Аналіз прихованих ризиків закону «GENIUS»

Нещодавно найгарячішою темою в сфері криптовалют стало підписання закону «GENIUS». Цей закон викликав широкі дискусії, багато хто вважає, що він відкриває двері до регулювання криптовалют, особливо стабільних монет. Здається, ми стоїмо на порозі величезного вибуху ринку. Прихильники стверджують, що це зміцнить глобальну домінуючу позицію долара, одночасно надаючи споживачам безпрецедентний рівень захисту.

Це звучить дуже добре, але насправді справи можуть бути не такими простими. Як людина, звикла до діалектичного мислення, я вважаю, що необхідно глибше вивчити негативні наслідки, які може принести цей законопроект. Давайте проаналізуємо потенційні ризики законопроекту «GENIUS» зрозумілою мовою.

Варто зазначити, що як учасник світу блокчейн, я особисто вітаю прийняття цього закону. Адже він виводить блокчейн і криптотехнології в повсякденне життя людей, роблячи ключовий крок до масового впровадження, а також додає рівень гарантії до глобалізаційного процесу. Тому різні недоліки, наведені в цій статті, можна розглядати як проактивне мислення. Читачам варто сприйняти це як вправу для розуму.

Доларовий виклик: Чи можуть стабільні монети зруйнувати мрію про відродження промисловості?

Однією з основних цілей законопроекту є перетворення доларових стейблів на провідну валюту глобальної цифрової економіки для підтримки гегемонії долара. Він вимагає, щоб усі відповідні емітенти стейблів повинні мати резерви в 1:1, забезпечені високоякісними ліквідними активами (переважно короткостроковими державними облігаціями США).

Уявіть собі, скільки державних облігацій США знадобиться в якості резерву, коли в усьому світі використовуватимуться стейблкоїни на базі долара? Це створить величезний попит на державні облігації США. Глобальні кошти хлинуть у США для покупки державних облігацій, що призведе до зміцнення долара – так званого "сильного долара".

Це звучить вигідно для США, але насправді приховує величезну суперечність, особливо щодо бачення повернення виробництв.

Однією з ключових причин хустки американської промисловості є тривала торгівельна нестача. США імпортують набагато більше, ніж експортують, що призводить до значних витоків доларів у світ. Інші країни, отримуючи ці долари, в основному купують американські державні облігації та фінансові продукти, оскільки американська промисловість вже занепала, і вибір товарів "Зроблено в США" обмежений.

Це утворює порочне коло: іноземний капітал спрямовується на Уолл-стріт → підвищує курс долара → американські товари стають дорогими за кордоном → експорт ускладнюється, імпорт дешевшає → торгівельний дефіцит розширюється → конкурентоспроможність вітчизняної промисловості продовжує знижуватися.

Законопроект «GENIUS» може прискорити цей цикл. Глобальне впровадження стейблкойнів відповідає випуску США «цифрового долара» для всього світу, що спровокує величезний попит на долар та державні облігації США. В результаті вартість долара може бути підвищена до небувалих висот.

Це стане важким ударом для американської промисловості. Одночасно це також сильно вдарить по американським транснаціональним компаніям, які мають великий обсяг доходів за кордоном. Коли вони конвертують прибуток у іноземній валюті, зароблений за кордоном, у сильний долар, цифри на їхніх бухгалтерських звітах значно зменшаться. Це не лише вплине на прибутковість компаній та оцінку акцій, але й може затягнути загальну продуктивність основних фондових індексів.

Під тиском міцного долара, повернення виробництв може стати більш складним і нереалістичним. Законопроект «GENIUS» може зміцнити фінансову гегемонію долара, жертвуючи при цьому національною реальною економікою.

Суперечність доларової гегемонії: надмірне зміцнення може пришвидшити "дедоларизацію"?

Законопроєкт «GENIUS» має на меті зміцнити глобальну домінуючу позицію долара США. Проте, у довгостроковій перспективі, це надмірне зміцнення, можливо, прискорить глобальні тенденції до відходу від долара.

Перед появою стейблкоінів долар вже був інструментом, який США використовували для впровадження економічних санкцій та проекції геополітичного впливу. Законопроект «GENIUS» намагається ще більше зосередити ядро екосистеми цифрових валют у межах долара та його регуляторного контролю. Однак саме занепокоєння щодо озброєння фінансової системи США стало основним чинником, що спонукає країни світу шукати альтернативи.

Наприклад, стейблкоїни мають величезний потенціал у сфері трансакцій між країнами і навіть можуть замінити SWIFT. Але слово SWIFT стало широко відомим саме через подію "виключення" Росії в контексті російсько-українського конфлікту, що викликало настороженість у багатьох країнах. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT як основний спосіб міжнародних платіжних трансакцій, це може послабити гегемонію долара.

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: в той час, коли стара система, представлена SWIFT, перебуває на межі розпаду, а новий порядок, представлений стейблкоїнами, ще не повністю дозрів, настав критичний момент для створення альтернатив.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо похитнути доларовий гегемон, реалізація "доларизації" на локальних ринках є здійсненною. Хвиля "доларизації", очолювана деякими новими країнами, розвивається безпрецедентними темпами. Заходи, які вживають ці країни, включають: перехід на валютні розрахунки в двосторонній торгівлі, нарощування золотих запасів для заміщення доларових активів, а також активний розвиток і просування бездоларових платіжних систем на основі цифрових валют для обходу SWIFT.

Борги та репутація: фінансові труднощі уряду та потенційні ризики

важка боргова пастка

Стабільні монети створили величезний попит на державні облігації США. Це означає, що для уряду США позичати стало безпрецедентно легко.

У нормальних умовах надмірне запозичення уряду призводить до того, що ринок вимагає вищих відсотків як компенсацію за ризик, що є природним механізмом "гальм". Але тепер, з існуванням емітентів стабільних монет як "ярих покупців", це означає, що глобальна публіка стала покупцями держоблігацій США, штучно знижуючи вартість запозичень. Уряд може легше та дешевше запозичувати більше грошей, а стримуюча сила фіскальної дисципліни значно послаблена.

Це можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не прямий друк грошей центральним банком для використання урядом, ефект подібний: приватні компанії випускають "цифрові долари" (стейблкоїни), а потім купують державні облігації за рахунок громадських коштів, що по суті все ще є фінансуванням дефіциту уряду шляхом розширення грошової пропозиції. Остаточний результат, ймовірно, буде інфляцією, і цей "невидимий податок" тихо перенесе багатство з наших кишень.

Небезпечно те, що це може перетворити ризики інфляції з періодичного політичного вибору на структурну особливість фінансової системи. Традиційно, масштабна монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом центральних банків у відповідь на серйозні кризи. Однак, законопроект «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, яке відокремлене від економічного циклу. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом на випадок кризи, а буде "вбудована" у повсякденну діяльність фінансової системи. Це впровадить в економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, ускладнюючи завдання контролю за інфляцією в майбутньому.

Нова механіка передачі фінансової нестабільності

Різноманітні стейблкоїни з'являються, але після "закону GENIUS" жоден стейблкоїн, якщо він хоче відповідати вимогам для роботи на найбільшому в світі капітальному ринку в США, не може обійтися без облігацій США як основного резервного активу. Це схоже на те, як різні "судна" міцно з'єднуються між собою "облігаціями США".

«Закон GENIUS» таким чином створив абсолютно новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язує долю ринку цифрових валют із станом ринку державних облігацій США.

З одного боку, якщо якийсь основний стейблкоїн зазнає кризи довіри, це може призвести до масової викупу, змушуючи його емітента протягом короткого часу розпродавати величезні обсяги державних облігацій США. Така "продаж" здатна порушити ринок державних облігацій США, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання відсоткових ставок і більш широкої фінансової паніки.

З іншого боку, якщо на ринку державного боргу США виникне криза (наприклад, тупик щодо верхньої межі боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу), це безпосередньо поставить під загрозу безпеку резервів всіх основних стабільних монет, що може викликати системний "вибір" у всій екосистемі цифрового долара.

Законопроект таким чином створив двосторонній канал передачі ризику, який може посилюватися. Більш того, оскільки стейблкоїни є новим явищем, громадське сприйняття залишається поверхневим, і будь-яка паніка, викликана найменшими коливаннями, може різко посилитися в цій ланцюжку передачі ризиків.

Невід'ємний ризик репутації

У процесі голосування за законопроект «GENIUS» між двома партіями існують великі розбіжності. Однією з основних спірних точок є питання конфлікту інтересів президента. Законопроект забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від бізнесу зі стейблкоїнами, але ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Цей момент особливо чутливий, оскільки деякі політики глибоко залучені в криптоіндустрію через свої родини. Компанія, акціями якої володіє їхня родина, випустила стейблкоїн і швидко зросла. Відповідні особи також у фінансовій звітності повідомили про величезні доходи, отримані від цієї компанії.

Виступ глави держави на підтримку криптовалюти викликає запитання щодо "використання державного майна в особистих цілях". З одного боку, уряд активно просуває легалізацію стейблкоїнів, з іншого боку, власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не лише накладає тінь "перекачування вигоди" на сам законопроект, але й завдає шкоди репутації всього Web3 та криптоіндустрії, ніби перетворюючи їх на інструмент для отримання прибутку політичними елітами.

Глибші ризики полягають у тому, що законопроект, що має явний партійний та особистий інтерес, безумовно, викликає занепокоєння щодо його стабільності. Хоча він був ухвалений під керівництвом певної партії, проте голоси опозиції не замовкають. Хто може гарантувати, що після зміни влади новий уряд не здійснить "розрахунок" з чинним? Чи не оберуть вони на той час скасувати або підривати всю структуру стейблкоїнів через огиду до інтересів, що стоять за цим законопроектом? Ця політична невизначеність, безумовно, є бомбою уповільненої дії для галузі, яка вкрай потребує довгострокових стабільних очікувань.

Ігри влади: інноваційний рай чи задній двір гігантів?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але при уважному розгляді його правил можна прийти до абсолютно протилежного висновку.

Законопроект встановлює для емітентів стейблкоїнів набір суворих регуляторних стандартів, що порівнянні з банківськими: боротьба з відмиванням грошей (AML), знати свого клієнта (KYC), часті аудити, банківські системи безпеки... Усе це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній стикаються з серйозними проблемами через необхідність дотримання вимог щодо відповідності.

Для стартапів це майже непереборна стіна. Отже, хто може легко з цим впоратися? Відповідь очевидна: ті, хто вже досяг зрілості, фінансові гіганти та великі технологічні компанії. Вони мають готові юридичні команди з дотримання законодавства, потужний капітал та великий досвід взаємодії з регуляторами.

Результат, ймовірно, полягає в тому, що цей законопроект під назвою "Сприяння інноваціям" насправді викопав глибокий "оборонний рів" для галузевих гігантів, безжально блокуючи малі, сповнені енергії та найбільш руйнівні команди. Врешті-решт, ми, можливо, не побачимо розквіту інноваційного екосистеми, а скоріше олігопольний ринок, що контролюється кількома банками і "підкореними" технологічними гігантами. Це знову зосередить системний ризик на тих установах, які були доведені до "занадто великих, щоб впасти" під час фінансової кризи 2008 року, можливо, лише закладаючи основи для наступної кризи, викликаної олігархами.

Деякі компанії, хоча й з неоднозначною репутацією, їхня історія зростання з низів, безжального розвитку до статусу лідерів галузі та до найбільш прибуткових компаній у світі стане "міфом про стартапи" після прийняття "Закону GENIUS", напевно, зникне.

Моніторинг агентів: хто спостерігає за твоїм гаманцем?

Під час просування закону «GENIUS» законодавці також гучно прийняли інший закон — «Законопроект про анти-CBDC національний контроль», заявивши, що їм вдалося успішно зупинити уряд від випуску «орвелівської» центральної банківської цифрової валюти (CBDC), яка може безпосередньо контролювати кожну нашу покупку. Це було визнано «великим тріумфом приватності».

Але почекайте, чи не буде це просто хитрою димовою завісою?

Уряд справді не управляє централізованим реєстром, але що зробив Закон GENIUS? Він зобов'язує всі приватні компанії, що випускають стейблкоїни, проводити сувірну ідентифікацію користувачів (KYC) та фіксувати всі дані транзакцій.

Тут я хочу використати відомий випадок з епохи Web2, щоб допомогти всім зрозуміти — справу Сноудена та «Програму PRISM». Тоді документи, які розкрив Сноуден, показали, що в певній країні...