Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle fiat para birimi) değer bağlantısı olan bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca merkeziyetsiz finans sistemlerinin önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son günlerde ABD ve Hong Kong, stablecoin düzenleme yasalarını geçirmiştir; bu, dünya çapında bazı önemli bölgelerin stablecoin için resmi bir düzenleme çerçevesi oluşturduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatları bulurken, geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve aynı zamanda küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Son dönemde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ABD'deki ilk yasa oldu ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak, uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler sunarak, kripto paraların ana akım finans sistemine entegrasyonu açısından önemli bir adım atmış oldu.
Bu stabilcoin ile ilgili tasarısı, önceki sektör risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değer dalgalanmaları, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici koruma eksiklikleri gibi sorunlar yer almaktadır. Tasarı, geleneksel finansal kurumlar için düzenleme çerçevelerine atıfta bulunmaktadır, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. ABD, AB ve Hong Kong'daki bankaların yasal rezerv oranı %0'a yakınken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlar için rezerv oranının %100 olması gerekmektedir; bu, bankalar için zaten olgun bir düzenleme olduğundan ve mevduat likiditesinin daha istikrarlı olmasından kaynaklanmaktadır. Ancak stabilcoin faiz ödememekte ve işlemler daha sık gerçekleşmektedir. Yurt dışı düzenlemeleri stabilcoin'i "blok zincirindeki mevduat" değil, "blok zincirindeki nakit" olarak değerlendirmekte, böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temellerini güçlendirmektedir.
2025 yılının Mayıs ayı sonuna kadar, ana akım stablecoinlerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olacak ve 2020 yılının başındaki boyutuna göre 40 katın üzerinde bir artış göstererek hızlı bir büyüme kaydedecek, ancak ana akım finansal sistemin boyutuna kıyasla hala küçük, sadece Amerika'nın iç mevduatlarının %1'ine denk geliyor. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoinler kripto para birimi sisteminin önemli bir ödeme aracı ve altyapısı olarak belirgin bir rol oynamaktadır; ana akım stablecoinlerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoinlerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatlarını da beraberinde getirmesi ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunu derinleştirmesi beklenmektedir.
Stablecoin kullanarak uluslararası ödemelerin verimliliği yüksektir, ücret oranı genellikle %1'in altındadır ve süre genellikle birkaç dakika içindedir. Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasaların çıkarılmasından önce stablecoin ödemelerin KYC ve kara para aklama düzenlemelerine tabi olmaması ve aynı zamanda gelişen piyasalardaki sınır ötesi sermaye hesaplarının kontrolüne bir zorluk oluşturmasıdır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi ile birlikte, stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir.
Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişlemesi yapma yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stablecoin'e dönüşüm süreci, aslında banka mevduatının transferi olup, yaratımı değildir. Bu nedenle, stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak ABD doları para arzını etkilemez; ancak, fonların sürekli çıkışı, bankaların bilançosunu küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir.
Stablecoin'lerin bankacılık sistemine olan etkisi, esasen finansal aracılığın azalması etkisiyle kendini göstermektedir. Mevduatların stablecoin'e dönüşmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir ve bu etki, para piyasası fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemine olan etkisine benzer. Amerikan Federal Mevduat Sigorta Kurumu'nun istatistiklerine göre, 2024 yılı sonu itibarıyla ABD'deki bankalarda yaklaşık 18 trilyon dolarlık mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kaybolma riski altında olan mevduatlar olarak sınıflandırılan işlem mevduatlarıdır. Ancak, stablecoin gelişiminin hükümetin düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, finansal sisteme olan etkisi nispeten kontrol edilebilir hale gelmiştir. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stablecoin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat kaybı zorluklarıyla başa çıkmak için bazı keşifler yapmaktadır.
2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, başlıca stablecoin ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar ABD Hazine tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurtdışında ABD Hazine tahvili bulunduran ekonomiler arasında 19. sırada yer alır ve Güney Kore ile Almanya'nın bulundurduğu miktarlar arasında bulunmaktadır. Stablecoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD Hazine tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stablecoin'lerin en fazla 3 ay içinde olan kısa vadeli ABD Hazine tahvillerini üstlenebileceğini, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerine olan alım kapasitesinin ise sınırlı olacağını öngörüyoruz. Kısa vadeli ABD Hazine tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası düzenlemesine tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomi faktörlerine bağlıdır. Para politikası açısından, stablecoin ihraççıları ABD Hazine tahvili satın alarak kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para çekmesini gerektirmektedir; uzun vadede, stablecoin'in mevduat çekiciliği, geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finansal sisteme doğru bir finansman kaymasının eğilimini tetikleyebilir ve merkez bankası para politikası düzenlemesinin etkisini zayıflatabilir.
Para para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemi içindeki borçlanma eylemleri "yakın para" yaratma işlevini gerçekleştirmiştir, özellikle stabilcoin ile tokenleştirilmiş hisse senedi varlıkları satın almak, fonların doğrudan borsa içine/dışına akmasını sağlar; piyasa duygusu açısından, kripto para birimlerinin fiyat dalgalanmaları büyük olup, borsa beklentilerini etkiler, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki mevcuttur; borsa içinde kripto varlıklar ve stabilcoin ile ilgili varlıklar, kripto varlık borsaları, finansal kurumlar gibi, temel faktörlerdeki değişikliklerle hisse fiyatlarını etkiler.
Dolar açısından, stablecoin'lerin etkisi "çelişkili"dir: Bir yandan, şu anda %99'luk bir fiat stablecoin piyasa değeri dolara bağlı olduğundan, stablecoin'lerin gelişimi, doları küresel finansal sistemdeki egemen konumunu pekiştiriyor gibi görünmektedir; ancak diğer yandan, stablecoin'ler ve kripto varlıkların gelişiminin uluslararası bağlamı, aslında, tersine küreselleşme eğilimleri altında, finans alanındaki jeopolitik kısıtlamalar ve mali disiplinin zayıflaması riskinin artması ve bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma talebi üzerine kuruludur. Bu nedenle, stablecoin'lerin dolara sıkı bir şekilde bağlı olması, yalnızca doları küresel finansal egemenliğin bir yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemi dolardan daha çeşitli yeni bir düzene geçişin "köprüsü" olarak da hizmet etmektedir. Ayrıca, bu sefer Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stablecoin'lerin ihraç edilmesi için alan açarak, doların stablecoin alanındaki egemenliğine rekabet getirmiştir. Uzun vadede, doları stablecoin'lerin yeni düzenleyici çerçeve altında güçlendirmesi mi yoksa diğer para birimleri ve kripto varlıkların kendisinden gelen meydan okumalarla mı karşılaşacağı, sektörün gelişiminde sürekli gözlemlenmesi gereken bir durumdur. Gelişen ekonomiler için, stablecoin'lerin yerel para birimleriyle rekabetçi olması nedeniyle, yerel sakinler ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında, yerel para birimlerinin aslında dolara çevrilmesine neden olur; bu da para biriminin değer kaybetmesine ve enflasyona yol açar. Bu nedenle, finansal güvenlik açısından, birçok ekonomi stablecoin kullanımına sınırlamalar getirmiştir.
Hong Kong Doları açısından, stabilizecoin ihraçlarını düzenlemek, özellikle Hong Kong Doları stabilizecoin'i, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirmeye ve Çin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirmeye yardımcı olmaktadır. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilizecoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" oluşturabilir. Yasa, dolar dışındaki stabilizecoin'lerin ihraç edilmesine izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemeler, uzlaşma ve yatırım-finansman gibi alanlardaki kullanımını genişletmekte ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırmaktadır. Özetle, Hong Kong stabilizecoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç finansal istikrar risklerine sürekli olarak dikkat edilmesini ve ilgili politikaların zamanında optimize edilip ayarlanmasını gerektirmektedir.
Risk
Kriptopara endüstrisinin gelişim riskleri, stablecoinlerin geleneksel finans sistemine beklenenden fazla etkisi, düzenleyici politikaların beklenenden yavaş ilerlemesi.
Metin
stablecoin yasası: kripto para birimi düzenlemesinde bir kilometre taşı
Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, sırasıyla stabilcoin düzenleyici çerçeveleri kurmuştur. Stabilcoin, belirli varlıklara değer olarak bağlı bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finansal sistem arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca merkeziyetsiz finans sistemlerinin önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son zamanlarda Amerika Birleşik Devletleri, stabilcoin yasasını geçirerek, stabilcoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ilk yasa olmuştur ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurmuştur. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stabilcoin yasasını geçirmiştir; bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olmakta ve uluslararası finans merkezi statüsünü pekiştirmektedir. Avrupa Birliği'nin ardından, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong da stabilcoin'lere yönelik düzenleyici çerçevelerini sunmuştur ki bu, kripto paraların ana akım finansal sistemlere entegrasyonu açısından önemli bir adım olmuştur.
"Vahşi Büyüme"den aşamalı olarak düzenli gelişime
Daha önce stabilcoin alanında birçok önemli risk ve düzenleyici olay yaşanmıştır; bunlar arasında 2022'deki TerraUSD çöküşü, 2024'te Tether'ın temel varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalara maruz kalması ve 2023'te New York finans düzenleyicisinin Binance USD'nin basımını durdurma talebi bulunmaktadır. ABD ve Hong Kong'daki mevcut stabilcoin ile ilgili yasa tasarıları, sektörün önceki risk noktalarına odaklanmaktadır; bu riskler arasında, rezerv varlıkların belirsizliği, likidite yönetim riskleri, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı mali faaliyetler, tüketici koruma yetersizlikleri gibi sorunlar bulunmaktadır. Bir dizi düzenleme belirlenmiş olup, ana içerik şunları kapsamaktadır:
Likidite açısından, stabilcoin rezerv varlıklarının %100 oranında yasal para birimine veya yüksek likiditeye sahip varlıklara, nakit, vadesiz mevduatlar, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi, dayandırılması gerekmektedir; rezerv varlıkların işletme fonlarından ayrılması, kötüye kullanılmasını önlemek için gereklidir;
Erişim uygunluğu açısından, ihraç eden kuruluşların düzenleyici lisans yetkisi alması ve asgari sermaye erişim eşiği belirlemesi gerekmektedir;
Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi, müşteri kimlik doğrulama gereksinimlerinin belirlenmesi talep edilmektedir;
Tüketici koruma açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapabilmelerini sağlamak ve iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli geri ödeme hakkına sahip olmasını talep etmek;
Geleneksel finans sistemi üzerindeki etkisini azaltmak için stablecoin ile faiz ödemesi kesinlikle yasaktır.
Aslında, yukarıdaki stablecoin yasaları, geleneksel finansal kuruluşlara yönelik düzenleyici çerçeveleri referans alarak benzer lisans, sermaye, likidite yönetimi, kara para aklamayla mücadele, tüketici koruması gibi gereksinimler belirlemiştir, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği ve Hong Kong'daki bankalar için yasal rezerv oranı neredeyse %0 iken, stablecoin ihraççıları için rezerv oranı %100 olarak talep edilmektedir; bu, bankaların zaten olgun ve sıkı bir düzenlemeye tabi olduğu göz önüne alındığında ve bankaların müşteri mevduatlarının genellikle hanehalkları ve işletmelerin tasarruf ve gerçek işletme ihtiyaçlarından kaynaklanması nedeniyle, bankaların mevduatlara faiz ödemesi dolayısıyla mevduat likiditesinin oldukça stabil olması nedeniyle alınmıştır. Ancak stablecoin'ler faiz ödememekte, işlemler oldukça sık gerçekleşmekte ve likidite durumu istikrarsız olmaktadır. Ayrıca, stablecoin'ler, merkeziyetsiz finansın önemli bir altyapısı olarak ABD Doları gibi fiat paralara sabitlenmekte ve daha güçlü rezerv varlıklarına ihtiyaç duymaktadır. Sonuç olarak, yurtdışı düzenleyicileri stablecoin'leri "blok zinciri mevduatı" olarak değil, "blok zinciri nakiti" olarak konumlandırmakta ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız?
Büyüklük açısından, Mayıs 2025 itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki büyüklüğe kıyasla 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir ve hızlı bir büyüme sergilemektedir. Ancak, ana akım finans sisteminin büyüklüğü ile karşılaştırıldığında hâlâ küçüktür; örneğin, ABD Doları mevduatları, ABD Hazine tahvilleri, aynı zamanda ana akım kripto para birimi Bitcoin'den de küçüktür. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı işlevi görmektedir; kurumsal tahminlere göre ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta ve bu, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır; bu veri ayrıca 2024 yılında Bitcoin'in işlem hacminden de yüksektir. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatlarıyla karşılaşması ve geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir; bu durum ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
18 Likes
Reward
18
8
Repost
Share
Comment
0/400
DefiSecurityGuard
· 08-13 10:49
*sigh* başka bir düzenleyici honeypot oluşuyor... denetim günlüklerimi kaydedin, arkadaşlar. Herhangi bir "düzenlenmiş" stabil ile oynamadan önce DYOR.
View OriginalReply0
GateUser-5854de8b
· 08-12 13:51
Denetim, son patlamadan daha iyidir.
View OriginalReply0
BoredRiceBall
· 08-11 12:06
Tsk tsk, eninde sonunda bir yolunu bulmak lazım.
View OriginalReply0
OnchainDetective
· 08-10 11:37
Herkes bir yol bulmuş, bak.
View OriginalReply0
DAOdreamer
· 08-10 11:31
Regülasyon mu yapıyorsunuz? Lütfen enayileri daha fazla oyuna getirmeyin.
Stablecoin'lerin düzenlemeye alınması, küresel finansal sistem üzerinde derin etkiler yaratmaktadır.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle fiat para birimi) değer bağlantısı olan bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca merkeziyetsiz finans sistemlerinin önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son günlerde ABD ve Hong Kong, stablecoin düzenleme yasalarını geçirmiştir; bu, dünya çapında bazı önemli bölgelerin stablecoin için resmi bir düzenleme çerçevesi oluşturduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatları bulurken, geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve aynı zamanda küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Son dönemde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ABD'deki ilk yasa oldu ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak, uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler sunarak, kripto paraların ana akım finans sistemine entegrasyonu açısından önemli bir adım atmış oldu.
Bu stabilcoin ile ilgili tasarısı, önceki sektör risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değer dalgalanmaları, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici koruma eksiklikleri gibi sorunlar yer almaktadır. Tasarı, geleneksel finansal kurumlar için düzenleme çerçevelerine atıfta bulunmaktadır, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. ABD, AB ve Hong Kong'daki bankaların yasal rezerv oranı %0'a yakınken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlar için rezerv oranının %100 olması gerekmektedir; bu, bankalar için zaten olgun bir düzenleme olduğundan ve mevduat likiditesinin daha istikrarlı olmasından kaynaklanmaktadır. Ancak stabilcoin faiz ödememekte ve işlemler daha sık gerçekleşmektedir. Yurt dışı düzenlemeleri stabilcoin'i "blok zincirindeki mevduat" değil, "blok zincirindeki nakit" olarak değerlendirmekte, böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temellerini güçlendirmektedir.
2025 yılının Mayıs ayı sonuna kadar, ana akım stablecoinlerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olacak ve 2020 yılının başındaki boyutuna göre 40 katın üzerinde bir artış göstererek hızlı bir büyüme kaydedecek, ancak ana akım finansal sistemin boyutuna kıyasla hala küçük, sadece Amerika'nın iç mevduatlarının %1'ine denk geliyor. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoinler kripto para birimi sisteminin önemli bir ödeme aracı ve altyapısı olarak belirgin bir rol oynamaktadır; ana akım stablecoinlerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoinlerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatlarını da beraberinde getirmesi ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunu derinleştirmesi beklenmektedir.
Stablecoin kullanarak uluslararası ödemelerin verimliliği yüksektir, ücret oranı genellikle %1'in altındadır ve süre genellikle birkaç dakika içindedir. Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasaların çıkarılmasından önce stablecoin ödemelerin KYC ve kara para aklama düzenlemelerine tabi olmaması ve aynı zamanda gelişen piyasalardaki sınır ötesi sermaye hesaplarının kontrolüne bir zorluk oluşturmasıdır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi ile birlikte, stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir.
Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişlemesi yapma yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stablecoin'e dönüşüm süreci, aslında banka mevduatının transferi olup, yaratımı değildir. Bu nedenle, stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak ABD doları para arzını etkilemez; ancak, fonların sürekli çıkışı, bankaların bilançosunu küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir.
Stablecoin'lerin bankacılık sistemine olan etkisi, esasen finansal aracılığın azalması etkisiyle kendini göstermektedir. Mevduatların stablecoin'e dönüşmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir ve bu etki, para piyasası fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemine olan etkisine benzer. Amerikan Federal Mevduat Sigorta Kurumu'nun istatistiklerine göre, 2024 yılı sonu itibarıyla ABD'deki bankalarda yaklaşık 18 trilyon dolarlık mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kaybolma riski altında olan mevduatlar olarak sınıflandırılan işlem mevduatlarıdır. Ancak, stablecoin gelişiminin hükümetin düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, finansal sisteme olan etkisi nispeten kontrol edilebilir hale gelmiştir. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stablecoin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat kaybı zorluklarıyla başa çıkmak için bazı keşifler yapmaktadır.
2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, başlıca stablecoin ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar ABD Hazine tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurtdışında ABD Hazine tahvili bulunduran ekonomiler arasında 19. sırada yer alır ve Güney Kore ile Almanya'nın bulundurduğu miktarlar arasında bulunmaktadır. Stablecoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD Hazine tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stablecoin'lerin en fazla 3 ay içinde olan kısa vadeli ABD Hazine tahvillerini üstlenebileceğini, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerine olan alım kapasitesinin ise sınırlı olacağını öngörüyoruz. Kısa vadeli ABD Hazine tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası düzenlemesine tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomi faktörlerine bağlıdır. Para politikası açısından, stablecoin ihraççıları ABD Hazine tahvili satın alarak kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para çekmesini gerektirmektedir; uzun vadede, stablecoin'in mevduat çekiciliği, geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finansal sisteme doğru bir finansman kaymasının eğilimini tetikleyebilir ve merkez bankası para politikası düzenlemesinin etkisini zayıflatabilir.
Para para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemi içindeki borçlanma eylemleri "yakın para" yaratma işlevini gerçekleştirmiştir, özellikle stabilcoin ile tokenleştirilmiş hisse senedi varlıkları satın almak, fonların doğrudan borsa içine/dışına akmasını sağlar; piyasa duygusu açısından, kripto para birimlerinin fiyat dalgalanmaları büyük olup, borsa beklentilerini etkiler, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki mevcuttur; borsa içinde kripto varlıklar ve stabilcoin ile ilgili varlıklar, kripto varlık borsaları, finansal kurumlar gibi, temel faktörlerdeki değişikliklerle hisse fiyatlarını etkiler.
Dolar açısından, stablecoin'lerin etkisi "çelişkili"dir: Bir yandan, şu anda %99'luk bir fiat stablecoin piyasa değeri dolara bağlı olduğundan, stablecoin'lerin gelişimi, doları küresel finansal sistemdeki egemen konumunu pekiştiriyor gibi görünmektedir; ancak diğer yandan, stablecoin'ler ve kripto varlıkların gelişiminin uluslararası bağlamı, aslında, tersine küreselleşme eğilimleri altında, finans alanındaki jeopolitik kısıtlamalar ve mali disiplinin zayıflaması riskinin artması ve bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma talebi üzerine kuruludur. Bu nedenle, stablecoin'lerin dolara sıkı bir şekilde bağlı olması, yalnızca doları küresel finansal egemenliğin bir yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemi dolardan daha çeşitli yeni bir düzene geçişin "köprüsü" olarak da hizmet etmektedir. Ayrıca, bu sefer Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stablecoin'lerin ihraç edilmesi için alan açarak, doların stablecoin alanındaki egemenliğine rekabet getirmiştir. Uzun vadede, doları stablecoin'lerin yeni düzenleyici çerçeve altında güçlendirmesi mi yoksa diğer para birimleri ve kripto varlıkların kendisinden gelen meydan okumalarla mı karşılaşacağı, sektörün gelişiminde sürekli gözlemlenmesi gereken bir durumdur. Gelişen ekonomiler için, stablecoin'lerin yerel para birimleriyle rekabetçi olması nedeniyle, yerel sakinler ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında, yerel para birimlerinin aslında dolara çevrilmesine neden olur; bu da para biriminin değer kaybetmesine ve enflasyona yol açar. Bu nedenle, finansal güvenlik açısından, birçok ekonomi stablecoin kullanımına sınırlamalar getirmiştir.
Hong Kong Doları açısından, stabilizecoin ihraçlarını düzenlemek, özellikle Hong Kong Doları stabilizecoin'i, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirmeye ve Çin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirmeye yardımcı olmaktadır. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilizecoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" oluşturabilir. Yasa, dolar dışındaki stabilizecoin'lerin ihraç edilmesine izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemeler, uzlaşma ve yatırım-finansman gibi alanlardaki kullanımını genişletmekte ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırmaktadır. Özetle, Hong Kong stabilizecoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç finansal istikrar risklerine sürekli olarak dikkat edilmesini ve ilgili politikaların zamanında optimize edilip ayarlanmasını gerektirmektedir.
Risk
Kriptopara endüstrisinin gelişim riskleri, stablecoinlerin geleneksel finans sistemine beklenenden fazla etkisi, düzenleyici politikaların beklenenden yavaş ilerlemesi.
Metin
stablecoin yasası: kripto para birimi düzenlemesinde bir kilometre taşı
Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, sırasıyla stabilcoin düzenleyici çerçeveleri kurmuştur. Stabilcoin, belirli varlıklara değer olarak bağlı bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finansal sistem arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca merkeziyetsiz finans sistemlerinin önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son zamanlarda Amerika Birleşik Devletleri, stabilcoin yasasını geçirerek, stabilcoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ilk yasa olmuştur ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurmuştur. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stabilcoin yasasını geçirmiştir; bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olmakta ve uluslararası finans merkezi statüsünü pekiştirmektedir. Avrupa Birliği'nin ardından, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong da stabilcoin'lere yönelik düzenleyici çerçevelerini sunmuştur ki bu, kripto paraların ana akım finansal sistemlere entegrasyonu açısından önemli bir adım olmuştur.
"Vahşi Büyüme"den aşamalı olarak düzenli gelişime
Daha önce stabilcoin alanında birçok önemli risk ve düzenleyici olay yaşanmıştır; bunlar arasında 2022'deki TerraUSD çöküşü, 2024'te Tether'ın temel varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalara maruz kalması ve 2023'te New York finans düzenleyicisinin Binance USD'nin basımını durdurma talebi bulunmaktadır. ABD ve Hong Kong'daki mevcut stabilcoin ile ilgili yasa tasarıları, sektörün önceki risk noktalarına odaklanmaktadır; bu riskler arasında, rezerv varlıkların belirsizliği, likidite yönetim riskleri, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı mali faaliyetler, tüketici koruma yetersizlikleri gibi sorunlar bulunmaktadır. Bir dizi düzenleme belirlenmiş olup, ana içerik şunları kapsamaktadır:
Likidite açısından, stabilcoin rezerv varlıklarının %100 oranında yasal para birimine veya yüksek likiditeye sahip varlıklara, nakit, vadesiz mevduatlar, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi, dayandırılması gerekmektedir; rezerv varlıkların işletme fonlarından ayrılması, kötüye kullanılmasını önlemek için gereklidir;
Erişim uygunluğu açısından, ihraç eden kuruluşların düzenleyici lisans yetkisi alması ve asgari sermaye erişim eşiği belirlemesi gerekmektedir;
Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi, müşteri kimlik doğrulama gereksinimlerinin belirlenmesi talep edilmektedir;
Tüketici koruma açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapabilmelerini sağlamak ve iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli geri ödeme hakkına sahip olmasını talep etmek;
Geleneksel finans sistemi üzerindeki etkisini azaltmak için stablecoin ile faiz ödemesi kesinlikle yasaktır.
Aslında, yukarıdaki stablecoin yasaları, geleneksel finansal kuruluşlara yönelik düzenleyici çerçeveleri referans alarak benzer lisans, sermaye, likidite yönetimi, kara para aklamayla mücadele, tüketici koruması gibi gereksinimler belirlemiştir, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği ve Hong Kong'daki bankalar için yasal rezerv oranı neredeyse %0 iken, stablecoin ihraççıları için rezerv oranı %100 olarak talep edilmektedir; bu, bankaların zaten olgun ve sıkı bir düzenlemeye tabi olduğu göz önüne alındığında ve bankaların müşteri mevduatlarının genellikle hanehalkları ve işletmelerin tasarruf ve gerçek işletme ihtiyaçlarından kaynaklanması nedeniyle, bankaların mevduatlara faiz ödemesi dolayısıyla mevduat likiditesinin oldukça stabil olması nedeniyle alınmıştır. Ancak stablecoin'ler faiz ödememekte, işlemler oldukça sık gerçekleşmekte ve likidite durumu istikrarsız olmaktadır. Ayrıca, stablecoin'ler, merkeziyetsiz finansın önemli bir altyapısı olarak ABD Doları gibi fiat paralara sabitlenmekte ve daha güçlü rezerv varlıklarına ihtiyaç duymaktadır. Sonuç olarak, yurtdışı düzenleyicileri stablecoin'leri "blok zinciri mevduatı" olarak değil, "blok zinciri nakiti" olarak konumlandırmakta ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız?
Büyüklük açısından, Mayıs 2025 itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki büyüklüğe kıyasla 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir ve hızlı bir büyüme sergilemektedir. Ancak, ana akım finans sisteminin büyüklüğü ile karşılaştırıldığında hâlâ küçüktür; örneğin, ABD Doları mevduatları, ABD Hazine tahvilleri, aynı zamanda ana akım kripto para birimi Bitcoin'den de küçüktür. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı işlevi görmektedir; kurumsal tahminlere göre ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta ve bu, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır; bu veri ayrıca 2024 yılında Bitcoin'in işlem hacminden de yüksektir. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatlarıyla karşılaşması ve geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir; bu durum ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirmektedir.
1