Коли Гонконгська адміністрація фінансового управління (HKMA) офіційно натисне кнопку набрання чинності «Положення про стейблкоїни» 1 серпня 2025 року, перша реакція багатьох буде: ще одна регуляторна норма запроваджена. Однак, якщо розглядати це лише як ще одне «підпорядкування» світу криптовалют, то це буде помилкою, оскільки можна упустити найвитонченіший хід у цій шаховій партії.
Це не кінець історії, а початок прологу. Цей крок Гонконгу далеко не обмежується накладенням обмежень на галасливі віртуальні активи. Це ретельно продуманий стратегічний крок, що має на меті створення найбільш відповідної та надійної стейблкоїна у світі, щоб прокласти надзвичайно важливу магістраль для двох трильйонних майбутніх ринків — токенізації реальних світових активів (RWA) та глобального торгового фінансування. Справжня мета цієї гри полягає в тому, щоб забезпечити, що Гонконг залишиться незамінним глобальним хабом в наступній хвилі цифрових фінансів.
Чому "нудні" стейблкоїни є найзахоплюючішою інновацією в Гонконгу?
Депутат Законодавчої ради Гонконгу К'ю Да Ган, обговорюючи нові правила, прямо вказав на їх суть: "Основна характеристика стабільних монет на основі фіатної валюти полягає в тому, що вони повинні на 100% забезпечуватися високоліквідними валютними активами як резервами... їх основна функція все ще полягає в міжнародних платежах, і немає жодної можливості для спекуляцій."
Ці слова малюють образ, що кардинально відрізняється від звичних міфів про швидке збагачення у світі криптовалют — «нудного» стабільного токена. Без алгоритмічного важеля, без спокус волатильності, тільки з практично стереотипною стабільністю вартості, що прив'язана до резервів 1:1. Регулювання вимагає, щоб емітент був зареєстрованим юридичним об'єктом в Гонконзі, мав не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу та передавав 100% резервних активів на ізольоване зберігання до ліцензованого банку, підлягаючи суворому аудиту. Цей набір «високих бар'єрів і жорсткого регулювання» майже повністю закриває двері для всіх, хто прагне регуляторного арбітражу та фінансової магії.
Проте саме така крайня "нудьга" і "комплаєнс" становлять опору, що дозволяє йому відкрити майбутнє. Ця на перший погляд непомітна фігура точно знаходиться на вразливому місці екосистеми RWA.
Невдовзі після набрання чинності «Регламентом про стейблкоїни», 7 серпня, Гонконгська асоціація стандартизації Web3.0 оголосила про запуск платформи реєстрації реальних світових активів (RWA). Це зовсім не випадковість. RWA, тобто токенізація реальних світових активів, вважається ключовим шляхом для розширення можливостей реальної економіки за допомогою технології блокчейн. Незалежно від того, чи це зелені облігації, випущені урядом, право власності на хмарочос або партія вуглецевих кредитів, теоретично все це можна розділити на токени та обертати на глобальному ринку, що працює 7x24 години на добу.
Але в цьому завжди існувала одна основна перешкода: чим торгувати цими токенізованими активами? Біткоїном чи ефіром? Їхні коливання цін змусить будь-яку серйозну фінансову установу відмовитися. Використовувати традиційні банківські перекази? Це знову повертає нас до старого світу з T+2 розрахунками, обмеженим часом торгівлі та високими витратами на посередників, переваги ефективності RWA зникають.
Комплаєнтна стабільна монета Гонконгу є відповіддю на цю складну задачу. Вона подібна до стандартизованих цифрових контейнерів та автоматизованої портової системи. Коли угода з реальними активами (RWA) відбувається в ланцюзі, смарт-контракт може автоматично виконати атомарний розрахунок "одна рука платить (стабільна монета), інша рука передає товар (RWA токен)" (DvP), весь процес відбувається без довіри до посередників, завершується за кілька секунд, і ризик майже нульовий.
Якщо RWA є наступним поколінням цифрових товарів, що упаковуються, то комплаєнс-стейблкоїни є конвеєром, що забезпечує ефективний обіг цих товарів. Президент Гонконгського управління грошового обігу Юй Вейвень надав дані, які це підтверджують: станом на середину липня 2025 року загальний обсяг торгівлі банківськими цифровими активами та токенізованими активами досяг 26,1 мільярда гонконгських доларів, що на 233% більше, ніж у минулому році. Товари вже вирушили в дорогу, і тепер ця автомагістраль, прокладена стейблкоїнами, також офіційно відкрилася.
Відкриття нового блакитного океану: перетворення трильйонного ринку торгового фінансування
Якщо RWA є першим полем бою, на яке націлюється Гонконг, то глобальна торговельна фінансова система є ще більшою блакитною океанською перспективою в його зору. Вхід у цей блакитний океан знаходиться під ногами Гонконгу — в районі Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао.
Згідно з офіційними даними, лише у 2024 році загальна вартість зовнішньої торгівлі дев'яти міст материкової частини Великого затоки перевищила 80 трильйонів юанів. За цими величезними цифрами стоять тисячі малих та середніх зовнішньоторговельних компаній, які протягом тривалого часу страждають від "непідйомного тягаря" традиційних трансакцій у сфері міжнародних платежів. Переклад коштів через кордон часто вимагає кілька днів між агентськими банками, і кожен етап супроводжується високими комісіями та валютними втратами. Складні процеси отримання акредитивів ще більше обмежують цінний грошовий потік компаній, ставши на заваді їхньому розвитку.
Стабільні монети пропонують майже магічне рішення для цього. Уявіть собі сцену: іграшкова фабрика в Дунгуані експортує партію товарів до торгівельної компанії в Гонконзі. Обом сторонам більше не потрібно відкривати акредитиви через банк і чекати тривалої процедури електронного переказу. Гонконзька компанія лише повинна через ліцензований емітент обміняти гонконгські долари на відповідні стабільні монети в гонконгських доларах, а потім безпосередньо на блокчейні перевести цю суму на цифровий гаманець іграшкової фабрики. Практично в момент ініціювання угоди гроші вже можуть бути зараховані.
Це не просто теорія. Ще до офіційного набрання чинності правилами, фінансові гіганти, такі як Standard Chartered, вже проводили відповідні експерименти в регуляторному пісочниці Управління грошового обігу Гонконгу. За словами учасників, використання токенізованого офшорного юаня (CNH) для обмежених трансакцій у міжнародній торгівлі значно знизило витрати та складність операцій, а ефективність істотно зросла. Деякі ранні приклади пілотних проектів навіть показали, що витрати на розрахунки можуть зменшитися до 90%.
Для малих та середніх підприємств, які борються за мізерний прибуток у жорсткій конкуренції, це безсумнівно є довгоочікуваним дощем. Президент Міжнародної асоціації інформаційних технологій Великої затоки Ян Дебін зазначив, що запуск "Правил стабільних монет" в Гонконзі в цей час є відображенням актуальності регулювання. Це "з актуальністю", безпосередньо націлене на найгостріші проблеми реальної економіки в регіоні. Мета стабільних монет Гонконгу полягає в тому, щоб стати цифровим розрахунковим рівнем для торгівлі в Великій затоці та вздовж "Один пояс, один шлях", вбудувавши себе в кровообіг глобального ланцюга постачання.
Бій на B-сторінці: невідповідна конкуренція з USDT
Говорячи про стабільні монети, ніхто не може обійтись без Tether (USDT) та Circle (USDC) – двох гігантів. Завдяки обсягам обігу на рівні сотень мільярдів та величезному мережевому ефекту, вони вже давно стали «цифровими доларами» у світі криптовалют. Як регульовані стабільні монети Гонконгу можуть вижити в тіні цих велетнів?
Відповідь така: не прагнути вижити, а прагнути співіснування. Гонконг з самого початку не планував боротися на «домашньому полі» USDT — у тому криптоорієнтованому світі, який в основному складається з роздрібних інвесторів, спекулятивних торгів і чисто DeFi додатків. Він обрав абсолютно іншу дорогу, змагання в «дисонансі» з B-клієнтами та традиційними фінансовими установами (TradFi).
Для публічної компанії, яка підлягає аудиту, або фонду, що керує активами клієнтів, використання USDT з непрозорими резервами та незрозумілим статусом регулювання для великих розрахунків є неприпустимим бізнес-ризиком. Натомість стабільна монета, що підтримується Гонконгською грошовою адміністрацією, з чіткими резервами та повною відповідністю, може безперешкодно інтегруватися в їхню існуючу систему відповідності та управління ризиками. Їх цільова аудиторія абсолютно різна: одна обслуговує "дикий захід" авантюристів, інша – "фінансовий центр" порядних військ.
За цією конкуренцією прихована більш глибока майстерність взаємодії політик між Гонконгом та материковим Китаєм, своєрідний тонкий "двійний танець". Як відомо, материковий Китай застосовує суворі регуляторні політики щодо обігу криптовалют, але водночас докладає всіх зусиль для просування суверенної цифрової валюти (e-CNY) та активно сприяє міжнародалізації юаня.
У цьому великому контексті Гонконг, як незалежна митна зона в рамках принципу "Одна країна, дві системи" та найбільший у світі центр офшорного юаня, його роль стає тонкою і критично важливою. Він став найкращим "вогневим муром" та "експериментальним полем" для материкового Китаю в дослідженні цифрових фінансів і інтеграції з міжнародними стандартами.
Стабільна монета в офшорних юанях (CNH), випущена ліцензованим агентством Гонконгу та регульована законами Гонконгу, може вільно обертатися в глобальній блокчейн-мережі і використовуватися для торговельних розрахунків та фінансових транзакцій. Це ефективно перевіряє прийнятність і сценарії використання цифрової форми юаню на міжнародному ринку, не завдаючи жодної шкоди фінансовій стабільності материкового Китаю. Вона майстерно з'єднує суворі контроль за капіталом на материковій частині та прагнення юаню вийти на світову арену. Це робить Гонконг не лише тим, хто планує для себе, але й тим, хто відіграє роль піонера в більшій цифровій валютній стратегії країни.
Отже, коли ми знову розглядаємо Гонконзький "Регламент щодо стейблів", його повна картина вже постала. Це не просто регуляторна дія, а глибока стратегічна інвестиція. Створюючи найбільш надійну в світі систему стейблів, Гонконг бронює для себе два ключові квитки в наступне покоління цифрового фінансового світу: один - в епоху RWA, де все пов'язане, інший - в нову еру глобальної торгівлі, що є ефективною та інклюзивною.
Світ може бачити лише новий розділ у фінансових регуляціях Гонконгу. Але на шахівниці вже тихо відкрито нову структуру, що стосується домінування у майбутній фінансовій інфраструктурі.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Відкриття крана: як гонконгський стейблкоїн активізує ліквідність RWA?
Автор: Олівер, Mars Finance
Коли Гонконгська адміністрація фінансового управління (HKMA) офіційно натисне кнопку набрання чинності «Положення про стейблкоїни» 1 серпня 2025 року, перша реакція багатьох буде: ще одна регуляторна норма запроваджена. Однак, якщо розглядати це лише як ще одне «підпорядкування» світу криптовалют, то це буде помилкою, оскільки можна упустити найвитонченіший хід у цій шаховій партії.
Це не кінець історії, а початок прологу. Цей крок Гонконгу далеко не обмежується накладенням обмежень на галасливі віртуальні активи. Це ретельно продуманий стратегічний крок, що має на меті створення найбільш відповідної та надійної стейблкоїна у світі, щоб прокласти надзвичайно важливу магістраль для двох трильйонних майбутніх ринків — токенізації реальних світових активів (RWA) та глобального торгового фінансування. Справжня мета цієї гри полягає в тому, щоб забезпечити, що Гонконг залишиться незамінним глобальним хабом в наступній хвилі цифрових фінансів.
Чому "нудні" стейблкоїни є найзахоплюючішою інновацією в Гонконгу?
Депутат Законодавчої ради Гонконгу К'ю Да Ган, обговорюючи нові правила, прямо вказав на їх суть: "Основна характеристика стабільних монет на основі фіатної валюти полягає в тому, що вони повинні на 100% забезпечуватися високоліквідними валютними активами як резервами... їх основна функція все ще полягає в міжнародних платежах, і немає жодної можливості для спекуляцій."
Ці слова малюють образ, що кардинально відрізняється від звичних міфів про швидке збагачення у світі криптовалют — «нудного» стабільного токена. Без алгоритмічного важеля, без спокус волатильності, тільки з практично стереотипною стабільністю вартості, що прив'язана до резервів 1:1. Регулювання вимагає, щоб емітент був зареєстрованим юридичним об'єктом в Гонконзі, мав не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу та передавав 100% резервних активів на ізольоване зберігання до ліцензованого банку, підлягаючи суворому аудиту. Цей набір «високих бар'єрів і жорсткого регулювання» майже повністю закриває двері для всіх, хто прагне регуляторного арбітражу та фінансової магії.
Проте саме така крайня "нудьга" і "комплаєнс" становлять опору, що дозволяє йому відкрити майбутнє. Ця на перший погляд непомітна фігура точно знаходиться на вразливому місці екосистеми RWA.
Невдовзі після набрання чинності «Регламентом про стейблкоїни», 7 серпня, Гонконгська асоціація стандартизації Web3.0 оголосила про запуск платформи реєстрації реальних світових активів (RWA). Це зовсім не випадковість. RWA, тобто токенізація реальних світових активів, вважається ключовим шляхом для розширення можливостей реальної економіки за допомогою технології блокчейн. Незалежно від того, чи це зелені облігації, випущені урядом, право власності на хмарочос або партія вуглецевих кредитів, теоретично все це можна розділити на токени та обертати на глобальному ринку, що працює 7x24 години на добу.
Але в цьому завжди існувала одна основна перешкода: чим торгувати цими токенізованими активами? Біткоїном чи ефіром? Їхні коливання цін змусить будь-яку серйозну фінансову установу відмовитися. Використовувати традиційні банківські перекази? Це знову повертає нас до старого світу з T+2 розрахунками, обмеженим часом торгівлі та високими витратами на посередників, переваги ефективності RWA зникають.
Комплаєнтна стабільна монета Гонконгу є відповіддю на цю складну задачу. Вона подібна до стандартизованих цифрових контейнерів та автоматизованої портової системи. Коли угода з реальними активами (RWA) відбувається в ланцюзі, смарт-контракт може автоматично виконати атомарний розрахунок "одна рука платить (стабільна монета), інша рука передає товар (RWA токен)" (DvP), весь процес відбувається без довіри до посередників, завершується за кілька секунд, і ризик майже нульовий.
Якщо RWA є наступним поколінням цифрових товарів, що упаковуються, то комплаєнс-стейблкоїни є конвеєром, що забезпечує ефективний обіг цих товарів. Президент Гонконгського управління грошового обігу Юй Вейвень надав дані, які це підтверджують: станом на середину липня 2025 року загальний обсяг торгівлі банківськими цифровими активами та токенізованими активами досяг 26,1 мільярда гонконгських доларів, що на 233% більше, ніж у минулому році. Товари вже вирушили в дорогу, і тепер ця автомагістраль, прокладена стейблкоїнами, також офіційно відкрилася.
Відкриття нового блакитного океану: перетворення трильйонного ринку торгового фінансування
Якщо RWA є першим полем бою, на яке націлюється Гонконг, то глобальна торговельна фінансова система є ще більшою блакитною океанською перспективою в його зору. Вхід у цей блакитний океан знаходиться під ногами Гонконгу — в районі Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао.
Згідно з офіційними даними, лише у 2024 році загальна вартість зовнішньої торгівлі дев'яти міст материкової частини Великого затоки перевищила 80 трильйонів юанів. За цими величезними цифрами стоять тисячі малих та середніх зовнішньоторговельних компаній, які протягом тривалого часу страждають від "непідйомного тягаря" традиційних трансакцій у сфері міжнародних платежів. Переклад коштів через кордон часто вимагає кілька днів між агентськими банками, і кожен етап супроводжується високими комісіями та валютними втратами. Складні процеси отримання акредитивів ще більше обмежують цінний грошовий потік компаній, ставши на заваді їхньому розвитку.
Стабільні монети пропонують майже магічне рішення для цього. Уявіть собі сцену: іграшкова фабрика в Дунгуані експортує партію товарів до торгівельної компанії в Гонконзі. Обом сторонам більше не потрібно відкривати акредитиви через банк і чекати тривалої процедури електронного переказу. Гонконзька компанія лише повинна через ліцензований емітент обміняти гонконгські долари на відповідні стабільні монети в гонконгських доларах, а потім безпосередньо на блокчейні перевести цю суму на цифровий гаманець іграшкової фабрики. Практично в момент ініціювання угоди гроші вже можуть бути зараховані.
Це не просто теорія. Ще до офіційного набрання чинності правилами, фінансові гіганти, такі як Standard Chartered, вже проводили відповідні експерименти в регуляторному пісочниці Управління грошового обігу Гонконгу. За словами учасників, використання токенізованого офшорного юаня (CNH) для обмежених трансакцій у міжнародній торгівлі значно знизило витрати та складність операцій, а ефективність істотно зросла. Деякі ранні приклади пілотних проектів навіть показали, що витрати на розрахунки можуть зменшитися до 90%.
Для малих та середніх підприємств, які борються за мізерний прибуток у жорсткій конкуренції, це безсумнівно є довгоочікуваним дощем. Президент Міжнародної асоціації інформаційних технологій Великої затоки Ян Дебін зазначив, що запуск "Правил стабільних монет" в Гонконзі в цей час є відображенням актуальності регулювання. Це "з актуальністю", безпосередньо націлене на найгостріші проблеми реальної економіки в регіоні. Мета стабільних монет Гонконгу полягає в тому, щоб стати цифровим розрахунковим рівнем для торгівлі в Великій затоці та вздовж "Один пояс, один шлях", вбудувавши себе в кровообіг глобального ланцюга постачання.
Бій на B-сторінці: невідповідна конкуренція з USDT
Говорячи про стабільні монети, ніхто не може обійтись без Tether (USDT) та Circle (USDC) – двох гігантів. Завдяки обсягам обігу на рівні сотень мільярдів та величезному мережевому ефекту, вони вже давно стали «цифровими доларами» у світі криптовалют. Як регульовані стабільні монети Гонконгу можуть вижити в тіні цих велетнів?
Відповідь така: не прагнути вижити, а прагнути співіснування. Гонконг з самого початку не планував боротися на «домашньому полі» USDT — у тому криптоорієнтованому світі, який в основному складається з роздрібних інвесторів, спекулятивних торгів і чисто DeFi додатків. Він обрав абсолютно іншу дорогу, змагання в «дисонансі» з B-клієнтами та традиційними фінансовими установами (TradFi).
Для публічної компанії, яка підлягає аудиту, або фонду, що керує активами клієнтів, використання USDT з непрозорими резервами та незрозумілим статусом регулювання для великих розрахунків є неприпустимим бізнес-ризиком. Натомість стабільна монета, що підтримується Гонконгською грошовою адміністрацією, з чіткими резервами та повною відповідністю, може безперешкодно інтегруватися в їхню існуючу систему відповідності та управління ризиками. Їх цільова аудиторія абсолютно різна: одна обслуговує "дикий захід" авантюристів, інша – "фінансовий центр" порядних військ.
За цією конкуренцією прихована більш глибока майстерність взаємодії політик між Гонконгом та материковим Китаєм, своєрідний тонкий "двійний танець". Як відомо, материковий Китай застосовує суворі регуляторні політики щодо обігу криптовалют, але водночас докладає всіх зусиль для просування суверенної цифрової валюти (e-CNY) та активно сприяє міжнародалізації юаня.
У цьому великому контексті Гонконг, як незалежна митна зона в рамках принципу "Одна країна, дві системи" та найбільший у світі центр офшорного юаня, його роль стає тонкою і критично важливою. Він став найкращим "вогневим муром" та "експериментальним полем" для материкового Китаю в дослідженні цифрових фінансів і інтеграції з міжнародними стандартами.
Стабільна монета в офшорних юанях (CNH), випущена ліцензованим агентством Гонконгу та регульована законами Гонконгу, може вільно обертатися в глобальній блокчейн-мережі і використовуватися для торговельних розрахунків та фінансових транзакцій. Це ефективно перевіряє прийнятність і сценарії використання цифрової форми юаню на міжнародному ринку, не завдаючи жодної шкоди фінансовій стабільності материкового Китаю. Вона майстерно з'єднує суворі контроль за капіталом на материковій частині та прагнення юаню вийти на світову арену. Це робить Гонконг не лише тим, хто планує для себе, але й тим, хто відіграє роль піонера в більшій цифровій валютній стратегії країни.
Отже, коли ми знову розглядаємо Гонконзький "Регламент щодо стейблів", його повна картина вже постала. Це не просто регуляторна дія, а глибока стратегічна інвестиція. Створюючи найбільш надійну в світі систему стейблів, Гонконг бронює для себе два ключові квитки в наступне покоління цифрового фінансового світу: один - в епоху RWA, де все пов'язане, інший - в нову еру глобальної торгівлі, що є ефективною та інклюзивною.
Світ може бачити лише новий розділ у фінансових регуляціях Гонконгу. Але на шахівниці вже тихо відкрито нову структуру, що стосується домінування у майбутній фінансовій інфраструктурі.