USDe stabilcoin'in yüksek getiri teşvik programı ve potansiyel risk analizi
Son günlerde, kripto para piyasasında sentetik stabilcoinler hakkında bir heyecan dalgası yükseldi. Ethena Labs'ın sunduğu USDe, "fiat para desteğine gerek yok" tasarımıyla hızla yükselerek piyasa değerini 8 milyar doları aşmıştır. Son olarak, Ethena'nın bir borç verme platformuyla işbirliği yaparak başlattığı stake etme etkinliği, piyasanın geniş ilgisini çekmiştir; yıllık getiri oranı %50'ye yakındır. Görünüşte sıradan bir teşvik stratejisinin arkasında, USDe modelinin boğa piyasası sırasında karşılaştığı yapısal likidite baskılarını işaret ediyor olabilir.
USDe ve sUSDe: Kripto Yerel Mekanizmasına Dayalı Sentetik Stabilcoin
USDe, geleneksel bankacılık sistemine olan bağımlılığı ortadan kaldırmayı hedefleyen yeni nesil bir sentetik stablecoin'dir. Fiat para rezervleriyle desteklenen stablecoin'lerin aksine, USDe'nin sabitleme mekanizması, özellikle ETH ve onun türetilmiş staking varlıkları olmak üzere, zincir üzerindeki kripto varlıklara dayanır.
Temel mekanizması "delta nötr" yapısıdır: Protokol bir yandan ETH gibi varlık pozisyonlarına sahiptir, diğer yandan türev ticaret platformunda eş değer ETH sürekli kısa pozisyonu açar. Bu hedge kombinasyonu ile USDe, varlık net açığını sıfıra yakın bir seviyede tutarak fiyatın 1 dolar civarında sabit kalmasını sağlar.
sUSDe, kullanıcıların USDe'yi stake ettikten sonra elde ettikleri temsilci token'dır ve otomatik birikim getirisi özelliğine sahiptir. Getirisi esas olarak ETH süresiz sözleşmesinin finansman oranı getirisi ve temel stake edilen varlıkların türev getirilerinden gelmektedir.
Yüksek Getiri Kaynak Mekanizmasının Analizi
Son zamanlarda piyasaya sürülen "Liquid Leverage" işlev modülü, kullanıcıların sUSDe ve USDe'yi aynı anda 1:1 oranında borç verme protokolüne yatırmalarını gerektirmektedir. Katılan kullanıcılar üçlü kazanç elde edebilirler:
Otomatik olarak dağıtılan teşvik edici USD ödülleri (yaklaşık yıllık %12)
sUSDe ile temsil edilen protokol getirisi
Kredi platformunun temel mevduat faizi
10.000 USD ana para ile, 5 kat kaldıraç örneği olarak, toplamda 40.000 USD borç alınmakta, bunların 25.000 USD'si USDe ve sUSDe'ye teminat olarak verilmekte, yıllık getiri yaklaşık %50'ye ulaşabilmektedir.
Potansiyel Risk Analizi
USDe şu anda stabil bir performans sergilese de, modelinin hala potansiyel zayıflıkları bulunmaktadır:
Fonlama oranı negatif riskine dönüş: Pazar zayıflamaya dönerse, kısa pozisyonlar artarsa, fonlama oranı negatif hale gelebilir, protokol kazancını azaltabilir veya hatta aşındırabilir.
Teşvik sonlandırma riski: Mevcut %12'lik ek ödül geçici bir önlem olup, sona erdiğinde gerçek kazançlar önemli ölçüde düşebilir.
Birden fazla olumsuz faktörün bir araya gelmesi: Eğer teşvikler sona ererse, ETH düşerse ve fon oranı negatife dönerse, bu üç durum USDe'nin fiyat sabitleme mekanizması için ciddi bir meydan okuma oluşturabilir.
ETH Boğa Piyasasında Yapısal Baskı
Dikkate değer bir konu, USDe'nin ETH fiyatı yükselirken sistematik bir çekim baskısıyla karşılaşmasıdır. ETH beklenen zirveye yaklaştığında, kullanıcılar, kazanç elde etmek için stake edilen varlıkları erken geri çekmeye eğilimlidirler. Bu da "ETH boğa piyasası → LST çıkışı → USDe küçülmesi" şeklinde bir zincirleme reaksiyona yol açar.
Son veriler, ETH fiyatlarının yükseldiği dönemde USDe ve sUSDe'nin toplam kilitli miktarının eş zamanlı olarak düştüğünü ve yıllık getiri oranının da buna bağlı bir artış göstermediğini göstermektedir. Bu "yükselirken çekmek" fenomeni, piyasada sUSDe'nin getirisinin sürdürülebilirliği konusundaki endişelerin arttığını yansıtmaktadır.
Sonuç
Mevcut %50'ye kadar olan yıllık getiri normal bir durum değildir; bunun nedeni çoklu dış teşviklerin birleşimidir. Teşvikler sona erdiğinde, ETH fiyatı yüksek seviyelerde dalgalandığında veya fon maliyet oranı negatif olduğunda, USDe modeli ciddi bir sınavla karşılaşabilir. Stabilitesi büyük ölçüde sürekli sübvansiyon stratejisine bağlıdır; gelecekte yeterli yapısal dayanıklılık oluşturulup oluşturulamayacağı kritik olacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
7 Likes
Reward
7
2
Repost
Share
Comment
0/400
BloodInStreets
· 08-14 13:58
enayiler başka bir klasik örneği, insani enayi yerine koymak için bekleyin.
View OriginalReply0
SatoshiChallenger
· 08-14 13:53
Bir başka getiri tuzağı oyunu, hayal dolarını ortadan kaldırıyor.
USD稳定币 yüksek getirilerinin arkasındaki potansiyel riskler ve yapısal zorluklar
USDe stabilcoin'in yüksek getiri teşvik programı ve potansiyel risk analizi
Son günlerde, kripto para piyasasında sentetik stabilcoinler hakkında bir heyecan dalgası yükseldi. Ethena Labs'ın sunduğu USDe, "fiat para desteğine gerek yok" tasarımıyla hızla yükselerek piyasa değerini 8 milyar doları aşmıştır. Son olarak, Ethena'nın bir borç verme platformuyla işbirliği yaparak başlattığı stake etme etkinliği, piyasanın geniş ilgisini çekmiştir; yıllık getiri oranı %50'ye yakındır. Görünüşte sıradan bir teşvik stratejisinin arkasında, USDe modelinin boğa piyasası sırasında karşılaştığı yapısal likidite baskılarını işaret ediyor olabilir.
USDe ve sUSDe: Kripto Yerel Mekanizmasına Dayalı Sentetik Stabilcoin
USDe, geleneksel bankacılık sistemine olan bağımlılığı ortadan kaldırmayı hedefleyen yeni nesil bir sentetik stablecoin'dir. Fiat para rezervleriyle desteklenen stablecoin'lerin aksine, USDe'nin sabitleme mekanizması, özellikle ETH ve onun türetilmiş staking varlıkları olmak üzere, zincir üzerindeki kripto varlıklara dayanır.
Temel mekanizması "delta nötr" yapısıdır: Protokol bir yandan ETH gibi varlık pozisyonlarına sahiptir, diğer yandan türev ticaret platformunda eş değer ETH sürekli kısa pozisyonu açar. Bu hedge kombinasyonu ile USDe, varlık net açığını sıfıra yakın bir seviyede tutarak fiyatın 1 dolar civarında sabit kalmasını sağlar.
sUSDe, kullanıcıların USDe'yi stake ettikten sonra elde ettikleri temsilci token'dır ve otomatik birikim getirisi özelliğine sahiptir. Getirisi esas olarak ETH süresiz sözleşmesinin finansman oranı getirisi ve temel stake edilen varlıkların türev getirilerinden gelmektedir.
Yüksek Getiri Kaynak Mekanizmasının Analizi
Son zamanlarda piyasaya sürülen "Liquid Leverage" işlev modülü, kullanıcıların sUSDe ve USDe'yi aynı anda 1:1 oranında borç verme protokolüne yatırmalarını gerektirmektedir. Katılan kullanıcılar üçlü kazanç elde edebilirler:
10.000 USD ana para ile, 5 kat kaldıraç örneği olarak, toplamda 40.000 USD borç alınmakta, bunların 25.000 USD'si USDe ve sUSDe'ye teminat olarak verilmekte, yıllık getiri yaklaşık %50'ye ulaşabilmektedir.
Potansiyel Risk Analizi
USDe şu anda stabil bir performans sergilese de, modelinin hala potansiyel zayıflıkları bulunmaktadır:
Fonlama oranı negatif riskine dönüş: Pazar zayıflamaya dönerse, kısa pozisyonlar artarsa, fonlama oranı negatif hale gelebilir, protokol kazancını azaltabilir veya hatta aşındırabilir.
Teşvik sonlandırma riski: Mevcut %12'lik ek ödül geçici bir önlem olup, sona erdiğinde gerçek kazançlar önemli ölçüde düşebilir.
Birden fazla olumsuz faktörün bir araya gelmesi: Eğer teşvikler sona ererse, ETH düşerse ve fon oranı negatife dönerse, bu üç durum USDe'nin fiyat sabitleme mekanizması için ciddi bir meydan okuma oluşturabilir.
ETH Boğa Piyasasında Yapısal Baskı
Dikkate değer bir konu, USDe'nin ETH fiyatı yükselirken sistematik bir çekim baskısıyla karşılaşmasıdır. ETH beklenen zirveye yaklaştığında, kullanıcılar, kazanç elde etmek için stake edilen varlıkları erken geri çekmeye eğilimlidirler. Bu da "ETH boğa piyasası → LST çıkışı → USDe küçülmesi" şeklinde bir zincirleme reaksiyona yol açar.
Son veriler, ETH fiyatlarının yükseldiği dönemde USDe ve sUSDe'nin toplam kilitli miktarının eş zamanlı olarak düştüğünü ve yıllık getiri oranının da buna bağlı bir artış göstermediğini göstermektedir. Bu "yükselirken çekmek" fenomeni, piyasada sUSDe'nin getirisinin sürdürülebilirliği konusundaki endişelerin arttığını yansıtmaktadır.
Sonuç
Mevcut %50'ye kadar olan yıllık getiri normal bir durum değildir; bunun nedeni çoklu dış teşviklerin birleşimidir. Teşvikler sona erdiğinde, ETH fiyatı yüksek seviyelerde dalgalandığında veya fon maliyet oranı negatif olduğunda, USDe modeli ciddi bir sınavla karşılaşabilir. Stabilitesi büyük ölçüde sürekli sübvansiyon stratejisine bağlıdır; gelecekte yeterli yapısal dayanıklılık oluşturulup oluşturulamayacağı kritik olacaktır.