Структурные проблемы, стоящие за стратегией стимулов на рынке USDe стейблкоинов
Недавно в DeFi рынке разразилась дискуссия вокруг высокодоходной стейкинг-активности. Эта деятельность была совместно запущена одним из проектов синтетических стейблкоинов и известной кредитной платформой, с годовой доходностью близкой к 50%. На первый взгляд, это выглядит как обычная стратегия стимулирования, но на самом деле может отражать давление ликвидности, с которым сталкивается модель этого стейблкоина в бычьем рынке ETH.
В данной статье будет рассмотрено данное мероприятие, кратко представлены соответствующие стейблкоины и платформы, а затем проанализированы потенциальные системные вызовы с точки зрения структуры доходов, поведения пользователей и движения капитала, а также проведено сопоставление с историческими примерами для обсуждения, обладает ли будущий механизм достаточной устойчивостью для противостояния экстремальным рыночным условиям.
Один. Введение в синтетические стейблкоины: стейблкоины на основе криптографических нативных механизмов
Данный синтетический стейблкоин будет запущен в 2024 году, его основной целью является избежание зависимости от традиционной банковской системы. Его объем обращения уже превышает 80 миллиардов долларов. В отличие от стейблкоинов, поддерживаемых резервами фиатной валюты, механизм привязки данного токена зависит от криптоактивов на блокчейне, особенно от ETH и его производных залоговых активов.
Основной механизм основан на структуре "дельта-нейтральности": с одной стороны, протокол удерживает позиции в активах, таких как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на платформе деривативов. За счет хеджирования спотовых и деривативных операций достигается близкое к нулю чистое открытие активов, что позволяет поддерживать цену около 1 USD.
Пользователи, ставящие этот стейблкоин под залог, могут получить представительный токен, обладающий характеристикой автоматического накопления дохода. Основные источники дохода включают: доходы от финансовых сборов в бессрочных контрактах ETH, а также производные доходы от базовых залоговых активов. Эта модель направлена на введение модели устойчивого дохода для стейблкоина, одновременно поддерживая механизм привязки цены.
!
II. Система сотрудничества между кредитным соглашением и механизмом распределения стимулов
Данная инициатива по стимулированию была совместно запущена известным кредитным протоколом и платформой распределения стимулирующих вознаграждений на блокчейне. Этот кредитный протокол является одной из самых известных и широко используемых децентрализованных платформ для кредитования в экосистеме Ethereum, с общим заблокированным объемом около 34 миллиардов долларов. Платформа распределения стимулов предлагает программируемые и условные инструменты стимуляции, специально разработанные для протоколов DeFi.
В этой совместной программе стимулов кредитный протокол отвечает за организацию кредитного рынка, настройку параметров и соответствие залоговых активов, в то время как платформа распределения стимулов берет на себя установку логики вознаграждений и операции по их выпуску в цепочке. Эти две платформы ранее уже установили стабильные отношения сотрудничества в нескольких проектах и успешно справились с проблемой открепления одного из стейблкоинов.
!
Третье, анализ механизма источников 50% годовой доходности
Данная программа поощрения требует от пользователей одновременно внести две стейблкоина в кредитный договор в соотношении 1:1, создавая сложную структуру залога, и тем самым получить дополнительные вознаграждения.
Конкретно, квалифицированные пользователи могут получить три источника дохода:
Награды, автоматически распределяемые платформой стимулов, в настоящее время составляют около 12% годовых (.
Доход от стейкнутых токенов, а именно стоимость средств от дельта-нейтральной стратегии и доход от стейкинга.
Процентная ставка на базовый депозит по кредитным соглашениям
Согласно официальным данным, при условии начального капитала в 10 000 долларов и кредитном плече 5x, можно получить почти 5 000 долларов годового дохода, что соответствует годовой процентной ставке почти 50%. Этот доход зависит от цикла «заем - вклад - продолжить заимствование», который увеличивает сумму залога до 50 000 долларов за счет 5-кратного кредитного плеча, тем самым увеличивая вознаграждение и базовый доход.
Четыре, раскрывает ли план стимулов структурные проблемы?
Несмотря на то, что этот синтетический стейблкоин не испытал серьезного отклонения от курса, его хедж-модель сама по себе имеет потенциальную уязвимость, которая может привести к ударам по стабильности в условиях резких рыночных колебаний или при выводе внешних стимулов. Конкретные риски проявляются в:
Ставка финансирования отрицательная, доходность по протоколу снижается или даже становится отрицательной: как только рынок начинает ослабевать, количество шортистов увеличивается, ставка финансирования становится отрицательной, протоколу необходимо оплачивать дополнительные расходы для поддержания хеджирующих позиций, доходность может стать отрицательной.
После прекращения стимулов, 12% дополнительной прибыли исчезают: если при высокой кредитной структуре процентная ставка по займам накладывается, пространство для прибыли явно сжимается. В экстремальных условиях чистая прибыль пользователя может быть полностью уничтожена или даже стать отрицательной.
Если стимулы прекращаются, ETH падает, и ставка финансирования становится отрицательной, то три этих фактора в совокупности существенно ударят по механизму доходности delta-neutral, на котором основана данная модель стейблкоина, и доходность может упасть до нуля или даже стать отрицательной, что в свою очередь угрожает механизму ценового якоря.
Пять, если цена эфириума вырастет, структура станет стабильной?
Структура пулов ликвидности данного стейблкоина сталкивается с системным давлением изъятия средств во время быстрого роста цены ETH. Когда цена ETH приближается к ожидаемым максимумам, пользователи часто склонны заранее выкупать свои залоговые активы для получения прибыли или переходить к другим высокодоходным активам. Это приводит к цепной реакции "Быки на ETH → Выход залоговых активов → Сокращение стейблкоина".
Из данных можно наблюдать: TVL этого стейблкоина снизился в июне 2025 года во время роста цены ETH, и не произошло повышения доходности. Это явление "извлечение средств во время роста" показывает, что рыночная уверенность начинает заранее учитывать риски.
Текущая годовая доходность, достигающая 50%, не является нормой, а является результатом многократных внешних стимулов. Как только цена ETH начнет колебаться на высоком уровне, стимулы прекратятся, а такие рисковые факторы, как отрицательная ставка финансирования, будут сосредоточенно высвобождены, структура доходов, на которую полагается эта модель стейблкоина, окажется под давлением, и доход может быстро сократиться до 0 или стать отрицательным, что в свою очередь повлияет на механизм стабилизации.
Когда закончится эта игра с мотивацией, и сможет ли она обеспечить достаточно структурной гибкости для протокола, станет ключевым испытанием для определения, обладает ли этот стейблкоин настоящим потенциалом "третьего полюса стейблкоинов".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-5854de8b
· 17ч назад
Этот APY слишком высокий, да?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasGuzzler
· 18ч назад
неудачники разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
SignatureVerifier
· 18ч назад
хмм... 50% APY пахнет ещё одной катастрофой понзиномики, которая вот-вот произойдёт, если честно. Мы никогда не учимся, не так ли?
USD снова показывает 50% годовых доходов, шифрование стейблкоинов сталкивается с испытанием бычьего рынка ETH
Структурные проблемы, стоящие за стратегией стимулов на рынке USDe стейблкоинов
Недавно в DeFi рынке разразилась дискуссия вокруг высокодоходной стейкинг-активности. Эта деятельность была совместно запущена одним из проектов синтетических стейблкоинов и известной кредитной платформой, с годовой доходностью близкой к 50%. На первый взгляд, это выглядит как обычная стратегия стимулирования, но на самом деле может отражать давление ликвидности, с которым сталкивается модель этого стейблкоина в бычьем рынке ETH.
В данной статье будет рассмотрено данное мероприятие, кратко представлены соответствующие стейблкоины и платформы, а затем проанализированы потенциальные системные вызовы с точки зрения структуры доходов, поведения пользователей и движения капитала, а также проведено сопоставление с историческими примерами для обсуждения, обладает ли будущий механизм достаточной устойчивостью для противостояния экстремальным рыночным условиям.
Один. Введение в синтетические стейблкоины: стейблкоины на основе криптографических нативных механизмов
Данный синтетический стейблкоин будет запущен в 2024 году, его основной целью является избежание зависимости от традиционной банковской системы. Его объем обращения уже превышает 80 миллиардов долларов. В отличие от стейблкоинов, поддерживаемых резервами фиатной валюты, механизм привязки данного токена зависит от криптоактивов на блокчейне, особенно от ETH и его производных залоговых активов.
Основной механизм основан на структуре "дельта-нейтральности": с одной стороны, протокол удерживает позиции в активах, таких как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на платформе деривативов. За счет хеджирования спотовых и деривативных операций достигается близкое к нулю чистое открытие активов, что позволяет поддерживать цену около 1 USD.
Пользователи, ставящие этот стейблкоин под залог, могут получить представительный токен, обладающий характеристикой автоматического накопления дохода. Основные источники дохода включают: доходы от финансовых сборов в бессрочных контрактах ETH, а также производные доходы от базовых залоговых активов. Эта модель направлена на введение модели устойчивого дохода для стейблкоина, одновременно поддерживая механизм привязки цены.
!
II. Система сотрудничества между кредитным соглашением и механизмом распределения стимулов
Данная инициатива по стимулированию была совместно запущена известным кредитным протоколом и платформой распределения стимулирующих вознаграждений на блокчейне. Этот кредитный протокол является одной из самых известных и широко используемых децентрализованных платформ для кредитования в экосистеме Ethereum, с общим заблокированным объемом около 34 миллиардов долларов. Платформа распределения стимулов предлагает программируемые и условные инструменты стимуляции, специально разработанные для протоколов DeFi.
В этой совместной программе стимулов кредитный протокол отвечает за организацию кредитного рынка, настройку параметров и соответствие залоговых активов, в то время как платформа распределения стимулов берет на себя установку логики вознаграждений и операции по их выпуску в цепочке. Эти две платформы ранее уже установили стабильные отношения сотрудничества в нескольких проектах и успешно справились с проблемой открепления одного из стейблкоинов.
!
Третье, анализ механизма источников 50% годовой доходности
Данная программа поощрения требует от пользователей одновременно внести две стейблкоина в кредитный договор в соотношении 1:1, создавая сложную структуру залога, и тем самым получить дополнительные вознаграждения.
Конкретно, квалифицированные пользователи могут получить три источника дохода:
Согласно официальным данным, при условии начального капитала в 10 000 долларов и кредитном плече 5x, можно получить почти 5 000 долларов годового дохода, что соответствует годовой процентной ставке почти 50%. Этот доход зависит от цикла «заем - вклад - продолжить заимствование», который увеличивает сумму залога до 50 000 долларов за счет 5-кратного кредитного плеча, тем самым увеличивая вознаграждение и базовый доход.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c74bf2edf7d3a551c0b8baef10cb7a26.webp(
Четыре, раскрывает ли план стимулов структурные проблемы?
Несмотря на то, что этот синтетический стейблкоин не испытал серьезного отклонения от курса, его хедж-модель сама по себе имеет потенциальную уязвимость, которая может привести к ударам по стабильности в условиях резких рыночных колебаний или при выводе внешних стимулов. Конкретные риски проявляются в:
Ставка финансирования отрицательная, доходность по протоколу снижается или даже становится отрицательной: как только рынок начинает ослабевать, количество шортистов увеличивается, ставка финансирования становится отрицательной, протоколу необходимо оплачивать дополнительные расходы для поддержания хеджирующих позиций, доходность может стать отрицательной.
После прекращения стимулов, 12% дополнительной прибыли исчезают: если при высокой кредитной структуре процентная ставка по займам накладывается, пространство для прибыли явно сжимается. В экстремальных условиях чистая прибыль пользователя может быть полностью уничтожена или даже стать отрицательной.
Если стимулы прекращаются, ETH падает, и ставка финансирования становится отрицательной, то три этих фактора в совокупности существенно ударят по механизму доходности delta-neutral, на котором основана данная модель стейблкоина, и доходность может упасть до нуля или даже стать отрицательной, что в свою очередь угрожает механизму ценового якоря.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4a575a3ef0a1c68359755fa56960b844.webp(
Пять, если цена эфириума вырастет, структура станет стабильной?
Структура пулов ликвидности данного стейблкоина сталкивается с системным давлением изъятия средств во время быстрого роста цены ETH. Когда цена ETH приближается к ожидаемым максимумам, пользователи часто склонны заранее выкупать свои залоговые активы для получения прибыли или переходить к другим высокодоходным активам. Это приводит к цепной реакции "Быки на ETH → Выход залоговых активов → Сокращение стейблкоина".
Из данных можно наблюдать: TVL этого стейблкоина снизился в июне 2025 года во время роста цены ETH, и не произошло повышения доходности. Это явление "извлечение средств во время роста" показывает, что рыночная уверенность начинает заранее учитывать риски.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c526cfad48149f8bdab5859916033d61.webp(
Итог
Текущая годовая доходность, достигающая 50%, не является нормой, а является результатом многократных внешних стимулов. Как только цена ETH начнет колебаться на высоком уровне, стимулы прекратятся, а такие рисковые факторы, как отрицательная ставка финансирования, будут сосредоточенно высвобождены, структура доходов, на которую полагается эта модель стейблкоина, окажется под давлением, и доход может быстро сократиться до 0 или стать отрицательным, что в свою очередь повлияет на механизм стабилизации.
Когда закончится эта игра с мотивацией, и сможет ли она обеспечить достаточно структурной гибкости для протокола, станет ключевым испытанием для определения, обладает ли этот стейблкоин настоящим потенциалом "третьего полюса стейблкоинов".