Запуск Circle вызывает следование к стейблкоинам, но скрытые кризисы
В последнее время上市 Circle вызвал высокий интерес рынка к стейблкоинам. Как пионер в области регулируемых стейблкоинов, Circle, несмотря на свой успех, также сталкивается с некоторыми потенциальными рисками.
Путем глубокого анализа проспекта上市 Circle мы можем выявить, что компания сталкивается с тремя основными проблемами:
Источник дохода единственный, 99% зависит от дохода от резервных средств, остальные доходы составляют всего 1%.
Операционные расходы остаются высокими, 60% доходов идут на оплату определенной торговой платформе, что приводит к чистой прибыли всего 9%.
Нестабильная прибыльность, чистый убыток в 7,7 миллиарда долларов в 2022 году, прибыль в 2,7 миллиарда долларов в 2023 году, а в 2024 году снова снизится до 1,6 миллиарда долларов.
Давайте углубимся в корни этих проблем и посмотрим, какие меры принимает Circle для решения этих вызовов.
1. Источник дохода единственный
Доходы Circle сильно зависят от доходов резервного фонда, что означает, что у компании отсутствуют другие каналы получения прибыли, что создает явный "потолок оценки" для бизнеса.
Основная бизнес-модель Circle заключается в следующем:
Выпуск USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару 1:1, который поддерживается долларом, краткосрочными государственными облигациями и другими низкорисковыми активами. Когда пользователи владеют USDC, Circle инвестирует эти средства в такие активы, как облигации США, получая процентный доход, тогда как держатели USDC не получают процентов.
Эта модель по сути представляет собой "безпроцентное финансирование", Circle использует средства пользователей для инвестиций без необходимости платить стоимость, аналогично модели, при которой банки принимают депозиты и выдают кредиты, но с меньшими рисками (поскольку инвестиции производятся в государственные облигации, а не в кредиты).
Бизнес-модель Circle можно рассматривать как арбитраж облигаций цифрового доллара.
Прибыльность Circle зависит от двух факторов:
Объем обращения USDC: чем больше объем обращения, тем больше размер резервных активов, тем выше доход от процентов.
Среда процентных ставок: доходность облигаций США напрямую влияет на доход от резервов, высокая процентная ставка крайне выгодна для Circle.
Несмотря на то, что Circle уже занимает экосистемную позицию "лидера по стейблкоинам с соблюдением нормативных требований", и может получить большую долю рынка по мере развития отрасли, Федеральная резервная система США вошла в цикл снижения процентных ставок, а доходность американских облигаций может упасть до 2% или ниже, что напрямую приведет к значительному снижению прибыли Circle.
Кроме того, с увеличением числа традиционных финансовых учреждений, входящих на рынок, и некоторыми новыми стейблкоинами, начинающими выплачивать проценты держателям, модель "безпроцентного финансирования" Circle может столкнуться с вызовами и, возможно, далее потеряет долю рынка соответствующих стейблкоинов.
В этом случае, если Circle будет полагаться только на доход от резервных фондов как на единственный источник прибыли, ей будет трудно поддерживать более высокую рыночную капитализацию.
Для решения этой проблемы Circle предложила следующие решения:
Ускорение продвижения Circle Payments Network: Circle запустила Circle Payments Network в мае 2025 года с целью предоставить мгновенные и недорогие услуги международных платежей с использованием USDC, соединяя банки, цифровые кошельки и платежные сервисы.
Разработка дополнительных услуг: разработка инструментов управления и хранения активов USDC для институциональных клиентов (таких как криптографические фонды, банки) с взиманием управленческого сбора.
Исследование нестабильных стейблкоинов и развивающихся рынков: Circle выпустила EURC (стейблкоин, привязанный к евро) и планирует продвигать USDC и EURC в Азии и Латинской Америке, где есть хорошие перспективы роста на этих новых рынках.
2. Высокие операционные затраты
60% доходов Circle используется для выплат определенной торговой платформе, в основном в качестве расходов на распределение и продвижение. Такой высокий процент распределения является тяжелым бременем для Circle.
Эта модель распределения связана с историей развития USDC. Circle и какая-то торговая платформа являются соучредителями USDC. Circle отвечает за выпуск USDC и управление резервными активами, в то время как какая-то торговая платформа предоставляет каналы распространения, техническую поддержку и маркетинг, а обе стороны делят доход от резервов USDC (в основном доход от процентов по государственным облигациям США).
Когда USDC был запущен в 2018 году, бренд и возможности распространения Circle были слабы, и они полагались на статус биржи и сеть пользователей определенной торговой платформы для быстрого увеличения доли рынка USDC, поэтому эта торговая платформа занимала ведущую позицию в сотрудничестве.
Некоторые торговые платформы, будучи лидерами на рынке соответствия в США, обладают высокой способностью к торгам. Кроме того, на протяжении длительного времени объем обращения и объем торгов USDC сильно зависят от инфраструктуры определенной торговой платформы, и Circle в краткосрочной перспективе трудно избавиться от этой зависимости.
Например, в 2024 году, исходя из общего объема в 32 миллиарда, одна из торговых платформ внесла около 50%-60% объема оборота USDC, что составляет примерно 16-19.2 миллиарда долларов.
В соглашении о сотрудничестве Circle с одной из торговых платформ есть еще один важный пункт: если Circle не сможет в некоторых случаях распределить доходы между торговой платформой или столкнется с проблемами регулирования, торговая платформа имеет право стать эмитентом USDC, может взять на себя USDC и самостоятельно стать эмитентом.
Несмотря на то, что сейчас USDC полностью выпускается и управляется компанией Circle, одна торговая платформа все еще играет важную роль.
Circle осознает долгосрочные риски высоких комиссий и предпринимает некоторые меры, такие как пересмотр соглашений о распределении доходов и создание собственных каналов распространения.
Переобсуждение соглашения о распределении прибыли представляет определенные трудности, так как оно связано с юридическими обязательствами, и Circle трудно легко избавиться от этих ограничений.
А создание собственных каналов распределения является направлением, которое может эффективно смягчить давление высокой доли прибыли.
3. Колебания прибыли
Нельзя否认, что рыночная капитализация стейблкоинов高度 связана с циклическими изменениями в криптовалютной индустрии.
Колебания на рынке криптовалют напрямую влияют на масштаб всего рынка стейблкоинов.
Circle в 2022 году понесла чистый убыток в 768,8 миллиона долларов, что в основном связано с влиянием медвежьего рынка криптовалюты;
В 2023 году прибыль составила 267,6 миллиона долларов США благодаря контролю затрат и росту процентных ставок;
Прибыль в 2024 году снизится до 155,7 миллиона долларов США из-за резкого роста затрат на дистрибуцию.
Обзор изменений в объеме выпуска USDC показывает несколько ключевых моментов:
Летo DeFi 2020 года, объем эмиссии USDC достиг 55 миллиардов долларов.
В 2022 году один из стейблкоинов потерпел крах, что привело к значительному притоку средств в USDC, благодаря чему его рыночная капитализация оставалась на высоком уровне в течение длительного времени даже в условиях медвежьего рынка криптовалют.
В начале 2023 года сильное восхождение одного из публичных блокчейнов привело к тому, что USDC показал хороший рост по сравнению с другими стейблкоинами.
В марте 2023 года произошел крах одного банка, а также неблагоприятная регуляторная политика со стороны американских регулирующих органов привела к снижению эмиссии USDC примерно на 30%, к концу 2023 года падение достигло примерно 50%.
После того как определенный политик выиграл выборы, стейблкоин снова начал расти, USDC увеличился до более чем 600 миллиардов долларов, общий рост составил 80%.
Таким образом, видно, что бычьи и медвежьи циклы на криптовалютном рынке имеют решающее значение для роста стейблкоинов, еще одним важным фактором является влияние политики на стейблкоины, основной особенностью которых является соответствие требованиям, особенно на такие стейблкоины, как USDC.
Чтобы смягчить колебания прибыли, Circle необходимо решить две первые проблемы: с одной стороны, диверсификация доходов для снижения зависимости от процентных ставок, с другой стороны, оптимизация затрат для стабилизации рентабельности.
Более важно, что Circle может использовать свои преимущества в соответствии с нормами, чтобы укрепить свои позиции на рынке и справляться с колебаниями крипторынка.
Итог
стейблкоин можно считать революцией в традиционной финансовой системе.
стейблкоин имеет потенциал заменить SWIFT, банковские расчеты и валютные системы, став ключевым компонентом новой финансовой инфраструктуры.
Видение Circle не ограничивается выпуском стейблкоинов, а заключается в создании совершенно новой финансовой системы, где USDC является её основным элементом.
Однако у Circle также есть множество проблем, особенно три основные проблемы, упомянутые выше, которые Circle необходимо решить.
Несмотря на результаты,上市 Circle установил стандарт для криптоиндустрии и вдохновляет больше людей следовать за стейблкоинами. Мы должны продолжать следовать за этой трансформацией финансовой системы.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Появление Circle на рынке привлекло внимание: лидер стейблкоинов в области Соответствия сталкивается с тремя основными вызовами
Запуск Circle вызывает следование к стейблкоинам, но скрытые кризисы
В последнее время上市 Circle вызвал высокий интерес рынка к стейблкоинам. Как пионер в области регулируемых стейблкоинов, Circle, несмотря на свой успех, также сталкивается с некоторыми потенциальными рисками.
Путем глубокого анализа проспекта上市 Circle мы можем выявить, что компания сталкивается с тремя основными проблемами:
Источник дохода единственный, 99% зависит от дохода от резервных средств, остальные доходы составляют всего 1%.
Операционные расходы остаются высокими, 60% доходов идут на оплату определенной торговой платформе, что приводит к чистой прибыли всего 9%.
Нестабильная прибыльность, чистый убыток в 7,7 миллиарда долларов в 2022 году, прибыль в 2,7 миллиарда долларов в 2023 году, а в 2024 году снова снизится до 1,6 миллиарда долларов.
Давайте углубимся в корни этих проблем и посмотрим, какие меры принимает Circle для решения этих вызовов.
1. Источник дохода единственный
Доходы Circle сильно зависят от доходов резервного фонда, что означает, что у компании отсутствуют другие каналы получения прибыли, что создает явный "потолок оценки" для бизнеса.
Основная бизнес-модель Circle заключается в следующем:
Выпуск USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару 1:1, который поддерживается долларом, краткосрочными государственными облигациями и другими низкорисковыми активами. Когда пользователи владеют USDC, Circle инвестирует эти средства в такие активы, как облигации США, получая процентный доход, тогда как держатели USDC не получают процентов.
Эта модель по сути представляет собой "безпроцентное финансирование", Circle использует средства пользователей для инвестиций без необходимости платить стоимость, аналогично модели, при которой банки принимают депозиты и выдают кредиты, но с меньшими рисками (поскольку инвестиции производятся в государственные облигации, а не в кредиты).
Бизнес-модель Circle можно рассматривать как арбитраж облигаций цифрового доллара.
Прибыльность Circle зависит от двух факторов:
Объем обращения USDC: чем больше объем обращения, тем больше размер резервных активов, тем выше доход от процентов.
Среда процентных ставок: доходность облигаций США напрямую влияет на доход от резервов, высокая процентная ставка крайне выгодна для Circle.
Несмотря на то, что Circle уже занимает экосистемную позицию "лидера по стейблкоинам с соблюдением нормативных требований", и может получить большую долю рынка по мере развития отрасли, Федеральная резервная система США вошла в цикл снижения процентных ставок, а доходность американских облигаций может упасть до 2% или ниже, что напрямую приведет к значительному снижению прибыли Circle.
Кроме того, с увеличением числа традиционных финансовых учреждений, входящих на рынок, и некоторыми новыми стейблкоинами, начинающими выплачивать проценты держателям, модель "безпроцентного финансирования" Circle может столкнуться с вызовами и, возможно, далее потеряет долю рынка соответствующих стейблкоинов.
В этом случае, если Circle будет полагаться только на доход от резервных фондов как на единственный источник прибыли, ей будет трудно поддерживать более высокую рыночную капитализацию.
Для решения этой проблемы Circle предложила следующие решения:
Ускорение продвижения Circle Payments Network: Circle запустила Circle Payments Network в мае 2025 года с целью предоставить мгновенные и недорогие услуги международных платежей с использованием USDC, соединяя банки, цифровые кошельки и платежные сервисы.
Разработка дополнительных услуг: разработка инструментов управления и хранения активов USDC для институциональных клиентов (таких как криптографические фонды, банки) с взиманием управленческого сбора.
Исследование нестабильных стейблкоинов и развивающихся рынков: Circle выпустила EURC (стейблкоин, привязанный к евро) и планирует продвигать USDC и EURC в Азии и Латинской Америке, где есть хорошие перспективы роста на этих новых рынках.
2. Высокие операционные затраты
60% доходов Circle используется для выплат определенной торговой платформе, в основном в качестве расходов на распределение и продвижение. Такой высокий процент распределения является тяжелым бременем для Circle.
Эта модель распределения связана с историей развития USDC. Circle и какая-то торговая платформа являются соучредителями USDC. Circle отвечает за выпуск USDC и управление резервными активами, в то время как какая-то торговая платформа предоставляет каналы распространения, техническую поддержку и маркетинг, а обе стороны делят доход от резервов USDC (в основном доход от процентов по государственным облигациям США).
Когда USDC был запущен в 2018 году, бренд и возможности распространения Circle были слабы, и они полагались на статус биржи и сеть пользователей определенной торговой платформы для быстрого увеличения доли рынка USDC, поэтому эта торговая платформа занимала ведущую позицию в сотрудничестве.
Некоторые торговые платформы, будучи лидерами на рынке соответствия в США, обладают высокой способностью к торгам. Кроме того, на протяжении длительного времени объем обращения и объем торгов USDC сильно зависят от инфраструктуры определенной торговой платформы, и Circle в краткосрочной перспективе трудно избавиться от этой зависимости.
Например, в 2024 году, исходя из общего объема в 32 миллиарда, одна из торговых платформ внесла около 50%-60% объема оборота USDC, что составляет примерно 16-19.2 миллиарда долларов.
В соглашении о сотрудничестве Circle с одной из торговых платформ есть еще один важный пункт: если Circle не сможет в некоторых случаях распределить доходы между торговой платформой или столкнется с проблемами регулирования, торговая платформа имеет право стать эмитентом USDC, может взять на себя USDC и самостоятельно стать эмитентом.
Несмотря на то, что сейчас USDC полностью выпускается и управляется компанией Circle, одна торговая платформа все еще играет важную роль.
Circle осознает долгосрочные риски высоких комиссий и предпринимает некоторые меры, такие как пересмотр соглашений о распределении доходов и создание собственных каналов распространения.
Переобсуждение соглашения о распределении прибыли представляет определенные трудности, так как оно связано с юридическими обязательствами, и Circle трудно легко избавиться от этих ограничений.
А создание собственных каналов распределения является направлением, которое может эффективно смягчить давление высокой доли прибыли.
3. Колебания прибыли
Нельзя否认, что рыночная капитализация стейблкоинов高度 связана с циклическими изменениями в криптовалютной индустрии.
Колебания на рынке криптовалют напрямую влияют на масштаб всего рынка стейблкоинов.
Circle в 2022 году понесла чистый убыток в 768,8 миллиона долларов, что в основном связано с влиянием медвежьего рынка криптовалюты;
В 2023 году прибыль составила 267,6 миллиона долларов США благодаря контролю затрат и росту процентных ставок;
Прибыль в 2024 году снизится до 155,7 миллиона долларов США из-за резкого роста затрат на дистрибуцию.
Обзор изменений в объеме выпуска USDC показывает несколько ключевых моментов:
Летo DeFi 2020 года, объем эмиссии USDC достиг 55 миллиардов долларов.
В 2022 году один из стейблкоинов потерпел крах, что привело к значительному притоку средств в USDC, благодаря чему его рыночная капитализация оставалась на высоком уровне в течение длительного времени даже в условиях медвежьего рынка криптовалют.
В начале 2023 года сильное восхождение одного из публичных блокчейнов привело к тому, что USDC показал хороший рост по сравнению с другими стейблкоинами.
В марте 2023 года произошел крах одного банка, а также неблагоприятная регуляторная политика со стороны американских регулирующих органов привела к снижению эмиссии USDC примерно на 30%, к концу 2023 года падение достигло примерно 50%.
После того как определенный политик выиграл выборы, стейблкоин снова начал расти, USDC увеличился до более чем 600 миллиардов долларов, общий рост составил 80%.
Таким образом, видно, что бычьи и медвежьи циклы на криптовалютном рынке имеют решающее значение для роста стейблкоинов, еще одним важным фактором является влияние политики на стейблкоины, основной особенностью которых является соответствие требованиям, особенно на такие стейблкоины, как USDC.
Чтобы смягчить колебания прибыли, Circle необходимо решить две первые проблемы: с одной стороны, диверсификация доходов для снижения зависимости от процентных ставок, с другой стороны, оптимизация затрат для стабилизации рентабельности.
Более важно, что Circle может использовать свои преимущества в соответствии с нормами, чтобы укрепить свои позиции на рынке и справляться с колебаниями крипторынка.
Итог
стейблкоин можно считать революцией в традиционной финансовой системе.
стейблкоин имеет потенциал заменить SWIFT, банковские расчеты и валютные системы, став ключевым компонентом новой финансовой инфраструктуры.
Видение Circle не ограничивается выпуском стейблкоинов, а заключается в создании совершенно новой финансовой системы, где USDC является её основным элементом.
Однако у Circle также есть множество проблем, особенно три основные проблемы, упомянутые выше, которые Circle необходимо решить.
Несмотря на результаты,上市 Circle установил стандарт для криптоиндустрии и вдохновляет больше людей следовать за стейблкоинами. Мы должны продолжать следовать за этой трансформацией финансовой системы.
!