Від третього кварталу активи, які показали кращі результати, включають індекс Russell 2000, ціну золота, фінансові акції та американські облігації. Активи, які показали гірші результати, в основному, це ефір, нафта та долар. Біткоїн і індекс Nasdaq 100 залишилися практично без змін.
Щодо американських акцій, то нинішній ринок все ще перебуває в стані бичачого ринку, основний тренд все ще йде вгору. Проте, торговельне середовище в кілька місяців до кінця року може не мати теми прибутковості, простір для зростання та падіння ринку буде обмежений. Ринок продовжує знижувати прогнози прибутку за третій квартал.
Нещодавно оцінка зазнала корекції, але відновлення також відбулося швидко. Поточний коефіцієнт ціни до прибутку становить 21, що все ще значно перевищує середнє значення за 5 років. 93% компаній з індексу S&P 500 вже оприлюднили фактичні результати, 79% компаній перевищили очікування по прибутку на акцію, 60% компаній перевищили очікування по доходах. Компанії, які перевищили очікування, продемонстрували цінову динаміку, що відповідає історичному середньому, але компанії, що не виконали очікування, показали слабкі результати в порівнянні з історичним середнім.
Викуп наразі є найсильнішою технічною підтримкою на американському ринку акцій. Активність викупу компаній за останні кілька тижнів досягла рівня, вдвічі перевищуючого норму, щодня близько 5 мільярдів доларів. Ця купівельна сила може тривати до середини вересня, після чого поступово послабиться.
Великі технологічні акції в середині літа показали ослаблення, головними причинами є зниження прогнозів прибутків та охолодження ринку до теми штучного інтелекту. Проте ці акції все ще мають потенціал для довгострокового зростання, і ціни важко буде суттєво знизити.
Виступ фондового ринку важко повторити такий високий ризикований коригуючий прибуток, як з жовтня минулого року до червня цього року. Наразі оцінка фондового ринку вища, економічні та фінансові прогнози зростають повільніше, а ринок має вищі очікування щодо Федеральної резервної системи. Великі капітали поступово переходять до оборонних тем, таких як збільшення інвестицій у сектор охорони здоров'я. Очікується, що ця тенденція найближчим часом не зміниться, і в найближчі кілька місяців слід зберігати нейтральну позицію щодо фондового ринку.
Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл зробив найбільш чітку заяву про зниження процентних ставок на конференції в Джексон-Хоул, і зниження ставок у вересні майже стало неминучим. Він висловив бажання не охолоджувати ринок праці далі і підвищив впевненість у поверненні інфляції до цільового показника 2%. Проте він все ще наполягає на тому, що темпи пом'якшення політики залежать від майбутніх даних.
Виступ Пауела цього разу не перевищив очікувань ринку, реакція традиційних фінансових ринків була млявою. Найбільше ринок цікавить, чи можливе одноразове зниження ставки на 50 базисних пунктів цього року, про що Пауел не натякав. Тому очікування зниження ставки цього року в основному залишаються такими ж, як і раніше. Якщо в майбутньому економічні дані покращаться, нинішнє очікування зниження ставки на 100 базисних пунктів навіть може бути знижено.
Ринок криптовалют відреагував дуже сильно, що, можливо, зумовлено надмірним накопиченням коротких позицій і затримкою в розумінні макроекономічних новин у криптосвіті. Але наразі є питання, чи підтримує середовище нові рекорди на ринку криптовалют. Як правило, крім сприятливого макроекономічного середовища та готовності до ризику, необхідна також підтримка криптоорієнтованих тем, таких як NFT, DeFi, спотові ETF або бум мемів. На даний момент, єдину сильну тему представляє зростання екосистеми Telegram, чи зможе вона стати наступною темою, ще потрібно спостерігати за показниками нових проектів з випуску токенів.
Ціни на золото на ринку та обсяги позицій ETF протягом останніх двох років мають негативну кореляцію, роздрібні та інституційні інвестори пропустили зростання золота, основним покупцем є центральний банк. Притоки в Bitcoin ETF значно сповільнилися після квітня, що відповідає піку його ціни в березні. Якщо безризикова дохідність знизиться, це може залучити більше інвесторів на ринки золота та біткойна.
Щодо позицій на фондовому ринку, суб'єктивні стратегії влітку на початку показали хороші результати, вчасно зменшивши позиції та захопивши можливість для атаки в серпні. Останнім часом суб'єктивні стратегії швидко поповнюють позиції, і їх обсяг вже повернувся до історичного 91-го процентиля. Системні стратегії реагують повільніше, наразі лише на 51-му процентилі. Бики на фондовому ринку закрили позиції під час падіння.
В політичному плані підтримка Трампа знову зросла, а ставки на його підтримку зросли. Трамп також отримав підтримку від малого Кеннеді, що може знову підвищити інтерес до угод Трампа, що є загалом позитивним для фондового ринку та ринку криптовалют.
Потоки коштів
Китайський фондовий ринок продовжує падати, але фонди, пов'язані з Китаєм, продовжують чистий приплив. Цього тижня чистий приплив у 4,9 мільярда доларів став п'ятим тижнем підряд з високими показниками, з чистим припливом протягом 12 тижнів, що значно перевищує інші країни, що розвиваються. Ті, хто наважується збільшити свої інвестиції в умовах поточного спаду ринку, можливо, є державними структурами або довгостроковими інвесторами, які ставлять на відновлення фондового ринку в майбутньому.
Структурно, клієнти Goldman Sachs з лютого в основному постійно зменшували свої позиції в акціях A, а нещодавно в основному збільшили свої позиції в акціях H та акціях китайських компаній.
Незважаючи на відновлення світових фондових ринків та приток коштів, ринок валютних фондів з низьким ризиком також протягом чотирьох тижнів отримував притоки, загальний обсяг зріс до 6,24 трильйона доларів США, що стало новим рекордом, що свідчить про те, що ліквідність на ринку все ще залишається достатньою.
Фінансова ситуація в США заслуговує на увагу, практично щороку стає темою для спекуляцій. Очікується, що протягом десяти років державний борг США може досягти 130% ВВП, а лише витрати на проценти становитимуть 2,4% ВВП, тоді як витрати на військові потреби для підтримки глобальної гегемонії становитимуть лише 3,5%. Така ситуація, очевидно, не може тривати.
Слабкість долара
Протягом минулого місяця індекс долара США знизився на 3,5%, що є найшвидшим падінням з кінця 2022 року, головною причиною чого стало зростання очікувань ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою. Це контрастує з ситуацією на початку 2022 року, коли Федеральна резервна система активно підвищувала ставки у відповідь на інфляцію, що сприяло зміцненню долара. У жовтні 2022 року ринок почав очікувати завершення циклу підвищення ставок, а навіть можливість зниження ставок, що призвело до зниження попиту на долар.
Сьогоднішня ситуація на ринку, здається, є повторенням тих років, тільки тоді спекуляції були занадто випереджувальними, а зараз очікування зниження процентних ставок ось-ось справдиться. Якщо долар впаде занадто сильно, може знову з'явитися ліквідація довгострокових арбітражних угод, що, в свою чергу, стане силою, яка тисне на фондовий ринок.
Наступного тижня дві основні теми: інфляція та NVIDIA
На наступному тижні основну увагу слід звернути на інфляцію PCE в США, попередній CPI в Європі на початку серпня та CPI в Токіо. Основні економіки також опублікують індекс споживчої довіри та показники економічної активності. Що стосується корпоративних звітів, увага буде зосереджена на звіті Nvidia, який буде опублікований в середу після закриття ринку в США.
Останні дані про PCE, які будуть опубліковані в п'ятницю, є останніми даними про ціни PCE перед наступним рішенням Федеральної резервної системи 18 вересня. Економісти очікують, що місячне зростання базової інфляції PCE залишиться на рівні 0,2%, а особисті доходи та витрати зростуть на 0,2% і 0,3% відповідно, що відповідає червневим показникам. Ринок очікує, що інфляція залишиться помірно зростаючою, залишаючи простір для можливих несподіваних знижень.
Прогноз звіту Nvidia - Хмари розсіюються, сподіваємось, що це підсилить ринок
Виступи NVIDIA стосуються не тільки ШІ та технологічних акцій, а й впливають на емоції всього фінансового ринку. Наразі попит на NVIDIA не викликає проблем, ключовим є вплив затримки архітектури Blackwell. Основна точка зору Уолл-стріт вважає, що вплив незначний, аналітики загалом оптимістично оцінюють цей фінансовий звіт. Протягом чотирьох останніх кварталів реальні показники NVIDIA перевищували очікування ринку.
Очікування ринку щодо основних показників:
Доходи 28,6 мільярда доларів, зростання на 110% в річному обчисленні, зростання на 10% в квартальному обчисленні
EPS 0,63 доларів США, в річному вимірі збільшився на 133,3%, в порівнянні з попереднім кварталом збільшився на 5%
Доходи центру обробки даних склали 24,5 мільярда доларів США, що на 137% більше в річному вимірі та на 8% більше в квартальному вимірі.
Рентабельність 75,5%, незмінна в порівнянні з попереднім кварталом
Основні питання:
Затримка архітектури Blackwell
Очікується, що перші чіпи Blackwell можуть бути відкладені на 4-6 тижнів, до кінця січня 2025 року. Багато клієнтів вирішили купувати H200 з коротшими термінами постачання. TSMC вже почала виробництво чіпів Blackwell, але технологія упаковки CoWoS-L, що використовується для B100 та B200, є складною і має проблеми з виходом, початкові обсяги виробництва нижчі за заплановані. H100 і H200 використовують технологію CoWoS-S.
Цей новий продукт спочатку не був включений у недавні прогнози доходів. Blackwell найраніше надійде в продаж у Q4 2024 року, і NVIDIA надає лише квартальні прогнози доходів, тому затримка не матиме значного впливу на доходи за Q2 і Q3 2024 року. NVIDIA нещодавно не згадувала про вплив затримки Blackwell GPU, що вказує на те, що вплив може бути незначним.
Зміни в попиті на існуючі продукти
Зменшення B100/B200 може бути компенсовано збільшенням H200/H20 в другій половині 2024 року. Виробництво підкладок B100/B200 було скориговано на 44%, частина поставок може бути відкладена до першої половини 2025 року. Замовлення на H200 суттєво зросли, очікується зростання на 57% з третього кварталу 2024 року до першого кварталу 2025 року.
Очікується, що в другій половині 2024 року доходи від H200 становитимуть 23,5 мільярда доларів США, що достатньо для покриття можливих збитків у 19,5 мільярда доларів США від B100 та GB200. Попит на H20 GPU залишається сильним, в основному на китайському ринку, у другій половині 2024 року можуть бути відвантажені 700 тисяч одиниць, що передбачає доходи в 6,3 мільярда доларів США.
Збільшення потужностей CoWoS компанії TSMC може також підтримати зростання доходів з боку пропозиції.
Ступінь уповільнення динаміки
Окрім уповільнення зростання витрат великих підприємств наступного року, зростання доходів NVIDIA також подальше сповільниться. Ринок очікує, що доходи у фінансовому році 2025 складуть 105,6 мільярда доларів, темп зростання знизиться з минулорічних 126% до 73%. Офіційний прогноз доходів у другому кварталі становить 28 мільярдів доларів, ринок очікує трохи вищі показники, але темп зростання в цьому кварталі сповільниться з 2x% до діапазону 1x%.
Слід звернути увагу на збільшення учасників ринку штучного інтелекту: чип AMD MI300X у певних аспектах є кращим за NVIDIA. Cerebras представила чипи на основі архітектури цілого кристала, що знижує витрати на з'єднання та енергоспоживання. Google, Amazon, Microsoft та інші також розробляють власні чипи для ШІ. Це може зменшити залежність від продуктів NVIDIA. Але наразі немає достатньої кількості випадків, що підтверджують це занепокоєння, і Уолл-стріт все ще очікує, що NVIDIA зберігатиме домінуючу позицію на ринку чипів для дата-центрів.
Ситуація на ринку Китаю
У прогнозах фінансових звітів попит на продукцію NVIDIA в Китаї стане основною темою уваги, особливо в умовах очікуваного зростання попиту на H20. Основна увага:
З моменту запуску H20 змінилася зацікавленість клієнтів
Конкурентоспроможність перед вітчизняними конкурентами (, головним чином Huawei ).
B20(Blackwell зменшена версія )2025 рік випуску
Зміни в продуктовій лінії
У зв'язку зі збільшенням складності виробництва упаковки чіпів та процесорів на базі ARM, можливо зменшити кількість стосів з високою пропускною здатністю, щоб знизити складність упаковки. Нові продукти B200A та GB200A Ultra можуть використовувати стару упаковку CoWoS-S, технічні характеристики та зміна охолодження можуть вплинути на цінову політику Nvidia:
Технічні характеристики: нова серія A має продуктивність нижчу за стандартні графічні процесори B100 і B200, очікувана середня ціна B200A складає 25 000 - 30 000 доларів США, що нижче попередніх 35 000 - 40 000 доларів США.
Система охолодження: Рамка GB200A Ultra NVL36, ймовірно, використовуватиме повітряне охолодження, а не рідинну систему, що може призвести до зниження загального доходу.
Це може мати невизначений вплив на результати, з одного боку, це може позитивно вплинути на доходи, з іншого боку, це може знизити цінову владу через внутрішню конкуренцію в продуктових лініях.
Коливання цін на акції
Через затримку Blackwell, виклики для AI-оповідання та загальний ринок, акції NVIDIA впали на 30% від свого піку, але інвестори купили на спадах, що призвело до відскоку акцій на 30%. Наразі ринкова капіталізація 3.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Прогноз фінансових результатів Nvidia: сильний попит на тлі викликів в мережі постачання, можливі зміни в структурі ринку AI-чіпів
Огляд ринку
Від третього кварталу активи, які показали кращі результати, включають індекс Russell 2000, ціну золота, фінансові акції та американські облігації. Активи, які показали гірші результати, в основному, це ефір, нафта та долар. Біткоїн і індекс Nasdaq 100 залишилися практично без змін.
Щодо американських акцій, то нинішній ринок все ще перебуває в стані бичачого ринку, основний тренд все ще йде вгору. Проте, торговельне середовище в кілька місяців до кінця року може не мати теми прибутковості, простір для зростання та падіння ринку буде обмежений. Ринок продовжує знижувати прогнози прибутку за третій квартал.
Нещодавно оцінка зазнала корекції, але відновлення також відбулося швидко. Поточний коефіцієнт ціни до прибутку становить 21, що все ще значно перевищує середнє значення за 5 років. 93% компаній з індексу S&P 500 вже оприлюднили фактичні результати, 79% компаній перевищили очікування по прибутку на акцію, 60% компаній перевищили очікування по доходах. Компанії, які перевищили очікування, продемонстрували цінову динаміку, що відповідає історичному середньому, але компанії, що не виконали очікування, показали слабкі результати в порівнянні з історичним середнім.
Викуп наразі є найсильнішою технічною підтримкою на американському ринку акцій. Активність викупу компаній за останні кілька тижнів досягла рівня, вдвічі перевищуючого норму, щодня близько 5 мільярдів доларів. Ця купівельна сила може тривати до середини вересня, після чого поступово послабиться.
Великі технологічні акції в середині літа показали ослаблення, головними причинами є зниження прогнозів прибутків та охолодження ринку до теми штучного інтелекту. Проте ці акції все ще мають потенціал для довгострокового зростання, і ціни важко буде суттєво знизити.
Виступ фондового ринку важко повторити такий високий ризикований коригуючий прибуток, як з жовтня минулого року до червня цього року. Наразі оцінка фондового ринку вища, економічні та фінансові прогнози зростають повільніше, а ринок має вищі очікування щодо Федеральної резервної системи. Великі капітали поступово переходять до оборонних тем, таких як збільшення інвестицій у сектор охорони здоров'я. Очікується, що ця тенденція найближчим часом не зміниться, і в найближчі кілька місяців слід зберігати нейтральну позицію щодо фондового ринку.
Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл зробив найбільш чітку заяву про зниження процентних ставок на конференції в Джексон-Хоул, і зниження ставок у вересні майже стало неминучим. Він висловив бажання не охолоджувати ринок праці далі і підвищив впевненість у поверненні інфляції до цільового показника 2%. Проте він все ще наполягає на тому, що темпи пом'якшення політики залежать від майбутніх даних.
Виступ Пауела цього разу не перевищив очікувань ринку, реакція традиційних фінансових ринків була млявою. Найбільше ринок цікавить, чи можливе одноразове зниження ставки на 50 базисних пунктів цього року, про що Пауел не натякав. Тому очікування зниження ставки цього року в основному залишаються такими ж, як і раніше. Якщо в майбутньому економічні дані покращаться, нинішнє очікування зниження ставки на 100 базисних пунктів навіть може бути знижено.
Ринок криптовалют відреагував дуже сильно, що, можливо, зумовлено надмірним накопиченням коротких позицій і затримкою в розумінні макроекономічних новин у криптосвіті. Але наразі є питання, чи підтримує середовище нові рекорди на ринку криптовалют. Як правило, крім сприятливого макроекономічного середовища та готовності до ризику, необхідна також підтримка криптоорієнтованих тем, таких як NFT, DeFi, спотові ETF або бум мемів. На даний момент, єдину сильну тему представляє зростання екосистеми Telegram, чи зможе вона стати наступною темою, ще потрібно спостерігати за показниками нових проектів з випуску токенів.
Ціни на золото на ринку та обсяги позицій ETF протягом останніх двох років мають негативну кореляцію, роздрібні та інституційні інвестори пропустили зростання золота, основним покупцем є центральний банк. Притоки в Bitcoin ETF значно сповільнилися після квітня, що відповідає піку його ціни в березні. Якщо безризикова дохідність знизиться, це може залучити більше інвесторів на ринки золота та біткойна.
Щодо позицій на фондовому ринку, суб'єктивні стратегії влітку на початку показали хороші результати, вчасно зменшивши позиції та захопивши можливість для атаки в серпні. Останнім часом суб'єктивні стратегії швидко поповнюють позиції, і їх обсяг вже повернувся до історичного 91-го процентиля. Системні стратегії реагують повільніше, наразі лише на 51-му процентилі. Бики на фондовому ринку закрили позиції під час падіння.
В політичному плані підтримка Трампа знову зросла, а ставки на його підтримку зросли. Трамп також отримав підтримку від малого Кеннеді, що може знову підвищити інтерес до угод Трампа, що є загалом позитивним для фондового ринку та ринку криптовалют.
Потоки коштів
Китайський фондовий ринок продовжує падати, але фонди, пов'язані з Китаєм, продовжують чистий приплив. Цього тижня чистий приплив у 4,9 мільярда доларів став п'ятим тижнем підряд з високими показниками, з чистим припливом протягом 12 тижнів, що значно перевищує інші країни, що розвиваються. Ті, хто наважується збільшити свої інвестиції в умовах поточного спаду ринку, можливо, є державними структурами або довгостроковими інвесторами, які ставлять на відновлення фондового ринку в майбутньому.
Структурно, клієнти Goldman Sachs з лютого в основному постійно зменшували свої позиції в акціях A, а нещодавно в основному збільшили свої позиції в акціях H та акціях китайських компаній.
Незважаючи на відновлення світових фондових ринків та приток коштів, ринок валютних фондів з низьким ризиком також протягом чотирьох тижнів отримував притоки, загальний обсяг зріс до 6,24 трильйона доларів США, що стало новим рекордом, що свідчить про те, що ліквідність на ринку все ще залишається достатньою.
Фінансова ситуація в США заслуговує на увагу, практично щороку стає темою для спекуляцій. Очікується, що протягом десяти років державний борг США може досягти 130% ВВП, а лише витрати на проценти становитимуть 2,4% ВВП, тоді як витрати на військові потреби для підтримки глобальної гегемонії становитимуть лише 3,5%. Така ситуація, очевидно, не може тривати.
Слабкість долара
Протягом минулого місяця індекс долара США знизився на 3,5%, що є найшвидшим падінням з кінця 2022 року, головною причиною чого стало зростання очікувань ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою. Це контрастує з ситуацією на початку 2022 року, коли Федеральна резервна система активно підвищувала ставки у відповідь на інфляцію, що сприяло зміцненню долара. У жовтні 2022 року ринок почав очікувати завершення циклу підвищення ставок, а навіть можливість зниження ставок, що призвело до зниження попиту на долар.
Сьогоднішня ситуація на ринку, здається, є повторенням тих років, тільки тоді спекуляції були занадто випереджувальними, а зараз очікування зниження процентних ставок ось-ось справдиться. Якщо долар впаде занадто сильно, може знову з'явитися ліквідація довгострокових арбітражних угод, що, в свою чергу, стане силою, яка тисне на фондовий ринок.
Наступного тижня дві основні теми: інфляція та NVIDIA
На наступному тижні основну увагу слід звернути на інфляцію PCE в США, попередній CPI в Європі на початку серпня та CPI в Токіо. Основні економіки також опублікують індекс споживчої довіри та показники економічної активності. Що стосується корпоративних звітів, увага буде зосереджена на звіті Nvidia, який буде опублікований в середу після закриття ринку в США.
Останні дані про PCE, які будуть опубліковані в п'ятницю, є останніми даними про ціни PCE перед наступним рішенням Федеральної резервної системи 18 вересня. Економісти очікують, що місячне зростання базової інфляції PCE залишиться на рівні 0,2%, а особисті доходи та витрати зростуть на 0,2% і 0,3% відповідно, що відповідає червневим показникам. Ринок очікує, що інфляція залишиться помірно зростаючою, залишаючи простір для можливих несподіваних знижень.
Прогноз звіту Nvidia - Хмари розсіюються, сподіваємось, що це підсилить ринок
Виступи NVIDIA стосуються не тільки ШІ та технологічних акцій, а й впливають на емоції всього фінансового ринку. Наразі попит на NVIDIA не викликає проблем, ключовим є вплив затримки архітектури Blackwell. Основна точка зору Уолл-стріт вважає, що вплив незначний, аналітики загалом оптимістично оцінюють цей фінансовий звіт. Протягом чотирьох останніх кварталів реальні показники NVIDIA перевищували очікування ринку.
Очікування ринку щодо основних показників:
Основні питання:
Цей новий продукт спочатку не був включений у недавні прогнози доходів. Blackwell найраніше надійде в продаж у Q4 2024 року, і NVIDIA надає лише квартальні прогнози доходів, тому затримка не матиме значного впливу на доходи за Q2 і Q3 2024 року. NVIDIA нещодавно не згадувала про вплив затримки Blackwell GPU, що вказує на те, що вплив може бути незначним.
Очікується, що в другій половині 2024 року доходи від H200 становитимуть 23,5 мільярда доларів США, що достатньо для покриття можливих збитків у 19,5 мільярда доларів США від B100 та GB200. Попит на H20 GPU залишається сильним, в основному на китайському ринку, у другій половині 2024 року можуть бути відвантажені 700 тисяч одиниць, що передбачає доходи в 6,3 мільярда доларів США.
Збільшення потужностей CoWoS компанії TSMC може також підтримати зростання доходів з боку пропозиції.
Слід звернути увагу на збільшення учасників ринку штучного інтелекту: чип AMD MI300X у певних аспектах є кращим за NVIDIA. Cerebras представила чипи на основі архітектури цілого кристала, що знижує витрати на з'єднання та енергоспоживання. Google, Amazon, Microsoft та інші також розробляють власні чипи для ШІ. Це може зменшити залежність від продуктів NVIDIA. Але наразі немає достатньої кількості випадків, що підтверджують це занепокоєння, і Уолл-стріт все ще очікує, що NVIDIA зберігатиме домінуючу позицію на ринку чипів для дата-центрів.
Це може мати невизначений вплив на результати, з одного боку, це може позитивно вплинути на доходи, з іншого боку, це може знизити цінову владу через внутрішню конкуренцію в продуктових лініях.