Trong thị trường tiền điện tử, nhà đầu tư bán lẻ thường được xem là bên nhận bàn giao thụ động khi các tổ chức rút lui. Cơ chế tạo lập thị trường của sàn giao dịch tập trung và giao dịch trong bể tối càng làm trầm trọng thêm sự không đối xứng thông tin này. Tuy nhiên, với sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung (DEX), các sàn giao dịch đặt lệnh mới như dYdX và Antarctic đang tái định hình phân phối quyền lực thanh khoản thông qua các cơ chế đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc thực hiện sự tách biệt hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức từ góc độ kiến trúc công nghệ, cơ chế khuyến khích và mô hình quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc gánh chịu thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
khó khăn về Thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình AMM tự động tạo lập thị trường sớm (, các nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt với rủi ro lựa chọn ngược đáng kể khi cung cấp thanh khoản. Lấy Uniswap V3 làm ví dụ, mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của nó nâng cao hiệu quả vốn, nhưng dữ liệu cho thấy vị trí trung bình của LP bán lẻ chỉ là 29.000 USD, chủ yếu phân bổ trong các bể giao dịch nhỏ; trong khi đó, các tổ chức dẫn đầu các bể giao dịch lớn với vị trí trung bình là 3,7 triệu USD. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các bể thanh khoản bán lẻ sẽ phải gánh chịu cú sốc giảm giá ngay lập tức, tạo thành "bẫy thanh khoản thoát" điển hình.
) Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên môn hóa rõ rệt: bán lẻ chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế do một số tổ chức cung cấp. Sự phân tầng này là hệ quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. DEX xuất sắc cần thiết kế cơ chế để quản lý tách biệt "thanh khoản đuôi dài" của bán lẻ với "thanh khoản cốt lõi" của các tổ chức. Ví dụ, một cơ chế bể thanh khoản mà một DEX giới thiệu sẽ phân bổ stablecoin của bán lẻ vào các bể con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu thanh khoản, vừa tránh để bán lẻ trực tiếp bị ảnh hưởng bởi cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Cải cách chế độ sổ lệnh
Sàn DEX sử dụng sổ lệnh có thể xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là phân tách nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ với hành vi giao dịch lớn của tổ chức, tránh để nhà đầu tư bán lẻ trở thành "nạn nhân" do biến động thị trường mạnh. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần cân nhắc đến hiệu suất, tính minh bạch và khả năng phân tách rủi ro, cốt lõi là thông qua kiến trúc hỗn hợp hợp tác giữa on-chain và off-chain, đồng thời bảo vệ quyền tự chủ tài sản của người dùng, chống lại các cú sốc từ biến động thị trường và thao tác độc hại đối với các quỹ thanh khoản.
Mô hình hỗn hợp xử lý các thao tác khớp lệnh và các hoạt động tần suất cao khác ở ngoài chuỗi, sử dụng các đặc tính độ trễ thấp và thông lượng cao, nâng cao đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain gây ra. Đồng thời, việc thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự quản lý tài sản. Nhiều DEX thực hiện giao dịch thông qua việc khớp lệnh ngoài chuỗi, hoàn thành thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại được lợi thế cốt lõi của phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi đã giảm thiểu sự phơi bày thông tin giao dịch trước đó, hiệu quả kiềm chế các hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình hỗn hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, thông qua việc quản lý linh hoạt của các bể thanh khoản ngoài chuỗi, cung cấp chênh lệch giá mua bán và độ sâu chặt chẽ hơn. Một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đã áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoài chuỗi, làm giảm vấn đề trượt giá cao của AMM hoàn toàn trên chuỗi.
Xử lý các tính toán phức tạp ngoài chuỗi ### như điều chỉnh tỷ lệ phí động, khớp lệnh giao dịch tần suất cao ( đã giảm tiêu thụ Gas trên chuỗi, trong khi trên chuỗi chỉ cần xử lý các bước thanh toán quan trọng. Kiến trúc hợp đồng đơn thể của một DEX đã hợp nhất các hoạt động nhiều bể vào một hợp đồng duy nhất, giảm chi phí Gas xuống tới 99%, cung cấp nền tảng công nghệ cho khả năng mở rộng của mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay. Một nền tảng giao dịch đã sử dụng oracle để lấy dữ liệu giá ngoài chuỗi, kết hợp với cơ chế thanh toán trên chuỗi, đạt được các chức năng phức tạp trong giao dịch phái sinh.
) Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của các pool thanh khoản thông qua các biện pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hành vi độc hại và rủi ro hệ thống do biến động thị trường gây ra. Các phương pháp thông dụng bao gồm việc áp dụng khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn việc rút vốn cao khiến thanh khoản cạn kiệt tức thì. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể làm giảm tình trạng rút vốn hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận của các LP dài hạn, đồng thời thông qua hợp đồng thông minh ghi lại một cách minh bạch thời gian khóa, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên tỷ lệ tài sản của các pool thanh khoản được giám sát theo thời gian thực bởi oracle, sàn giao dịch có thể thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ của một tài sản trong pool vượt qua giới hạn đã thiết lập, sẽ tạm dừng giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán tái cân bằng, nhằm tránh mở rộng tổn thất vô thường. Ngoài ra, có thể thiết kế phần thưởng phân cấp dựa trên thời gian khóa và mức độ đóng góp của LP. LP khóa tài sản lâu dài có thể hưởng tỷ lệ chia sẻ phí giao dịch cao hơn hoặc khuyến khích bằng token quản trị, từ đó khuyến khích tính ổn định. Một chức năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP ### như tự động tái đầu tư phí (, tăng cường độ gắn bó.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện mô hình giao dịch bất thường ) như tấn công chênh lệch giá lớn ( và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng giao dịch của các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn đặt hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo an toàn cho hợp đồng pool thanh khoản thông qua xác minh hình thức và kiểm toán bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun để hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa lỗi mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện lớn trong quá khứ.
Nghiên cứu trường hợp
) Một DEX: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, hình thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng lưới phi tập trung gồm 60 nút xác thực sẽ thực hiện việc khớp giao dịch theo thời gian thực, chỉ hoàn thành việc thanh toán cuối cùng thông qua ứng dụng chuỗi sau khi giao dịch được thực hiện. Thiết kế này tách biệt tác động của giao dịch tần suất cao lên thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ ra ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh việc LP bán lẻ bị lộ trực tiếp trước những biến động giá do các lệnh hủy lớn gây ra. Sử dụng mô hình giao dịch không Gas, chỉ thu phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, tránh việc nhà đầu tư bán lẻ gánh chịu chi phí Gas cao do lệnh hủy tần suất cao, giảm thiểu rủi ro bị động trở thành "rút thanh khoản".
Khi bán lẻ đặt cược token của nền tảng, họ có thể nhận được lợi nhuận bằng stablecoin ### từ việc chia sẻ phí giao dịch (, trong khi các tổ chức cần đặt cược token để trở thành nút xác thực, tham gia duy trì sổ đặt hàng ngoại tuyến và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của bán lẻ và chức năng của nút tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Việc niêm yết không cần phép và tách biệt thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin do bán lẻ cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc bể tài sản đơn lẻ bị xuyên thủng bởi giao dịch lớn. Chủ sở hữu token quyết định tỷ lệ phân chia phí giao dịch, các tham số như cặp giao dịch mới thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, tổ chức không thể đơn phương sửa đổi quy tắc gây thiệt hại cho lợi ích của bán lẻ.
) Một giao thức stablecoin: Hàng rào bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng ký quỹ ETH để tạo ra stablecoin trung lập Delta, giao thức tự động mở một vị thế short hợp đồng vĩnh viễn ETH tương đương trên sàn giao dịch tập trung để thực hiện hedging. Bán lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu đựng lợi nhuận ký quỹ ETH và chênh lệch tỷ lệ chi phí vốn, tránh khỏi việc lộ diện trực tiếp với biến động giá giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, nhà đầu tư chênh lệch cần phải thực hiện việc rút tài sản thế chấp thông qua hợp đồng trên chuỗi, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Bán lẻ ký gửi stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng ký gửi ETH và tỷ lệ phí vốn; các tổ chức thì cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để nhận thêm phần thưởng, hai loại vai trò có nguồn lợi nhuận được tách biệt vật lý. Tiêm token thưởng vào hồ bơi stablecoin DEX, đảm bảo bán lẻ có thể đổi với trượt giá thấp, tránh phải gánh chịu áp lực bán từ các tổ chức do thanh khoản không đủ. Kế hoạch trong tương lai là kiểm soát loại tài sản thế chấp stablecoin và tỷ lệ phòng ngừa thông qua token quản trị, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế việc các tổ chức thao tác đòn bẩy quá mức.
Một giao thức giao dịch: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị giao thức
Giao thức này xây dựng mô hình giao dịch hợp đồng sổ đặt hàng hiệu quả với sự kết hợp giữa khớp lệnh off-chain và thanh toán on-chain. Tài sản của người dùng được áp dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo rằng nền tảng không thể chiếm dụng vốn, ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền cưỡng chế để đảm bảo an toàn. Hợp đồng của nó hỗ trợ nạp và rút tiền tài sản đa chuỗi một cách liền mạch, và áp dụng thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội để giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Ngoài ra, giao dịch giao ngay của nó một cách sáng tạo hỗ trợ giao dịch tài sản đa chuỗi chỉ bằng một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình cầu nối chuỗi phức tạp và chi phí bổ sung, đặc biệt phù hợp cho giao dịch hiệu quả tài sản đa chuỗi.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng nền tảng. Thông qua bằng chứng không kiến thức và kiến trúc Rollup tổng hợp, giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và phức tạp giữa các chuỗi mà DEX truyền thống phải đối mặt. Khả năng tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ tích hợp tài sản phân tán trên nhiều mạng, hình thành bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuyển đổi giữa các chuỗi để có được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup cho phép xử lý giao dịch hàng loạt ngoài chuỗi, kết hợp với chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng của nó gần đạt mức của sàn giao dịch tập trung, chi phí giao dịch chỉ bằng một phần rất nhỏ so với các nền tảng cùng loại. So với DEX tối ưu hóa đơn chuỗi, giao thức này nhờ vào khả năng tương tác giữa các chuỗi và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt và ít rào cản hơn.
Một sàn giao dịch: Cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này áp dụng công nghệ không biết, kết hợp tính năng riêng tư của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh ### nếu đảm bảo đủ tiền ký quỹ ( mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết thành công vấn đề "không thể có cả tính minh bạch và tính riêng tư" trong ngành. Thông qua Cây Merkle, một lượng lớn băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, giảm thiểu đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas trên chuỗi. Qua việc kết hợp Cây Merkle với xác minh trên chuỗi, cung cấp cho bán lẻ trải nghiệm cấp sàn giao dịch tập trung và độ an toàn cấp sàn giao dịch phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế hồ LP, sàn giao dịch này áp dụng mô hình LP hỗn hợp, thông qua hợp đồng thông minh kết nối liền mạch việc trao đổi stablecoin của người dùng với LP Token, đồng thời cân nhắc giữa tính minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rời khỏi hồ thanh khoản, có sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của nguồn cung thanh khoản thị trường do việc ra vào thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của hồ thanh khoản và bảo vệ lợi ích của những nhà cung cấp thanh khoản dài hạn, ngăn chặn những kẻ thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội lợi dụng sự biến động của thị trường để kiếm lợi.
Tại các sàn giao dịch tập trung truyền thống, nếu khách hàng lớn muốn rút khỏi thanh khoản thì phải phụ thuộc vào thanh khoản của tất cả người dùng trong sổ lệnh, rất dễ dẫn đến việc bán tháo. Tuy nhiên, cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa của sàn giao dịch này có thể cân bằng hiệu quả cung cấp thanh khoản, giúp cho việc rút lui của các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào vốn của bán lẻ, và giúp cho bán lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể xuất hiện hai nhánh phát triển khác nhau: mạng lưới thanh khoản toàn cầu và hệ sinh thái đồng quản trị. Mạng lưới thanh khoản toàn cầu thông qua công nghệ tương tác đa chuỗi phá vỡ các hòn đảo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, và bán lẻ có thể nhận được trải nghiệm giao dịch tối ưu thông qua "nhảy chuỗi không cảm nhận". Hệ sinh thái đồng quản trị thì thông qua đổi mới thiết kế cơ chế, chuyển đổi quản trị DAO từ "quyền lực vốn" sang "quyền xác nhận đóng góp", tạo ra sự cân bằng động giữa bán lẻ và tổ chức trong cuộc chơi.
) Tập hợp thanh khoản chuỗi chéo: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này được xây dựng trên hạ tầng cơ sở sử dụng giao thức giao tiếp đa chuỗi, đạt được đồng bộ dữ liệu và chuyển nhượng tài sản theo thời gian thực giữa các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua chứng minh không kiến thức hoặc công nghệ xác minh nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tức thời của giao dịch đa chuỗi.
Kết hợp mô hình dự đoán AI và phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động lựa chọn bể thanh khoản tối ưu trên chuỗi. Ví dụ, khi một tài sản mạng chính bị bán tháo dẫn đến tăng trượt giá, hệ thống có thể ngay lập tức tách thanh khoản từ các bể trượt giá thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng vệ liên chuỗi thông qua hoán đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động cho bể bán lẻ.
Hoặc thiết kế và phát triển một giao thức tổng hợp thanh khoản xuyên chuỗi với lớp thanh khoản thống nhất, cho phép người dùng truy cập một điểm vào nhiều bể thanh khoản chuỗi. Các quỹ sử dụng mô hình "Thanh khoản như dịch vụ" ###LaaS(, phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và tự động cân bằng thông qua robot chênh lệch giá.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 thích
Phần thưởng
7
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SundayDegen
· 08-05 16:12
DEX truyền thống cuối cùng cũng không còn sống nổi nữa, có quá nhiều người chuyển tiền, ai chịu nổi đây?
Cải cách DEX: Tái cấu trúc thanh khoản phân tầng quyền lực giữa bán lẻ và tổ chức
Thanh khoản博弈：DEX如何重构bán lẻ与机构的权力平衡
Trong thị trường tiền điện tử, nhà đầu tư bán lẻ thường được xem là bên nhận bàn giao thụ động khi các tổ chức rút lui. Cơ chế tạo lập thị trường của sàn giao dịch tập trung và giao dịch trong bể tối càng làm trầm trọng thêm sự không đối xứng thông tin này. Tuy nhiên, với sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung (DEX), các sàn giao dịch đặt lệnh mới như dYdX và Antarctic đang tái định hình phân phối quyền lực thanh khoản thông qua các cơ chế đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc thực hiện sự tách biệt hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức từ góc độ kiến trúc công nghệ, cơ chế khuyến khích và mô hình quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc gánh chịu thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
khó khăn về Thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình AMM tự động tạo lập thị trường sớm (, các nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt với rủi ro lựa chọn ngược đáng kể khi cung cấp thanh khoản. Lấy Uniswap V3 làm ví dụ, mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của nó nâng cao hiệu quả vốn, nhưng dữ liệu cho thấy vị trí trung bình của LP bán lẻ chỉ là 29.000 USD, chủ yếu phân bổ trong các bể giao dịch nhỏ; trong khi đó, các tổ chức dẫn đầu các bể giao dịch lớn với vị trí trung bình là 3,7 triệu USD. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các bể thanh khoản bán lẻ sẽ phải gánh chịu cú sốc giảm giá ngay lập tức, tạo thành "bẫy thanh khoản thoát" điển hình.
) Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên môn hóa rõ rệt: bán lẻ chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế do một số tổ chức cung cấp. Sự phân tầng này là hệ quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. DEX xuất sắc cần thiết kế cơ chế để quản lý tách biệt "thanh khoản đuôi dài" của bán lẻ với "thanh khoản cốt lõi" của các tổ chức. Ví dụ, một cơ chế bể thanh khoản mà một DEX giới thiệu sẽ phân bổ stablecoin của bán lẻ vào các bể con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu thanh khoản, vừa tránh để bán lẻ trực tiếp bị ảnh hưởng bởi cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Cải cách chế độ sổ lệnh
Sàn DEX sử dụng sổ lệnh có thể xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là phân tách nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ với hành vi giao dịch lớn của tổ chức, tránh để nhà đầu tư bán lẻ trở thành "nạn nhân" do biến động thị trường mạnh. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần cân nhắc đến hiệu suất, tính minh bạch và khả năng phân tách rủi ro, cốt lõi là thông qua kiến trúc hỗn hợp hợp tác giữa on-chain và off-chain, đồng thời bảo vệ quyền tự chủ tài sản của người dùng, chống lại các cú sốc từ biến động thị trường và thao tác độc hại đối với các quỹ thanh khoản.
Mô hình hỗn hợp xử lý các thao tác khớp lệnh và các hoạt động tần suất cao khác ở ngoài chuỗi, sử dụng các đặc tính độ trễ thấp và thông lượng cao, nâng cao đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain gây ra. Đồng thời, việc thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự quản lý tài sản. Nhiều DEX thực hiện giao dịch thông qua việc khớp lệnh ngoài chuỗi, hoàn thành thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại được lợi thế cốt lõi của phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi đã giảm thiểu sự phơi bày thông tin giao dịch trước đó, hiệu quả kiềm chế các hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình hỗn hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, thông qua việc quản lý linh hoạt của các bể thanh khoản ngoài chuỗi, cung cấp chênh lệch giá mua bán và độ sâu chặt chẽ hơn. Một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đã áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoài chuỗi, làm giảm vấn đề trượt giá cao của AMM hoàn toàn trên chuỗi.
Xử lý các tính toán phức tạp ngoài chuỗi ### như điều chỉnh tỷ lệ phí động, khớp lệnh giao dịch tần suất cao ( đã giảm tiêu thụ Gas trên chuỗi, trong khi trên chuỗi chỉ cần xử lý các bước thanh toán quan trọng. Kiến trúc hợp đồng đơn thể của một DEX đã hợp nhất các hoạt động nhiều bể vào một hợp đồng duy nhất, giảm chi phí Gas xuống tới 99%, cung cấp nền tảng công nghệ cho khả năng mở rộng của mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay. Một nền tảng giao dịch đã sử dụng oracle để lấy dữ liệu giá ngoài chuỗi, kết hợp với cơ chế thanh toán trên chuỗi, đạt được các chức năng phức tạp trong giao dịch phái sinh.
) Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của các pool thanh khoản thông qua các biện pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hành vi độc hại và rủi ro hệ thống do biến động thị trường gây ra. Các phương pháp thông dụng bao gồm việc áp dụng khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn việc rút vốn cao khiến thanh khoản cạn kiệt tức thì. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể làm giảm tình trạng rút vốn hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận của các LP dài hạn, đồng thời thông qua hợp đồng thông minh ghi lại một cách minh bạch thời gian khóa, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên tỷ lệ tài sản của các pool thanh khoản được giám sát theo thời gian thực bởi oracle, sàn giao dịch có thể thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ của một tài sản trong pool vượt qua giới hạn đã thiết lập, sẽ tạm dừng giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán tái cân bằng, nhằm tránh mở rộng tổn thất vô thường. Ngoài ra, có thể thiết kế phần thưởng phân cấp dựa trên thời gian khóa và mức độ đóng góp của LP. LP khóa tài sản lâu dài có thể hưởng tỷ lệ chia sẻ phí giao dịch cao hơn hoặc khuyến khích bằng token quản trị, từ đó khuyến khích tính ổn định. Một chức năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP ### như tự động tái đầu tư phí (, tăng cường độ gắn bó.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện mô hình giao dịch bất thường ) như tấn công chênh lệch giá lớn ( và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng giao dịch của các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn đặt hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo an toàn cho hợp đồng pool thanh khoản thông qua xác minh hình thức và kiểm toán bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun để hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa lỗi mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện lớn trong quá khứ.
Nghiên cứu trường hợp
) Một DEX: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, hình thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng lưới phi tập trung gồm 60 nút xác thực sẽ thực hiện việc khớp giao dịch theo thời gian thực, chỉ hoàn thành việc thanh toán cuối cùng thông qua ứng dụng chuỗi sau khi giao dịch được thực hiện. Thiết kế này tách biệt tác động của giao dịch tần suất cao lên thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ ra ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh việc LP bán lẻ bị lộ trực tiếp trước những biến động giá do các lệnh hủy lớn gây ra. Sử dụng mô hình giao dịch không Gas, chỉ thu phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, tránh việc nhà đầu tư bán lẻ gánh chịu chi phí Gas cao do lệnh hủy tần suất cao, giảm thiểu rủi ro bị động trở thành "rút thanh khoản".
Khi bán lẻ đặt cược token của nền tảng, họ có thể nhận được lợi nhuận bằng stablecoin ### từ việc chia sẻ phí giao dịch (, trong khi các tổ chức cần đặt cược token để trở thành nút xác thực, tham gia duy trì sổ đặt hàng ngoại tuyến và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của bán lẻ và chức năng của nút tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Việc niêm yết không cần phép và tách biệt thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin do bán lẻ cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc bể tài sản đơn lẻ bị xuyên thủng bởi giao dịch lớn. Chủ sở hữu token quyết định tỷ lệ phân chia phí giao dịch, các tham số như cặp giao dịch mới thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, tổ chức không thể đơn phương sửa đổi quy tắc gây thiệt hại cho lợi ích của bán lẻ.
) Một giao thức stablecoin: Hàng rào bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng ký quỹ ETH để tạo ra stablecoin trung lập Delta, giao thức tự động mở một vị thế short hợp đồng vĩnh viễn ETH tương đương trên sàn giao dịch tập trung để thực hiện hedging. Bán lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu đựng lợi nhuận ký quỹ ETH và chênh lệch tỷ lệ chi phí vốn, tránh khỏi việc lộ diện trực tiếp với biến động giá giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, nhà đầu tư chênh lệch cần phải thực hiện việc rút tài sản thế chấp thông qua hợp đồng trên chuỗi, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Bán lẻ ký gửi stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng ký gửi ETH và tỷ lệ phí vốn; các tổ chức thì cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để nhận thêm phần thưởng, hai loại vai trò có nguồn lợi nhuận được tách biệt vật lý. Tiêm token thưởng vào hồ bơi stablecoin DEX, đảm bảo bán lẻ có thể đổi với trượt giá thấp, tránh phải gánh chịu áp lực bán từ các tổ chức do thanh khoản không đủ. Kế hoạch trong tương lai là kiểm soát loại tài sản thế chấp stablecoin và tỷ lệ phòng ngừa thông qua token quản trị, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế việc các tổ chức thao tác đòn bẩy quá mức.
Một giao thức giao dịch: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị giao thức
Giao thức này xây dựng mô hình giao dịch hợp đồng sổ đặt hàng hiệu quả với sự kết hợp giữa khớp lệnh off-chain và thanh toán on-chain. Tài sản của người dùng được áp dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo rằng nền tảng không thể chiếm dụng vốn, ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền cưỡng chế để đảm bảo an toàn. Hợp đồng của nó hỗ trợ nạp và rút tiền tài sản đa chuỗi một cách liền mạch, và áp dụng thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội để giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Ngoài ra, giao dịch giao ngay của nó một cách sáng tạo hỗ trợ giao dịch tài sản đa chuỗi chỉ bằng một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình cầu nối chuỗi phức tạp và chi phí bổ sung, đặc biệt phù hợp cho giao dịch hiệu quả tài sản đa chuỗi.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng nền tảng. Thông qua bằng chứng không kiến thức và kiến trúc Rollup tổng hợp, giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và phức tạp giữa các chuỗi mà DEX truyền thống phải đối mặt. Khả năng tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ tích hợp tài sản phân tán trên nhiều mạng, hình thành bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuyển đổi giữa các chuỗi để có được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup cho phép xử lý giao dịch hàng loạt ngoài chuỗi, kết hợp với chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng của nó gần đạt mức của sàn giao dịch tập trung, chi phí giao dịch chỉ bằng một phần rất nhỏ so với các nền tảng cùng loại. So với DEX tối ưu hóa đơn chuỗi, giao thức này nhờ vào khả năng tương tác giữa các chuỗi và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt và ít rào cản hơn.
Một sàn giao dịch: Cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này áp dụng công nghệ không biết, kết hợp tính năng riêng tư của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh ### nếu đảm bảo đủ tiền ký quỹ ( mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết thành công vấn đề "không thể có cả tính minh bạch và tính riêng tư" trong ngành. Thông qua Cây Merkle, một lượng lớn băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, giảm thiểu đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas trên chuỗi. Qua việc kết hợp Cây Merkle với xác minh trên chuỗi, cung cấp cho bán lẻ trải nghiệm cấp sàn giao dịch tập trung và độ an toàn cấp sàn giao dịch phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế hồ LP, sàn giao dịch này áp dụng mô hình LP hỗn hợp, thông qua hợp đồng thông minh kết nối liền mạch việc trao đổi stablecoin của người dùng với LP Token, đồng thời cân nhắc giữa tính minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rời khỏi hồ thanh khoản, có sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của nguồn cung thanh khoản thị trường do việc ra vào thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của hồ thanh khoản và bảo vệ lợi ích của những nhà cung cấp thanh khoản dài hạn, ngăn chặn những kẻ thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội lợi dụng sự biến động của thị trường để kiếm lợi.
Tại các sàn giao dịch tập trung truyền thống, nếu khách hàng lớn muốn rút khỏi thanh khoản thì phải phụ thuộc vào thanh khoản của tất cả người dùng trong sổ lệnh, rất dễ dẫn đến việc bán tháo. Tuy nhiên, cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa của sàn giao dịch này có thể cân bằng hiệu quả cung cấp thanh khoản, giúp cho việc rút lui của các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào vốn của bán lẻ, và giúp cho bán lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể xuất hiện hai nhánh phát triển khác nhau: mạng lưới thanh khoản toàn cầu và hệ sinh thái đồng quản trị. Mạng lưới thanh khoản toàn cầu thông qua công nghệ tương tác đa chuỗi phá vỡ các hòn đảo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, và bán lẻ có thể nhận được trải nghiệm giao dịch tối ưu thông qua "nhảy chuỗi không cảm nhận". Hệ sinh thái đồng quản trị thì thông qua đổi mới thiết kế cơ chế, chuyển đổi quản trị DAO từ "quyền lực vốn" sang "quyền xác nhận đóng góp", tạo ra sự cân bằng động giữa bán lẻ và tổ chức trong cuộc chơi.
) Tập hợp thanh khoản chuỗi chéo: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này được xây dựng trên hạ tầng cơ sở sử dụng giao thức giao tiếp đa chuỗi, đạt được đồng bộ dữ liệu và chuyển nhượng tài sản theo thời gian thực giữa các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua chứng minh không kiến thức hoặc công nghệ xác minh nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tức thời của giao dịch đa chuỗi.
Kết hợp mô hình dự đoán AI và phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động lựa chọn bể thanh khoản tối ưu trên chuỗi. Ví dụ, khi một tài sản mạng chính bị bán tháo dẫn đến tăng trượt giá, hệ thống có thể ngay lập tức tách thanh khoản từ các bể trượt giá thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng vệ liên chuỗi thông qua hoán đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động cho bể bán lẻ.
Hoặc thiết kế và phát triển một giao thức tổng hợp thanh khoản xuyên chuỗi với lớp thanh khoản thống nhất, cho phép người dùng truy cập một điểm vào nhiều bể thanh khoản chuỗi. Các quỹ sử dụng mô hình "Thanh khoản như dịch vụ" ###LaaS(, phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và tự động cân bằng thông qua robot chênh lệch giá.