Cảm ơn các EFers đã cung cấp ý kiến và phản hồi quý giá cho tài liệu dự thảo: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus, và Joseph Schweitzer.

Cảm ơn kpk, Steakhouse Financial, và pcaversaccio đã cung cấp ý kiến quý giá và sâu sắc cũng như việc xem xét cuối cùng của tài liệu này.

Quỹ Ethereum (EF) tồn tại để củng cố hệ sinh thái của Ethereum và duy trì các mục tiêu không thể thương lượng lâu dài của nó: cho phép “các ứng dụng hoạt động chính xác như được lập trình mà không có khả năng ngừng hoạt động, kiểm duyệt, gian lận hoặc sự can thiệp của bên thứ ba"EF Treasury hỗ trợ cho cơ quan dài hạn, tính bền vững và tính hợp pháp của EF. Việc triển khai vốn nên được cân bằng giữa việc tìm kiếm lợi nhuận vượt mức tỷ lệ chuẩn và mở rộng vai trò của EF như một người quản lý hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt chú trọng vào DeFi."

Tài liệu này cung cấp các chính sách và hướng dẫn cho quản lý Quỹ EF và thảo luận về các chỉ số và cân nhắc chính.

1. Chính sách vĩ mô

Để đạt được các mục tiêu của mình, EF sẽ duy trì và định kỳ tinh chỉnh một chính sách quản lý tài sản - nghĩa vụ và một chiến lược phân bổ trợ cấp cấp cao. EF sẽ quản lý tài sản của mình, xem xét rủi ro, thời gian và tính thanh khoản, đồng thời vẫn phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.

Cách tiếp cận của chúng tôi tập trung vào hai biến số:

A: Chi phí vận hành hàng năm (biểu thị dưới dạng % của tổng kho bạc hiện tại)

B: Số năm của Opex Buffer (số năm quỹ hoạt động được giữ trong dự trữ)

Nơi:

• A × B: xác định dự trữ bằng tiền tệ fiat (ngoài chuỗi hoặc trong chuỗi). Giá trị này trực tiếp thông báo kích thước và nhịp độ của việc bán ETH.
• (TotalTreasury - A × B) xác định giá trị của dự trữ ETH: chia cho giá ETH cho biết số lượng ETH sẽ còn lại trong tài sản cốt lõi.

Vào các khoảng thời gian đều đặn, Ban Giám Đốc và Ban Quản Lý đánh giá lại cả hai biến số, cân nhắc động lực thị trường và ý kiến cộng đồng để giữ cho các hoạt động ngắn hạn phù hợp với chiến lược dài hạn. Hai góc nhìn khác nữa định hình mỗi lần xem xét: (1) xác định các năm then chốt xứng đáng với sự tham gia gia tăng của hệ sinh thái và (2) duy trì tư thế đối kháng chu kỳ - gia tăng hỗ trợ trong các giai đoạn suy thoái và điều chỉnh nó trong các đợt tăng giá.

Các mục tiêu hiện tại đứng ở A = 15% ngân quỹ cho chi phí hoạt động hàng năm và B = 2,5 năm. Chính sách này phản ánh niềm tin của chúng tôi rằng 2025-26 rất có thể sẽ là những năm then chốt cho Ethereum, xứng đáng nhận được sự chú ý tăng cường vào các sản phẩm quan trọng.

EF kỳ vọng sẽ tiếp tục là người giữ gìn lâu dài, nhưng hình dung rằng phạm vi của nó sẽ từ từ thu hẹp. Chúng tôi dự định giảm chi phí hoạt động hàng năm một cách tương đối tuyến tính trong vòng năm năm tới, kết thúc ở mức 5% cơ bản lâu dài, điều này là phổ biến đối với các tổ chức dựa trên quỹ. Đường đi này và mức cơ bản sẽ được xem xét và điều chỉnh khi các điều kiện phát triển.

2. Chính sách Tài sản Crypto

EF sẽ tìm cách kiếm được lợi nhuận chấp nhận được từ tài sản kho bạc theo cách nhất quán với các nguyên tắc cơ bản của Ethereum.

Các yếu tố chính của danh mục đầu tư trên chuỗi bao gồm, nhưng không giới hạn ở:

• An toàn và bảo mật: ủng hộ các giao thức đã được kiểm chứng, bất biến, đã được kiểm toán và không cần cấp phép. Khuyến khích các tác nhân tích cực trong hệ sinh thái DeFi của Ethereum. Nhắm đến việc cân bằng, và không góp phần vào, các rủi ro hệ thống đối với Ethereum nói chung. Liên tục đánh giá lại các dự án về các vectơ tấn công và rủi ro, bao gồm nhưng không giới hạn: rủi ro hợp đồng thông minh, quản trị, lưu ký (ví dụ: stablecoin) và rủi ro oracle.
• Lợi suất và rủi ro hợp lý: chọn những lựa chọn thận trọng với mức độ thanh khoản cao hơn thay vì chỉ theo đuổi lợi suất cao. Phòng ngừa không chỉ rủi ro mất vốn mà còn cả rủi ro về thanh khoản và tính linh hoạt chung của danh mục đầu tư. Các khoản đầu tư có mức độ rủi ro cao hơn có thể xảy ra nhưng sẽ ở quy mô hạn chế hơn và trong các ống tách biệt. Trong tất cả các trường hợp, hãy cố gắng chiếm một phần khiêm tốn của tổng TVL của bất kỳ dự án đơn lẻ nào.
• Các mục tiêu sâu sắc hơn của Ethereum: hỗ trợ an toàn tối đa, phi tập trung, mã nguồn mở,cypherpunkứng dụng.@pcaversaccio/the-ethereum-cypherpunk-manifesto">Cypherpunk DeFi là phi tập trung: không có hàng rào kẽm gai. Các giao thức lý tưởng là tối thiểu hóa niềm tin, có thể kết hợp và thân thiện với quyền riêng tư tối đa.

Chúng tôi sẽ thường xuyên phân bổ lại quỹ giữa các giao thức vì những lý do như điều kiện thị trường thay đổi, đa dạng hóa, hoặc cơ hội sinh lời mới. Việc rút tiền nên được hiểu trong bối cảnh này và không phải là sự phản đối.

2.1 Bán Ether

Trong suốt năm, EF sẽ định kỳ tính toán sự sai lệch của tài sản định giá bằng fiat của kho bạc so với mục tiêu Opex Buffer (“B”) và xác định số lượng, nếu có, Ether sẽ được bán trong ba tháng tới. Những đợt bán này thường sẽ thông qua các phương thức chuyển đổi fiat hoặc hoán đổi trên chuỗi cho các tài sản định giá bằng fiat.

2.2 Ether Deployments

Các chiến lược hiện tại của chúng tôi bao gồm staking đơn lẻ và wETH được cung cấp cho các giao thức cho vay đã được thành lập. Các triển khai cốt lõi được đánh giá liên tục nhưng dự kiến sẽ là dài hạn. EF cũng có thể vay stablecoin và tìm kiếm lợi suất cao hơn trên chuỗi. Ban quản lý EF và các cố vấn sẽ xem xét các giao thức ứng viên về an ninh hợp đồng, rủi ro thanh khoản và rủi ro mất giá, cũng như các yếu tố khác. Khi hệ sinh thái DeFi trưởng thành, EF dự định đưa vào các phân bổ trên chuỗi chọn lọc, bao gồm cả các trang trại đã được kiểm tra cẩn thận và RWAs được token hóa, vào dự trữ fiat của mình.

3. Chính sách tài sản định giá bằng fiat

EF sẽ phân bổ số tiền fiat của mình trên:

• Tài sản thanh khoản ngay lập tức: tiền mặt và các công cụ tài chính bằng fiat có tính thanh khoản cao khác đáp ứng nhu cầu hoạt động theo thời gian thực;
• Dự trữ phù hợp với trách nhiệm: tiền gửi có kỳ hạn cố định, trái phiếu đầu tư chất lượng cao và các công cụ rủi ro thấp khác phù hợp với các nghĩa vụ dài hạn; và
• Tài sản thực được mã hóa: được quản lý bởi cùng một mục tiêu chiến lược và hướng dẫn rủi ro như các tài sản crypto gốc.

4. Chính sách Minh bạch

Các EF Co-EDs phải chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị về việc quản lý quỹ.

Để đảm bảo tính minh bạch, trách nhiệm và giám sát có thông tin, một quy trình báo cáo nội bộ có cấu trúc đã được thiết lập. Các báo cáo được chuẩn bị và duy trì bởi đội ngũ Tài chính, với việc phân phối dựa trên phạm vi và độ nhạy.

4.1. Báo cáo hàng quý

Nhóm Tài chính cung cấp các báo cáo hàng quý cho Ban Giám đốc và Ban Quản lý, bao gồm:

• Hiệu suất (Tuyệt đối và so với các chỉ số chuẩn)
• Tất cả các vị trí (Mở & Đóng kể từ báo cáo cuối)
• Tóm tắt các sự kiện đáng chú ý, bao gồm:
  • Hoạt động (quy trình, hạ tầng, cập nhật/báo cáo sự cố bảo mật)
  • Sự tham gia của hệ sinh thái (cuộc họp đã thực hiện, đối tác, v.v.)

4.2. Báo cáo thường niên

Hằng năm Báo cáo EF sẽ bao gồm thông tin liên quan đến kho bạc, bao gồm tóm tắt các phân bổ kho bạc chính. Ví dụ, phần trăm trong tiền tệ fiat, ETH nhàn rỗi và ETH đã triển khai.

5. Mục tiêu Cypherpunk

EF (thông qua nghiên cứu, vận động và đầu tư vốn của mình) sẽ dựa trên các nguyên tắc cypherpunk để giúp chính thức hóa và áp dụng một khung đánh giá thực tiễn mà chúng tôi gọi là "Defipunk" có các thuộc tính sau:

• Bảo mật
• Mã nguồn mở
• Quyền Tự Chủ Tài Chính
• Giải pháp công nghệ thay vì giải pháp dựa trên niềm tin (ví dụ: multisig, dựa vào cưỡng chế pháp lý như biện pháp khắc phục)
• Triển khai chủ động các công cụ mật mã để bảo vệ quyền tự do dân sự
• Quyền riêng tư

Sự riêng tư từ trước đến nay thường bị bỏ qua trong không gian DeFi rộng lớn, nhưng nó vẫn rất cần thiết. Sự riêng tư bảo vệ các thành viên thị trường khỏi cả giám sát kỹ thuật số (ví dụ: chạy trước, kẹp sandwich, săn lùng thanh lý, lừa đảo có mục tiêu, lập hồ sơ và ép buộc dựa trên dữ liệu) và các mối đe dọa vật lý (tức là ép buộc trực tiếp).

5.1. EF nên tích cực hỗ trợ các dự án trong hành trình Defipunk của họ

Ethereum đang chuẩn bị thu hút dòng vốn, tài năng và năng lượng đổi mới lớn hơn một cách theo cấp số nhân. Tuy nhiên, sự phát triển thường phụ thuộc vào con đường: các tiêu chuẩn được áp dụng trong các giai đoạn tăng trưởng nhanh hỗn loạn trở thành các ràng buộc di sản, và các thiết kế ưu tiên tính minh bạch có thể mặc định khóa vào sự giám sát. Các hệ thống hiện tại thường tạo ra những áp lực tinh vi thu hẹp không gian thiết kế cho các nguyên tắc DeFi mới và hạn chế đổi mới tập trung vào quyền riêng tư. Quỹ Ethereum sẽ bảo vệ chống lại những áp lực này.

Thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn chiến lược, EF có thể giúp phát triển một hệ sinh thái tài chính gốc Ethereum bảo vệ chủ quyền cá nhân và duy trì, ở quy mô lớn, " một xã hội mở trong thời đại điện tử.”

Biến tầm nhìn này thành cơ sở hạ tầng thực sự cần có công sức. Có nhiều thách thức trong việc xây dựng các giao thức DeFi cypherpunk ngày nay: giá gas cao hơn cho tính riêng tư, sự cản trở trải nghiệm người dùng, khó khăn trong việc tạo ra thanh khoản, nhu cầu kiểm toán nghiêm ngặt hơn liên quan đến độ phức tạp về kỹ thuật và tính bất biến, và, đơn giản mà nói, những kẻ đối kháng với tính riêng tư. Kết quả là, phần lớn hệ sinh thái DeFi ngày nay dựa vào các yếu tố tập trung: cơ chế tắt cửa sau hoặc chức năng rút tiền, sự phụ thuộc quá mức vào multisig hoặc MPC, việc sử dụng whitelist phổ biến, giao diện người dùng tập trung và bị giám sát, và sự thiếu vắng chung về tính riêng tư trên chuỗi - tất cả đều khiến cả thị trường DeFi và những người tham gia dễ bị tổn thương trước các lỗ hổng hệ thống.

Quyền riêng tư đặc biệt quan trọng để làm đúng. Như Tuyên ngôn của A Cypherpunk đã chỉ ra, "để quyền riêng tư trở nên phổ biến, nó phải là một phần của hợp đồng xã hội”. Quyền riêng tư có tác động mạng vốn có, và nó đã nhận được rất ít sự chú ý cho đến nay. Điều này gợi ý rằng sự hỗ trợ mạnh mẽ, sớm từ một thực thể giống như EF có thể có giá trị đặc biệt trong việc đảo ngược trạng thái cân bằng theo hướng một cảnh quan DeFi tập trung hơn vào quyền riêng tư.

EF có vị trí tốt để giúp dẫn dắt sự phát triển của DeFi hướng tới những mục tiêu này. Ví dụ:

• Hỗ trợ giao thức DeFi mới nổi phát triển các tính năng bảo mật
• Khuyến khích các giao thức trưởng thành để củng cố các thuộc tính Defipunk bằng cách hợp tác nghiên cứu, thanh khoản, tính hợp pháp và các nguồn lực khác.
• Thúc đẩy nghiên cứu và phát triển các giao diện người dùng phi tập trung

Một danh sách đầy đủ hơn về các tiêu chí hỗ trợ dự án có thể được tìm thấy trong §5.3.

5.2. Defipunk bắt đầu từ nhà

Việc ủng hộ mã nguồn mở, quyền riêng tư và các mục tiêu khác của Defipunk mở rộng xa hơn EF, nhưng bao gồm cả các hoạt động nội bộ của EF khi có thể. Sử dụng các nguyên tắc Defipunk trong quản lý ngân khố của EF là bước đầu tiên quan trọng trong vấn đề này. Nói chung, EF có thể sử dụng các công cụ secureware, xây dựng một cấu trúc hoạt động thận trọng hỗ trợ tất cả các nhà đóng góp đủ tiêu chuẩn, bao gồm cả những người tham gia ẩn danh và bút danh, và cải thiện các thực tiễn về bảo mật và quyền riêng tư của mình. Điều này sẽ giúp EF duy trì các nguyên tắc và phát triển về sức mạnh, sự ổn định và khả năng đứng vững.

Nhân viên tham gia quản lý quỹ nên sử dụng và/hoặc đóng góp vào các công cụ mã nguồn mở, bảo vệ quyền riêng tư cho các nhiệm vụ thường xuyên, đặc biệt nếu điều này yêu cầu nâng cao kỹ năng trong những lĩnh vực đó. Bằng cách chú ý để sống và thực hiện các nguyên tắc Defipunk trong các hoạt động của mình, EF sẽ giữ được mục tiêu và có khả năng hỗ trợ phần còn lại của hệ sinh thái thực hiện điều tương tự.

5.3. Tiêu chí Defipunk

Đây là các tiêu chí cụ thể để đánh giá nội bộ các giao thức và giao diện người dùng, nhằm khuyến khích các dự án mới bắt đầu và các dự án hiện tại cải thiện. Chúng sẽ áp dụng cho tất cả các triển khai trên chuỗi trong tương lai của EF. Trong khi một số tiêu chí (ví dụ: truy cập không cần phép, tự quản lý, và FLOSS) là các yếu tố nhị phân rõ ràng cho việc triển khai, trong khi những yếu tố khác thì phức tạp hơn. Hiện tại, các dự án không cần phải nằm ở đầu “lý tưởng” của mọi trục. Chúng tôi tìm kiếm những tiến bộ đáng tin cậy và một lộ trình cải thiện, thay vì sự hoàn hảo ngay từ ngày đầu tiên. Chúng tôi chia sẻ khung này một cách công khai để cung cấp sự rõ ràng cho các quyết định của EF và xây dựng sự đồng thuận trên những trục này, và để cộng đồng rộng lớn hơn có thể xem xét, điều chỉnh hoặc áp dụng chúng khi hình thành quan điểm riêng của mình.

• Truy cập không cần phép
  • Có ai có thể tương tác với các hợp đồng thông minh cốt lõi mà không cần KYC hoặc danh sách trắng không?
• Tự quản lý
  • Giao thức có cho phép người dùng giữ tự quản và trình bày nó như mặc định không?
• Phần mềm Tự do & Mã nguồn Mở (FLOSS)
  • Mã hợp đồng có phải là mã nguồn mở tự do, với giấy phép copyleft (ví dụ: AGPL) hoặc giấy phép linh hoạt (ví dụ: MIT, Apache) không? Có sẵn nguồn (ví dụ: BSL) KHÔNG đủ điều kiện.
• Quyền riêng tư
  • Giao dịch: Nó có cung cấp tùy chọn để bảo vệ nguồn/giai điệu/số tiền giao dịch không?
  • Trạng thái: Dữ liệu người dùng/cá nhân và/hoặc thông tin vị trí có được bảo vệ trên chuỗi không?
  • Dữ liệu: Liệu giao thức (và các giao diện người dùng điển hình của nó) có tránh việc thu thập không cần thiết dữ liệu người dùng (ví dụ: user-agent) và dữ liệu cá nhân (ví dụ: địa chỉ IP) không?
• Quy trình phát triển mở
  • Quá trình phát triển có minh bạch hợp lý không?
  • Các kho mã có thể truy cập công khai và được duy trì tích cực không?
  • Có phải các thay đổi giao thức được tài liệu hóa với lý do rõ ràng và lịch sử phiên bản không?
  • Có sự minh bạch trong quá trình ra quyết định về các bản nâng cấp, tham số và lộ trình không?
• Logic Cốt Lõi Tin Cậy Tối Đa
  • Tính không thể thay đổi: logic cơ bản của giao thức có phải là không thể nâng cấp hoặc được quản lý bởi một quy trình phi tập trung, bị khóa thời gian và minh bạch? (Tránh các khóa quản trị có quyền lực rộng lớn.)
  • Kinh tế tiền điện tử tối đa khả thi: liệu giao thức có dựa chủ yếu vào các đảm bảo mật mã và các động lực kinh tế, và giảm thiểu việc sử dụng các khung pháp lý (như các đảm bảo thế chấp) hoặc thực thi ngoài chuỗi xuống mức tối thiểu cần thiết cho chức năng cốt lõi của nó?
  • Sự phụ thuộc vào Oracle
    • Nó có giảm thiểu sự phụ thuộc vào oracle không, và giảm thiểu tổn thất trong những trường hợp oracle bị xâm phạm không?
    • Nó có sử dụng các oracle mạnh mẽ, phi tập trung, giảm thiểu quản trị và chống thao túng ở bất kỳ đâu cần sử dụng oracle không?
• Bảo mật tổng quát
  • Các hợp đồng đã được kiểm toán chưa, và có quy trình nào để theo dõi hash commit đã được kiểm toán so với những gì đã được triển khai gần nhất không, lý tưởng là bao gồm cả giám sát/cảnh báo khi sự khác biệt thay đổi?
  • Các thuộc tính hợp đồng có được xác minh chính thức hoặc ít nhất là xác minh mã byte trên các trình khám phá khối không?
• Giao diện người dùng phân phối
  • Có nhiều giao diện người dùng độc lập không?
  • Giao diện người dùng chính có mã nguồn mở và được lưu trữ theo cách phi tập trung không?
  • Người dùng có thể tương tác trực tiếp với các hợp đồng không?

Thông báo:

1. Bài viết này được đăng lại từ [blog.ethereum.org]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Hsiao-Wei Wang]. Nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc in lại này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó một cách kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.