Fiziksel Varlıkların Tokenizasyonunda Yeni Bir Deneme: xStocks Ürün Analizi
2025 yılının Haziran ayı sonunda, birçok borsa platformu, İsviçre uyumlu varlık tokenizasyon platformu tarafından sunulan xStocks ürününü piyasaya sürdüğünü duyurdu. Bu, gerçek hisse senetlerinin 1:1 teminat olarak kullanıldığı bir dizi Token'dır; altındaki varlıklar düzenlenmiş üçüncü taraf bir saklama kurumu tarafından tutulmaktadır. Bu Token'lar, SPL standartlarına göre Solana blok zincirinde ihraç edilmekte olup, gün boyu ticaret ve zincir üzerindeki anlık uzlaşmayı desteklemektedir ve geleneksel hisse senedi piyasasının zaman ve mekan kısıtlamalarını aşmaktadır. Uyum gereklilikleri doğrultusunda, xStocks şu anda yalnızca ABD dışındaki kullanıcılara açıktır.
Ekip Arka Planı
Projenin üç kurucu ortağının da blockchain sektöründe deneyimi var. 2021'de, stabilcoin uygulamalarının yaygın olarak kullanılmasından ilham alarak, bu projeyi kurdular; proje, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları uyumlu bir şekilde blockchain sistemine dahil etmeyi amaçlıyor. 2021-2022 döneminde, ekip projenin fizibilite doğrulamasını tamamladı ve tohum turu finansmanı sağladı, ayrıca bir saklama bankası ve aracı kurumlarla işbirliği ilişkileri kurdu; ilgili ürünlerin halka arz belgeleri Avrupa Birliği düzenleyici onayı aldı. 2023'te ilk ürünler piyasaya sürüldü ve toplam ihraç hacmi 5.000.000 $'ı aştı. 2024 Nisan'ında, proje 9.500.000 $'lık A serisi finansmanı tamamladı.
Ürün Sistemi ve Zincir Üzerinde Dağıtım
Şu anda, küresel mavi çip hisseleri, endeks fonları ve kısa vadeli tahvillere yönelik zincir üstü tokenizasyon hizmetleri sunan iki ana ürün hattı bulunmaktadır. Tüm tokenlar, 1:1 fiziksel varlıkla desteklenmektedir ve AB uyum onaylı ISIN numarasına sahiptir. Ürünler, çeşitli ana akım blok zincirlerinde yayımlanmış ve birden fazla DeFi protokolü ile entegre edilmiştir; borç verme, piyasa yapıcı, arbitraj gibi zincir üstü strateji dağıtımını desteklemektedir.
Sektör analistleri, xStocks token'ın esasen bir borç yapısı olduğunu, hisse senedi token'ı olmadığını belirtiyor. Borç, alt varlıkları izleyen bir yapı olarak çıkarılmakta ve ihraç edenin saklama yetkisine ihtiyaç duymamaktadır. Borç olduğu için temettü ödemeleri söz konusudur, xStock doğrudan token airdrop'u yapar; token ayrıca şirket faaliyetlerini de kapsamaz. Borç, isimsiz tahviller şeklinde ihraç edilebilir, bu nedenle esasen bir stablecoin'e daha çok benzer ve şirket borçları arasında yer alır. Daha da önemlisi, borcun mülkiyetinin devri için kayıt gerekmemektedir, bu nedenle arada damga vergisi yoktur ve zincir üzerinde herhangi bir transfer yapılabilir.
Ticaret Deneyimi: Likidite Eksikliği ve Katılım Eşiği
Birçok platformdan destek almasına rağmen, xStocks'un gerçek ticaret aktivitesi hala yüksek oranda yoğunlaşmış durumda, sadece az sayıda varlık belirgin bir ticaret hacmine sahip. Zincir üzerindeki veriler, ürünün lansman günündeki ticaret hacminin 1.338.000 $ olduğunu, bağımsız ticaret kullanıcı sayısının ise 1.225 kişi olduğunu gösteriyor; ertesi gün ticaret faaliyetleri önemli ölçüde artarak, o günkü ticaret hacmi 6.640.000 $'a ulaşmış ve yeni bağımsız ticaret kullanıcı sayısı 6.565 kişi olmuştur. Ticaret esas olarak birkaç token üzerinde yoğunlaşmakta, geri kalan çoğu varlığın zincir üzerindeki ticareti oldukça sınırlı kalmakta, bazı havuzların likiditesi sıfır ve kayma sorunları yaygındır.
On-chain yollar dışında, xStocks ayrıca borsa içi eşleştirme yoluyla da işlem yapabilir, ancak şu anda genel olarak likidite eksikliği sorunu ile karşı karşıya, kullanıcı işlemleri verimsiz, piyasa derinliği sınırlı, genel işlem deneyimi geleneksel fark sözleşmesi platformlarına göre hala belirgin bir fark bulunmaktadır.
Hedef Kitle ve Yapısal Avantajlar
xStocks modeli, geleneksel aracılardan Amerikan hisselerine erişim sağlamakta zorluk çeken, özellikle kripto yerel kullanıcılar olan ABD dışındaki kullanıcılara hizmet vermektedir. Avantajları arasında: stablecoin ödemelerini ve küçük işlemleri destekleme, Amerikan borsa hesabı gerektirmeme, blockchain üzerinde 7/24 işlem ve uzlaşma, gerçek varlıkların saklanması ve AB düzenlemelerine uyum bulunmaktadır.
Genişletme Yolu: Türevler ve Halka Arz Edilmeyen Hisse Senetlerinin Tokenizasyonu
xStocks, zincir üzerindeki ABD hisse senedi yatırımlarına altyapı sağlasa da, spot piyasanın likidite darboğazı hâlâ devam ediyor ve ölçeklenebilir bir ticaret ekosistemi oluşturmak zor. Bu nedenle, sektörde daha fazla işlem özelliğine sahip türev ürün yollarına dikkat çekilmeye başlandı, özellikle hisse senedi sürekli sözleşmeleri. Popüler teknoloji hisseleri yüksek volatiliteye sahip olup, yüksek kaldıraç mekanizması ile bir araya geldiğinde, küçük coin'lerdeki yüksek volatilite kazançlarına benzer getiriler sağlayabilir ve kripto kullanıcıları için daha çekici hale gelir.
Bir diğer dikkate değer gelişim yönü, halka arz edilmemiş şirketlerin hisse senetlerinin tokenizasyonudur. Geleneksel özel sermaye piyasalarına kıyasla, zincir üzerinde devredilebilir hisse tokenleri çıkarılması, DAO yönetimi, sözleşme kilitleme ve nitelikli yatırımcı eşik gibi mekanizmalarla birleştirildiğinde, etkili ve şeffaf bir erken hisse devri yapısı sağlaması beklenmektedir, özellikle yüksek piyasa ilgisine sahip yıldız şirketler için uygundur. Ancak, bu yol hala düzenleyici belirsizlikler, karmaşık ihraç yapıları gibi zorluklarla karşı karşıyadır ve kısa vadede daha çok pilot veya gri uyum biçiminde var olması muhtemeldir.
Sonuç
xStocks, uyumlu varlık tokenizasyonu için gerçek bir yol sunmaktadır; zincir üzerindeki yapısı, çapraz zincir dağıtımı ve DeFi entegrasyon yetenekleri güçlü bir ürün tasarım kapasitesini göstermektedir. Ancak, spot model likiditesi sınırlı ve kullanıcı genişletme kapasitesi yetersiz olduğundan, bu durum tokenizasyon edilmiş hisse senedi pazarının büyüme eğrisini tek başına desteklemesini zorlaştırmaktadır. Gelecekte, sürekli türev ürünler ile erken aşama hisse senedi tokenizasyonunun kombinasyonuna yönelik kırılmalar, zincir üzerindeki menkul kıymetler pazarını "araç tipindeki ürünler" den "ticari varlıklar" a geçişteki anahtar nokta olabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
xStocks'un getirdiği ilham: Varlık tokenizasyonu yolu ve gelecekteki gelişim yönü
Fiziksel Varlıkların Tokenizasyonunda Yeni Bir Deneme: xStocks Ürün Analizi
2025 yılının Haziran ayı sonunda, birçok borsa platformu, İsviçre uyumlu varlık tokenizasyon platformu tarafından sunulan xStocks ürününü piyasaya sürdüğünü duyurdu. Bu, gerçek hisse senetlerinin 1:1 teminat olarak kullanıldığı bir dizi Token'dır; altındaki varlıklar düzenlenmiş üçüncü taraf bir saklama kurumu tarafından tutulmaktadır. Bu Token'lar, SPL standartlarına göre Solana blok zincirinde ihraç edilmekte olup, gün boyu ticaret ve zincir üzerindeki anlık uzlaşmayı desteklemektedir ve geleneksel hisse senedi piyasasının zaman ve mekan kısıtlamalarını aşmaktadır. Uyum gereklilikleri doğrultusunda, xStocks şu anda yalnızca ABD dışındaki kullanıcılara açıktır.
Ekip Arka Planı
Projenin üç kurucu ortağının da blockchain sektöründe deneyimi var. 2021'de, stabilcoin uygulamalarının yaygın olarak kullanılmasından ilham alarak, bu projeyi kurdular; proje, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları uyumlu bir şekilde blockchain sistemine dahil etmeyi amaçlıyor. 2021-2022 döneminde, ekip projenin fizibilite doğrulamasını tamamladı ve tohum turu finansmanı sağladı, ayrıca bir saklama bankası ve aracı kurumlarla işbirliği ilişkileri kurdu; ilgili ürünlerin halka arz belgeleri Avrupa Birliği düzenleyici onayı aldı. 2023'te ilk ürünler piyasaya sürüldü ve toplam ihraç hacmi 5.000.000 $'ı aştı. 2024 Nisan'ında, proje 9.500.000 $'lık A serisi finansmanı tamamladı.
Ürün Sistemi ve Zincir Üzerinde Dağıtım
Şu anda, küresel mavi çip hisseleri, endeks fonları ve kısa vadeli tahvillere yönelik zincir üstü tokenizasyon hizmetleri sunan iki ana ürün hattı bulunmaktadır. Tüm tokenlar, 1:1 fiziksel varlıkla desteklenmektedir ve AB uyum onaylı ISIN numarasına sahiptir. Ürünler, çeşitli ana akım blok zincirlerinde yayımlanmış ve birden fazla DeFi protokolü ile entegre edilmiştir; borç verme, piyasa yapıcı, arbitraj gibi zincir üstü strateji dağıtımını desteklemektedir.
Sektör analistleri, xStocks token'ın esasen bir borç yapısı olduğunu, hisse senedi token'ı olmadığını belirtiyor. Borç, alt varlıkları izleyen bir yapı olarak çıkarılmakta ve ihraç edenin saklama yetkisine ihtiyaç duymamaktadır. Borç olduğu için temettü ödemeleri söz konusudur, xStock doğrudan token airdrop'u yapar; token ayrıca şirket faaliyetlerini de kapsamaz. Borç, isimsiz tahviller şeklinde ihraç edilebilir, bu nedenle esasen bir stablecoin'e daha çok benzer ve şirket borçları arasında yer alır. Daha da önemlisi, borcun mülkiyetinin devri için kayıt gerekmemektedir, bu nedenle arada damga vergisi yoktur ve zincir üzerinde herhangi bir transfer yapılabilir.
Ticaret Deneyimi: Likidite Eksikliği ve Katılım Eşiği
Birçok platformdan destek almasına rağmen, xStocks'un gerçek ticaret aktivitesi hala yüksek oranda yoğunlaşmış durumda, sadece az sayıda varlık belirgin bir ticaret hacmine sahip. Zincir üzerindeki veriler, ürünün lansman günündeki ticaret hacminin 1.338.000 $ olduğunu, bağımsız ticaret kullanıcı sayısının ise 1.225 kişi olduğunu gösteriyor; ertesi gün ticaret faaliyetleri önemli ölçüde artarak, o günkü ticaret hacmi 6.640.000 $'a ulaşmış ve yeni bağımsız ticaret kullanıcı sayısı 6.565 kişi olmuştur. Ticaret esas olarak birkaç token üzerinde yoğunlaşmakta, geri kalan çoğu varlığın zincir üzerindeki ticareti oldukça sınırlı kalmakta, bazı havuzların likiditesi sıfır ve kayma sorunları yaygındır.
On-chain yollar dışında, xStocks ayrıca borsa içi eşleştirme yoluyla da işlem yapabilir, ancak şu anda genel olarak likidite eksikliği sorunu ile karşı karşıya, kullanıcı işlemleri verimsiz, piyasa derinliği sınırlı, genel işlem deneyimi geleneksel fark sözleşmesi platformlarına göre hala belirgin bir fark bulunmaktadır.
Hedef Kitle ve Yapısal Avantajlar
xStocks modeli, geleneksel aracılardan Amerikan hisselerine erişim sağlamakta zorluk çeken, özellikle kripto yerel kullanıcılar olan ABD dışındaki kullanıcılara hizmet vermektedir. Avantajları arasında: stablecoin ödemelerini ve küçük işlemleri destekleme, Amerikan borsa hesabı gerektirmeme, blockchain üzerinde 7/24 işlem ve uzlaşma, gerçek varlıkların saklanması ve AB düzenlemelerine uyum bulunmaktadır.
Genişletme Yolu: Türevler ve Halka Arz Edilmeyen Hisse Senetlerinin Tokenizasyonu
xStocks, zincir üzerindeki ABD hisse senedi yatırımlarına altyapı sağlasa da, spot piyasanın likidite darboğazı hâlâ devam ediyor ve ölçeklenebilir bir ticaret ekosistemi oluşturmak zor. Bu nedenle, sektörde daha fazla işlem özelliğine sahip türev ürün yollarına dikkat çekilmeye başlandı, özellikle hisse senedi sürekli sözleşmeleri. Popüler teknoloji hisseleri yüksek volatiliteye sahip olup, yüksek kaldıraç mekanizması ile bir araya geldiğinde, küçük coin'lerdeki yüksek volatilite kazançlarına benzer getiriler sağlayabilir ve kripto kullanıcıları için daha çekici hale gelir.
Bir diğer dikkate değer gelişim yönü, halka arz edilmemiş şirketlerin hisse senetlerinin tokenizasyonudur. Geleneksel özel sermaye piyasalarına kıyasla, zincir üzerinde devredilebilir hisse tokenleri çıkarılması, DAO yönetimi, sözleşme kilitleme ve nitelikli yatırımcı eşik gibi mekanizmalarla birleştirildiğinde, etkili ve şeffaf bir erken hisse devri yapısı sağlaması beklenmektedir, özellikle yüksek piyasa ilgisine sahip yıldız şirketler için uygundur. Ancak, bu yol hala düzenleyici belirsizlikler, karmaşık ihraç yapıları gibi zorluklarla karşı karşıyadır ve kısa vadede daha çok pilot veya gri uyum biçiminde var olması muhtemeldir.
Sonuç
xStocks, uyumlu varlık tokenizasyonu için gerçek bir yol sunmaktadır; zincir üzerindeki yapısı, çapraz zincir dağıtımı ve DeFi entegrasyon yetenekleri güçlü bir ürün tasarım kapasitesini göstermektedir. Ancak, spot model likiditesi sınırlı ve kullanıcı genişletme kapasitesi yetersiz olduğundan, bu durum tokenizasyon edilmiş hisse senedi pazarının büyüme eğrisini tek başına desteklemesini zorlaştırmaktadır. Gelecekte, sürekli türev ürünler ile erken aşama hisse senedi tokenizasyonunun kombinasyonuna yönelik kırılmalar, zincir üzerindeki menkul kıymetler pazarını "araç tipindeki ürünler" den "ticari varlıklar" a geçişteki anahtar nokta olabilir.