Novas regras de regulação de moedas estáveis nos Estados Unidos podem remodelar o setor

Os gigantes das moedas estáveis podem em breve enfrentar desafios significativos no mercado americano. De acordo com o mais recente Projeto de Lei de Inovação e Estabelecimento de Moedas Estáveis dos EUA de 2025, (GENIUS Act), as moedas estáveis com a maior participação de mercado podem ter dificuldade em cumprir os padrões delineados por essa legislação.

O Senado realizará esta semana a revisão final deste projeto de lei, que será o primeiro projeto federal a entrar no processo legislativo na área das criptomoedas. O projeto de lei também precisará ser submetido à revisão da Câmara dos Representantes e, após um acordo entre as duas câmaras, será assinado pelo presidente para entrar em vigor.

Especialistas da indústria acreditam que os principais emissores de moeda estável enfrentam duas opções: ajustar o modelo de negócios para atender às novas regulamentações dos EUA ou sair do mercado americano e focar nos negócios no exterior. A clareza do quadro regulatório dos EUA pode impulsionar a expansão do setor, ao mesmo tempo que afeta a orientação regulatória de outras jurisdições.

A proposta de legislação atual oferece um caminho para emissores estrangeiros de moeda estável entrarem no mercado dos EUA, mas o processo de conformidade é relativamente complexo. De acordo com os requisitos do projeto, se as empresas relevantes pretendem emitir tokens para usuários nos EUA, devem atender às seguintes condições: primeiro, devem estar sob a supervisão de uma autoridade reguladora estrangeira reconhecida pelos EUA, com padrões de supervisão equivalentes aos dos EUA; em segundo lugar, podem precisar se registrar e ser supervisionadas pela (OCC); por fim, também devem manter reservas suficientes em uma instituição financeira dentro dos EUA para garantir que, em caso de falência do emissor, possam atender à demanda de resgate dos clientes americanos.

A proposta impõe requisitos rigorosos de gestão de reservas a todos os emissores regulamentados: devem manter ativos de alta liquidez, como dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, equivalentes ao valor dos tokens em circulação. Em termos de mecanismos de conformidade, os emissores devem ser auditados mensalmente por uma firma de contabilidade registrada, e o relatório de auditoria deve ser assinado pelo CEO e CFO da empresa, o que significa que os executivos assumirão responsabilidade legal pessoal pela veracidade das informações divulgadas. É importante notar que esse quadro regulatório impõe obrigações de divulgação de informações mais frequentes aos emissores de moeda estável do que às instituições financeiras tradicionais.

Além disso, de acordo com os requisitos da lei, as empresas relevantes também devem cumprir integralmente as regulamentações de combate à lavagem de dinheiro aplicáveis às instituições financeiras dos Estados Unidos.

Alguns especialistas jurídicos sugerem que os principais emissores de moeda estável podem precisar esperar. Steve Gannon, advogado de clientes de ativos digitais do escritório de advocacia Davis Wright Tremaine, disse: "Se eu fosse eles, não entraria precipitadamente nos Estados Unidos, a menos que entendesse completamente as regulamentações pertinentes. Cumprir essas regulamentações pode exigir um enorme investimento de tempo, esforço, mão de obra, capital e tecnologia."

Como uma das empresas mais lucrativas do mundo, os principais emissores de moeda estável provavelmente continuarão a concentrar suas estratégias em mercados emergentes, que são relativamente pouco afetados pela Lei GENIUS. Vale ressaltar que a empresa recentemente mudou sua sede para El Salvador, onde a política de criptomoedas é mais flexível, embora o país ainda não tenha alcançado um nível de excelência em seu sistema de regulação financeira.

No entanto, é importante notar que a legislação americana confere ao Secretário do Tesouro amplos poderes discricionários, incluindo a avaliação da adequação dos sistemas regulatórios de outros países e a decisão sobre a concessão de isenções regulatórias a empresas específicas.

Os críticos do projeto de lei acreditam que os emissores de moeda estável ainda encontrarão grandes lacunas para atrair investidores americanos. A senadora democrata Elizabeth Warren ( Elizabeth Warren ) e sua equipe apontaram que o governo Trump pode ter chegado a um acordo recíproco com El Salvador, permitindo que certas empresas entrem completamente no mercado americano, enquanto evitam os requisitos do projeto de lei.

O diretor de proteção ao investidor da Consumer Federation of America, Corey Frayer, ex-conselheiro de política de criptomoedas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, afirmou: "Mesmo que o sistema regulatório atual de El Salvador não seja perfeito, é difícil imaginar que ele possa alcançar a robustez e segurança equivalente ao dos EUA. No entanto, de acordo com o atual quadro regulatório, o país ainda pode obter tratamento recíproco, gozando de padrões equivalentes aos dos EUA."

Apesar de o senador Warren e seus aliados terem uma forte posição de oposição, não conseguiram impedir que vários colegas democratas apoiassem o projeto de lei. Os apoiantes acreditam que isso, pelo menos, pode estabelecer um quadro regulatório preliminar para a moeda estável, que é uma área chave.

Críticos apontaram que o projeto de lei ainda apresenta lacunas óbvias, que podem permitir que moedas estáveis estrangeiras não regulamentadas circulem através de plataformas de criptomoeda descentralizadas nos EUA. Warren afirmou na semana passada durante um discurso no Senado: "Infelizmente, o Projeto de Lei GENIUS expandiu significativamente o mercado de moedas estáveis, mas falhou em resolver os riscos fundamentais de segurança nacional que isso acarreta. O projeto de lei também possui lacunas óbvias, permitindo que alguns emissores estrangeiros de moedas estáveis infames entrem no mercado americano."

No entanto, o CEO de um conhecido emissor de moeda estável afirmou recentemente que a empresa pode não introduzir seu token principal no mercado americano como emissor direto, mas sim considerar a emissão de uma nova moeda estável através de uma filial local totalmente regulamentada nos Estados Unidos.

Para os principais emissores de moeda estável, os atuais requisitos regulatórios dos EUA são um fardo adicional, e o seu modelo de negócios existente está longe de estar em conformidade com os padrões. Embora a empresa não tenha comentado sobre o "Projeto de Lei GENIUS", já alertou os usuários em seus termos de serviço atualizados este ano: "Se não conseguirem se adaptar ao ambiente regulatório em constante mudança, podem enfrentar sanções regulatórias, o que pode ter um impacto negativo nas operações da empresa."

Apesar de o processo legislativo no Senado representar um grande avanço político para a indústria de ativos digitais, a incerteza ainda persiste: a Câmara dos Representantes apresentará sua própria versão, enquanto a legislação complementar — o quadro regulatório para outros setores das criptomoedas — ainda está em desenvolvimento. Antes da assinatura da lei por Trump e da publicação das diretrizes de implementação pelas agências federais, os emissores de moedas estáveis têm dificuldade em obter orientações de conformidade claras.

Richard Rosenthal, responsável pela regulamentação de ativos digitais da Deloitte, apontou: "Os emissores estrangeiros enfrentam dois grandes obstáculos não esclarecidos: primeiro, quais condições a lei acabará permitindo para atender clientes americanos; segundo, como as autoridades reguladoras exercerão seu critério para controlar o acesso ao mercado. O desfecho final deste campo politicamente sensível ainda está por ser observado."

No entanto, Furrer afirmou que é improvável que os membros da Câmara dos Representantes reduzam os requisitos de conformidade para certas empresas - especialmente diante do ex-executivo da Cantor Fitzgerald, que gerenciava as reservas de dívida pública dos EUA durante o governo Trump, o secretário de Comércio Howard Lutnick.

Freire afirmou: "Acho que a Câmara não forçará mais nenhuma ação contra certas empresas." Mas ele acrescentou que, se grandes concorrentes não bancários como o Google e a Amazon começarem a lançar moedas estáveis, "a Câmara pode ter motivação para agir mais sobre essa questão."

A empresa americana Circle e sua moeda estável USDC têm estado atentas a oportunidades para conquistar a quota de mercado de concorrentes principais. A Circle também planeja participar na onda de regulamentação esperada para criptomoedas nos Estados Unidos. Se investidores institucionais e empresas financeiras tradicionais abraçarem os ativos digitais, como é desejado pela indústria, algumas empresas que continuam fora do sistema financeiro americano podem perder boas oportunidades.

No início deste ano, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA ( SEC ) adicionou algumas moedas estáveis à sua lista crescente de projetos de criptomoedas, que a agência considera fora do seu âmbito de atenção. No entanto, a declaração da agência emitiu alguns avisos sobre certas empresas.

Embora a autoridade reguladora - que tem sido liderada por líderes amigáveis às criptomoedas desde a eleição de Trump - tenha excluído as moedas estáveis de sua jurisdição sobre valores mobiliários, ela observou em uma nota de rodapé que as reservas adequadas de moedas estáveis "não incluem metais preciosos ou outros ativos criptográficos", sendo que ambos são parte das reservas de algumas empresas. O projeto de lei "GENIUS" estabelece claramente que "as moedas estáveis de pagamento não são valores mobiliários ou mercadorias, e os emissores de moedas estáveis de pagamento autorizados não são empresas de investimento, mas isso ainda não está estipulado na lei."

Do ponto de vista técnico, essas considerações não estão no modelo de negócios atual de certas empresas, pois elas evitam deliberadamente o contato direto com clientes dos Estados Unidos. Pelo menos por enquanto.