《GENIUS法案》的 Gizli Risklerini Analiz Etmek

Son zamanlarda, kripto para alanında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Bu yasa geniş tartışmalara yol açtı, birçok kişi bunun kripto para birimlerine, özellikle de stablecoin'lere uyum sağlama kapısını açtığını düşünüyor. Görünüşe göre dev bir piyasa patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bunun doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Güzel geliyor ama gerçekler bu kadar basit olmayabilir. Diyalektik düşünmeye alışık biri olarak, bu tasarının getirebileceği olumsuz etkileri derinlemesine incelemenin gerekli olduğunu düşünüyorum. Gelin, herkesin anlayabileceği bir dille "GENIUS Yasası"nın potansiyel risklerini analiz edelim.

Dikkate değer ki, blockchain dünyasının bir katılımcısı olarak, bu yasa tasarısının çıkarılmasını kişisel olarak memnuniyetle karşılıyorum. Nihayetinde, blockchain ve kripto teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıyarak, büyük ölçekli benimseme için kritik bir adım atılmış oldu ve küreselleşme sürecine bir güvence katmanı ekledi. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli dezavantajlar, ileri görüşlü bir düşünce biçimi olarak değerlendirilebilir. Okuyucular bunu bir düşünce egzersizi olarak görebilir.

Dolar Krizi: İmalat Sektörünün Yeniden Canlanma Hayali Stabilcoin'ler Tarafından Mahvolacak mı?

Tasarıdaki temel hedeflerden biri, ABD doları stabilcoin'inin küresel dijital ekonominin egemen para birimi haline gelmesini sağlamak ve ABD doları'nın egemenlik konumunu korumaktır. Tüm uyumlu stabilcoin ihraççılarının, 1:1 teminat rezervi için yüksek kaliteli likit varlıklarla (başlıca kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) desteklenmesi gerekmektedir.

Düşünün ki, dünya genelinde dolar stabil coin kullanıldığında, ne kadar ABD Hazine tahviline rezerv olarak ihtiyaç duyulacak? Bu, ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, ABD Hazine tahvilleri satın almak için akın edecek ve bu, doların değer kazanmasına neden olacak - yani "güçlü dolar" olarak adlandırılan durum.

Bu, Amerika için avantajlı gibi görünüyor, ancak aslında özellikle imalat sektörünün geri dönüşü vizyonu açısından büyük bir çelişki barındırıyor.

Amerikan imalat sanayinin boşalmasının temel nedenlerinden biri uzun süreli ticaret açığıdır. Amerika'nın ithalatı, ihracatından çok daha fazla ve bu, büyük miktarda doların dünya genelinde akmasına neden olmaktadır. Diğer ülkeler, bu dolarları esasen Amerikan tahvilleri ve finansal ürünler satın almak için kullanıyor, çünkü Amerikan imalat sanayisi gerilemiş durumda ve "Amerikan imalatı" olarak sunulan seçenekler sınırlı.

Bu, kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Amerikan malı yurt dışında pahalı hale geliyor → İhracat zorlaşıyor, ithalat ucuz → Ticaret açığı genişliyor → Yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli zayıflıyor.

"GENIUS Yasası" bu döngüyü hızlandırabilir. Küresel stabilcoinlerin yaygınlaşması, ABD'nin dünyaya "dijital dolar" sunmasıyla eşdeğerdir ve bu, dolara ve ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yaratacaktır. Sonuç olarak, doların değeri daha önce hiç olmadığı kadar yükselebilir.

Bu, Amerikan yerli sanayisi için durumu daha da kötüleştirecek. Aynı zamanda, yurtdışı gelirleri yüksek olan Amerikan çok uluslu şirketleri için de ağır bir darbe olacaktır. Yurtdışında kazandıkları döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülecektir. Bu, yalnızca şirketlerin kârlılığını ve hisse değerlemesini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda ana borsa endekslerinin genel performansını da olumsuz yönde etkileyebilir.

Güçlü dolar baskısı altında, imalat sanayinin geri dönmesi daha zor ve gerçekçi olmayabilir. "GENIUS Yasası", doların finansal egemenliğini pekiştirirken, yerel gerçek ekonominin bedelini ödüyor olabilir.

Dolar Egemenliğinin Çelişkisi: Aşırı Güçlendirme "Doların Terki"ni Hızlandırabilir mi?

"GENIUS Yasası", doların küresel hakimiyetini pekiştirmeyi amaçlamaktadır. Ancak uzun vadede, bu aşırı güçlendirme, doların küresel merkezkaç eğilimlerini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar zaten Amerika'nın ekonomik yaptırımları uygulamak ve jeopolitik etkisini yaymak için bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin çekirdeğini daha da dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı amaçlıyor. Ancak, Amerika'nın finansal sistemi silah haline getirme konusundaki endişeler, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin alternatif çözümler aramasının ana itici gücü haline geldi.

Örneğin, stablecoin'ler sınır ötesi ödemelerde büyük bir potansiyele sahiptir ve hatta SWIFT'in yerini alma umudu taşımaktadır. Ancak, SWIFT teriminin bu kadar iyi bilinmesinin nedeni, Rusya'nın "hariç tutulması" olayıdır ve bu durum birçok ülkenin dikkatini çekmiştir. Eğer gelecekte stablecoin'ler SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana akımı haline gelirse, bu durum dolarla olan egemenliği zayıflatabilir.

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzenin çökmeye yüz tuttuğu ve stabil coinlerin temsil ettiği yeni düzenin henüz tam olarak olgunlaşmadığı bir dönemde, alternatif çözümlerin oluşturulması için kritik bir zamanın geldiği.

Kısa vadede dolar hegemonyasını sarsmanın neredeyse imkansız olduğu doğru, ancak yerel piyasalarda "dolarizasyonun azaltılması" mümkündür. Bazı gelişen ülkelerin öncülüğünde "dolarizasyonun azaltılması" dalgası eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme yapma, dolar varlıkları yerine altın bulundurmayı artırma ve SWIFT'i aşmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirme ve tanıtma yer almaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin Mali Krizi ve Potansiyel Riskler

zor bir borç tuzağına düşmek

Stablecoin, ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için borç almanın eşi benzeri görülmemiş bir şekilde kolaylaştığı anlamına geliyor.

Normal şartlar altında, hükümetin aşırı borçlanması, piyasanın risk tazmini olarak daha yüksek faiz talep etmesine neden olur; bu, doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stabilcoin ihraççıları "sadık alıcılar" olarak varlık gösterdiğinden, küresel kamu ABD tahvili alıcısı haline gelmiş durumda ve bu da borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmektedir. Hükümet daha kolay ve daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamıştır.

Bu, "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı doğru olsa da, etki benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) ihraç ediyor ve ardından kamu fonlarını kullanarak devlet tahvilleri satın alıyor; bu, esasen hükümet açığını finanse etmek için para arzını genişletmek anlamına geliyor. Nihai sonuç büyük olasılıkla enflasyon olacak; bu "gizli vergi" yavaşça zenginliği ceplerimizden alıp götürecek.

Daha tehlikeli olan, enflasyon riskinin döngüsel politika seçimlerinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşebilmesidir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlere yanıt olarak başvurdukları olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir hükümet borç talebi kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine 'gömüleceği' anlamına gelir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirerek, gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

Yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Çeşitli stablecoin'ler ortaya çıkmakta, ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, hangi stablecoin olursa olsun, ABD'nin bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsa, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundadır. Bu, farklı "gemilerin" "ABD tahvilleri" ile sıkı bir şekilde birbirine bağlanması gibidir.

"GENIUS Yasası" bu nedenle tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu oluşturdu. Dijital para piyasasının kaderini ABD tahvil piyasasının sağlık durumu ile sıkı bir şekilde bağladı.

Bir yandan, eğer bir ana stablecoin güven krizine girerse, bu büyük çapta bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bunu izleyen ihracatçılarını kısa sürede büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşı olan ABD Hazine tahvili piyasasını bozmaya yetecek kadar etkili olabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal paniğe yol açabilir.

Diğer yandan, eğer ABD'nin kamu borçlanma piyasasında bir kriz çıkarsa (örneğin, borç tavanı durumu ya da kamu kredi notunun düşürülmesi gibi), bu durum tüm ana stabilcoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve muhtemelen dijital dolar ekosisteminde sistematik bir "panik" yaratacaktır.

Bu yasa, iki yönlü ve riski artırabilen bir bulaşma kanalı yarattı. Üstelik, stabilcoinler yeni bir kavram olarak kamu bilinci henüz derinleşmemişken, en ufak bir paniğin, bu risk iletim zincirinde ani bir şekilde büyümesine neden olabileceği unutulmamalıdır.

göz ardı edilemeyecek bir itibar riski

"GENIUS Yasası" oylama sürecinde iki parti arasında büyük ayrılıklar yaşandı. Ana tartışma noktalarından biri başkanın çıkar çatışması meselesiydi. Yasada, kongre üyeleri ve ailelerinin stabilcoin işlerinden kâr elde etmeleri yasaklanıyor, ancak bu yasak başkan ve ailesine uygulanmıyor.

Bu nokta özellikle hassas, çünkü bazı siyasetçilerin aileleri kripto sektörüne derinlemesine katılmış durumda. Ailelerinin hisse sahibi olduğu şirket, bir stablecoin çıkardı ve hızla yükseldi. İlgili kişiler, bu şirketten elde ettikleri büyük gelirleri finansal açıklamalarda rapor etti.

Bir ülkenin başkanının bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür "kamu malını kişisel çıkarlar için kullanma" uygulaması sorgulanabilir hale getiriyor. Bir yanda hükümetin stabil coinlerin yasal hale gelmesi için büyük çaba harcaması, diğer yanda ise kendi stabil coin işinin hızlı bir şekilde büyümesi var. Bu durum, yalnızca yasaların kendisini "çıkar aktarımı" gölgesiyle kaplamakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarına zarar veriyor; sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, açıkça parti ve kişisel çıkarlar içeren bir tasarının istikrarının sorgulanabilir olmasıdır. Bu sefer belirli bir parti tarafından kabul edilmiş olsa da, karşıt sesler durmaksızın yükseliyor. Gelecekteki bir iktidar değişikliği sonrası yeni hükümetin mevcut durumu "hesaplaşma" yoluna gitmeyeceğini kim garanti edebilir? O zaman, yasa tasarısının arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı onu iptal etmeyi veya tüm stabilcoin çerçevesini devirmeyi seçerler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için, kuşkusuz bir zamanlama bombasıdır.

Güç Mücadelesi: Yenilik Cenneti mi, Yoksa Devlerin Arka Bahçesi mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmek" istediğini iddia ediyor, ancak kurallarına dikkatle bakıldığında, tamamen zıt bir sonuca varılabilir.

Tasarı, stablecoin ihraççıları için banka düzeyinde katı düzenleme standartları belirliyor: kara para aklamayı önleme (AML), müşteri tanıma (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyum maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyum gerekliliklerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.

Yeni kurulan şirketler için, bu neredeyse aşılması imkansız bir engel. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap açık: Zaten gelişmiş finans devleri ve büyük teknoloji şirketleri. Onlar hazır hukuk uyum ekiplerine, güçlü sermayeye ve düzenleyici kurumlarla başa çıkma konusunda zengin deneyime sahipler.

Sonuç muhtemelen, bu yasa tasarısının "İnovasyonu Teşvik Etmek" olarak adlandırılması, aslında sektör devlerine derin bir "surları koruma" alanı kazandırdığı ve en dinamik, en yıkıcı küçük ekipleri acımasızca kapının dışına ittiği anlamına geliyor. Sonuç olarak, muhtemelen çok sayıda yeniliğin çiçek açtığı bir ekosistem göremeyeceğiz, bunun yerine birkaç bankanın ve "kabul edilen" teknoloji devlerinin hakim olduğu bir oligopol piyasa ile karşılaşacağız. Bu, sistemik riski 2008 finansal krizinde "çok büyük, yıkılmaz" olarak kanıtlanmış olan kurumlar üzerinde yeniden yoğunlaştırıyor ve belki de yalnızca oligopollerin neden olacağı bir sonraki krizin tohumlarını ekiyor.

Bazı şirketler hem övülen hem de eleştirilen bir üne sahip olsa da, onların köklerden gelen, vahşi bir şekilde büyüyen ve nihayetinde sektördeki devler hatta dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden işletmeler olma "girişimcilik efsanesi", "GEN" yasası sonrasında muhtemelen son bulacaktır.

Temsilci İzleme: Cüzdanınızı kim izliyor?

GENIUS Yasası'nı teşvik ederken, yasama organları ayrıca dikkat çekerek başka bir yasa geçti - "CBDC Gözetim Karşıtı Ulusal Yasası" ve hükümetin her bir harcamamızı doğrudan gözetleyebilen "Orwellvari" merkez bankası dijital para birimi (CBDC) çıkarmasını başarılı bir şekilde engellediklerini iddia ettiler. Bu, "gizlilikte büyük bir zafer" olarak değerlendirildi.

Ama lütfen bir dakika bekleyin, bu sadece kurnaz bir sis bombası mı olacak?

Hükümet gerçekten merkezi bir defteri doğrudan işletmiyor, ama GENIUS Yasası ne yaptı? Tüm özel stabilcoin şirketlerinin, kullanıcılara sıkı bir kimlik doğrulama (KYC) yapmalarını ve tüm işlem verilerini kaydetmelerini zorunlu kılıyor.

Burada, herkesin anlamasına yardımcı olmak için Web2 döneminin ünlü bir vakasını kullanmak istiyorum - Snowden olayı ve "Prism Programı" (PRISM). O yıllarda, Snowden'ın ifşa ettiği belgeler, bir ülkenin...