Макроекономічний щотижневик: світова економіка стикається з викликами, ринок переживає різкі коливання

1. Огляд ринку цього тижня

Цього тижня глобальні ринки зазнали значних коливань. Основні фондові індекси різко впали, індекс S&P 500 за два дні втратив 10%, що є найбільшим падінням за останні 4 роки. Індекс Доу Джонса впав на 7,6% за тиждень, а індекс NASDAQ потрапив у технічну зону ведмедів. Сектор напівпровідників показав особливо слабкі результати, відповідний ETF за тиждень впав на 16%, що є найгіршим показником за понад 20 років. Емоції паніки на ринку зросли, індекс волатильності VIX одного разу перевищив 40.

Диверсифікація активів безпеки. Доходність 10-річних державних облігацій США різко знизилася на 32 базисних пункти до 3,93%, що є найнижчим показником за останні півроку. Ціна на золото зросла, але потім впала, за тиждень знизившись на 1,7%. Індекс долара ослаб, за тиждень знизившись на 1,1%.

Ринок сировин зазнав сильного удару. Ціна на нафту марки Brent обвалилася на 10,4% до 61,8 доларів за барель. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням за останні два роки. Ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.

Ринок криптовалют зазнає посилення коливань. Ціна біткоїна на короткостроковому відрізку продемонструвала відмінність від фондового ринку США, але згодом знову знизилася разом з основними індексами, а загальний спад виявився меншим, ніж у США. Це відображає подвійні властивості біткоїна як захисного активу та ризикованого активу.

Два, аналіз ключових економічних даних

1. Зміни в митній політиці

Нові тарифи перевищують очікування ринку як за обсягом, так і за охопленням. Для традиційних союзників встановлено базову ставку 10%, для азійських країн - високі тарифи від 25% до 54%, а Європейському Союзу також додатково накладено 20%.

Цією політики потенційними цілями є:

• Побудова легітимності політики, здобуття підтримки в країні
• Збільшення бюджетних надходжень, щоб прокласти шлях для політики зниження податків тощо
• Посилення зовнішніх переговорних важелів
• Сприяти поверненню виробництв

Дизайн політики є як жорстким, так і зберігає простір для переговорів. Деякі країни вже активно знижують мита, щоб досягти однакового ставлення. Контрзаходи Китаю та ЄС заслуговують на увагу, оскільки можуть призвести до тривалої гри.

2. Інтерпретація даних зайнятості

Загальні дані про зайнятість виглядають стабільно, але виявляються структурні проблеми:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, але рівень безробіття U6 досяг 7,9% і протягом двох місяців підвищується
• Дані про зростання зайнятості були переглянуті вниз
• Зменшення неповних посад
• Сповільнення зростання середньої погодинної ставки
• Рівень участі в праці продовжує залишатися низьким

Методи статистики даних мають певні людські спотворення, якість зайнятості дещо знизилася. Очікування ринку щодо "повного охолодження" ще не настали, але ознаки погіршення починають накопичуватись.

Три. Аналіз ліквідності та відсоткових ставок

SOFR термінова ставка помітно знизилась, що свідчить про очікування ринку, що ФРС може знизити процентні ставки раніше. Доходність 2-річних та 10-річних державних облігацій США синхронно різко знизилась, що відображає зростання песимістичних очікувань ринку щодо економічних перспектив.

Голова Федеральної резервної системи Джеремі Пауел висловився обережно, визнавши ризики стагфляції, але не зробив чіткої заяви щодо пом'якшення, політика опинилася в стадії очікування.

Чотири, Перспективи та пропозиції

Основні ризики:

1. Невизначеність щодо посилення заходів у відповідь на митні тарифи
2. Затримка реакції економічних даних та період без даних
3. Відсутність чітких і передбачуваних політичних шляхів

Зміна логіки ринкового ціноутворення:

З переходу від уваги до інфляційного тиску до занепокоєння високою інфляцією та високими митами, що стримують попит, викликає дострокове скорочення.

Рекомендація:

• Зберігайте нейтральну позицію, обережно реагуйте на коливання ринку
• Біткойн у довгостроковій перспективі може мати потенціал ліквідного代理, але в короткостроковій перспективі все ще залежить від загальної ризикової переваги.
• Контроль за важелями, очікування пом'якшення політики та сигналів стабілізації ринку