25 травня на семінарі "Переконфігурація міжнародної валютної системи та її виклики", організованому форумом "50 людей у сфері управління багатством Китаю" (CWM50), старший дослідник групи JD доктор Чжу Тайхуй висловив коментарі щодо "впливу стейблкоїнів на міжнародну валютну систему та її уроки".
Доктор Чжу Тайхуй вважає, що стейблкоїни мають суттєві відмінності від звичайних криптоактивів. З початку 2023 року глобальний розвиток стейблкоїнів демонструє чотири трендові характеристики: ринковий обсяг продовжує зростати, кількість користувачів постійно збільшується, сфери використання постійно розширюються, а інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.
З точки зору змін міжнародної валютної системи, ринок стейблкоїнів домінує монетою у вигляді стейблкоїнів на базі долара США, резервні кошти в основному спрямовані в фінансові активи в доларах США, стейблкоїни на базі долара сприяють "новому доларовому циклу", що допомагає зміцнити міжнародну провідну роль долара.
Через це законодавство та політика уряду США щодо стейблкоїнів з 2025 року відображають стратегічний намір домінувати у розвитку світового ринку стейблкоїнів, за яким Сполучені Штати хочуть зміцнити позиції долара в міжнародній валютній системі шляхом активного розвитку стейблкоїнів у доларах США.
Що стосується Китаю, то рекомендується всебічно вивчити та зрозуміти вплив швидкого розвитку глобального ринку стейблкоїнів, відповідати тенденції політики підтримки паралельного розвитку цифрових валют центральних банків та стабільних монет у різних країнах, а також якнайшвидше запустити офшорні стабільні монети в юанях у Гонконзі на пілотній основі, щоб забезпечити новий двигун для інтернаціоналізації юаня.
*Ця стаття відображає лише особисту точку зору автора.
Один. Розвиток стейблкоїнів демонструє тенденції масштабування, масовості та інтеграції.
По-перше, глобальний обсяг стейблкоїнів уже перейшов у стадію швидкого зростання.
Станом на травень 2025 року загальна ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів зросла приблизно до 250 мільярдів доларів. Варто зазначити, що з другої половини 2023 року весь ринок криптоактивів почав йти на дно, на якому ціна та ринкова вартість криптоактивів, таких як біткоїн, все ще нестабільні, тоді як ринок стейблкоїнів продемонстрував тенденцію безперервного зростання і не побачив відкату.
Виходячи з цієї тенденції розвитку, останній прогноз Citibank показує, що капіталізація світового ринку стабільних монет досягне $1,6 трлн у 2030 році за підтримки регуляторної політики різних країн, а за оптимістичного сценарію може досягти $3,7 трлн. Це свідчить про те, що масштаби стейблкоїнів перейшли в стадію масштабного зростання, і на майбутній потенціал розвитку варто звернути увагу.
Рисунок 1: Зміни ринкової капіталізації глобальних стейблкоїнів
По-друге, використання стейблкоїнів розвивається в напрямку масового платіжного інструменту.
У 2024 році глобальна шкала платежів за стабільні монети перевищила загальний обсяг транзакцій двох традиційних платіжних гігантів – Visa та Mastercard. За рік з червня 2024 року по травень 2025 року загальна кількість глобальних транзакцій зі стейблкоїнами досягла $7 трлн (дедуплікована), а кількість транзакцій перевищила 14 трильйонів (дедуплікат). Наразі середньомісячний обсяг торгів стейблкоїнами залишається на рівні близько 130 мільйонів, а середньомісячний розмір транзакції становить близько 800 мільярдів доларів США.
Станом на квітень 2025 року, кількість користувачів найбільшого у світі стейблкоїну USDT досягла 450 мільйонів, з щоквартальним зростанням понад 30 мільйонів; станом на кінець 2024 року, другий за величиною стейблкоїн USDC надав послуги користувачам з понад 180 країн/регіонів, а кількість гаманців, які щонайменше мають 10 доларів USDC, перевищила 3,9 мільйона.
Рисунок 2: Зміна кількості транзакцій глобальних стейблкоїнів
Знову ж таки, використання стейблкоїнів швидко розширюється для оплати реальних транзакцій.
У перші дні запуску стейблкоїни в основному використовувалися для розрахунків за інвестиційними транзакціями криптоактивів, а як міст між фіатними валютами та транзакціями з криптоактивами вони поступово стали основним каналом входу та виходу капіталу на крипторинку. Однак за останні два роки використання стейблкоїнів розширилося з інструментів для розрахунків за транзакціями з криптоактивами до інструментів платежів та розрахунків у реальному економіці.
У вересні 2024 року спеціальне дослідження, підтримане Visa, показало, що в країнах, що розвиваються, таких як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, близько 40% респондентів вже почали використовувати стейблкоїни для оплати товарів і послуг у повсякденному житті та для розрахунків у міжнародних платежах, ще 20%—30% використовуються для виплати зарплат і ведення бізнесу.
Рисунок 3: Обсяг використання стейблкоїнів у п'яти великих нових ринках
У травні 2025 року дані платформи моніторингу криптовалют Fireblocks показали, що використання стейблкоїнів зміщується від розрахунків за транзакціями до платежів, при цьому на платіжні компанії наразі припадає 16% обсягу транзакцій і очікується, що вони зростуть до 50% протягом року. Ці дані показують, що стабільні монети, які виникли з інструментів оплати та розрахунків для інвестиційних транзакцій у криптоактиви, «переходять від віртуального до реального» та швидко розширюються до платіжних та розрахункових інструментів для торгівлі та споживання в реальному секторі економіки.
Крім того, стейблкоїн прискорює інтеграцію з традиційною фінансовою системою.
З 2025 року все більш очевидним стає злиття стейблкоїнів з платіжними установами, банківською системою та капітальними ринками. Онлайн-платіжні системи, такі як Paypal, Stripe, активно досліджують можливість впровадження стейблкоїн-платежів, провідні кредитні карткові компанії Visa, Mastercard співпрацюють з криптовалютними біржами для використання стейблкоїнів і блокчейну для проведення трансакцій між країнами та послуг щоденних платежів всередині країни, щоб підвищити ефективність платіжних послуг, SWIFT також розглядає можливість використання блокчейну для покращення ефективності сервісів.
Одночасно, у банківських установах JP Morgan перетворив свій стейблкоїн на платформу для відкритих блокчейн-платежів і розрахунків, Standard Chartered Bank (Гонконг) просуває "пісочницю" для випуску стейблкоїнів, найбільший банк Бразилії Itau Unibanco, японські Mitsui Sumitomo і фінансова група SBI, найбільший банк ОАЕ First Abu Dhabi Bank оголосили про розробку та запуск платіжних послуг зі стейблкоїнами у різних формах з 2025 року, а глобально значимий банк США Bank of New York Mellon розширив свої послуги з купівлі та викупу стейблкоїнів.
Нещодавно звіт Fireblocks про опитування 295 глобальних платіжних, банківських та інших фінансових установ показав, що 90% установ дійсно подали заявку або планують розгорнути стабільні монети, і лише 10% займають вичікувальну позицію. Ці кейси та дані показують, що інтеграція розвитку стейблкоїнів та традиційної фінансової системи прискорюється.
Рисунок 4: Ситуація використання стейблкоїнів фінансовими установами
Два, США посилює міжнародну домінуючу позицію долара через розвиток стейблкоїнів
З точки зору еволюції міжнародної валютної системи, стейблкоїн долара має глибокий вплив на зміцнення міжнародної позиції долара шляхом створення нової механіки обігу долара, цей феномен заслуговує на особливу увагу.
З точки зору ринкової структури, стейблкоїни у доларах США займають абсолютну домінуючу позицію на глобальному ринку стейблкоїнів.
У нинішньому глобальному ринку стейблкоїнів обсягом близько 250 мільярдів доларів США, частка доларових стейблкоїнів становить до 95%, що значно перевищує частку долара в міжнародній валютній системі та міжнародній платіжній сфері.
Серед них двома найбільшими стейблкоїнами за ринковою капіталізацією є обидва стейблкоїни в доларах США, на USDT наразі припадає близько 63% ринкової капіталізації, тоді як на USDC припадає близько 27% ринкової капіталізації, а доларовий стейблкоїн USD1, запущений сім'єю Трампа у квітні, має ринкову вартість понад $2,1 млрд.
У порівнянні з цим, стейблкоїни, які прив'язані до євро, австралійського долара, британського фунта, канадського долара та гонконгського долара, хоча й були запущені, проте їхній масштаб поки що досить малий.
2、З точки зору резервних інвестицій, більша частина резервних коштів глобальних стейблкоїнів інвестується в активи в доларах.
Станом на березень 2025 року розмір USDT та інших стейблкоїнів, випущених Tether, наближається до 150 мільярдів доларів, а його резервні активи містять майже 120 мільярдів доларів США в облігаціях Казначейства США (включаючи непрямий доступ до фондів грошового ринку та угод зворотного репо), що становить близько 80%; USDC та інші стабільні монети Circle становлять понад 60 мільярдів доларів, а його резервні активи містять понад 55,5 мільярдів доларів у казначейських облігаціях США (включаючи угоди про репо Казначейства США), що становить понад 92%.
У квітні 2025 року звіт, опублікований банком Citi, прогнозує, що до 2030 року обсяги державних облігацій США, що належать емітентам стейблкоїнів, перевищать 1,2 трильйона доларів США, що перевищує обсяги державних облігацій США, що знаходяться в розпорядженні будь-якої окремої країни. У резервних активах стейблкоїнів, якщо додати інші фінансові продукти США, очікується, що частка доларових активів перевищить 90%.
3、З точки зору механізму дії, стейблкоїн долара зміцнює міжнародний статус долара через новий цикл долара.
Наведена вище структура валюти ринку стейблкоїнів та структура резервних активів показують, що стейблкоїн у доларах США сприяв «новому доларовому обігу»: використання долара США для купівлі стабільних монет у доларах США - стабільні монети в доларах США широко використовуються в криптоактивах, транскордонній торгівлі, фінансових операціях та інших платежах і розрахунках - резервні кошти стейблкоїнів у доларах США інвестуються в облігації та фінансові активи Казначейства США. “
В кінці 2024 року частка долара в світових валютних резервів знизиться до історичного мінімуму у 57,8%. Новий "доларовий цикл" допоможе змінити тенденцію ослаблення долара в рамках "традиційного доларового циклу": США збільшують випуск долара — торговий дефіцит призводить до витоку долара — країни з торговим профіцитом вкладають долари на фінансові ринки США.
Рис. 7: Зміни в обсязі та частці резервів долара
Крім того, глобалізаційні характеристики стейблкоїнів, швидке розширення їх використання для платежів у реальних угодах та тенденція до інтеграції з фінансовою системою впливають не лише на використання долара в міжнародній торгівлі та фінансових інвестиціях, але й сприятимуть проникненню долара в оплату товарів та послуг у різних країнах.
З точки зору політики, політика та законодавство уряду США чітко відображають цю стратегію.
У січні 2025 року президент США Дональд Трамп одразу після вступу на посаду підписав указ «Виконавчий указ про сприяння розвитку сектору цифрових активів і фінансових технологій США», в якому чітко пропонується вжити заходів для сприяння розвитку легальних і легальних доларових стейблкоїнів у всьому світі та заохочення і захисту суверенітету долара США. З тих пір Трамп і міністр фінансів США Бессант неодноразово заявляли, що метою розробки США стейблкоінов є закріплення міжнародного статусу долара.
Останніми новинами із Сенату США, ухвалений законопроект «Genius» містить обмеження на суб'єкти, що випускають активи за межами країни, а також вимоги щодо напрямків активів резервів стейблкоїнів. Це ще раз підкреслює стратегічний намір США домінувати у розвитку глобального ринку стейблкоїнів: розвиток ринку стейблкоїнів має забезпечити не лише домінування стейблкоїнів у доларах, але й домінування американських емітентів.
Три, висновки для Китаю щодо просування міжнародалізації юаня
Країни переходять до паралельного інтегрованого розвитку політики цифрових валют центральних банків та стейблкоїнів.
За останні роки політика найбільших країн світу щодо розвитку цифрових валют та криптоактивів сформувала три репрезентативні моделі. Перша модель полягає в заохоченні розвитку стейблкоїнів і криптоактивів, реалізації стратегічного резерву біткоіни і криптоактивів, але обмеження випуску цифрової валюти центрального банку (CBDC). Сполучені Штати є типовим представником цієї моделі, і з 2025 року вони активно просувають законодавство для підтримки розвитку комплаєнсу стейблкоїнів та криптоактивів, і водночас у квітні 2025 року Фінансовий комітет Палати представників США ухвалив Закон про державний нагляд проти CBDC ((H.R. 1919)): Заборонити використання цифрових валют центральних банків у грошово-кредитній політиці та заборонити Федеральній резервній системі надавати фінансові послуги безпосередньо фізичним особам**. Другий режим полягає в тому, щоб зосередитися на просуванні досліджень і розробок і пілотного проекту цифрової валюти центрального банку, але суворо обмежити випуск і торгівлю стейблкоїнами і криптоактивами. Третя модель полягає в одночасному пілотуванні CBDC і підтримці сумісного розвитку стейблкоїнів і криптоактивів, що було прийнято великими економіками, такими як Сінгапур, Об'єднані Арабські Емірати, Гонконг, Європейський Союз і Японія.
Варто зазначити, що з 2023 року спостерігається зближення політик у різних країнах та країнах, і більшість із них перейшли до третього типу моделі – моделі інтеграції – для просування пілотного проєкту CBDC та підтримки сумісного розвитку криптоактивів стейблкоїнів, а також активно просувають регуляторне законодавство про стейблкоїни та криптоактиви, а нормативно-правова база поступово очищається. З точки зору нагляду за стейблкоїнами була створена чітка нормативно-правова база щодо функціонального позиціонування, сфери використання, доступу до емітентських та торгових установ, масштабів випуску та торгівлі, щоденної роботи та управління ризиками, протидії відмиванню грошей та запобіганню та контролю незаконної фінансової діяльності.
2、Офшорний стейблкоїн юаня має стати новим інструментом для міжнародалізації юаня.
По-перше, частка юаня на міжнародному платіжному ринку у грудні 2024 року становить 3,75%, що є великим розривом із часткою долара США (49,12%), а також є великий розрив із часткою імпортної та експортної торгівлі Китаю у світі у 2024 році (10,4% для імпорту та 14,6% для експорту), а частка долара США на світовому міжнародному платіжному ринку набагато вища, ніж частка зовнішньої торгівлі США у світовій торгівлі.
Рисунок 8: Частка юаня та долара США в міжнародних платежах
По-друге, у листопаді 2024 року BIS вийшла з проєкту «Міст цифрової валюти центрального банку», а у квітні 2024 року підтримала запуск іншого проєкту Agora, який використовує технологію блокчейн для покращення транскордонних платежів – оптові цифрові валюти центрального банку та токенізовані депозити в таких країнах, як США, Великобританія, Франція, Швейцарія, Японія, Південна Корея та Мексика, які працюють на одній системі блокчейну, і роль «мосту цифрової валюти центрального банку» в інтернаціоналізації юаня потребує переоцінки.
Крім того, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків можуть розвиватися синхронно. В даний час система цифрового юаня в нашій країні реалізувала багаторівневу обробку, яка вже досліджує співпрацю централізованого управління та децентралізованих реєстрів. Проект Aurum, запущений у жовтні 2022 року Гонконгським управлінням валют та Інноваційним центром BIS, також тестує змішану роботу цифрових валют центрального банку та стейблкоїнів.
3, Китай має якнайшвидше розпочати пілотне впровадження торгівлі випуском стейблкоїнів в офшорних юанях.
З одного боку, офшорний стейблкоїн юаня прив'язаний до юаня, що обертається за межами країни, і не існує проблем із заміною суверенної валюти на материковій частині, неконтрольованою монетарною політикою, відмиванням грошей та неконтрольованим капіталом через кордон. Це може підвищити статус юаня за межами країни у глобальних платежах через блокчейн, смарт-контракти та криптографічні технології, при цьому не впливаючи на загальну картину монетарного регулювання та управління капіталом у материковій частині.
З іншого боку, Гонконг є офшорним торговим центром юанів, і кількість офшорних юанів останніми роками зростає, тому він має хорошу ринкову основу для Гонконгу для випуску офшорних стабільних монет у юанях. Гонконг оприлюднив «Постанову про стабільні монети», щоб встановити відносно повну нормативну базу для криптоактивів, яка забезпечує інституційний захист для випуску та торгівлі офшорними стабільними монетами в юанях, а Гонконг сприйняв розвиток стабільних монет і послуг криптоактивів як важливий засіб для підвищення статусу Гонконгу як міжнародного фінансового центру, і повинен якомога швидше запустити випуск і торгівлю офшорними стейблкойнами в юанях в Гонконзі на пілотній основі. Більше того, ринок спонтанно запустив офшорні стабільні монети в юанях, такі як Tether, які випустили офшорні стейблкоїни в юанях ще в 2019 році, і поточна ринкова вартість досягла понад 20 мільйонів юанів.
У конкретному шляху розвитку, після накопичення досвіду та вдосконалення регуляторного механізму в Гонконзі, ми можемо просувати стейблкоїн в китайських юанях за поступовою моделлю "спочатку офшор за межами країни, потім офшор всередині країни", поступово розвиваючи його з Гонконгу до внутрішніх зон вільної торгівлі та вільних портів, таким чином забезпечуючи новий двигун для міжнародалізації юаня.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Як стейблкоїни впливають на еволюцію Міжнародної валютної системи?
25 травня на семінарі "Переконфігурація міжнародної валютної системи та її виклики", організованому форумом "50 людей у сфері управління багатством Китаю" (CWM50), старший дослідник групи JD доктор Чжу Тайхуй висловив коментарі щодо "впливу стейблкоїнів на міжнародну валютну систему та її уроки".
Доктор Чжу Тайхуй вважає, що стейблкоїни мають суттєві відмінності від звичайних криптоактивів. З початку 2023 року глобальний розвиток стейблкоїнів демонструє чотири трендові характеристики: ринковий обсяг продовжує зростати, кількість користувачів постійно збільшується, сфери використання постійно розширюються, а інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.
З точки зору змін міжнародної валютної системи, ринок стейблкоїнів домінує монетою у вигляді стейблкоїнів на базі долара США, резервні кошти в основному спрямовані в фінансові активи в доларах США, стейблкоїни на базі долара сприяють "новому доларовому циклу", що допомагає зміцнити міжнародну провідну роль долара.
Через це законодавство та політика уряду США щодо стейблкоїнів з 2025 року відображають стратегічний намір домінувати у розвитку світового ринку стейблкоїнів, за яким Сполучені Штати хочуть зміцнити позиції долара в міжнародній валютній системі шляхом активного розвитку стейблкоїнів у доларах США.
Що стосується Китаю, то рекомендується всебічно вивчити та зрозуміти вплив швидкого розвитку глобального ринку стейблкоїнів, відповідати тенденції політики підтримки паралельного розвитку цифрових валют центральних банків та стабільних монет у різних країнах, а також якнайшвидше запустити офшорні стабільні монети в юанях у Гонконзі на пілотній основі, щоб забезпечити новий двигун для інтернаціоналізації юаня.
*Ця стаття відображає лише особисту точку зору автора.
Один. Розвиток стейблкоїнів демонструє тенденції масштабування, масовості та інтеграції.
По-перше, глобальний обсяг стейблкоїнів уже перейшов у стадію швидкого зростання.
Станом на травень 2025 року загальна ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів зросла приблизно до 250 мільярдів доларів. Варто зазначити, що з другої половини 2023 року весь ринок криптоактивів почав йти на дно, на якому ціна та ринкова вартість криптоактивів, таких як біткоїн, все ще нестабільні, тоді як ринок стейблкоїнів продемонстрував тенденцію безперервного зростання і не побачив відкату.
Виходячи з цієї тенденції розвитку, останній прогноз Citibank показує, що капіталізація світового ринку стабільних монет досягне $1,6 трлн у 2030 році за підтримки регуляторної політики різних країн, а за оптимістичного сценарію може досягти $3,7 трлн. Це свідчить про те, що масштаби стейблкоїнів перейшли в стадію масштабного зростання, і на майбутній потенціал розвитку варто звернути увагу.
Рисунок 1: Зміни ринкової капіталізації глобальних стейблкоїнів
! Зображення
По-друге, використання стейблкоїнів розвивається в напрямку масового платіжного інструменту.
У 2024 році глобальна шкала платежів за стабільні монети перевищила загальний обсяг транзакцій двох традиційних платіжних гігантів – Visa та Mastercard. За рік з червня 2024 року по травень 2025 року загальна кількість глобальних транзакцій зі стейблкоїнами досягла $7 трлн (дедуплікована), а кількість транзакцій перевищила 14 трильйонів (дедуплікат). Наразі середньомісячний обсяг торгів стейблкоїнами залишається на рівні близько 130 мільйонів, а середньомісячний розмір транзакції становить близько 800 мільярдів доларів США.
Станом на квітень 2025 року, кількість користувачів найбільшого у світі стейблкоїну USDT досягла 450 мільйонів, з щоквартальним зростанням понад 30 мільйонів; станом на кінець 2024 року, другий за величиною стейблкоїн USDC надав послуги користувачам з понад 180 країн/регіонів, а кількість гаманців, які щонайменше мають 10 доларів USDC, перевищила 3,9 мільйона.
Рисунок 2: Зміна кількості транзакцій глобальних стейблкоїнів
! Зображення
Знову ж таки, використання стейблкоїнів швидко розширюється для оплати реальних транзакцій.
У перші дні запуску стейблкоїни в основному використовувалися для розрахунків за інвестиційними транзакціями криптоактивів, а як міст між фіатними валютами та транзакціями з криптоактивами вони поступово стали основним каналом входу та виходу капіталу на крипторинку. Однак за останні два роки використання стейблкоїнів розширилося з інструментів для розрахунків за транзакціями з криптоактивами до інструментів платежів та розрахунків у реальному економіці.
У вересні 2024 року спеціальне дослідження, підтримане Visa, показало, що в країнах, що розвиваються, таких як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, близько 40% респондентів вже почали використовувати стейблкоїни для оплати товарів і послуг у повсякденному житті та для розрахунків у міжнародних платежах, ще 20%—30% використовуються для виплати зарплат і ведення бізнесу.
Рисунок 3: Обсяг використання стейблкоїнів у п'яти великих нових ринках
! Зображення
У травні 2025 року дані платформи моніторингу криптовалют Fireblocks показали, що використання стейблкоїнів зміщується від розрахунків за транзакціями до платежів, при цьому на платіжні компанії наразі припадає 16% обсягу транзакцій і очікується, що вони зростуть до 50% протягом року. Ці дані показують, що стабільні монети, які виникли з інструментів оплати та розрахунків для інвестиційних транзакцій у криптоактиви, «переходять від віртуального до реального» та швидко розширюються до платіжних та розрахункових інструментів для торгівлі та споживання в реальному секторі економіки.
Крім того, стейблкоїн прискорює інтеграцію з традиційною фінансовою системою.
З 2025 року все більш очевидним стає злиття стейблкоїнів з платіжними установами, банківською системою та капітальними ринками. Онлайн-платіжні системи, такі як Paypal, Stripe, активно досліджують можливість впровадження стейблкоїн-платежів, провідні кредитні карткові компанії Visa, Mastercard співпрацюють з криптовалютними біржами для використання стейблкоїнів і блокчейну для проведення трансакцій між країнами та послуг щоденних платежів всередині країни, щоб підвищити ефективність платіжних послуг, SWIFT також розглядає можливість використання блокчейну для покращення ефективності сервісів.
Одночасно, у банківських установах JP Morgan перетворив свій стейблкоїн на платформу для відкритих блокчейн-платежів і розрахунків, Standard Chartered Bank (Гонконг) просуває "пісочницю" для випуску стейблкоїнів, найбільший банк Бразилії Itau Unibanco, японські Mitsui Sumitomo і фінансова група SBI, найбільший банк ОАЕ First Abu Dhabi Bank оголосили про розробку та запуск платіжних послуг зі стейблкоїнами у різних формах з 2025 року, а глобально значимий банк США Bank of New York Mellon розширив свої послуги з купівлі та викупу стейблкоїнів.
Нещодавно звіт Fireblocks про опитування 295 глобальних платіжних, банківських та інших фінансових установ показав, що 90% установ дійсно подали заявку або планують розгорнути стабільні монети, і лише 10% займають вичікувальну позицію. Ці кейси та дані показують, що інтеграція розвитку стейблкоїнів та традиційної фінансової системи прискорюється.
Рисунок 4: Ситуація використання стейблкоїнів фінансовими установами
! Зображення
Два, США посилює міжнародну домінуючу позицію долара через розвиток стейблкоїнів
З точки зору еволюції міжнародної валютної системи, стейблкоїн долара має глибокий вплив на зміцнення міжнародної позиції долара шляхом створення нової механіки обігу долара, цей феномен заслуговує на особливу увагу.
У нинішньому глобальному ринку стейблкоїнів обсягом близько 250 мільярдів доларів США, частка доларових стейблкоїнів становить до 95%, що значно перевищує частку долара в міжнародній валютній системі та міжнародній платіжній сфері.
Серед них двома найбільшими стейблкоїнами за ринковою капіталізацією є обидва стейблкоїни в доларах США, на USDT наразі припадає близько 63% ринкової капіталізації, тоді як на USDC припадає близько 27% ринкової капіталізації, а доларовий стейблкоїн USD1, запущений сім'єю Трампа у квітні, має ринкову вартість понад $2,1 млрд.
У порівнянні з цим, стейблкоїни, які прив'язані до євро, австралійського долара, британського фунта, канадського долара та гонконгського долара, хоча й були запущені, проте їхній масштаб поки що досить малий.
Рисунок 5: структура ринку стейблкоїнів
! Зображення
2、З точки зору резервних інвестицій, більша частина резервних коштів глобальних стейблкоїнів інвестується в активи в доларах.
Станом на березень 2025 року розмір USDT та інших стейблкоїнів, випущених Tether, наближається до 150 мільярдів доларів, а його резервні активи містять майже 120 мільярдів доларів США в облігаціях Казначейства США (включаючи непрямий доступ до фондів грошового ринку та угод зворотного репо), що становить близько 80%; USDC та інші стабільні монети Circle становлять понад 60 мільярдів доларів, а його резервні активи містять понад 55,5 мільярдів доларів у казначейських облігаціях США (включаючи угоди про репо Казначейства США), що становить понад 92%.
Рисунок 6: Інвестиції резервних фондів Circle
! Зображення
У квітні 2025 року звіт, опублікований банком Citi, прогнозує, що до 2030 року обсяги державних облігацій США, що належать емітентам стейблкоїнів, перевищать 1,2 трильйона доларів США, що перевищує обсяги державних облігацій США, що знаходяться в розпорядженні будь-якої окремої країни. У резервних активах стейблкоїнів, якщо додати інші фінансові продукти США, очікується, що частка доларових активів перевищить 90%.
3、З точки зору механізму дії, стейблкоїн долара зміцнює міжнародний статус долара через новий цикл долара.
Наведена вище структура валюти ринку стейблкоїнів та структура резервних активів показують, що стейблкоїн у доларах США сприяв «новому доларовому обігу»: використання долара США для купівлі стабільних монет у доларах США - стабільні монети в доларах США широко використовуються в криптоактивах, транскордонній торгівлі, фінансових операціях та інших платежах і розрахунках - резервні кошти стейблкоїнів у доларах США інвестуються в облігації та фінансові активи Казначейства США. “
В кінці 2024 року частка долара в світових валютних резервів знизиться до історичного мінімуму у 57,8%. Новий "доларовий цикл" допоможе змінити тенденцію ослаблення долара в рамках "традиційного доларового циклу": США збільшують випуск долара — торговий дефіцит призводить до витоку долара — країни з торговим профіцитом вкладають долари на фінансові ринки США.
Рис. 7: Зміни в обсязі та частці резервів долара
Крім того, глобалізаційні характеристики стейблкоїнів, швидке розширення їх використання для платежів у реальних угодах та тенденція до інтеграції з фінансовою системою впливають не лише на використання долара в міжнародній торгівлі та фінансових інвестиціях, але й сприятимуть проникненню долара в оплату товарів та послуг у різних країнах.
У січні 2025 року президент США Дональд Трамп одразу після вступу на посаду підписав указ «Виконавчий указ про сприяння розвитку сектору цифрових активів і фінансових технологій США», в якому чітко пропонується вжити заходів для сприяння розвитку легальних і легальних доларових стейблкоїнів у всьому світі та заохочення і захисту суверенітету долара США. З тих пір Трамп і міністр фінансів США Бессант неодноразово заявляли, що метою розробки США стейблкоінов є закріплення міжнародного статусу долара.
Останніми новинами із Сенату США, ухвалений законопроект «Genius» містить обмеження на суб'єкти, що випускають активи за межами країни, а також вимоги щодо напрямків активів резервів стейблкоїнів. Це ще раз підкреслює стратегічний намір США домінувати у розвитку глобального ринку стейблкоїнів: розвиток ринку стейблкоїнів має забезпечити не лише домінування стейблкоїнів у доларах, але й домінування американських емітентів.
Три, висновки для Китаю щодо просування міжнародалізації юаня
За останні роки політика найбільших країн світу щодо розвитку цифрових валют та криптоактивів сформувала три репрезентативні моделі. Перша модель полягає в заохоченні розвитку стейблкоїнів і криптоактивів, реалізації стратегічного резерву біткоіни і криптоактивів, але обмеження випуску цифрової валюти центрального банку (CBDC). Сполучені Штати є типовим представником цієї моделі, і з 2025 року вони активно просувають законодавство для підтримки розвитку комплаєнсу стейблкоїнів та криптоактивів, і водночас у квітні 2025 року Фінансовий комітет Палати представників США ухвалив Закон про державний нагляд проти CBDC ((H.R. 1919)): Заборонити використання цифрових валют центральних банків у грошово-кредитній політиці та заборонити Федеральній резервній системі надавати фінансові послуги безпосередньо фізичним особам**. Другий режим полягає в тому, щоб зосередитися на просуванні досліджень і розробок і пілотного проекту цифрової валюти центрального банку, але суворо обмежити випуск і торгівлю стейблкоїнами і криптоактивами. Третя модель полягає в одночасному пілотуванні CBDC і підтримці сумісного розвитку стейблкоїнів і криптоактивів, що було прийнято великими економіками, такими як Сінгапур, Об'єднані Арабські Емірати, Гонконг, Європейський Союз і Японія.
Варто зазначити, що з 2023 року спостерігається зближення політик у різних країнах та країнах, і більшість із них перейшли до третього типу моделі – моделі інтеграції – для просування пілотного проєкту CBDC та підтримки сумісного розвитку криптоактивів стейблкоїнів, а також активно просувають регуляторне законодавство про стейблкоїни та криптоактиви, а нормативно-правова база поступово очищається. З точки зору нагляду за стейблкоїнами була створена чітка нормативно-правова база щодо функціонального позиціонування, сфери використання, доступу до емітентських та торгових установ, масштабів випуску та торгівлі, щоденної роботи та управління ризиками, протидії відмиванню грошей та запобіганню та контролю незаконної фінансової діяльності.
2、Офшорний стейблкоїн юаня має стати новим інструментом для міжнародалізації юаня.
По-перше, частка юаня на міжнародному платіжному ринку у грудні 2024 року становить 3,75%, що є великим розривом із часткою долара США (49,12%), а також є великий розрив із часткою імпортної та експортної торгівлі Китаю у світі у 2024 році (10,4% для імпорту та 14,6% для експорту), а частка долара США на світовому міжнародному платіжному ринку набагато вища, ніж частка зовнішньої торгівлі США у світовій торгівлі.
Рисунок 8: Частка юаня та долара США в міжнародних платежах
! зображення
По-друге, у листопаді 2024 року BIS вийшла з проєкту «Міст цифрової валюти центрального банку», а у квітні 2024 року підтримала запуск іншого проєкту Agora, який використовує технологію блокчейн для покращення транскордонних платежів – оптові цифрові валюти центрального банку та токенізовані депозити в таких країнах, як США, Великобританія, Франція, Швейцарія, Японія, Південна Корея та Мексика, які працюють на одній системі блокчейну, і роль «мосту цифрової валюти центрального банку» в інтернаціоналізації юаня потребує переоцінки.
Крім того, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків можуть розвиватися синхронно. В даний час система цифрового юаня в нашій країні реалізувала багаторівневу обробку, яка вже досліджує співпрацю централізованого управління та децентралізованих реєстрів. Проект Aurum, запущений у жовтні 2022 року Гонконгським управлінням валют та Інноваційним центром BIS, також тестує змішану роботу цифрових валют центрального банку та стейблкоїнів.
3, Китай має якнайшвидше розпочати пілотне впровадження торгівлі випуском стейблкоїнів в офшорних юанях.
З одного боку, офшорний стейблкоїн юаня прив'язаний до юаня, що обертається за межами країни, і не існує проблем із заміною суверенної валюти на материковій частині, неконтрольованою монетарною політикою, відмиванням грошей та неконтрольованим капіталом через кордон. Це може підвищити статус юаня за межами країни у глобальних платежах через блокчейн, смарт-контракти та криптографічні технології, при цьому не впливаючи на загальну картину монетарного регулювання та управління капіталом у материковій частині.
З іншого боку, Гонконг є офшорним торговим центром юанів, і кількість офшорних юанів останніми роками зростає, тому він має хорошу ринкову основу для Гонконгу для випуску офшорних стабільних монет у юанях. Гонконг оприлюднив «Постанову про стабільні монети», щоб встановити відносно повну нормативну базу для криптоактивів, яка забезпечує інституційний захист для випуску та торгівлі офшорними стабільними монетами в юанях, а Гонконг сприйняв розвиток стабільних монет і послуг криптоактивів як важливий засіб для підвищення статусу Гонконгу як міжнародного фінансового центру, і повинен якомога швидше запустити випуск і торгівлю офшорними стейблкойнами в юанях в Гонконзі на пілотній основі. Більше того, ринок спонтанно запустив офшорні стабільні монети в юанях, такі як Tether, які випустили офшорні стейблкоїни в юанях ще в 2019 році, і поточна ринкова вартість досягла понад 20 мільйонів юанів.
У конкретному шляху розвитку, після накопичення досвіду та вдосконалення регуляторного механізму в Гонконзі, ми можемо просувати стейблкоїн в китайських юанях за поступовою моделлю "спочатку офшор за межами країни, потім офшор всередині країни", поступово розвиваючи його з Гонконгу до внутрішніх зон вільної торгівлі та вільних портів, таким чином забезпечуючи новий двигун для міжнародалізації юаня.