng đời của thị trường. Giá trị "b" lớn có nghĩa là thanh khoản sâu, giá ổn định, nhưng phản ứng với thông tin mới chậm chạp; giá trị "b" nhỏ có nghĩa là nhạy cảm với giá, có khả năng tổng hợp quan điểm nhanh chóng, nhưng thị trường yếu ớt, biến động dữ dội. Cài đặt tĩnh này khiến thị trường không thể điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó một cách thích ứng dựa trên sự gia tăng và giảm thiểu thực tế của tính thanh khoản cũng như sự thay đổi của dòng thông tin.
Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là thua lỗ. Thiệt hại của nhà tạo lập thị trường được coi là "chi phí thông tin" mà họ phải trả để thu thập trí tuệ tập thể của thị trường (tức là giá chính xác cuối cùng được hình thành từ tất cả các giao dịch). Vị trí này xác định rằng nó về cơ bản là một hệ thống được trợ cấp giao dịch bởi bên khởi xướng, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường tìm kiếm lợi nhuận, và cũng khó để xây dựng một hệ sinh thái có lợi nhuận do nhiều LP phi tập trung cùng tham gia.
Ngoài ra, khi LMSR được thực hiện trên chuỗi, các phép toán logarithm và exponential liên quan sẽ tiêu tốn nhiều Gas hơn so với các phép toán cơ bản thường thấy trong DEX, điều này càng làm tăng ma sát giao dịch trong môi trường phi tập trung.
Chuyển đổi kiểu: thị trường dự đoán từ bỏ tính logic tất yếu của LMSR
Tóm lại, LMSR là một công cụ hiệu quả và thực tiễn trong giai đoạn đầu của nền tảng, khi tính thanh khoản còn hạn chế. Tuy nhiên, khi số lượng người dùng và khối lượng tài chính của thị trường dự đoán vượt qua ngưỡng nhất định, thiết kế của nó, với việc hy sinh hiệu suất để đổi lấy tính thanh khoản, sẽ chuyển từ lợi thế thành gánh nặng phát triển. Việc chuyển sang mô hình sổ lệnh dựa trên một số điểm chiến lược sau đây:
Yêu cầu cơ bản về hiệu quả vốn: LMSR yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho toàn bộ khoảng giá từ 0% đến 100%, điều này dẫn đến một lượng lớn vốn bị chìm ở những điểm giá có xác suất giao dịch rất thấp, hiệu quả vốn kém. Sổ lệnh cho phép các nhà tạo lập thị trường và người dùng tập trung thanh khoản một cách chính xác vào những khoảng giá sôi động nhất, điều này phù hợp cao với chiến lược tạo lập chuyên nghiệp.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Đặc điểm thuật toán của LMSR quyết định rằng bất kỳ quy mô giao dịch nào cũng không thể tránh khỏi việc phát sinh trượt giá. Đối với thị trường có tính thanh khoản ngày càng dày đặc, ma sát giao dịch vốn có này sẽ cản trở việc gia nhập của các nguồn vốn lớn. Trong khi đó, thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể hấp thụ các đơn hàng lớn thông qua độ sâu đối thủ dày đặc, cung cấp việc thực hiện giao dịch với trượt giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn.
Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần thiết: Sổ lệnh là mô hình thị trường phổ biến và quen thuộc nhất đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức tạo lập thị trường. Chuyển sang sổ lệnh có nghĩa là thị trường dự đoán đã phát đi tín hiệu mời gọi rõ ràng đến các nhà cung cấp tính thanh khoản chuyên nghiệp trong thế giới crypto cũng như tài chính truyền thống. Đây là bước quan trọng cho nền tảng từ việc thu hút sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân, tiến đến việc xây dựng độ sâu thị trường chuyên nghiệp.
Cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán hiện tại
Việc nâng cấp thị trường dự đoán là lựa chọn tất yếu khi quy mô người dùng và độ chín muồi của nền tảng đạt đến điểm tới hạn. Đằng sau sự chuyển mình này là sự xem xét hệ thống về ba mục tiêu: trải nghiệm giao dịch, chi phí Gas và độ sâu của thị trường. Cấu trúc hiện tại của nó có thể được phân tích từ hai khía cạnh: cơ chế thanh khoản và logic neo giá.
chế độ kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi
Cơ chế thanh khoản của thị trường dự đoán áp dụng một kiến trúc kết hợp giữa chuỗi trên và chuỗi dưới, nhằm cân bằng giữa tính an toàn của việc thanh toán phi tập trung và trải nghiệm giao dịch mượt mà của việc tập trung.
Sổ lệnh ngoài chuỗi: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện trên máy chủ ngoài chuỗi, thao tác ngay lập tức và không có chi phí Gas. Điều này khiến cho trải nghiệm giao dịch trên thị trường dự đoán tương đồng với sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể trực quan thấy độ sâu thị trường được tạo thành từ tất cả các lệnh giới hạn (sổ lệnh mua bán). Tính thanh khoản do đó trực tiếp đến từ tất cả các người tham gia giao dịch, chứ không phải từ quỹ thanh khoản thụ động.
Thanh toán trên chuỗi: Khi các lệnh mua và bán trong sổ lệnh ngoại tuyến được khớp thành công, bước giao tài sản cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh. Mô hình "khớp lệnh ngoại tuyến, thanh toán trên chuỗi" này, trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt của sổ lệnh, đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch và tính không thể thay đổi của quyền sở hữu tài sản. "Giá" hiển thị của nó chính là điểm giữa giữa giá mua tốt nhất và giá bán tốt nhất trong sổ lệnh ngoại tuyến.
Logic cơ sở của việc định giá------Chia sẻ về chu trình đúc và chênh lệch giá
Đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm thế nào để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả "Có" (YES) và "Không" (NO) luôn bằng 100% (tức là "$1"). Mô hình sổ lệnh bản thân không thông qua mã để hạn chế giá đặt lệnh, mà thông qua một thiết kế tài sản cơ bản tinh vi và cơ chế arbitrage, tận dụng sức mạnh tự điều chỉnh của thị trường, đảm bảo tổng giá luôn hội tụ về "$1".
Cơ sở cốt lõi: Đúc và mua lại toàn bộ cổ phần
Nền tảng của cơ chế này là một phương trình giá trị bất biến được thiết lập trên tầng hợp đồng.
Đúc: Bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi "1 đô la" stablecoin vào hợp đồng và đồng thời nhận được 1 phần YES và 1 phần NO. Hoạt động này xác lập giá trị nền tảng "1 phần YES + 1 phần NO = 1 đô la".
Hoàn lại: Tương tự, bất kỳ người tham gia nào đang nắm giữ 1 phần YES và 1 phần NO đều có thể kết hợp chúng và trả lại cho hợp đồng, hoàn lại "$1" stablecoin.
Kênh hai chiều này đảm bảo rằng tổng giá trị của một bộ kết quả được neo chắc chắn ở "$1".
Khám phá giá: Giao dịch sổ lệnh độc lập
Dựa trên nền tảng trên, phần YES và phần NO như hai tài sản độc lập, giao dịch với stablecoin trên sổ đặt hàng riêng của chúng. Người tham gia có thể tự do đặt lệnh giới hạn với bất kỳ giá nào, tầng giao thức không đặt ra yêu cầu nào cho điều này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TrustlessMaximalist
· 08-15 05:31
thị trường dự đoán nhỏ xu hướng à
Xem bản gốcTrả lời0
MEVictim
· 08-13 11:40
Thật tệ quá, lại bị MEV ăn mất.
Xem bản gốcTrả lời0
CommunityWorker
· 08-12 13:23
Người chơi hợp đồng tương lai ngày càng cạnh tranh hơn.
Xem bản gốcTrả lời0
NotFinancialAdviser
· 08-12 13:21
off-chain đơn hàng bull ạ Đã chờ lâu lắm rồi
Xem bản gốcTrả lời0
MainnetDelayedAgain
· 08-12 13:11
Tĩnh chờ cơ chế cập nhật ngày thứ 203, thông báo trì hoãn thứ 18~
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán được nâng cấp: từ LMSR đến sự tiến hóa của sổ đặt hàng off-chain
Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự chuyển đổi cơ chế định giá của thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán về bản chất là một "sàn giao dịch xác suất cho các sự kiện tương lai", người dùng có thể bày tỏ phán đoán của họ về sự kiện đó bằng cách mua một tùy chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản mà thị trường dự đoán ban đầu sử dụng cũng khác với các thuật toán AMM thông thường.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán đã trải qua những thay đổi lớn từ phiên bản ban đầu đến hiện tại, đầu tiên áp dụng cơ chế AMM để cung cấp thanh khoản và định giá theo thời gian thực, được gọi là quy tắc xếp hạng thị trường logarit (LMSR). Thuật toán này hiện cũng được sử dụng bởi một số giao thức tiền điện tử khác. Hiểu được các đặc điểm của LMSR sẽ giúp bạn hiểu cơ chế định giá của thị trường dự đoán trong hầu hết thời gian, cũng như lý do mà các giao thức khác chọn LMSR, và cũng hiểu được lý do tại sao thị trường dự đoán đã nâng cấp từ LMSR lên sổ đặt hàng ngoài chuỗi.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
LMSR là gì?
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên đánh giá của riêng họ, trong khi thị trường tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng nhu cầu. Đặc điểm lớn nhất của LMSR là: không cần đối tác vẫn có thể thực hiện giao dịch, ngay cả khi bạn là người giao dịch đầu tiên, hệ thống vẫn có thể định giá và thực hiện giao dịch cho bạn. Điều này mang lại cho thị trường dự đoán sự "thanh khoản vĩnh viễn" giống như các nhà tạo lập thị trường tự động.
Nói một cách đơn giản, LMSR là một mô hình hàm chi phí, nó tính toán giá dựa trên "cổ phần" của các tùy chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng đối với các kết quả khác nhau của sự kiện trên thị trường hiện tại.
Công thức cốt lõi của LMSR
Hàm chi phí C của LMSR được tính dựa trên số lượng cổ phần đã bán của tất cả các kết quả có thể trong một thị trường. Công thức của nó là:
C(q1,...,qn) = b * ln(Σexp(qi/b))
Các ký hiệu ở đây đại diện cho:
Đặc điểm quan trọng nhất của công thức này là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1(ΣPi=1). Khi một người dùng mua cổ phần "có", q(YES) tăng lên, dẫn đến P(YES) tăng lên, trong khi P(NO) giảm xuống, từ đó duy trì tổng giá là 1.
Giá được xác định như thế nào?
Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Cụ thể, giá của tùy chọn thứ i, pi, là chi phí biên bạn cần phải trả khi mua thêm một đơn vị của tùy chọn đó:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Điều này có nghĩa là:
Ví dụ, trong một thị trường dự đoán "có/không" hai lựa chọn, nếu phần lớn mọi người mua "có", thì giá của "có" có thể tăng lên 0.80, trong khi "không" giảm xuống 0.20, điều này giống như đang nói "thị trường cho rằng xác suất sự kiện xảy ra là 80%".
Ngoài ra, bất kể loại thanh khoản nào, đường cong của hàm chi phí đều kéo dài lên trên. Điều này có nghĩa là càng mua nhiều phần thì tổng chi phí phải trả càng cao.
Vai trò của tham số tính thanh khoản b: Giá trị b trực tiếp quyết định mức độ "bằng phẳng" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường.
Tính thanh khoản cao (giá trị b lớn) giống như một "tấm đệm", cho phép thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá không biến động mạnh (đường cong phẳng); tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm (đường cong dốc).
Cân nhắc cơ chế LMSR và sự chuyển mình của thị trường dự đoán
Trước khi thảo luận về sự tiến hóa của thị trường dự đoán sang mô hình sổ lệnh, cần phải phân tích cơ chế LMSR mà nó đã áp dụng từ sớm. LMSR không chỉ là một lựa chọn công nghệ đơn giản, mà là một bộ giao thức nền tảng có triết lý thiết kế rõ ràng và những cân nhắc nội tại, các đặc tính của nó quyết định vị trí lịch sử của nó ở các giai đoạn phát triển khác nhau của thị trường dự đoán.
Cơ chế cốt lõi và sự thỏa hiệp thiết kế của LMSR
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tổng hợp thông tin, chứ không phải để các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong giai đoạn đầu.
Phân tích ưu điểm: Cung cấp thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát.
Đóng góp cốt lõi nhất của LMSR là đảm bảo rằng luôn có bên đối tác giao dịch trên thị trường tại bất kỳ thời điểm nào. Bất kể quan điểm của thị trường có hiếm hoi hay cực đoan đến đâu, các nhà tạo lập thị trường luôn có thể cung cấp một báo giá mua hoặc bán. Điều này về cơ bản giải quyết vấn đề mà sổ lệnh truyền thống gặp phải trong các thị trường sơ khai do tính thanh khoản thấp không thể thực hiện giao dịch.
Để tương ứng, các nhà tạo lập thị trường đảm bảo "tính thanh khoản" "vô hạn" này có tổn thất tối đa tiềm năng là có thể dự đoán và có giới hạn. Tổn thất tối đa được xác định bởi tham số thanh khoản "b" và số lượng kết quả thị trường "n", với công thức "tổn thất tối đa = b⋅ln(n)". Sự chắc chắn của rủi ro này làm cho chi phí tài trợ cho một thị trường dự đoán trở nên có thể kiểm soát, loại bỏ rủi ro thua lỗ vô hạn, điều này rất quan trọng đối với các bên hoặc tổ chức cần khởi động thị trường mới.
Khuyết điểm nội tại: Tính thanh khoản tĩnh và định hướng phi lợi nhuận
Tuy nhiên, những lợi thế của LMSR cũng mang lại những khiếm khuyết cấu trúc không thể khắc phục.
Thách thức tham số b và tính thanh khoản tĩnh: Đây là hạn chế cốt lõi nhất của LMSR. Tham số thanh khoản "b" được thiết lập khi tạo ra thị trường và thường giữ nguyên trong suốt vòng đời của thị trường. Giá trị "b" lớn có nghĩa là thanh khoản sâu, giá ổn định, nhưng phản ứng với thông tin mới chậm chạp; giá trị "b" nhỏ có nghĩa là nhạy cảm với giá, có khả năng tổng hợp quan điểm nhanh chóng, nhưng thị trường yếu ớt, biến động dữ dội. Cài đặt tĩnh này khiến thị trường không thể điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó một cách thích ứng dựa trên sự gia tăng và giảm thiểu thực tế của tính thanh khoản cũng như sự thay đổi của dòng thông tin.
Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là thua lỗ. Thiệt hại của nhà tạo lập thị trường được coi là "chi phí thông tin" mà họ phải trả để thu thập trí tuệ tập thể của thị trường (tức là giá chính xác cuối cùng được hình thành từ tất cả các giao dịch). Vị trí này xác định rằng nó về cơ bản là một hệ thống được trợ cấp giao dịch bởi bên khởi xướng, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường tìm kiếm lợi nhuận, và cũng khó để xây dựng một hệ sinh thái có lợi nhuận do nhiều LP phi tập trung cùng tham gia.
Ngoài ra, khi LMSR được thực hiện trên chuỗi, các phép toán logarithm và exponential liên quan sẽ tiêu tốn nhiều Gas hơn so với các phép toán cơ bản thường thấy trong DEX, điều này càng làm tăng ma sát giao dịch trong môi trường phi tập trung.
Chuyển đổi kiểu: thị trường dự đoán từ bỏ tính logic tất yếu của LMSR
Tóm lại, LMSR là một công cụ hiệu quả và thực tiễn trong giai đoạn đầu của nền tảng, khi tính thanh khoản còn hạn chế. Tuy nhiên, khi số lượng người dùng và khối lượng tài chính của thị trường dự đoán vượt qua ngưỡng nhất định, thiết kế của nó, với việc hy sinh hiệu suất để đổi lấy tính thanh khoản, sẽ chuyển từ lợi thế thành gánh nặng phát triển. Việc chuyển sang mô hình sổ lệnh dựa trên một số điểm chiến lược sau đây:
Yêu cầu cơ bản về hiệu quả vốn: LMSR yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho toàn bộ khoảng giá từ 0% đến 100%, điều này dẫn đến một lượng lớn vốn bị chìm ở những điểm giá có xác suất giao dịch rất thấp, hiệu quả vốn kém. Sổ lệnh cho phép các nhà tạo lập thị trường và người dùng tập trung thanh khoản một cách chính xác vào những khoảng giá sôi động nhất, điều này phù hợp cao với chiến lược tạo lập chuyên nghiệp.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Đặc điểm thuật toán của LMSR quyết định rằng bất kỳ quy mô giao dịch nào cũng không thể tránh khỏi việc phát sinh trượt giá. Đối với thị trường có tính thanh khoản ngày càng dày đặc, ma sát giao dịch vốn có này sẽ cản trở việc gia nhập của các nguồn vốn lớn. Trong khi đó, thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể hấp thụ các đơn hàng lớn thông qua độ sâu đối thủ dày đặc, cung cấp việc thực hiện giao dịch với trượt giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn.
Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần thiết: Sổ lệnh là mô hình thị trường phổ biến và quen thuộc nhất đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức tạo lập thị trường. Chuyển sang sổ lệnh có nghĩa là thị trường dự đoán đã phát đi tín hiệu mời gọi rõ ràng đến các nhà cung cấp tính thanh khoản chuyên nghiệp trong thế giới crypto cũng như tài chính truyền thống. Đây là bước quan trọng cho nền tảng từ việc thu hút sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân, tiến đến việc xây dựng độ sâu thị trường chuyên nghiệp.
Cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán hiện tại
Việc nâng cấp thị trường dự đoán là lựa chọn tất yếu khi quy mô người dùng và độ chín muồi của nền tảng đạt đến điểm tới hạn. Đằng sau sự chuyển mình này là sự xem xét hệ thống về ba mục tiêu: trải nghiệm giao dịch, chi phí Gas và độ sâu của thị trường. Cấu trúc hiện tại của nó có thể được phân tích từ hai khía cạnh: cơ chế thanh khoản và logic neo giá.
chế độ kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi
Cơ chế thanh khoản của thị trường dự đoán áp dụng một kiến trúc kết hợp giữa chuỗi trên và chuỗi dưới, nhằm cân bằng giữa tính an toàn của việc thanh toán phi tập trung và trải nghiệm giao dịch mượt mà của việc tập trung.
Sổ lệnh ngoài chuỗi: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện trên máy chủ ngoài chuỗi, thao tác ngay lập tức và không có chi phí Gas. Điều này khiến cho trải nghiệm giao dịch trên thị trường dự đoán tương đồng với sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể trực quan thấy độ sâu thị trường được tạo thành từ tất cả các lệnh giới hạn (sổ lệnh mua bán). Tính thanh khoản do đó trực tiếp đến từ tất cả các người tham gia giao dịch, chứ không phải từ quỹ thanh khoản thụ động.
Thanh toán trên chuỗi: Khi các lệnh mua và bán trong sổ lệnh ngoại tuyến được khớp thành công, bước giao tài sản cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh. Mô hình "khớp lệnh ngoại tuyến, thanh toán trên chuỗi" này, trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt của sổ lệnh, đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch và tính không thể thay đổi của quyền sở hữu tài sản. "Giá" hiển thị của nó chính là điểm giữa giữa giá mua tốt nhất và giá bán tốt nhất trong sổ lệnh ngoại tuyến.
Logic cơ sở của việc định giá------Chia sẻ về chu trình đúc và chênh lệch giá
Đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm thế nào để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả "Có" (YES) và "Không" (NO) luôn bằng 100% (tức là "$1"). Mô hình sổ lệnh bản thân không thông qua mã để hạn chế giá đặt lệnh, mà thông qua một thiết kế tài sản cơ bản tinh vi và cơ chế arbitrage, tận dụng sức mạnh tự điều chỉnh của thị trường, đảm bảo tổng giá luôn hội tụ về "$1".
Nền tảng của cơ chế này là một phương trình giá trị bất biến được thiết lập trên tầng hợp đồng.
Đúc: Bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi "1 đô la" stablecoin vào hợp đồng và đồng thời nhận được 1 phần YES và 1 phần NO. Hoạt động này xác lập giá trị nền tảng "1 phần YES + 1 phần NO = 1 đô la".
Hoàn lại: Tương tự, bất kỳ người tham gia nào đang nắm giữ 1 phần YES và 1 phần NO đều có thể kết hợp chúng và trả lại cho hợp đồng, hoàn lại "$1" stablecoin.
Kênh hai chiều này đảm bảo rằng tổng giá trị của một bộ kết quả được neo chắc chắn ở "$1".
Dựa trên nền tảng trên, phần YES và phần NO như hai tài sản độc lập, giao dịch với stablecoin trên sổ đặt hàng riêng của chúng. Người tham gia có thể tự do đặt lệnh giới hạn với bất kỳ giá nào, tầng giao thức không đặt ra yêu cầu nào cho điều này.