Xu hướng tương lai của thị trường A cổ phiếu: Phân tích sau đợt tăng lên huyền thoại

Gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ. Chính sách của các cơ quan quản lý tài chính và các cuộc họp cấp cao của trung ương đã vượt quá mong đợi, thúc đẩy tâm lý thị trường, thị trường A-shares và Hong Kong đã có sự phục hồi đáng kể, dẫn dắt thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ Quốc khánh, khi tâm lý thị trường quá lạc quan, đã xuất hiện sự điều chỉnh. Vậy, đợt tăng giá này là nhất thời hay đánh dấu việc thị trường đã tìm thấy đáy? Bài viết này sẽ phân tích từ ba góc độ: nền tảng kinh tế, môi trường chính sách và mức độ định giá tổng thể của thị trường chứng khoán.

Một, nền tảng kinh tế

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn còn yếu, mặc dù đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng vẫn chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên cả về năm và tháng, nhưng xu hướng này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự kiến trong vài quý tới, với sự hỗ trợ của chính sách, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc có thể sẽ phục hồi một cách nhẹ nhàng.

Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) ngành sản xuất tháng 9 đạt 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ hoạt động của ngành sản xuất có sự cải thiện. Trong cùng kỳ, chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất đạt 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ hoạt động của ngành phi sản xuất có chút suy giảm.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17.8% so với cùng kỳ năm ngoái, một phần do cơ sở so sánh cao hơn trong cùng kỳ năm trước.

Vào tháng 8 năm 2023, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của cư dân toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, CPI tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.1% so với cùng kỳ năm trước.

Từ góc độ chỉ báo tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý II, tốc độ tăng trưởng hàng năm của M1 và M2 đã chậm lại, khoảng cách giữa hai chỉ số đã mở rộng đến mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối yếu, hệ thống tài chính có một mức độ nhất định của sự lãng phí, hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ bị cản trở. Điều này cho thấy trong ngắn hạn, nền tảng kinh tế vẫn cần được cải thiện thêm.

Hai, Môi trường chính sách

Nhìn lại đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần vượt qua mong đợi của nhà đầu tư tại thời điểm đó, đây thường là điều kiện then chốt để thị trường A-shares ổn định và phục hồi. Gần đây, chính sách đã có sức mạnh vượt dự kiến, tín hiệu chính sách đã bắt đầu xuất hiện.

Vào ngày 24 tháng 9 năm 2023, Ngân hàng Trung ương đã công bố thiết lập công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp:

1. Tạo điều kiện hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ, và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, ETF cổ phiếu, và cổ phiếu thành phần của chỉ số CSI 300 mà họ sở hữu làm tài sản thế chấp để nhận thanh khoản từ ngân hàng trung ương. Quy mô hoạt động giai đoạn đầu là 5000 tỷ.

2. Tạo ra khoản cho vay đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hướng dẫn các ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và cổ đông lớn, hỗ trợ việc mua lại và tăng cường cổ phiếu. Quy mô đợt đầu là 3000 tỷ.

Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp công bố "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ công khai và quỹ đầu tư tư nhân, hoàn thiện các chính sách đi kèm và nhiều khía cạnh khác.

Các vấn đề chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện nay đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài, giảm đòn bẩy trong khu vực tư nhân, và sự mở rộng tín dụng của chính phủ không thể bù đắp hiệu quả. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng này bao gồm kỳ vọng lợi suất đầu tư thấp và chi phí huy động vốn tương đối cao. Sự thay đổi chính sách lần này chủ yếu xoay quanh việc giảm chi phí huy động vốn và nâng cao kỳ vọng lợi suất đầu tư, thuộc các biện pháp có mục tiêu. Tuy nhiên, để đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, cần có các biện pháp kích thích tài khóa cấu trúc tiếp theo và thực hiện chính sách một cách hiệu quả, nếu không sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.

Vào ngày 8 tháng 10, cuộc họp báo của Ủy ban phát triển và cải cách quốc gia không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường về chính sách kích thích tài chính quy mô lớn, đây cũng là một trong những lý do chính dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ Quốc khánh.

Ba, Đánh giá thị trường

Từ đặc điểm của các đáy thị trường trước đây, cho dù là thời gian giảm, mức độ giảm hay mức định giá, đợt sóng này đã thể hiện rõ đặc điểm của đáy.

Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của thị trường chứng khoán A đã phục hồi gần mức trung vị. Đợt phục hồi vào cuối tháng 9 đã tăng lên đáng kể, gần đạt mức PE khi kỳ vọng phục hồi kinh tế sau đại dịch vào đầu năm 2023. So với các thị trường chính toàn cầu, mức định giá của thị trường Trung Quốc hiện vẫn ở mức thấp hơn so với các thị trường mới nổi khác trong khu vực châu Á-Thái Bình Dương, gần với Hàn Quốc.

Kết luận

Xem xét tổng thể, chìa khóa cho sự đảo chiều của thị trường là sự xác nhận các tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản chưa có sự cải thiện rõ ràng, và sự tăng lên ngắn hạn gần đây chủ yếu do kỳ vọng và dòng vốn thúc đẩy. Thị trường có độ biến động cao thường đi kèm với phản ứng thái quá, việc điều chỉnh sau một đợt tăng giá lịch sử là hợp lý cả về mặt kỹ thuật và tâm lý.

Sau khi chính sách tiền tệ được tăng cường, việc chính sách tài chính có thể theo sau hay không sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Từ góc độ dài hạn, sự giảm gần đây giống như một sự điều chỉnh hơn là sự kết thúc của xu hướng. Nhìn từ góc độ trung và dài hạn, thị trường A-shares có thể đã chạm đáy, nhưng đợt tăng trưởng chính có thể vẫn cần một khoảng thời gian nữa mới đến.