O novo tendência no mercado de encriptação de moeda estável: a ascensão e os desafios do YBS

Nos últimos 100 dias, os mercados financeiros globais sofreram um triplo golpe de ações, obrigações e taxas de câmbio, enquanto o sistema tradicional de moeda fiduciária está a colapsar rapidamente. Esta situação pode criar novas oportunidades no mundo da encriptação, especialmente no desenvolvimento de moeda estável com juros que não é em dólares e não é totalmente lastreada (YBS).

Embora os stablecoins não totalmente lastreados ainda estejam na fase de concepção teórica, alguns stablecoins lastreados têm grandes chances de se tornarem a norma no mercado futuro. Ao mesmo tempo, os stablecoins não dolarizados também estão constantemente tentando, mas a posição do dólar como moeda global é difícil de ser abalada no curto prazo. O renminbi, por razões de manutenção da capacidade produtiva e do emprego, também não irá internacionalizar-se de forma massiva e proativa. Portanto, a substituição do dólar será um processo longo.

Este artigo irá focar na mais recente forma de moeda estável - YBS. Este sistema de moeda estável em cadeia, baseado no dólar e com reservas completas, poderá prever a aparência fundamental das moedas estáveis não totalmente cobertas na era pós-dólar.

O impacto das políticas de Trump na hegemonia do dólar

A emissão de dólares depende principalmente da cooperação entre a Reserva Federal e o Departamento do Tesouro, amplificando a oferta monetária através do crédito dos bancos comerciais. Os títulos do Tesouro dos EUA desempenham um papel crucial na manutenção da inflação lenta do dólar e da estabilidade do valor da moeda a curto prazo, tornando o dólar uma moeda mundial, mas a um custo do défice externo dos EUA e da dependência de vários países do dólar.

No entanto, a política tarifária do governo Trump está a destruir este ciclo. Os países relutam em continuar a manter dólares, fugindo do mercado de títulos do Tesouro dos EUA, e o dólar e os títulos do Tesouro estão gradualmente a tornar-se ativos de risco. Esta situação pode acelerar a turbulência no sistema econômico global, impulsionando o desenvolvimento de moeda estável em cadeia. O sistema de comércio e finanças global fragmentado pode, na verdade, tornar-se um catalisador para a "globalização" das moedas encriptadas.

moeda estável impulsiona o mercado de encriptação

O valor total de mercado das moedas encriptadas pode ter distorções, mas a quantidade de emissão das moedas estáveis é mais real. Dos 2,7 trilhões de dólares em valor de mercado de criptomoedas, 230 bilhões de dólares em moedas estáveis têm pelo menos reservas reais que as apoiam. À medida que algumas moedas estáveis baseadas em ativos on-chain começam a desaparecer, as reservas reais estão associadas a uma grande redução na eficiência de capital e no multiplicador monetário.

Em comparação, o valor do Bitcoin e do Ethereum depende mais do reconhecimento do mercado. Do ponto de vista da moeda, o BTC e o ETH podem ser vistos como M0 de encriptação, a moeda estável compõe o M1, enquanto a quantidade de reemissão do YBS baseada em staking e empréstimos, assim como o ecossistema DeFi, formam o M2 ou M3.

Atualmente, o mercado de encriptação apresenta um estado de "inversão", onde as moedas de encriptação com alta volatilidade carecem de uma quantidade adequada de moeda estável correspondente. Nessa situação, a YBS se torna significativa, pois pode transformar a volatilidade das moedas de encriptação em moeda estável. No entanto, na prática, os 230 bilhões de dólares em moeda estável ainda enfrentam enormes desafios para fornecer liquidez a um mercado de 2,7 trilhões de dólares.

Ethena: recriação do sistema do dólar em compromisso

A moeda estável USDe da Ethena cresceu rapidamente desde seu lançamento, tornando-se, em um determinado momento, a terceira maior após USDT e USDC. Seu mecanismo central é equilibrar o risco através da abertura de posições de venda a descoberto em exchanges centralizadas. A Ethena também tenta imitar o sistema do dólar através de diversos designs de moedas, mas o núcleo ainda é a ampla aplicação do USDe.

No entanto, o USDe enfrenta desafios em relação à sustentabilidade dos rendimentos. Uma grande quantidade de USDe está sendo empenhada como sUSDe para obter altos rendimentos, o que na verdade representa uma dívida do protocolo. Para manter a estabilidade do sistema, a Ethena precisa atrair e estabilizar grandes investidores através de meios como o token ENA. Este modelo é semelhante ao USDT, onde o lucro pertence à entidade emissora, e o risco é compartilhado entre a exchange e os usuários.

Comparado com a ampla aplicação do USDT em cenários de pagamento, transação e outros, as aplicações atuais do USDe ainda são limitadas. A colaboração entre Ethena e Pendle pode ou não reformular o ecossistema DeFi, mudando o foco do empréstimo para o rendimento, ainda precisa de tempo para ser observada.

A essência do YBS: um custo de aquisição de clientes

O YBS tem dificuldade em entrar em cenários de negociação e pagamento, dependendo principalmente do ecossistema DeFi para se desenvolver. Os rendimentos do YBS são, na verdade, passivos do protocolo, sendo essencialmente um custo de aquisição de clientes. Apenas quando mais usuários o considerarem como um equivalente ao dólar e o mantiverem ativamente, em vez de apenas buscar rendimentos de staking, o YBS poderá se desenvolver continuamente.

Atualmente, as principais fontes de rendimento YBS na Ethereum podem ser resumidas na Ethena e na Pendle. Em comparação com os altos retornos do período do DeFi Summer, a atual taxa de rendimento YBS caiu significativamente, entrando na era de investimentos de baixo juros.

No entanto, muitos projetos YBS ainda enfrentam problemas de fontes de receita e sustentabilidade. Taxas de retorno excessivamente altas geralmente são difíceis de manter a longo prazo, e alguns podem até apresentar riscos. Um YBS verdadeiramente bem-sucedido precisa equilibrar a participação no mercado e as taxas de retorno, atraindo mais usuários a utilizá-lo como moeda estável, em vez de simplesmente buscar lucros.

No futuro, o foco da competição do projeto YBS continuará a ser a quota de mercado. Apenas quando a maioria dos utilizadores considerar o YBS como uma moeda estável e não como uma ferramenta para obter altos rendimentos, é que o YBS poderá ocupar espaço de utilização das moedas estáveis tradicionais, mantendo ao mesmo tempo uma taxa de rendimento elevada.