Sygnum зазначає, що стратегічні компанії з придбання біткоїнів накопичують надмірні BTC за допомогою важелів, що підриває придатність біткоїну як резервного активу для центрального банку.
Регульований банк цифрових активів зазначає, що ці стратегії спотворюють ліквідність та емоції, що становить довгостроковий ризик для стабільності біткойна та його більш широкого прийняття з боку інституційних інвесторів.
Згідно зі звітом, опублікованим Sygnum, банком цифрових активів, що відповідає вимогам біткойнів, інструменти придбання біткойнів, такі як Strategy (раніше MicroStrategy), значно підвищили інституційний попит на біткойн, але його все більш агресивний підхід з високим рівнем кредитного плеча до збільшення активів може підірвати довіру до біткойна як до резервного активу центрального банку.
У понеділок Strategy оголосила, що придбала ще 1 045 BTC приблизно за $110,2 млн із середньою ціною $105 426 за BTC. Таким чином, загальна сума активів Bitcoin становить 582 000 із загальною вартістю понад 63 мільярди доларів, що еквівалентно приблизно 2,8% від загальної пропозиції Bitcoin у 21 мільйон біткойнів, з балансовим прибутком близько 22 мільярдів доларів.
В даний час 144 компанії прийняли ту чи іншу форму стратегії резервування біткойнів, з яких 114 є публічними компаніями. Такі компанії, як Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop і K33, нещодавно поповнили ряди біткоїн-холдингів, дотримуючись моделі, започаткованої співзасновником Strategy Майклом Сейлором, і приєднавшись до таких компаній, як Metaplanet, Semler Scientific і KULR. Аналітики Bernstein прогнозують, що Strategy та її корпоративні наслідувачі можуть додати ще $330 млрд до своїх резервів Bitcoin протягом наступних п'яти років, чому сприятиме більш прокрипто-адміністрація Трампа в Сполучених Штатах.
Sygnum попередив, що оскільки Strategy планує подальше розширення своїх активів Bitcoin в майбутньому за допомогою численних багатомільярдних фінансових проектів, ця концентрація створить системні вразливості, які можуть відбити бажання центральних банків приймати біткойн як резервний актив через побоювання з приводу ліквідності, волатильності та централізованого контролю.
«Великомасштабні концентровані активи будь-якого активу є ризиком, і зараз активи Strategy наближаються до тривожного переломного моменту — в даний час компанія володіє близько 3% від історичного випуску біткойна, але на її частку припадає набагато більший відсоток фактичної циркулюючої пропозиції», — заявили аналітики Sygnum. Їх план придбати 5% від загального обсягу випуску викликав серйозне занепокоєння, особливо з огляду на те, що ці установи продовжують накопичувати пропозицію, що підриває атрибути біткойна як активу-притулку. Коли приватна компанія контролює такий великий відсоток існуючої пропозиції, біткоіни більше не буде придатним для центральних банків для зберігання в якості резервного активу. ”
Модель придбання біткоїнів підприємствами перебуває в стадії трансформації
Сігнум сказав, що з 2020 року компанії спочатку прийняли біткоїн як фінансову стратегію для хеджування від інфляції, а тепер він перетворився на спекулятивну модель інвестиційного інструменту. Компанії, включаючи Strategy, а також новачки Twenty One Capital і Nakamoto Holdings, почали використовувати свої покупки біткойнів за межами розміру своєї домашньої галузі, використовуючи різноманітні боргові інструменти — такі як конвертовані облігації, привілейовані акції і навіть безстрокові фінансові інструменти. Зараз ці компанії працюють більше як закриті фонди, ніж корпорації в традиційному розумінні, що викликає питання про те, чи можна все ще класифікувати таку практику як «корпоративне фінансове управління».
Сігнум додав, що «різке скорочення циркулюючої пропозиції також може змінити поточну структурну тенденцію зниження волатильності та вищої ліквідності для біткойнів» – два показники, які вже давно розглядаються інституційними інвесторами та центральними банками як передумова для включення біткойна як резервного активу. Аналітики вважають, що в даний час ці тенденції спотворюються через викуп автомобілів з високим кредитним плечем, витісняючи природний ринковий попит.
За винятком поодиноких випадків, таких як Сальвадор, в даний час центральних банків, які дійсно планують включити біткоіни в резервні активи, небагато, і ще менше реально вживають заходів. Однак в березні цього року президент США Дональд Трамп підписав указ про створення «Стратегічного резерву біткоіни США», який спочатку буде базуватися на поточних запасах уряду в розмірі близько 200 000 біткоіни (на суму близько 22 мільярдів доларів, отриманих в результаті кримінальної або цивільної конфіскації), і доручив міністру фінансів Скотту Бессенту і міністру торгівлі Говарду Лутніку розробити стратегію подальшого придбання біткоіни в умовах нейтрального бюджету. Влада таких країн, як Чехія, Бутан і Пакистан, також проявила сильний інтерес.
Левередж стратегії або стиснення позицій стабільних підприємств, збільшує ризики падіння на ринку
Сігнум зазначив, що ці стратегії придбання біткойнів з використанням кредитного плеча, хоча спочатку вони виграють від сильних бичачих настроїв і допомагають скоротити ринкову пропозицію в короткостроковій перспективі, не є стійкими в довгостроковій перспективі. На думку аналітиків, премія цін на акції багатьох компаній над їх біткоіни-активами ризикує розмитися або навіть перетворитися на дисконт, особливо на тлі появи більшої кількості аналогічних інструментів і поступового насичення попиту інвесторів. У разі виникнення ведмежого ринку або труднощів з фінансуванням ці компанії можуть бути змушені продати біткоіни, що посилить падіння цін і ще більше послабить ринкові настрої.
Sygnum також вважає, що ця тенденція може витіснити більш раціональні та надійні корпоративні розподіли біткоїнів. На відміну від спекулятивного накопичення монет, менші позиції в біткоїнах можуть діяти як надійний хеджування від коливань у світовій фінансовій системі. Однак ці інструменти з високим рівнем кредитного плеча можуть створити враження, що біткойн за своєю суттю пов'язаний зі спекуляціями, тим самим послаблюючи готовність інституційних інвесторів приймати його раціонально.
«Ці інструменти в якійсь мірі викликали інвестиційний попит з боку тих, хто не може або ще не має прямого доступу до крипторинку, і в цьому відношенні вони діють аналогічно біткоіни-ETF», – підсумував аналітик. У той же час вони також приносять вигоду акціонерам цих компаній, вкладаючи свої гроші в актив-притулок, а не в основний бізнес, що занепадає. Однак у міру того, як попит вирівнюється, а пропозиція зростає з ризиками розмивання, оцінка акцій цих компаній щодо їхніх біткойн-активів може бути переоцінена. Крім того, ці стратегії також створюють певні ризики для крипторинку в цілому. ”
Стратегія: чи зможе вистояти, навіть якщо біткоїн впаде на 90%?
З іншого боку, співзасновник Strategy Майкл Сейлор проявив сильну впевненість. Він нещодавно в інтерв'ю Financial Times заявив, що структура капіталу Strategy спроектована так, щоб витримати падіння ціни біткойна на 90% і зберігатися протягом 4-5 років. Це стало можливим завдяки використанню компанією комбінації різних фінансових інструментів, таких як акціонерний капітал, конвертовані облігації та привілейовані акції — хоча він також визнав, що в такій ситуації акціонери зазнають "значних збитків".
Аналітики Bernstein зазначили, що загальний рівень боргових зобов'язань Strategy є низьким, і немає жодного тиску на погашення до 2028 року, тому його важелі залишаються в контрольованих межах.
Однак ця впевненість не обов'язково стосується великої кількості компаній, які сьогодні дотримуються моделі Стратегії, особливо тих, що мають слабкі баланси, недостатню лояльність інвесторів, слабкі основні доходи та важко витримані ринкові шоки. У міру того, як все більше і більше компаній входять у цей простір, стабільність ціни біткойна та стійкість цієї корпоративної моделі накопичення можуть бути більш серйозно випробувані у разі різкої корекції ринку.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Sygnum попереджає: Леверидж Накопичення монет вже виключає Біткойн з резервного списку Центрального банку
Оригінал: перекладено theblock: Mars Finance, Daisy
Оригінальна назва: Чи підходить біткойн для резервів центрального банку? Цифровий банк Sygnum: Стратегія купівлі занадто велика!
! Біткойн
Огляд:
Згідно зі звітом, опублікованим Sygnum, банком цифрових активів, що відповідає вимогам біткойнів, інструменти придбання біткойнів, такі як Strategy (раніше MicroStrategy), значно підвищили інституційний попит на біткойн, але його все більш агресивний підхід з високим рівнем кредитного плеча до збільшення активів може підірвати довіру до біткойна як до резервного активу центрального банку.
У понеділок Strategy оголосила, що придбала ще 1 045 BTC приблизно за $110,2 млн із середньою ціною $105 426 за BTC. Таким чином, загальна сума активів Bitcoin становить 582 000 із загальною вартістю понад 63 мільярди доларів, що еквівалентно приблизно 2,8% від загальної пропозиції Bitcoin у 21 мільйон біткойнів, з балансовим прибутком близько 22 мільярдів доларів.
В даний час 144 компанії прийняли ту чи іншу форму стратегії резервування біткойнів, з яких 114 є публічними компаніями. Такі компанії, як Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop і K33, нещодавно поповнили ряди біткоїн-холдингів, дотримуючись моделі, започаткованої співзасновником Strategy Майклом Сейлором, і приєднавшись до таких компаній, як Metaplanet, Semler Scientific і KULR. Аналітики Bernstein прогнозують, що Strategy та її корпоративні наслідувачі можуть додати ще $330 млрд до своїх резервів Bitcoin протягом наступних п'яти років, чому сприятиме більш прокрипто-адміністрація Трампа в Сполучених Штатах.
! Біткойн
Sygnum попередив, що оскільки Strategy планує подальше розширення своїх активів Bitcoin в майбутньому за допомогою численних багатомільярдних фінансових проектів, ця концентрація створить системні вразливості, які можуть відбити бажання центральних банків приймати біткойн як резервний актив через побоювання з приводу ліквідності, волатильності та централізованого контролю.
«Великомасштабні концентровані активи будь-якого активу є ризиком, і зараз активи Strategy наближаються до тривожного переломного моменту — в даний час компанія володіє близько 3% від історичного випуску біткойна, але на її частку припадає набагато більший відсоток фактичної циркулюючої пропозиції», — заявили аналітики Sygnum. Їх план придбати 5% від загального обсягу випуску викликав серйозне занепокоєння, особливо з огляду на те, що ці установи продовжують накопичувати пропозицію, що підриває атрибути біткойна як активу-притулку. Коли приватна компанія контролює такий великий відсоток існуючої пропозиції, біткоіни більше не буде придатним для центральних банків для зберігання в якості резервного активу. ”
Модель придбання біткоїнів підприємствами перебуває в стадії трансформації
Сігнум сказав, що з 2020 року компанії спочатку прийняли біткоїн як фінансову стратегію для хеджування від інфляції, а тепер він перетворився на спекулятивну модель інвестиційного інструменту. Компанії, включаючи Strategy, а також новачки Twenty One Capital і Nakamoto Holdings, почали використовувати свої покупки біткойнів за межами розміру своєї домашньої галузі, використовуючи різноманітні боргові інструменти — такі як конвертовані облігації, привілейовані акції і навіть безстрокові фінансові інструменти. Зараз ці компанії працюють більше як закриті фонди, ніж корпорації в традиційному розумінні, що викликає питання про те, чи можна все ще класифікувати таку практику як «корпоративне фінансове управління».
Сігнум додав, що «різке скорочення циркулюючої пропозиції також може змінити поточну структурну тенденцію зниження волатильності та вищої ліквідності для біткойнів» – два показники, які вже давно розглядаються інституційними інвесторами та центральними банками як передумова для включення біткойна як резервного активу. Аналітики вважають, що в даний час ці тенденції спотворюються через викуп автомобілів з високим кредитним плечем, витісняючи природний ринковий попит.
За винятком поодиноких випадків, таких як Сальвадор, в даний час центральних банків, які дійсно планують включити біткоіни в резервні активи, небагато, і ще менше реально вживають заходів. Однак в березні цього року президент США Дональд Трамп підписав указ про створення «Стратегічного резерву біткоіни США», який спочатку буде базуватися на поточних запасах уряду в розмірі близько 200 000 біткоіни (на суму близько 22 мільярдів доларів, отриманих в результаті кримінальної або цивільної конфіскації), і доручив міністру фінансів Скотту Бессенту і міністру торгівлі Говарду Лутніку розробити стратегію подальшого придбання біткоіни в умовах нейтрального бюджету. Влада таких країн, як Чехія, Бутан і Пакистан, також проявила сильний інтерес.
Левередж стратегії або стиснення позицій стабільних підприємств, збільшує ризики падіння на ринку
Сігнум зазначив, що ці стратегії придбання біткойнів з використанням кредитного плеча, хоча спочатку вони виграють від сильних бичачих настроїв і допомагають скоротити ринкову пропозицію в короткостроковій перспективі, не є стійкими в довгостроковій перспективі. На думку аналітиків, премія цін на акції багатьох компаній над їх біткоіни-активами ризикує розмитися або навіть перетворитися на дисконт, особливо на тлі появи більшої кількості аналогічних інструментів і поступового насичення попиту інвесторів. У разі виникнення ведмежого ринку або труднощів з фінансуванням ці компанії можуть бути змушені продати біткоіни, що посилить падіння цін і ще більше послабить ринкові настрої.
Sygnum також вважає, що ця тенденція може витіснити більш раціональні та надійні корпоративні розподіли біткоїнів. На відміну від спекулятивного накопичення монет, менші позиції в біткоїнах можуть діяти як надійний хеджування від коливань у світовій фінансовій системі. Однак ці інструменти з високим рівнем кредитного плеча можуть створити враження, що біткойн за своєю суттю пов'язаний зі спекуляціями, тим самим послаблюючи готовність інституційних інвесторів приймати його раціонально.
«Ці інструменти в якійсь мірі викликали інвестиційний попит з боку тих, хто не може або ще не має прямого доступу до крипторинку, і в цьому відношенні вони діють аналогічно біткоіни-ETF», – підсумував аналітик. У той же час вони також приносять вигоду акціонерам цих компаній, вкладаючи свої гроші в актив-притулок, а не в основний бізнес, що занепадає. Однак у міру того, як попит вирівнюється, а пропозиція зростає з ризиками розмивання, оцінка акцій цих компаній щодо їхніх біткойн-активів може бути переоцінена. Крім того, ці стратегії також створюють певні ризики для крипторинку в цілому. ”
Стратегія: чи зможе вистояти, навіть якщо біткоїн впаде на 90%?
З іншого боку, співзасновник Strategy Майкл Сейлор проявив сильну впевненість. Він нещодавно в інтерв'ю Financial Times заявив, що структура капіталу Strategy спроектована так, щоб витримати падіння ціни біткойна на 90% і зберігатися протягом 4-5 років. Це стало можливим завдяки використанню компанією комбінації різних фінансових інструментів, таких як акціонерний капітал, конвертовані облігації та привілейовані акції — хоча він також визнав, що в такій ситуації акціонери зазнають "значних збитків".
Аналітики Bernstein зазначили, що загальний рівень боргових зобов'язань Strategy є низьким, і немає жодного тиску на погашення до 2028 року, тому його важелі залишаються в контрольованих межах.
Однак ця впевненість не обов'язково стосується великої кількості компаній, які сьогодні дотримуються моделі Стратегії, особливо тих, що мають слабкі баланси, недостатню лояльність інвесторів, слабкі основні доходи та важко витримані ринкові шоки. У міру того, як все більше і більше компаній входять у цей простір, стабільність ціни біткойна та стійкість цієї корпоративної моделі накопичення можуть бути більш серйозно випробувані у разі різкої корекції ринку.