Анализ высокодоходной программы стимулов и потенциальных рисков стейблкоина USDe
В последнее время на рынке криптовалют возникла волна интереса к синтетическим стейблкоинам. В частности, USDe, запущенный Ethena Labs, быстро заработал популярность благодаря своему уникальному дизайну "без необходимости в поддержке фиатной валюты", и его рыночная капитализация на время превысила 8 миллиардов долларов. Недавно совместная инициатива Ethena с одной из платформ для кредитования по поводу стейкинга привлекла широкое внимание рынка, с годовой доходностью близкой к 50%. Эта на первый взгляд обычная стратегия стимулов может подразумевать структурное давление ликвидности, с которым модель USDe может столкнуться в период бычьего рынка.
USDe и sUSDe: синтетический стейблкоин на основе крипто-родной механики
USDe является новым типом синтетического стейблкоина, целью которого является освобождение от зависимости от традиционной банковской системы. В отличие от стейблкоинов, поддерживаемых фиатными резервами, механизм привязки USDe основан на ончейн криптоактивах, особенно ETH и его производных залоговых активах.
Его核心机制 представляет собой структуру "дельта-нейтральность": с одной стороны, протокол держит позиции по активам, таким как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на платформе производных финансовых инструментов. Благодаря этой хеджированной комбинации, USDe достигает чистой экспозиции активов, близкой к нулю, что позволяет поддерживать стабильную цену около 1 доллара.
sUSDe — это представительный токен, который пользователи получают после стейкинга USDe, обладающий характеристикой автоматического накопления дохода. Его доходы в основном поступают от возврата по ставке финансирования вечных контрактов ETH и производных доходов от базовых стейкинговых активов.
!
Анализ механизма источников высокой доходности
Недавно запущенный модуль функции "Liquid Leverage" требует от пользователей одновременно внести sUSDe и USDe в кредитный протокол в соотношении 1:1. Участвующие пользователи могут получить тройную выгоду:
Автоматически распределяемые стимулирующие награды USDe (около 12% годовых)
доходы от протокола, представленные sUSDe
Процентная ставка по основным депозитам на кредитных платформах
Пример с капиталом в 10 000 долларов США и кредитным плечом 5x, общий заём составляет 40 000 долларов США, из которых 25 000 долларов США закладываются в USDe и sUSDe, годовая доходность может достигать около 50%.
!
Анализ потенциальных рисков
Несмотря на то, что USDe в настоящее время демонстрирует стабильность, его модель все еще имеет потенциальные уязвимости:
Риск отрицательной стоимости финансирования: если рынок станет слабым, количество коротких позиций увеличится, стоимость финансирования может стать отрицательной, что сократит или даже исчерпает доходы от протокола.
Риск прекращения стимулов: текущая дополнительная награда в 12% является временной мерой, и после ее окончания фактическая доходность может значительно снизиться.
Накопление множества негативных факторов: если одновременно произойдут прекращение стимулов, падение ETH и отрицательная ставка финансирования, это может представлять серьезную угрозу для механизма ценового якоря USDe.
!
Структурное давление на ETH в бычьем рынке
Следует отметить, что USDe сталкивается с систематическим давлением на вывод в период роста цен на ETH. Когда ETH приближается к ожидаемой максимальной отметке, пользователи склонны заранее выкупать свои залоговые активы для получения прибыли, что приводит к цепной реакции "бычий рынок ETH → вывод LST → сокращение USDe".
Недавние данные показывают, что общий объем заблокированных средств USDe и sUSDe одновременно снизился во время роста цен на ETH, а годовая доходность также не показала соответствующего роста. Это явление "вытягивания средств на фоне роста" отражает растущую обеспокоенность рынка по поводу устойчивости доходности sUSDe.
!
Заключение
Текущая годовая доходность до 50% не является нормой, а является результатом множественных внешних стимулов. Как только стимулы прекратятся, цена ETH будет колебаться на высоком уровне или ставка фондирования станет отрицательной, модель USDe может столкнуться с серьезными испытаниями. Ее стабильность в значительной степени зависит от постоянной стратегии субсидирования, и то, удастся ли в будущем создать достаточную структурную устойчивость, будет ключевым.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
2
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
BloodInStreets
· 08-14 13:58
неудачники抬轿子的又一经典案例，等着被 разыгрывайте людей как лохов吧
Посмотреть ОригиналОтветить0
SatoshiChallenger
· 08-14 13:53
Еще одна ловушка для доходности: иллюзия уничтожения доллара
Потенциальные риски и структурные вызовы, стоящие за высокими доходами стейблкоина USDe
Анализ высокодоходной программы стимулов и потенциальных рисков стейблкоина USDe
В последнее время на рынке криптовалют возникла волна интереса к синтетическим стейблкоинам. В частности, USDe, запущенный Ethena Labs, быстро заработал популярность благодаря своему уникальному дизайну "без необходимости в поддержке фиатной валюты", и его рыночная капитализация на время превысила 8 миллиардов долларов. Недавно совместная инициатива Ethena с одной из платформ для кредитования по поводу стейкинга привлекла широкое внимание рынка, с годовой доходностью близкой к 50%. Эта на первый взгляд обычная стратегия стимулов может подразумевать структурное давление ликвидности, с которым модель USDe может столкнуться в период бычьего рынка.
USDe и sUSDe: синтетический стейблкоин на основе крипто-родной механики
USDe является новым типом синтетического стейблкоина, целью которого является освобождение от зависимости от традиционной банковской системы. В отличие от стейблкоинов, поддерживаемых фиатными резервами, механизм привязки USDe основан на ончейн криптоактивах, особенно ETH и его производных залоговых активах.
Его核心机制 представляет собой структуру "дельта-нейтральность": с одной стороны, протокол держит позиции по активам, таким как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на платформе производных финансовых инструментов. Благодаря этой хеджированной комбинации, USDe достигает чистой экспозиции активов, близкой к нулю, что позволяет поддерживать стабильную цену около 1 доллара.
sUSDe — это представительный токен, который пользователи получают после стейкинга USDe, обладающий характеристикой автоматического накопления дохода. Его доходы в основном поступают от возврата по ставке финансирования вечных контрактов ETH и производных доходов от базовых стейкинговых активов.
!
Анализ механизма источников высокой доходности
Недавно запущенный модуль функции "Liquid Leverage" требует от пользователей одновременно внести sUSDe и USDe в кредитный протокол в соотношении 1:1. Участвующие пользователи могут получить тройную выгоду:
Пример с капиталом в 10 000 долларов США и кредитным плечом 5x, общий заём составляет 40 000 долларов США, из которых 25 000 долларов США закладываются в USDe и sUSDe, годовая доходность может достигать около 50%.
!
Анализ потенциальных рисков
Несмотря на то, что USDe в настоящее время демонстрирует стабильность, его модель все еще имеет потенциальные уязвимости:
Риск отрицательной стоимости финансирования: если рынок станет слабым, количество коротких позиций увеличится, стоимость финансирования может стать отрицательной, что сократит или даже исчерпает доходы от протокола.
Риск прекращения стимулов: текущая дополнительная награда в 12% является временной мерой, и после ее окончания фактическая доходность может значительно снизиться.
Накопление множества негативных факторов: если одновременно произойдут прекращение стимулов, падение ETH и отрицательная ставка финансирования, это может представлять серьезную угрозу для механизма ценового якоря USDe.
!
Структурное давление на ETH в бычьем рынке
Следует отметить, что USDe сталкивается с систематическим давлением на вывод в период роста цен на ETH. Когда ETH приближается к ожидаемой максимальной отметке, пользователи склонны заранее выкупать свои залоговые активы для получения прибыли, что приводит к цепной реакции "бычий рынок ETH → вывод LST → сокращение USDe".
Недавние данные показывают, что общий объем заблокированных средств USDe и sUSDe одновременно снизился во время роста цен на ETH, а годовая доходность также не показала соответствующего роста. Это явление "вытягивания средств на фоне роста" отражает растущую обеспокоенность рынка по поводу устойчивости доходности sUSDe.
!
Заключение
Текущая годовая доходность до 50% не является нормой, а является результатом множественных внешних стимулов. Как только стимулы прекратятся, цена ETH будет колебаться на высоком уровне или ставка фондирования станет отрицательной, модель USDe может столкнуться с серьезными испытаниями. Ее стабильность в значительной степени зависит от постоянной стратегии субсидирования, и то, удастся ли в будущем создать достаточную структурную устойчивость, будет ключевым.
!