Порівняння алгоритмів безстрокових ф'ючерсів CEX та DEX: Hyperliquid, Binance та OKX

У березні 2025 року на платформі Hyperliquid сталася ринкова паніка, що виникла внаслідок контракту JELLYJELLY. За лічені години ціна цього контракту стрибнула на 429%, майже викликавши масові ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть перенесені в ліквідний фонд HLP, що може призвести до величезних коливань збитків. Тим часом, одна велика торгова платформа швидко запустила торгівлю безстроковими ф'ючерсами JELLYJELLY.

У кризовий момент, коли ситуація могла вийти з-під контролю, валідатори Hyperliquid терміново проголосували, щоб примусово зняти, закрити позиції та заморозити торги. Ця подія викликала глибоке обговорення в криптоспільноті про сутність "децентралізованих" бірж, а також виявила одну з основних проблем: що визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто насправді несе ризик? Чи може алгоритм залишатися нейтральним?

Ця стаття використає подію JELLYJELLY як точку відліку для глибокого аналізу алгоритмічних відмінностей трьох основних платформ у безстрокових ф'ючерсах — індексна ціна, позначена ціна, ставка фінансування — та обговорить фінансові концепції та механізми передачі ризику, що стоять за ними.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Безстрокові ф'ючерси торгівлі трьох основних складових

1. Індексна ціна (Index Price): відстежує зміни цін на спотовому ринку, є «теоретичним якорем». Hyperliquid називає це ціною Oracle (ціна предсказувача).

2. Ціна маркування (Mark Price): використовується для розрахунку нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.

3. Фінансова ставка (Funding Rate): економічний механізм, що з'єднує світ спот та ф'ючерсів, спрямовуючи ціну ф'ючерсів до повернення до спот-ціни.

Порівняння алгоритмів трьох основних платформ

Індексна ціна/Ціна оракула

Ціна Oracle Hyperliquid повністю незалежна від власного ринку, формується вузлами-верифікаторами та використовує метод зваженої медіани для боротьби з екстремальними коливаннями цін. Цей метод є більш стійким до маніпуляцій, але частота оновлення нижча (раз на 3 секунди).

Механізм маркувальної ціни

Структура маркерної ціни Hyperliquid поєднує в собі особливості деяких великих торгових платформ. Вона контролюється кількома вузлами та поєднує три джерела цін: 150-секундну експоненційну середню різницю між ціною Oracle та середньою ціною контракту; медіану власних цін покупки та продажу платформи, а також останньої угоди; зважену медіану безстрокових цін кількох бірж.

Верифікатори в ланцюгу відповідають за своєчасне оновлення Oracle та Mark Price, а також за перевірку консистентності джерел введення. Цей механізм формує певний рівень "Алгоритм демократії", посилюючи стійкість до маніпуляцій.

! Битва алгоритмів контракту CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Фінансова ставка Алгоритм

Hyperliquid на основі традиційної моделі впроваджує індекс премії (Premium index), у розрахунках використовується ціна Oracle, щоб наблизити до реальної ринкової ситуації. Щоб компенсувати недоліки регресії цін, Hyperliquid використовує три особливі налаштування:

1. У крайніх випадках ставка фінансування може досягати 4% на годину.
2. Витрати на капітал визначаються за ціною Oracle, а не за марковою ціною, щоб запобігти маніпуляціям з цінами.
3. Стягувати комісію за фінансування в розмірі 1/8 щогодини протягом 8 годин, прискорюючи повернення ціни.

Філософія торгівлі на різних платформах

Деяка велика торгова платформа: проектування раціоналістів системи

Схиляється до "інституціоналізації та пом'якшення", основна ідея полягає в "зробити ринок передбачуваним". Через механізми згладжування, тонке моделювання та механізми буферизації ризиків залучаються інституційні інвестори та середньо- та довгострокові трейдери, які прагнуть стабільного доходу та контрольованого ризику.

Деяка торгова платформа: проектування торговців за покликом.

Використовуючи стратегію "швидко, жорстко, точно", філософія полягає в тому, що "ринок є відображенням людської природи". Позначені ціни чутливі, коливання ставок на капітал різкі, що приваблює високочастотних трейдерів та трейдерів короткострокової торгівлі.

Hyperliquid：дизайн структурного конструктивізму на блокчейні

Спроба створити нову фінансову парадигму з децентралізованим управлінням + програмованим механізмом ціноутворення. Ціна визначається консенсусом валідаторів, ліквідація позицій забезпечується HLP Vault, усі торгові дані публікуються в блокчейні. Приваблює трейдерів, які прагнуть відновити систему довіри за допомогою перевіреного коду та розподіленого управління.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Висновок

Різні платформи алгоритмів відображають різне розуміння сутності ринку. Незалежно від того, чи це інституційний буфер, домінування ринкової поведінки, чи консенсус на блокчейні, всі вони намагаються відповісти на питання, як довіряти невидимому ринку. Однак подія JELLYJELLY показує, що коли ринок перебуває в екстремальних умовах, алгоритми можуть поступитися місцем людському втручанню.

У майбутньому фінансовому світі алгоритм продовжить розширювати свої кордони. Але ми повинні усвідомити, що за кожною логікою, написаною в коді, стоїть оцінка цінності. Незалежно від обраної торгової системи, трейдери повинні нести відповідальність за свої цінності та завжди зберігати шанобливе ставлення до ринку.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX