Ліквідність: як DEX перебудовує баланс сил між роздрібними інвесторами та установами

У криптовалютному ринку роздрібні інвестори часто вважаються пасивними покупцями, коли інституції виходять. Механізм маркет-мейкерів централізованих бірж і торгівля в темних пулах посилюють цю інформаційну асиметрію. Проте, з еволюцією децентралізованих бірж (DEX), нові типи DEX, представлені dYdX та Antarctic, переосмислюють розподіл ліквідності через інноваційні механізми. У цій статті буде проаналізовано, як відмінні DEX забезпечують ефективну ізоляцію ліквідності між роздрібними інвесторами та інституціями з точки зору технічної архітектури, механізмів стимулювання та моделей управління.

Ліквідність: від пасивного прийняття до реконструкції влади

Традиційні DEX мають проблему з Ліквідністю

У ранніх автоматизованих маркет-мейкерах ( AMM ) моделі роздрібний інвестор стикається з суттєвим ризиком зворотного відбору при наданні ліквідності. Наприклад, у Uniswap V3, незважаючи на те, що його дизайн зосередженої ліквідності підвищує ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція LP роздрібного інвестора складає лише 29 тисяч доларів, в основному розподілена в малих торгових басейнах; тоді як інституційні інвестори домінують у великих торгових басейнах із середньою позицією 3,7 мільйона доларів. У цій структурі, під час великих продажів інституційних інвесторів, ліквідність роздрібного інвестора в басейні ліквідності першою зазнає удару від падіння цін, що формує типовий "пастка ліквідності для виходу".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження показують, що ринок DEX вже демонструє явну професійну ієрархію: роздрібні інвестори складають 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, але 65-85% фактичної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця ієрархія є неминучим результатом оптимізації ефективності ринку. Відмінні DEX повинні шляхом проектування механізмів відокремлювати "довгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів від "основної ліквідності" установ. Наприклад, механізм пулу ліквідності, запропонований певним DEX, алгоритмічно розподіляє стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, до підпулів, контрольованих установами, що забезпечує глибину ліквідності і уникає прямого впливу роздрібних інвесторів на великі торгові удари.

Технічний механізм: побудова Ліквідність firewall

Інновація моделі книги замовлень

DEX, що використовує книгу замовлень, може завдяки технологічним інноваціям створити багаторівневий механізм захисту ліквідності, основна мета якого полягає в фізичному розділенні потреби ліквідності роздрібних інвесторів і поведінки великих угод інституцій, щоб уникнути того, щоб роздрібні інвестори стали «жертвами» різких коливань ринку. Дизайн ліквіднісного вогняного стіни має враховувати ефективність, прозорість та здатність до ізоляції ризиків, основна суть полягає в тому, щоб через поєднання ончейн і офчейн архітектури, забезпечити автономію активів користувачів, одночасно захищаючи ліквідність пулу від ринкових коливань та злочинних дій.

Гібридна модель перенесе операції з високою частотою, такі як матчинг замовлень, в оффчейн, використовуючи характеристики низької затримки та високої пропускної здатності, що значно підвищує швидкість виконання угод і уникнення проблем зі сковзанням, спричинених заторами в мережі блокчейн. Одночасно, ончейн розрахунок забезпечує безпеку та прозорість самостійного зберігання активів. Кілька DEX здійснюють матчинг угод через оффчейн книги замовлень, а ончейн завершує остаточний розрахунок, зберігаючи основні переваги децентралізації і досягаючи ефективності угод, близької до централізованих бірж.

Приватність позамережевої книги замовлень зменшує попереднє розкриття інформації про угоди, ефективно стримуючи поведінку MEV, таку як встигнення та сандвіч-атаки. Гібридна модель дозволяє залучати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, завдяки гнучкому управлінню позамережевими ліквідними пулом, забезпечуючи більш тісні спреди між купівлею та продажем і глибину. Одна з платформ для торгівлі безстроковими контрактами використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм поповнення ліквідності поза мережею, що пом'якшує проблему високого сліпого запиту чистих мережевих AMM.

Обробка складних обчислень поза мережею (, таких як динамічна корекція плати за фінансування, високочастотне зведення торгів ), зменшила споживання Gas у мережі, в той час як у мережі потрібно лише обробляти ключові етапи розрахунків. Архітектура одиничного контракту певного DEX об'єднує операції з кількох пулів в один контракт, додатково знижуючи витрати на Gas до 99%, що забезпечує технічну основу для масштабованості гібридної моделі. Гібридна модель підтримує глибоку інтеграцію з такими компонентами DeFi, як оракули, протоколи кредитування тощо. Певна торгова платформа отримує дані про ціни поза мережею через оракул, поєднуючи їх із механізмом ліквідації в мережі, реалізуючи складні функції торгівлі деривативами.

Побудова стратегії ліквіднісного фаєрволу, що відповідає потребам ринку

Ліквідність防火墙 має на меті підтримувати стабільність ліквідності пулу за допомогою технологічних засобів, запобігаючи системним ризикам, викликаним зловмисними діями та коливаннями ринку. Звичні практики включають впровадження тайм-локів при виході LP, щоб запобігти миттєвому виснаженню ліквідності через часті виводи. Коли ринок серйозно коливається, тайм-лок може згладити панічні виводи, захищаючи доходи довгострокових LP, одночасно забезпечуючи прозоре ведення записів про період блокування через смарт-контракт, що гарантує справедливість.

На основі моніторингу співвідношення активів у ліквіднісному пулі в режимі реального часу, біржа може встановлювати динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує заздалегідь встановлений ліміт, призупиняються відповідні торги або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних збитків. Також можна розробити ієрархічні винагороди залежно від тривалості блокування активів LP і їх внеску. LP, які довгостроково блокують активи, можуть отримувати вищий розподіл комісій або стимулювання у вигляді токенів управління, що сприяє стабільності. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання LP (, наприклад, автоматичне повторне інвестування комісій ), що підвищує залученість.

Розгорнення системи моніторингу в реальному часі поза блокчейном для виявлення аномальних торгових патернів (, таких як великі арбітражні атаки ), та активація механізму "аварійного вимкнення" на блокчейні. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до механізму "аварійного вимкнення" в традиційних фінансах. Забезпечення безпеки контрактів ліквідності через формальну перевірку та сторонній аудит, одночасно використовуючи модульний дизайн для підтримки термінових оновлень. Введення моделі агентських контрактів, що дозволяє виправляти вразливості без переміщення ліквідності, щоб уникнути повторення схожих серйозних подій у минулому.

Кейс-стаді

Декілька DEX: Повна децентралізована практика з моделлю книги замовлень

Цей DEX підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюгом книги замовлень та розрахунками на ланцюзі. Децентралізована мережа з 60 валідаційних вузлів в реальному часі співставляє торгівлі, здійснюючи остаточний розрахунок лише після виконання через додаток ланцюга. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів поза ланцюгом, де на ланцюзі обробляються лише результати, запобігаючи прямому впливу великих відмов на цінові коливання для роздрібних LP. Використання моделі торгівлі без Gas стягує комісію лише пропорційно після успішної угоди, уникаючи високих витрат на Gas для роздрібних інвесторів через часті відмови, знижуючи ризик пасивного ставання "виходу з ліквідності".

Коли роздрібний інвестор стейкає токени платформи, він може отримувати дохід у стейблкоїнах ( від розподілу комісій за транзакції ), тоді як установи повинні стейкати токени, щоб стати вузлами верифікації, брати участь в обслуговуванні офлайн-ордерів і отримувати вищий дохід. Це багаторівневе проектування відокремлює дохід роздрібних інвесторів від функцій вузлів установ, зменшуючи конфлікти інтересів. Безліцензійне додавання токенів та ізоляція ліквідності, шляхом алгоритму, розподіляє стейблкоїни, надані роздрібними інвесторами, до різних підпулів, уникаючи проникнення великих угод в єдиний пул активів. Тримачі токенів через голосування в блокчейні визначають частку розподілу комісій, нові торгові пари та інші параметри, установи не можуть в односторонньому порядку змінювати правила, що шкодять інтересам роздрібних інвесторів.

Деякий протокол стабільної монети: ліквідність стабільної монети

Коли користувачі закладають ETH для генерації Delta-нейтральних стейблкоїнів, протокол автоматично відкриває коротку позицію за безстроковим контрактом на ETH в централізованій біржі на ту ж суму, здійснюючи хеджування. Роздрібний інвестор, який володіє стейблкоїном, несе лише прибуток від стейкінгу ETH та різницю в ставках на фінансування, уникаючи прямого впливу коливань цін на спот-ринку. Коли ціна стейблкоїна відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні через смарт-контракт викупити заставлене забезпечення, активуючи механізм динамічного коригування, щоб запобігти маніпуляціям ціною через централізовані продажі з боку інститутів.

Роздрібні інвестори стейкають стейблкоїни для отримання токенів винагороди, джерелом яких є нагороди за стейкінг ETH та комісії за використання коштів; інститути, в свою чергу, отримують додаткові стимули через надання ліквідності на блокчейні. Джерела доходу для цих двох типів учасників фізично ізольовані. Вливання токенів винагороди в пул стейблкоїнів DEX забезпечує роздрібним інвесторам можливість обмінювати їх з низьким сліпом, уникаючи примусового прийняття тиску з боку інститутів через брак ліквідності. У майбутньому планується контролювати типи застави стейблкоїнів та співвідношення хеджування через токени управління, де громада зможе голосувати за обмеження надмірної ліквідності інститутів.

Деякий торговий договір: еластичний маркет-мейкінг та контроль вартості за допомогою договору

Цей протокол створює ефективну модель торгівлі контрактами з оффчейн-узгодженням і ончейн-розрахунком. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на блокчейні, що забезпечує неможливість привласнення коштів з боку платформи. Навіть якщо платформа зупинить свою роботу, користувачі все ще можуть примусово вивести свої кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовне поповнення та виведення активів з декількох блокчейнів та використовують дизайн без KYC, користувачам потрібно лише підключити гаманець або соціальний акаунт для торгівлі, при цьому звільняючи від Gas-кошту, що значно знижує витрати на торгівлю. Крім того, його спотова торгівля інноваційно підтримує одноразову купівлю та продаж активів з декількох блокчейнів, усуваючи складні процеси та додаткові витрати на міжланцюгові мости, що особливо підходить для ефективної торгівлі активами з декількох блокчейнів.

Ядро конкурентоспроможності цього протоколу лежить у його проривному дизайні базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та агрегованій архітектурі Rollup вирішуються проблеми фрагментації ліквідності, високих торгових витрат та складності міжланцюгових операцій, які стикаються традиційні DEX. Його можливості агрегування ліквідності в багаточасовій мережі об'єднують активи, розподілені в кількох мережах, формуючи глибокий ліквідний пул, що дозволяє користувачам отримувати найкращі торгові ціни без необхідності міжланцюгових операцій. Одночасно технологія zk-Rollup забезпечує обробку транзакцій у пакетному режимі поза ланцюгом, поєднуючи рекурсивне підтвердження для оптимізації ефективності перевірки, що дозволяє досягти пропускної здатності, близької до рівня централізованих бірж, при цьому торгові витрати становлять лише дуже невелику частину від витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, цей протокол пропонує користувачам більш гнучкий та доступний досвід торгівлі завдяки міжланцюговій інтероперабельності та єдиній механіці котирування активів.

Деяка біржа: революція конфіденційності та ефективності на основі ZK Rollup

Ця біржа використовує технологію нульових знань, поєднуючи приватність Zk-SNARKs з глибиною ліквідності книги замовлень. Користувачі можуть анонімно перевіряти ефективність угод (, таку як достатність маржі ), не розкриваючи деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи проблему "неможливо досягти прозорості та приватності одночасно" в індустрії. За допомогою Merkle Tree велика кількість хешів угод агрегується в один кореневий хеш, що значно зменшує витрати на зберігання в ланцюгу та споживання газу на ланцюгу. Завдяки поєднанню Merkle Tree з верифікацією на ланцюзі, роздрібним інвесторам пропонується "безкомпромісне рішення" з досвідом централізованої біржі та безпекою децентралізованої біржі.

У дизайні LP-бака ця біржа використовує змішану LP-модель, забезпечуючи безшовне з'єднання операцій обміну стабільних монет користувачів та LP Token через смарт-контракти, також враховуючи переваги прозорості в ланцюгу та ефективності поза ланцюгом. При спробі користувача вийти з ліквіднісного пулу вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності обсягу постачання ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризики цінового сліпого місця, підвищити стабільність ліквіднісного пулу та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивній торгівлі зловмисників.

У традиційних централізованих біржах великі клієнти, якщо вони хочуть вийти з ліквідності, змушені покладатися на ліквідність усіх користувачів книги замовлень, що може легко призвести до паніки та падіння цін. Але механізм хеджування на цій біржі може ефективно збалансувати пропозицію ліквідності, так що вихід інституційних інвесторів не буде надмірно залежати від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє останнім не нести надмірні ризики. Це більше підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким сліпим і ненависних маніпуляцій на ринку.

Майбутній напрямок: можливість демократизації ліквідності

Майбутній дизайн ліквідності DEX може мати два різних напрямки розвитку: глобальна мережа ліквідності та екосистема спільного управління. Глобальна мережа ліквідності руйнує ізоляцію за допомогою технології крос-ланцюгової взаємодії, досягаючи максимізації капіталової ефективності, роздрібний інвестор може отримати оптимальний досвід торгівлі через "безвідчутний крос-ланцюг". Екосистема спільного управління, в свою чергу, через інновації в механізмі дизайну переводить управління DAO з "капітальної влади" на "права на внесок", де роздрібний інвестор і інституції формують динамічну рівновагу в грі.

Кросчейн Ліквідність агрегування: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований на основі протоколу міжланцюгового зв'язку для реалізації синхронізації даних у реальному часі та переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технології нульового знання або перевірки легких вузлів, забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Об'єднуючи прогностичні моделі AI та аналіз даних на основі блокчейну, інтелектуальний маршрутизатор автоматично вибере оптимальний ліквідний пул для ланцюга. Наприклад, коли продаж активів основної мережі призводить до збільшення слайдінгу, система може миттєво розподілити ліквідність з пулів з низьким слайдингом з інших ланцюгів і завершити крос-ланцюгове хеджування через атомні обміни, зменшуючи витрати на вплив роздрібного інвестора.

або розробити єдиний дизайн шару ліквідності для крос-ланцюгового агрегатора ліквідності, що дозволяє користувачам отримувати доступ до ліквідних пулів на кількох ланцюгах з одного місця. Фондовий пул використовує модель "ліквідність як послуга" (LaaS), яка розподіляється на вимогу до різних ланцюгів, і автоматично врівноважується за допомогою арбітражних роботів.