Alts ETF altın madenciliği heyecanı yükseliyor, piyasa yapısı yeniden şekillenebilir

Ön Söz

2024 yılı Ocak ayını düşündüğümüzde, sanki başka bir döneme girmişiz gibi. Sadece 18 ayda, kripto para piyasası köklü değişiklikler yaşadı.

2024 yılının 11 Ocakında, spot Bitcoin ETF'si Wall Street'te ilk kez tanıtıldı. Altı ay sonra, 23 Temmuz'da, spot Ethereum ETF'si de işlem görmeye başladı. Bugüne kadar, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 72 adet kripto ETF başvurusu aldı ve sayı artmaya devam ediyor.

Solana'dan Dogecoin, XRP hatta PENGU'ya kadar, varlık yönetim şirketleri çeşitli dijital varlıkları düzenlenmiş ürünler haline getirmek için yarışıyor. Analistler, çoğu başvurunun onaylanma olasılığının %90'dan fazla olduğunu tahmin ediyor ve bu, kripto yatırım ürünlerinin eşi benzeri görülmemiş bir genişleme ile karşı karşıya kalacağını gösteriyor.

2024 yılındaki zorlu atılımlara kıyasla, 2025 yılı adeta çiçekler açıyor.

Bitcoin ETF'nin büyük başarısı

Altcoin ETF'lerinin önemini anlamak için öncelikle spot Bitcoin ETF'lerinin şaşırtıcı performansını anlamak gerekir. Bunlar, varlık yönetimi senaryosunu tamamen yeniden yazdı.

Bir yıl içinde, Bitcoin ETF'si 107 milyar dolar fon topladı ve tarihin en başarılı ETF ihraçlarından biri haline geldi. 18 ay sonra, varlık büyüklüğü 133 milyar dolara ulaştı.

Büyük bir varlık yönetim şirketinin Bitcoin ETF'si 694,400 Bitcoin tutuyor ve değeri 740 milyon doları aşıyor. Tüm ETF'ler toplamda 1.23 milyon Bitcoin kontrol ediyor ve bu, toplam arzın yaklaşık %6.2'sine denk geliyor.

Bu başarı, geleneksel yatırım araçları aracılığıyla kripto varlıklara erişim talebinin gerçek ve büyük olduğunu kanıtlıyor. Kurumsal yatırımcılar ve perakende yatırımcılar heyecanla katılıyor.

Bu başarı, olumlu bir döngü oluşturdu: ETF, Bitcoin arzını toplar, borsa bakiyeleri azalır, kurumsal sahiplik artar, Bitcoin fiyatı daha istikrarlı hale gelir ve tüm kripto para piyasası eşi görülmemiş bir kabul görür. Piyasa dalgalanmaları döneminde bile, kurumsal fonlar akmaya devam eder. Bu yatırımcılar, Bitcoin'i kısa vadeli spekülatif araçlar yerine yasal bir varlık sınıfı olarak görüyor.

Bu başarı, şu anda SEC onayını bekleyen 72 altcoin ETF başvurusunun ortaya çıkmasına neden oldu.

ETF'nin anlamı

Her ne kadar kripto borsasında doğrudan alts satın alınabilse de, ETF'nin anlamı ana akım tanıma sağlamaktır. ETF'nin durumu, kripto paraların yasallaşmasına giden önemli bir kilometre taşını simgeliyor.

Bu yasal durum, kripto paraların mevcut finansal düzenlemelere göre geleneksel menkul kıymet borsalarında işlem görmesine olanak tanımaktadır. Kripto ETF'leri, yatırımcıların dijital varlıkları hisse senedi gibi normal aracılık hesapları üzerinden alıp satmalarına imkân tanır.

Kripto para birimlerinin işleyişine aşina olmayan bireysel yatırımcılar için bu bir müjde. Cüzdan ayarlamanıza, özel anahtarları korumanıza veya blockchain teknolojisinin detaylarıyla ilgilenmenize gerek yok. Cüzdan engelini aşsanız bile, riskler hâlâ var - hacker saldırıları, özel anahtar kaybı ve borsa çöküşleri gibi. ETF, yatırımcıların yönetimini üstlendiği, saklama ve güvenliği sağladığı ve ana akım borsalarda işlem görebilen yüksek likiditeye sahip varlıklar sunar.

alts ETF başvuru heyecanı

Bu başvurular gelecekteki gelişim perspektiflerini ortaya koyuyor. Birçok büyük kurum, Solana ETF başvurusu yaptı ve onaylanma olasılığı %90'a kadar çıkıyor. Dokuz bağımsız ihraç kurumu da SOL rekabetine katılmak istiyor.

XRP başvurusunun ardından, bu ödeme odaklı kripto para birimine yönelik birçok başvuru yapıldı. Cardano, Litecoin ve Avalanche'ın ETF'leri de inceleme sürecinde.

Hatta meme coin'lar da istisna değil. Ana ihraçcılar Dogecoin ve PENGU için ETF başvurusu yaptılar.

Bunların hepsi çeşitli güçlerin bir araya gelmesinden kaynaklanıyor. Yeni hükümetin kripto para birimlerine karşı dostane tutumu, düzenleyici yaklaşımda dramatik bir değişimi simgeliyor; yeni SEC başkanı, selefinin "yürütme aracılığıyla düzenleme" yöntemini kaldırdı ve net kurallar oluşturmak için bir kripto görev gücü kurdu.

SEC son zamanlarda "anlaşma staking faaliyetleri"nin menkul kıymet ihraç etmediğini netleştirdi, bu da önceki hükümetin staking sağlayıcılarına yönelik agresif sorumluluklarıyla belirgin bir tezat oluşturuyor.

Kuruluşların Bitcoin ve alts'e olan kabulü, şirketlerin kripto para rezervleri için olan talebi, ayrıca finansal danışmanların kripto varlık dağılımına yönelik isteklerinin artması, çeşitlendirilmiş kripto pozisyonlarına karşı benzeri görülmemiş bir talep yaratmıştır.

ekonomik gerçek

Bitcoin ETF'lerinin büyük kurumsal talebi kanıtlamasına rağmen, erken analizler altcoin ETF'lerinin kabul oranının tamamen farklı olacağını göstermektedir.

Bir bankanın araştırma müdürü, alts ETF'lerinin toplam akışının "yüz milyonlarca dolardan 1 milyar dolara" ulaşmasını bekliyor - bu, Bitcoin'in 107 milyar dolarlık başarısının çok altında. En iyimser tahminlerde bile, alts ETF'lerinin toplam akışı Bitcoin'in başarısının %1'inden az.

Ethereum'un performansı bu farkı daha da vurguladı. İkinci en büyük kripto para olmasına rağmen, ETF'si 231 ticaret günü içinde yalnızca yaklaşık 4 milyar dolar net akış çekti - bu, Bitcoin'in 133,3 milyar dolarlık başarısının sadece %3'ü. Son 15 ticaret gününde 1 milyar dolar ek akış olmasına rağmen, Ethereum'un kurumsal çekim gücü hala Bitcoin'in çok gerisinde.

Bitcoin, ilk hareket avantajı, düzenleyici netlik ve anlaşılması kolay "dijital altın" anlatısından faydalanıyor. Şimdi, 72 başvuru, yalnızca birkaç kazananı destekleyebilecek bir pazarı kovalıyor.

Stake oyunun kurallarını değiştirir

Alts ETF ile Bitcoin ETF'si arasındaki bir fark: staking yoluyla gelir elde edilmesidir. SEC'in staking onayı, ETF'nin elinde bulundurduğu varlıkları stake etmesine ve yatırımcılara gelir dağıtmasına olanak tanıdı.

Ethereum staking şu anda yıllık %2.5-2.7 arasında getiri sağlıyor. ETF ücretleri ve işletme maliyetleri düşüldükten sonra, yatırımcılar %1.9-2.2 net getiri elde edebilir. Solana staking de benzer fırsatlar sunmaktadır.

Bu, ETF émisyoncuları için yeni bir gelir modeli oluştururken, yatırımcılara da yeni bir değer önerisi sunmaktadır. Stake edilen ETF'ler artık sadece fiyat maruziyeti sunmakla kalmıyor, aynı zamanda gelir üretebilen varlıklar haline geliyor, ücretlerinin makul olduğunu kanıtlıyor ve pasif gelir sağlıyor.

Birçok Solana ETF başvurusu, ihraççıların %50-70'lik bir pozisyonu stake etmeyi planladığını ve aynı zamanda likidite rezervlerini koruyacaklarını açıkça belirtmektedir. Ancak staking, operasyonun karmaşıklığını artıracaktır.

ETF yöneticileri, yönetim altındaki staking kripto varlıkları ile ilgili bir dizi zorlukla karşı karşıyadır: Yatırımcıların geri çekim taleplerini karşılamak için yeterli miktarda stake edilmemiş ve likit varlık bulundurmayı dengelerken, aynı zamanda getiriyi maksimize etmek için olabildiğince çok staking yapmalıdırlar. Ayrıca, doğrulayıcılar hata yaparsa veya kuralları ihlal ederse, fon kaybına yol açabilecek "kayıp" riskini de yönetmeleri gerekmektedir. Doğrulayıcıları işletmek, her şeyin düzgün ve güvenli bir şekilde çalışmasını sağlamak için teknik uzmanlık ve güvenilir bir altyapı gerektirir.

Ücret sıkıştırması geliyor

Büyük miktarda başvuru, neredeyse ücretlerin düşmesini garanti ediyor. 72 ürün sınırlı kurumsal fonlar için yarışırken, fiyatlandırma ana farklılaştırıcı faktör haline geliyor. Geleneksel kripto para ETF'leri %0,15-1,5 arasında yönetim ücreti alıyor, ancak rekabet bu ücretleri düşürebilir.

Bazı ihraççılar, varlık çekmek için yönetim ücretlerini sübvanse etmek amacıyla staking gelirlerini kullanabilir ve sıfır ücret veya negatif ücretli ürünler sunabilir. Kanada pazarı, birkaç Solana ETF'sinin başlangıç aşamasında yönetim ücretinden muaf tutulduğu bir örnek sunmaktadır.

Bu ücret sıkıştırması yatırımcılar için faydalı, ancak aynı zamanda émisyonların kârlılığını da baskı altına alıyor. Sadece en büyük ve en verimli operatörler kaçınılmaz entegrasyonda hayatta kalabilecek. Pazar kazananlar ve kaybedenler arasında seçim yaparken, birleşmeler, iflaslar ve dönüşümler bekleniyor.

Gelecek Beklentileri

Alts ETF'sinin heyecanı, insanların kripto yatırımına bakış açısını değiştiriyor.

Bitcoin ETF büyük bir başarı elde etti. Ethereum ETF ikinci bir seçenek sunuyor, ancak karmaşıklığı ve hayal kırıklığı yaratan getirileri nedeniyle benimseme oranı soğuk. Şimdi, varlık yönetim şirketleri farklı kripto paraların farklı kullanımları olduğunu düşünüyor.

Solana hız odaklı bir yatırım haline gelirken, XRP ödeme odaklı bir yatırım olarak öne çıkıyor, Cardano ise "akademik titizlik" ile pazarlanıyor, hatta Dogecoin bile ana akım benimseme hikayesi olarak görülüyor. Eğer bir yatırım portföyü oluşturmaya çalışıyorsanız, bu mantıklı. Kripto para birimleri artık garip bir varlık sınıfı değil, farklı risk özelliklerine ve kullanım senaryolarına sahip onlarca yatırım aracı haline geldi.

Bitcoin, piyasa değeri en yüksek kripto para birimidir ve birçok borsa yatırımcısı için geleneksel yatırım portföylerinin bir uzantısı haline gelmiştir. Buna karşın, Ethereum aynı şekilde ana akıma entegre olmayı başaramamıştır. İkinci en büyük kripto para birimi olmasına rağmen, çoğu perakende ve kurumsal yatırımcı Ethereum ETF'sini portföylerinin temel bir parçası olarak görmemektedir.

Alts ETF'nin ne gibi farklılıklar sunacağını gözlemlememiz gerekiyor, böylece Ethereum ETF'sinin hatalarını tekrarlamaktan kaçınabiliriz.

Ama bu, kripto paraların kökenlerinden ne kadar saptığını da gösteriyor. Meme coin'ler ETF başvurusunda bulunurken, 72 ürün dikkat çekmek için yarışırken, masraflar diğer ürünlerde olduğu gibi sıkıştırıldığında, tamamen ana akıma geçmiş bir sektöre tanıklık ediyorsunuz.

Sorun şu ki, bu gerçekten gerçek bir değer mi yarattı, yoksa spekülasyonu sadece düzenleyici olarak onaylanmış bir kabuğa mı sardı. Bu, bakış açınıza bağlı olabilir. Varlık yönetim şirketleri kalabalık bir piyasada yeni gelir kaynakları görüyor. Yatırımcılar tanıdık ürünler aracılığıyla kriptoya kolayca erişim sağlıyor.

Pazar kimin haklı olduğunu belirleyecek.